Фундаментальные факторы, формирующие модель рынка ценных бумаг. Биржа: принципы формирования и функционирования. Индекс глобальной конкурентоспособности стран мира. Биржевой рынок ценных бумаг Франции в условиях финансового кризиса в странах Евросоюза.
При низкой оригинальности работы "Зарубежные фондовые рынки на примере организованного рынка Франции", Вы можете повысить уникальность этой работы до 80-100%
Предмет исследования: проблемы функционирования, возможные пути развития организованного рынка Франции и актуальные для российских субъектов рынка ценных бумаг стратегии портфельного инвестирования на международном рынке ценных бумаг и структура портфеля ценных бумаг, которые целесообразно покупать на бирже NYSE Euronext Paris. Стратегией развития финансового рынка РФ на период до 2020 года сформулирована цель: обеспечить повышение емкости и прозрачности рынка ценных бумаг для увеличения инвестиционной активности многочисленных розничных инвесторов на рынке и защиты их инвестиций. Организованный рынок ценных бумаг эффективно функционирует благодаря профессиональной деятельности организатора торговли (биржи или внебиржевой торговой системы, по организационно-правовой форме акционерного общества закрытого или открытого типа или некоммерческого партнерства), предоставляющего участникам финансово-экономических отношений услуги, всеобъемлюще обеспечивающие совершение торговых операций с ценными бумагами в соответствии с общепризнанными правилами заключение сделок (см. рис. Для мирового фондового рынка характерны крупные публичные размещения выпусков ценных бумаг и высокие объемы операций их обращения на биржах (с жесткими требованиями листинга и высоким качеством услуг профессиональных участников рынка), большое число инвесторов, чьи интересы защищает система регулирования рынка, значимость процедур проведения и уважение решений общих собраний акционеров и деятельности советов директоров компаний, чьи бумаги представлены на торгах. В 2012 году в мире прошло 1783 публичных размещений акций (IPO), 2339 эмитентов впервые прошли листинг на биржах, большая часть из них в США, растет капитализация крупнейших эмитентов мира, увеличиваются объемы операций с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами (см. рис.Российский рынок ценных бумаг - часть финансового рынка и необходимая часть экономической системы РФ - настолько связан с международным финансовым рынком, что социально-экономическое развитие России напрямую зависит от состояния международного и национальных финансовых рынков, от инвестиционной привлекательности и конкурентоспособности финансовых инструментов и услуг, предлагаемых российским фондовым рынком субъектам международных экономических отношений.
Введение
Дипломная работа посвящена анализу актуальных для российских субъектов рынка ценных бумаг проблем функционирования фондовой биржи в условиях рыночной экономики Евросоюза на примере фондовой биржи NYSE Euronext Paris. Российские инвесторы ищут новые активы для формирования сбалансированных по доходности и рискам инвестиционных портфелей и эффективные рынки таких активов. Изучение особенностей инвестирования на рынках ценных бумаг экономически развитых стран в условиях продолжающегося финансового кризиса становится настоятельной необходимостью не только для инвесторов, но и для всех субъектов экономических отношений в России. Особый интерес вызывает уникальное экономическое партнерство стран Евросоюза и конкретно Франция, которая наряду с Германией определяет направления развития важнейших экономических процессов в Европе.
Исследование организованного рынка ценных бумаг Франции - NYSE Euronext Paris имеет практическую направленность.
Цель дипломной работы: разработать на основе анализа актуальных для российских субъектов рынка ценных бумаг проблем функционирования фондовой биржи в условиях рыночной экономики Евросоюза на примере фондовой биржи NYSE Euronext - Paris рекомендаций и предложений по формированию стратегии портфельного инвестирования на международном рынке ценных бумаг.
Для достижения поставленной цели в работе необходимо решить следующие задачи: а) изучить фундаментальные факторы, формирующие модель рынка ценных бумаг;
б) выявить проблемы и перспективы развития биржевого фондового рынка Франции в период кризиса и в будущем;
в) дать характеристику финансовым инструментам, обращающимся на бирже NYSE Euronext Paris и оценить их инвестиционную привлекательность;
г) определить особенность инвестиционной деятельности на европейском фондовом рынке и перспективы инвестирования в ценные бумаги французских эмитентов;
д) сформировать портфель ценных бумаг, которые целесообразно приобретать на фондовой бирже NYSE Euronext Paris.
Объект исследования: экономические отношения между субъектами международного рынка ценных бумаг.
Предмет исследования: проблемы функционирования, возможные пути развития организованного рынка Франции и актуальные для российских субъектов рынка ценных бумаг стратегии портфельного инвестирования на международном рынке ценных бумаг и структура портфеля ценных бумаг, которые целесообразно покупать на бирже NYSE Euronext Paris.
Теоритически-методологическая основа: Нормативно-правовые источники РФ, статистические данные Центра экономической конъюнктуры при Правительстве РФ, открытая информация Министерства Финансов РФ, учебники, научные журналы и статьи, справочные данные сети Internet-сайтов.
Объем и структура работы. Работа состоит из введения, 3 глав и заключения, списка литературы и приложений, в которых исследуется фондовая биржа NYSE Euronext Paris во всех сферах ее деятельности, как рынок активов для инвестирования российскими компаниями.
Практическое значение состоит в том, что в работе изучается структура и деятельность фондовых бирж мира, проводится анализ общего финансового состояния, определяются перспективы развития их в будущем. Фондовый рынок NYSE Euronext Paris изучается как составная часть объединенного рынка NYSE Euronext, но с учетом особенностей, связанных с развитием экономики Франции. Разрабатываются предложения по формированию портфеля ценных бумаг, в структуру которого включены акции предприятий из секторов французской экономики, успешно преодолевших мировой финансовый кризис.
1. Фундаментальные факторы, формирующие модель рынка ценных бумаг
1.1 Рынок ценных бумаг России. Актуальность проблемы изучения опыта зарубежных рынков ценных бумаг
На эффективный рынок ценных бумаг невозможно получить сверхприбыль, владея преимущественной информацией, так как она сразу и в полной мере отражается в стоимости ценных бумаг.
Успех на таком рынке можно достичь, только осуществляя экономически целесообразные операции.
Дадим характеристику российскому рынку ценных бумаг и оценим, насколько он близок к эффективному рынку и, соответственно, интересен для эмитентов ценных бумаг и инвесторов.
Доля капитализации национального рынка в совокупной мировой капитализации фондового рынка.
Российский рынок ценных бумаг - формирующийся рынок.
Его регулятор и профессиональные участники избрали одним из приоритетов стратегии развития рынка интеграцию организаторов торговли, закончившуюся созданием биржевой инфраструктуры ОАО ММВБ-РТС.
Но преобразование не привело к росту числа и объемов эмиссии новых выпусков ценных бумаг и рыночной стоимости обращающихся на рынке бумаг.
Капитализация фондового рынка России не превышает 2% от капитализации международного фондового рынка (см. рис. 1).
Рисунок 1. - Капитализация международного фондового рынка
Российский рынок не достаточно для решаемых им экономических задач капитализирован, ликвиден, как следствие, подвержен манипулированию, волатилен, зависит от международных экономических событий и бурно на них реагирует.
Например, если мировые фондовые индексы падают на 2-3 %, российские индикаторы движения рынка могут изменяться на 5-7 % (см. рис. 2).
Количество национальных компаний, чьи акции обращаются на биржах.
По данным Всемирной Федерации Бирж (WFE) котировальный список главной торговой площадки российского организованного рынка - ММВБ в начале 2012 года насчитывал акции 263 эмитентов, а на Варшавской фондовой бирже (WSE) эта цифра была 759 и на Лондонской фондовой бирже (LSE) - почти 3000 (см. рис. 3).
При этом в структуре совокупных торгов на двух российских фондовых биржевых площадках - ОАО ММВБ-РТС и ОАО «Санкт-Петербургская биржа» основной объем операций приходился на акции небольшого числа сырьевых компаний и кредитных организаций.
Российский рынок корпоративных облигаций отличается очевидными диспропорциями, которые отражают состояние экономических отношений в российской экономике.
Доля акций 10 крупнейших эмитентов российского рынка ценных бумаг, обращающихся на бирже ОАО ММВБ-РТС составила 85,8% суммарного торгового оборота. (см. рис. 4).
Рисунок 3. - Количество эмитентов, представленных на различных биржах мира.
Рисунок 4. - Структура совокупных вторичных торгов акциями на российских биржах в марте 2012 года.
Объем рынка долговых ценных бумаг.
Объемы операций с корпоративными облигациями, обращающимися в торговой системе ОАО ММВБ-РТС, растут на протяжении десятилетия, не смотря на международный финансовый кризис (см. рис. 5).
Рисунок 5. - Объемы операций с корпоративными облигациями .
Объясняется это тем, что инвестировать в облигации предпочитают консервативные инвесторы, отдающие на российском рынке предпочтение облигациям кредитных организаций, финансовых компаний, предприятий нефтегазового, электроэнергетического, металлургического секторов российской экономики. И именно эти бумаги и формируют структуру российского рынка корпоративных облигаций.
Обязательства эмитентов облигаций безусловны и обязательны для исполнения. Заимствование эмитента посредством эмиссии облигаций кратковременно и завершается выплатой номинальной стоимости облигаций в заранее известный день их погашения.
Но выбор бумаг для инвестирования ограничен: восемь крупнейших эмитентов обеспечивали в 2012 году более трети суммарного оборота вторичных торгов корпоративных облигаций (см. рис. 6).
Рисунок 6. - Структура вторичных торгов корпоративными облигациями на ММВБ - РТС в марте 2012 года.
Отраслевая структура задолженности по ценным бумагам (см. рис. 7).
Рисунок 7. - Отраслевая структура долгового рынка.
Динамика фондовых индексов (см. рис. 8 и 9).
Рисунок 8. - Динамика индекса РТС
Рисунок 9. - Динамика индекса ММВБ
Экономика, финансовый рынок РФ зависят от цены на энергоресурсы и стоимости капитала, которого не хватает в стране (см. рис. 10 - 12).
Рисунок 10. - Приток и отток капитала в России, млрд. долл.
Рисунок 11. - Типичная структура источников финансирования российского коммерческого банка
Рисунок 11. - Операции российских компаний и банков на рынках еврооблигаций и синдицированных кредитов в период выхода из международного финансового кризиса (млрл. долл.)
Стратегией развития финансового рынка РФ на период до 2020 года сформулирована цель: обеспечить повышение емкости и прозрачности рынка ценных бумаг для увеличения инвестиционной активности многочисленных розничных инвесторов на рынке и защиты их инвестиций. На развитых рынках именно мелкие инвесторы (домохозяева) основные инвесторы экономики и профессиональная деятельность трастовых управляющих очень уважаема. На российском рынке ценных бумаг институты коллективного инвестирования не многочисленны и их деятельность скромна (см. табл. 1).
Изучение опыта организации рынка ценных бумаг в экономически развитых странах настоятельно необходимо для российских эмитентов, инвесторов, профессиональных участников и регуляторов рынка.
Таблица 1. - Действующие ПИФЫ по типам и категориям
Тип Категория фонда На 30.09.2012 Доля, %
Открытый акций 197 13,09 денежного рынка 10 0,66 индексный 37 2,46 облигаций 67 4,45 смешанных инвестиций 123 8,17 фонд фондов 21 1,40
Итого 455 30,23
Интервальный акций 32 2,13 индексный 0 0,00 облигаций 3 0,20 смешанных инвестиций 29 1,93 товарного рынка 7 0,47 фонд фондов 4 0,27 хедж-фонды 5 0,33
Европейский союз (ЕС, Евросоюз) является уникальным экономическим и политическим партнерством 27 стран, имеющим цель содействовать экономическому и социальному прогрессу и укреплению роли европейских стран в мире. Это огромный единый рынок с евро в качестве единой валюты, на котором свободно обращаются любые товары, в том числе деньги и капитал.
Для вступления в состав Европейского Союза необходимо наличие в стране высокого уровня экономического развития, сопоставимого со средними показателями ЕС. Поэтому европейские страны занимают лидирующие позиции в мировом рейтинге по объему ВВП (см. табл. 2). Высшие позиции в общем объеме ВВП Евросоюза занимают Германия, Франция, Великобритания и Италия, чуть меньше доля ВВП в Испании, ниже в остальных странах (см. рис. 12).
Рисунок 12. - Доля ВВП стран Евросоюза в общем объеме ВВП ЕС
Таблица 2. - Рейтинг стран по объему ВВП .
Место Экономика Размер ВВП ($ млн.) % к мировому ВВП
Рынок ценных бумаг Евросоюза - рынок развитый. Он более эффективен, чем российский рынок. Его капитализация выше уровня рынков развивающихся стран, но ниже крупнейшего - американского (см. рис. 13).
Тем не менее, европейский и в целом международный финансовый рынок перенесли в 2010 - 12 годах несколько самостоятельных кризов на фоне восстановления последствий глобального кризиса изза природных и ядерной катастроф в Японии, неудач в попытках снижения предельного уровня бюджетного дефицита и долга в США, кризиса производства и потребления, слабого спроса на экспорт, сохраняющейся неопределенности на рынках товаров и услуг, ошибок в управлении долговыми обязательствами крупными предприятиями и государствами. Актуальной стала необходимость укрепления структуры финансового контроля в рамках Европейского Союза.
Новая система контроля была создана в 2011 году для выявления финансовых рисков и организации мероприятий общеевропейского масштаба по их снижению. Кроме того, новая структура отвечает цели организации единого стабильного рынка финансовых услуг с участием всех национальных надзорных органов в единой европейской операционной сети современного финансового рынка.
Европейская система финансового надзора состоит из трех уровней: Уровень высший - Европейский совет системных рисков (European Systemic Risk Board, ESRB). ESRB отвечает за мониторинг и анализ всех рисков для обеспечения стабильности финансовой системы, вытекающих из макроэкономической ситуации и событий в финансовой системе в целом (макропруденциальный надзор).
Средний уровень - три Европейских надзорных органа (European Supervisory Authorities, ESAS): а) Европейский надзорный орган банковской деятельности (European Banking Authority, EBA);
б) Европейский надзорный орган страховой деятельности и пенсионного обеспечения (European Insurance and Occupational Pensions Authority, EIOPA);
в) Европейский надзорный орган рынка ценных бумаг (European Securities and Markets Authority, ESMA).
Европейские надзорные органы работают в тесной координации с национальными регуляторами рынков в целях обеспечения надежной деятельности финансовых учреждений и защиты пользователей финансовых услуг (микропруденциальный надзор), а так же согласования и координации работы национальных регуляторов рынков.
Уровень государств. Национальные регуляторы рынков стран Евросоюза.
Главной обязанностью европейских надзорных органов всех трех уровней является обеспечение упорядоченного функционирования и целостности финансовых рынков и стабильность финансовой системы в Евросоюзе в целом.
Европейский надзорный орган рынка ценных бумаг (European Securities and Markets Authority, ESMA) находится территориально во Франции в Париже.
Главный же регулятивный орган самой Франции представлен в лице Комиссии по финансовым рынкам (Autoritй des Marchйs Financiers, AMF).
Лицензирование профессиональных участников рынка осуществляют национальные регуляторы, к примеру, во Франции это Комитет по кредитным организациям и инвестиционным компаниям (Сомітй des Etablissements de Crйdit et Entreprises d’Investissement, CECEI)".
В странах ЕС действуют стандарты, регламентирующие национальные рынки. Во Франции это: Денежно-финансовый кодекс (Code monйtaire et financier), Торговый кодекс (Code de commerce), Закон о модернизации финансовой деятельности (Loi de modernisation des activitйs financiиres).
Помимо регулирующих систем на уровне государства национальные рынки ценных бумаг имеют множество других составляющих, представляющих собой сложную инфраструктуру (см. рис. 14).
Рисунок 14. - Инфраструктура рынка ценных бумаг
Европейский рынок в значительной мере представлен организованным рынком ценных бумаг Euronext, который обслуживается международным расчетно-клиринговым центром Euroclear. Торговля ценными бумагами осуществляется в электронной торговой системе в режиме встречного аукциона спроса и предложения в течение торговой сессии.
Крупнейшие эмитенты ценных бумаг, обращающиеся на европейском рынке, принадлежат в основном к банковскому, страховому, нефтегазовому, горнодобывающему, химическому секторам экономик стран, к автомобилестроению.
Говоря о Франции, список можно дополнить пищевой промышленностью, фармацевтикой, электроэнергетикой.
Объем торговли акциями на европейском рынке ниже американского и азиатского пропорционально соотношению капитализаций сравниваемых рынков и негативной для Еврозоны тенденции оттока капитала и особенностей регионального финансового кризиса (см. рис. 15 - 17, табл. 21 Приложения 1).
Рисунок 17. - Фрагментация финансовых результатов по акциям европейских банков .
В зоне евро, в особенности в странах на периферии, отмечаются повышенные риски продолжительной рецессии и устойчивой дефляции (см. рис. 18).
Рисунок 18. - Вероятность рецессии в Еврозоне .
1.3 Организованный рынок ценных бумаг. Биржа: принципы формирования и функционирования. Мировой опыт
Организованный рынок ценных бумаг эффективно функционирует благодаря профессиональной деятельности организатора торговли (биржи или внебиржевой торговой системы, по организационно-правовой форме акционерного общества закрытого или открытого типа или некоммерческого партнерства), предоставляющего участникам финансово-экономических отношений услуги, всеобъемлюще обеспечивающие совершение торговых операций с ценными бумагами в соответствии с общепризнанными правилами заключение сделок (см. рис. 19).
Рисунок 19. Типичная схема организации операций с ценными бумагами на фондовой бирже
Фондовая биржа способствует аккумулированию временно свободных денежных средств и направлению их в экономику. Эмитенты ценных бумаг получают средства для развития бизнеса. Инвесторы наращивают капитал, инвестирую средств в активы, обращающие на бирже. Профессиональные участники рынка ценных бумаг продают услуги на хорошо организованном и высоко технологичном рынке.
Фундаментальными тенденциями развития мирового организованного рынка ценных бумаг являются глобализация рынка, постепенное организационно-технологическое объединение бирж и роста на этой основе капитализации крупнейших мировых торговых площадок (см. табл. 3).
Таблица 3. - Крупнейшие фондовые биржи по объему капитализации.
Биржа 1 июля 2012 г., млрд. долл. США 31 декабря 2011 г., млрд. долл. США Изменение, %
1 NYSE Euronext (US) 13 028 11 795 10,5
2 NASDAQ OMX (US) 4 475 3 845 16,4
3 Tokyo Stock Exchange Group 3 385 3 325 1,8
4 London Stock Exchange Group 3 332 3 266 2,0
5 NYSE Euronext (Europe) 2 460 2 447 0,5
6 Shanghai Stock Exchange 2 411 2 357 2,3
7 Hong Kong Exchanges 2 376 2 358 5,2
8 TMX Group 1 860 1 912 -2,7
9 Deutsche Bцrse 1 212 1 185 2,3
10 Shenzhen Stock Exchange 1 149 1 055 8,9
Объем рыночной капитализации крупнейших бирж в первой половине 2012 года увеличился до 16,4% в сравнении с предыдущим годом. Высокий подъем был отмечен на биржах в странах Америки (9,1%) и Азии (4,6%). Однако этого недостаточно для восстановления уровня, который был отмечен до резкого падения капитализации бирж летом 2011 года. В европейском регионе капитализация бирж увеличилась лишь на 2,1%. Это связано с кризисными явлениями на финансовом рынке (см. рис. 20, табл. 4).
Рисунок 20. - Капитализация бирж регионов мира в долларах США в текущем и постоянном курсе.
Таблица 4. - Изменение капитализации фондовых бирж в регионах мира.
Регион Объем капитализации, млрд. долл. США Изменение декабрь 2011 - июль 2012 г., % Изменение июль-декабрь 2011 г., %
1 июля 2012 г., млрд. долл. США 31 декабря 2011 г., млрд. долл. США 1 июля 2011г., млрд. долл. США
Америка 21 361 19 587 22 582 9,1 -5,4
Азия-Тихий океан 15 396 14 670 17 384 4,6 -11,8
Европа-Африка-Ближний Восток 12 978 12 942 16 305 0,3 -20,4
Всего 49 735 47 199 56 270 5,3 -11,7
Организованный рынок - инструмент преодоления продолжающегося финансового кризиса, о чем свидетельствует сохранение средней стоимости сделок на биржах регионов мира за исключением Европы (см. рис. 21).
Рисунок 21. - Средняя стоимость сделки, взвешенная по доле торговой стоимости.
Для мирового фондового рынка характерны крупные публичные размещения выпусков ценных бумаг и высокие объемы операций их обращения на биржах (с жесткими требованиями листинга и высоким качеством услуг профессиональных участников рынка), большое число инвесторов, чьи интересы защищает система регулирования рынка, значимость процедур проведения и уважение решений общих собраний акционеров и деятельности советов директоров компаний, чьи бумаги представлены на торгах. В 2012 году в мире прошло 1783 публичных размещений акций (IPO), 2339 эмитентов впервые прошли листинг на биржах, большая часть из них в США, растет капитализация крупнейших эмитентов мира, увеличиваются объемы операций с ценными бумагами и производными финансовыми инструментами (см. рис. 22 - 25, данные на 1.09.2012г. ).
Рисунок 22.- Капитализация эмитентов в млрд. долл.
Рисунок 23.- Объемы обращения акций на биржах, в млрд. долл.
Рисунок 24.- Количество опционных контрактов на крупнейших биржах мира, млн.
Рисунок 25.- Количество фьючерсных контрактов на крупнейших биржах мира, млн.
Особенно важны процедуры допуска к торгам профессиональных участников рынка и листинга ценных бумаг, обеспечивающие равные экономические возможности для всех участников рынка. Самые высокие требования листинга в мире у Нью-Йоркской фондовой биржи (см. табл. 5 и 6).
Таблица 5. - Требования листинга на Нью-Йоркской фондовой бирже
Доход до выплаты налогов за последний год 2,7 млн. долл.
Прибыль за 2 предыдущих года 3,0 млн. долл.
Чистая стоимость материальных активов 18,0 млн. долл.
Количество акций в публичном владении на 1,1 млн. долл.
Курсовая стоимость акций 19,0 млн. долл.
Минимальное число акционеров, владеющих 100 акциями не менее 2 тыс.
Среднемесячный объем торговли акциями данного эмитента не менее 100 тыс. долл. в течение 6 мес.
Таблица 6. - Количество компаний, прошедших листинг на 01.07.2012 г.
Биржа Местные компании Иностранные Общее количество
NASDAQ OMX 2 348 288 2 636
NYSE Euronext (US) 1 811 523 2 334
TMX Group 3 889 100 3 989
Hong Kong Exchanges 1 432 87 1 519
Tokyo SE Group 2 276 11 2 287
Deutsche Bцrse 685 84 769
London SE Group 2 232 588 2 820
Luxembourg SE 266 25 291
MICEX / RTS 323 1 324
NYSE Euronext (Europe) 965 140 1 105
Oslo Bшrs 187 45 232
Shanghai SE 945 0 945
Shenzhen SE 1 499 0 1 499
Singapore Exchange 461 308 769
Taiwan SE Corp. 776 54 830
Всего в мире 46 576
Страны и столицы мира с эффективными финансовыми рынками сохраняют лидирующее положение и определяют мировые тенденции даже в условиях продолжающегося финансового кризиса (см. рис. 26 и 27).
Рисунок 26. - Индекс глобальной конкурентоспособности стран мира
Рисунок 27. - Инвестиции в экономики городов мира, млрд. долл.
Изучение мирового опыта организации биржевой торговли, привлечения иностранных инвесторов и размещения собственных денежных средств на биржах мира актуально для российских участников рынка ценных бумаг.
2. Проблемы и перспективы развития биржевого рынка ценных бумаг Франции
2.1. Биржевой рынок ценных бумаг Франции в условиях финансового кризиса в странах Евросоюза ценный бумага биржа рынок
Франция имеет вторую по величине экономику Европы после Германии (см. рис. 28).
Рисунок 28. - Структура ВВП Евросоюза.
Все проблемы мира и Евросоюза непосредственно касаются Франции, ее предприятий, ее рынка ценных бумаг. Германия и Франция не позволяют экономикам странам Евросоюза опуститься в состояние финансового кризиса.
Ожидаются следующие показатели развития экономики Франции по итогам 2012 года.
ВВП в текущих ценах: 2081 млрд. евро. Рост ВВП: 1,784 %.
Доля ВВП страны в мировом ВВП: 2,753 %.
Валовой правительственный долг в % от ВВП: 89,658 %.
Инвестиции в % от ВВП: 20,443 %.
Процентное изменение объем импорта 3,389 % и экспорта 3,64 %.
Спад производства: 2,509 %.
Уровень безработицы: 9,089 %.
Наилучший прирост экономических показателей, характеризующих состояние экономики Франции был в 2009 году (сразу после наихудшего года финансового кризиса), когда Франция заняла первое место в Европе по количеству иностранных инвестиций в промышленность (см. рис. 29).
Рисунок 29. - Прямые иностранные инвестиции в страны Европы.
В 2012 году Франция оставалась инвестиционно привлекательным экономическим пространством для иностранных инвесторов.
Конкурентоспособность страны объясняется многими причинами и не в последнюю очередь малыми издержками, которые обременяют предпринимателя при организации и ведении бизнеса.
Среди инвестиционно привлекательных экономик Франция обладает оптимальными издержками ведения бизнеса (см. рис. 30).
Рисунок 30. - Затраты на ведение бизнеса в 2012 г.
Инвестиционно привлекательная экономика не возможна без эффективного рынка ценных бумаг.
Франция имеет самый большой фондовый рынок в Континентальной Европе.
Совокупное представление о состоянии и движении организованного рынка ценных бумаг дают фондовые индексы.
В мире существует более двух тысяч различных биржевых индексов. Фондовый индекс - интегральный индикатор изменения рыночных цен акций.
Важнейшим фондовым индексом Франции является индекс CAC 40.
Он вычисляется как среднеарифметическое взвешенное по капитализации цен акций 40 крупнейших компаний, представленных на организованном рынке ценных бумаг Франции.
Динамика индекса CAC 40 в 2008 - 2012 годах говорит о способности французского рынка ценных бумаг, французских корпораций противостоять факторам, не позволяющим преодолеть негативные последствия мирового финансового кризиса (см. рис. 31).
Рисунок 31. - Динамика индекса САС 40 в 2008 - 2012 годах.
Самым наглядным свидетельством продолжения финансового кризиса в Европе является высокий государственный долг ряда стран Евросоюза (см. рис. 32).
Рисунок 32. - Государственный долг в % от ВВП стран в 2011 г., в %.
Непосредственным следствие высокого государственного долга всегда становится потребность в новом заимствовании финансовых ресурсов государствами и предприятиями стран, попавшим в долговую зависимость.
Одним из источников привлечения ресурсов являются аукционы государственных и корпоративных облигаций, которые организовываются на фондовых биржах.
Эмитент долговых бумаг нуждается в средствах в условиях кризиса настолько, что соглашается на рост доходности облигаций.
Тенденции роста доходности государственных облигаций к погашению ряда стран Евросоюза действительно наблюдаются (см. рис. 33) .
Рисунок 33. - Доходность государственных облигаций, в %.
И происходит такой рост долговых обязательств в условиях падения в 2012 году ВВП Евросоюза (см. рис. 34) и стоимости евро по отношению к доллару (см. рис. 35) .
Рисунок 34. - Приращение ВВП Евросоюза, в %.
Рисунок 35. - Изменение стоимости евро за I половину 2012 г., в %
Уменьшение рыночной стоимости акций французских предприятий, обращающихся на организованном рынке, имело следствием уменьшение активов наиболее крупных инвесторов страны - банков (см. рис. 36).
Рисунок 36. - Динамика изменения активов банков, в % год к году
Росли долгосрочные процентные ставки и инфляция (см. рис. 37 и 38).
Рисунок 37. - Долгосрочные процентные ставки, в %.
Рисунок 38. - Инфляция в 2006 - 2012 гг.
Рейтинговое агентство Standard&Poor"s понизило в 2012 году высший до этого момента инвестиционный рейтинг Франции.
С целью снижения влияния на финансовый рынок кризисных явлений парламент Франции принял новый Закон о налоге на финансовые операции, который стал действующим с 1 августа 2012 года.
В феврале 2012 года руководители государств Евросоюза объявили о выработке Мер предотвращения экономического краха, предусматривающих списание более половины долговых обязательств правительства Греции, пополнение странами - участниками соглашения Европейского фонда финансовой стабильности до 1 трлн. евро и наращивание капитализации банков еврозоны на 9%, то есть эмиссию новых выпусков акций.
Последняя мера лишь отодвинет на некоторое время экономический крах, с которым идет борьба, ибо суммарная капитализация рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов мира многократно превышает мировой ВВП и появление новых ценных бумаг не будет обеспечено реальными активами (см. рис. 39).
Рисунок 39.- Капитализации международных рынков ценных бумаг и производных финансовых инструментов, млрд. долл.
2.2 Парижская фондовая биржа - NYSE Euronext - Paris
Из семи бирж, функционировавших когда-то во Франции, Парижская фондовая биржа (Paris Bourse) занимала доминирующие позиции. После объединения с остальными парижскими биржами, а также двумя деривативными биржами MATIF SA, MONEP SA и Новым рынком (Sociйtйdu Nouveau Marchй) стала носить название Paris Bourse SBF SA.
В 2000 году произошло слияние фондовых бирж Франции, Нидерландов (Amsterdam Exchanges NV (AEX), ныне Euronext Amsterdam NV), Бельгии (Brussels Stock Exchange, ныне Euronext Brussels SA/ NV), позднее Лиссабона (Bolsa de Valores de Lisbao e Porto, ныне Euronext Lisbon SA). В результате образовалась новая биржа Euronext NV - холдинг, имеющий головной офис в Амстердаме. Английская биржа LIFFE также вступила в состав Euronext (см. рис. 40).
В 2007 году биржа Euronext и NYSE образовали холдинг NYSE Euronext с целью создания первого глобального фондового рынка с непрерывной торговлей ценными бумагами и производными финансовыми инструментами 21 час в сутки. 100% акций NYSE Euronext находится в свободном обращении.
NYSE Euronext Paris - часть холдинга (см. рис. 41).
Рисунок 41. - Структура NYSE Euronext и место NYSE Euronext-Paris в этой системе.
Фондовая биржа Euronext еще до слияния с NYSE входила в число крупнейших бирж мира с капитализацией 2,9 трлн. долларов.
Сейчас организатор торговли NYSE Euronext обслуживает движение более 30% мирового капитала (см. рис. 42 - 43)
Рисунок 42. - Капитализация бирж, трлн. долл.
Рисунок 43. - Структура капитализации мирового биржевого рынка.
Каждый рынок в составе NYSE Euronext имеет лицензию и работает под руководством своего соответствующего национального органа регулирования деятельности на биржевом рынке. Кроме этого к операторам рынка предъявляются требования и субъектами национальной власти, которые прописываются в законах и нормативных актах в их национальной юрисдикции. А в некоторых случаях, центральными банками или министерствами финансов соответствующих стран Европы.
Нормативно-законодательную базу, регулирующую финансовый рынок Франции, представляют следующие документы: Денежно-финансовый кодекс (Code monйtaire et financier), Торговый кодекс (Code de commerce) и Закон о модернизации финансовой деятельности (Loi de modernization des activitйs financiиres), целью которого является перевод французского законодательства в соответствие директивам Европейского союза.
Ведущую роль в регулирующей системе Франции играет Комиссия по финансовым рынкам (Autoritй des Marchйs Financiers, AMF). AMF имеет статус независимого государственного учреждения, которое осуществляет регулирование деятельности профессиональных участников рынка и контроль над соблюдением требований раскрытия информации об эмитенте при выпуске ценных бумаг. В случае выявления нарушений законодательства в финансовой сфере Комиссия по финансовым рынкам имеет право накладывать запреты и взымать санкции. AMF разрабатывает общие правила проведения операций с ценными бумагами и осуществляет лицензирование управляющих компаний и фондов коллективного инвестирования. Также к ее функциям относится оказание информационной и консультативной поддержки инвесторам.
Лицензирование других профессиональных участников (в том числе депозитариев и организаторов торговли) осуществляет Комитет по кредитным организациям и инвестиционным компаниям (Сомітй des Etablissements de Crйdit et des Entreprises d’Investissement, CECEI).
Акционер, приобретающий ценные бумаги на французской фондовой бирже, обязан раскрывать информацию о себе, если его доля в капитале компании в совокупности превышает пороговое значение 5, 10, 20, 33,3, 50 и 66,6%. В течение 10 рабочих дней с того момента, когда доля акционера превысит 10 или 20%, он обязан сообщить эмитенту и AMF о действиях, которые он предполагает совершить в отношении акций данной компании в течение последующего одного года (приобрести контрольный пакет акций, внести предложение о кадровых изменениях в руководстве). В случае несоблюдения данных требований акционер лишается права голоса в части акций, превышающих пороговое значение.
Биржевой рынок Франции разделен на несколько частей в зависимости от жесткости листинговых требований.
Первый рынок (la Cote Officielle). Требования допуска в котировальный список на этом рынке самые строгие. На нем котируются ценные бумаги крупных компаний-эмитентов французских и зарубежных. Первый рынок подразделяется на два сектора: а) Рынок кассовых сделок (le Marche au comptant). На нем расчет по операциям происходит немедленно, а сделки без покрытия запрещены. Облигации, допущенные на первый рынок, могут обращаться только на кассовом рынке. Что касается акций рынка кассовых сделок, то они становятся менее привлекательными, и компании, их выпускающие, мало известны инвесторам. б) Рынок срочных сделок (le Marche a reglement mensuel - RM). Операции, которые совершаются на этом рынке твердые, то есть количество и цена сделки фиксируются в момент ее заключения и обязательны к исполнению. Расчет по сделкам происходит в конце месяца. Разрешаются операции без покрытия, но, несмотря на это инвестор должен обладать минимальной суммой: или 20% требуемой суммы - в наличных деньгах или в казначейских бонах, или 25% - в свободно обращающихся долговых ценных бумагах, или 40% - в акциях. На этом рынке котируются акции наиболее ликвидные и популярные среди французских и иностранных инвесторов.
Второй рынок (le Second Marche). На нем котируются акции мелких и средних компаний, находящихся на стадии роста. Представление на продажу акций на Втором рынке способствует увеличению собственного капитала подобных предприятий. Хотя и крупные предприятия используют Второй рынок в качестве стартовой площадки с перспективой доступа на Первый рынок.
Новый рынок (le Nouveau Marche). Его цель - предоставление некрупным предприятиям с большим потенциалом роста необходимые средства для их развития и финансирование новых проектов расширения предприятий. Этот рынок очень рисковый, но и достаточно прибыльный. Цены на ценные бумаги резко меняются.
Листинговые требования для включения ценных бумаг в котировальный список биржевого рынка Франции представлены в таблице 7.
Таблица 7. - Требования листинга на биржевом рынке Франции.
Первый рынок Второй рынок Новый рынок
Биржевая капитализация 700-800 млн. евро 12-15 млн. евро 1,5 млн. евро собственных средств
Минимальное количество ценных бумаг, распространяемых среди широкой публики 25% капитала 10% капитала стоимостью 4,5 млн. евро 100 тыс. ценных бумаг стоимостью 4,5 млн. евро
Информация, обязательная к предоставлению для вступления Финансовые отчеты за 3 года, заверенные счетными комиссарами Финансовые отчеты за 2 года, заверенные счетными комиссарами Проект развития предприятия
Информация, обязательная к предоставлению периодически Листинговый проект, завизированный СОВ. Финансовые отчеты компании, в том числе ежеквартальный, полугодовой и годовой. Финансовая информация должна публиковаться в бюллетене BALO (Bulletin des announces legales obligatoires)
В биржевом котировальном списке NYSE Euronext - Paris числится 639 компаний и несколько десятков инвестиционных фондов (в том числе, 71 иностранный эмитент) с рыночной капитализацией в размере 1,250 млрд. евро, по состоянию на 01.09.2012 года.
Расчеты по французским акциям осуществляются через центральный депозитарий Euroclear France, который является дочерней компанией международного расчетно-клирингового центра Euroclear Bank. Операции осуществляются с любыми видами ценных бумаг, обращающимися на бирже Euronext, на базе единой операционной платформы Euroclear Settlement of Euronext-zone Securities (ESES).
Euroclear Bank на основе платформы ESES осуществляет расчеты по акциям в режиме реального времени в форме «поставки/получения ценных бумаг без платежа» - FRANCO, и в форме «поставки/получения ценных бумаг против платежа» - Livraison Contre Paiement.
Операционный цикл Euroclear во Франции состоит из двух частей: - ночного режима расчетов (Batch process), который начинается за один рабочий день до даты валютирования в 20.30 местного времени и заканчивается в 5.00 в день валютирования;
- дневного режима проведения расчетов (Real-time process), проходящего с 7.00 до 18.30 местного времени.
Получить представление о финансовом состоянии Парижской фондовой биржи как предприятия невозможно.
Составляются и публикуются основные статистические данные, отчет о доходах и другая финансовая информация только в целом относительно международного организатора торговли NYSE Euronext.
3 августа 2012 года компания NYSE Euronext сообщила о результатах деятельности за второй квартал 2012 года (см. рис. 44 - 46).
Рисунок 44. - Финансовые результаты NYSE Euronext за 5 кварталов 2011 - 2012 годов, млн. долл., %.
Рисунок 45. - Баланс NYSE Euronext, млн. долл., %.
Рисунок 46. - Денежные потоки NYSE Euronext, млн. долл., %.
Акции компании NYSE Euronext котируются на Нью-Йоркской фондовой бирже (см. рис. 47).
Рисунок 47. -Биржевая диаграмма акций NYSE Euronext, обращающихся на Нью-Йоркской фондовой бирже.
NYSE Euronext является ведущим мировым оператором финансовых рынков и поставщиком инновационных технологий торговли. Технологии компании используются на биржах и в Европе, и США.
Опубликованная информация об успехах холдинга позволяет косвенно в отсутствии официальной информации делать выводы о столь же эффективной деятельности французского организатора торговли на рынке
Вывод
Российский рынок ценных бумаг - часть финансового рынка и необходимая часть экономической системы РФ - настолько связан с международным финансовым рынком, что социально-экономическое развитие России напрямую зависит от состояния международного и национальных финансовых рынков, от инвестиционной привлекательности и конкурентоспособности финансовых инструментов и услуг, предлагаемых российским фондовым рынком субъектам международных экономических отношений.
В специальной литературе применяется понятие «эффективный рынок ценных бумаг» для описания идеальной модели рынка высокой капитализации с большим числом участников, высоколиквидными активами, ничем и ни для кого не ограниченным доступом к информации и финансовым ресурсам, с нулевыми операционными издержками, реагирующего мгновенным изменением стоимости активов на экономически значимую информацию.
Список литературы
1. Анализ процессов приватизации государственной собственности в Российской Федерации за период 1993 - 2003 годы / Под ред. С.В. Степашина. - М., 2005. - 476 с.
2. Воробьев Е.М. Экономическая теория : курс лекций. - М.: Эксмо, 2007. - 272 с.
3. Виноградов В.А. Экономические преобразования во Франции на рубеже веков: четыре волны приватизации. - М.: Наука-М, 2011. - 215 с.
4. Камышанский В.П. Приватизация предприятий. Право собственности. - М.: А-Приор, 2009. - 192 с.
5. Права собственности, приватизация и национализация в России / Под общ. ред. В.Л. Тамбовцева. - М.: Фонд «Либеральная миссия»; Новое литературное обозрение, 2009. - 504 с.
6. Приватизация: глобальные тенденции и национальные особенности / Под ред. В.А. Виноградова. - М.: Наука, 2012. - 854 с.
7. Экономическая теория (Политическая экономия) / Под ред. И.К. Ларионова. - М.: Дашков и К, 2010. - 640 с.
8. О порядке введения в действие системы приватизационных чеков в Российской Федерации: постановление Правительства РФ от 15 июля 1992 года № 490 (утратило силу) // Собрание актов Президента и Правительства РФ. - 2013.
9. Янова В.В., Янова Е.А. Экономическая теория: учебное пособие. - М.: Эксмо, 2009. - 512 с.
10. Бикмухаметов Р. Третья волна приватизации ожидается через полгода // Экономика и жизнь. - 2010. - № 29. - с. 87.
