Залучений капітал у фінансуванні житлового будівництва - Автореферат

З причини низької ліквідності майна та рентабельності будівельних підприємств проблемним було їх отримання і в період активного розвитку економіки протягом 2005-2007 рр. Нині банківське кредитування будівельних підприємств можливе лише в дуже малих обсягах та під високу ставку відсотка. Використання будівельними підприємствами залученого капіталу потребує вибору найбільш ефективного варіанту його формування за критеріями обсягів капіталу, його вартості, джерел залучення та ефективності використання. Досягнення цієї мети потребує зясування сутності залученого капіталу, дослідження управління ним у складі фінансових ресурсів і дозволяє максимально раціоналізувати стратегію розвитку будівельного підприємства. Урегулювання вказаних проблем вимагає вдосконалення організації формування фінансових ресурсів будівельних підприємств, а отже, зумовлює необхідність їх дослідження. Отже, проблеми формування фінансових ресурсів будівельних підприємств потребують подальших досліджень, особливо з урахуванням реалій української економіки, що і зумовило вибір теми дисертаційного дослідження.У розділі 1 «Теоретичні основи залученого капіталу» досліджено теоретико-методологічні засади, сутність та структуру залученого капіталу підприємства; здійснено ретроспективний аналіз розвитку ринку житла; вивчено класифікацію кредитних послуг та визначено можливість їх застосування у вітчизняному будівництві. Зважаючи на його неоднозначність в наукових джерелах, в роботі запропоновано власне визначення залученого капіталу як фінансових ресурсів, отриманих підприємством із зовнішніх джерел на умовах боргу або майнової участі (через емісію акцій, шляхом корпоративного злиття/поглинання, а також субпідрядних відносин) для покриття нагальних фінансово-господарських потреб. При дослідженні ролі залученого капіталу в фінансуванні житлового будівництва автором деталізовано та доповнено класифікацію фінансово-господарських потреб будівельного підприємства, які можуть бути задоволені за рахунок залучених коштів. Враховуючи світовий досвід, автором виявлено основні шляхи формування залученого капіталу будівельними підприємствами: кредитування, випуск і розміщення боргових та деривативних цінних паперів, накопичення кредиторської заборгованості за товари (послуги) та інших поточних зобовязань по розрахунках, емісія (у т.ч. додаткова) і розміщення власних акцій, корпоративне злиття або поглинання (Merger & Acquisitions, M&A), залучення інших підприємств у незавершене будівництво на умовах субпідряду (через уступку майнових прав за будівельним договором або сумісну діяльність на основі відносин замовника будівництва й землекористувача). У розділі 2 «Оцінка залученого капіталу в фінансуванні житлового будівництва» проведено аналіз кредитоспроможності вітчизняних загальнобудівельних організацій; досліджено умови мобілізації капіталу в житлове будівництво на фондовому ринку; оцінено управління позиковими фінансовими ресурсами у житловому будівництві.Результати проведеного дослідження дають підстави зробити такі висновки та пропозиції: Нині значної актуальності набуває визначення сутності поняття «залучений капітал», уточнення його функцій і роль у житловому будівництві. Автором систематизовано шляхи залучення капіталу в житлове будівництво: 1) кредитування; 2) випуск і розміщення боргових або деривативних цінних паперів; 3) емісія (у т.ч. додаткова) і розміщення акцій на фондовому ринку; 4) корпоративні злиття або поглинання; 5) кооперація будівельних потужностей різних підприємств на умовах субпідряду. В умовах нестійкої економіки та підчас фінансових криз 1998, 2004 і 2008-2009 років основною метою фінансового менеджменту будівельних підприємств виступає раціоналізація структури пасивів з точки зору їх вартості, періоду використання та впливу на фінансові результати. Комплексне дослідження показало наявність значної частини зношених основних засобів на балансі будівельних підприємств (у середньому 50% у підприємств крупного і середнього, 33% - у малих). З цією метою дисертантом обґрунтовано: необхідність надання кредитів будівельним підприємствам із додатковим забезпеченням нерухомим майном, під зведення якого залучаються кошти.

ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ДИСЕРТАЦІЇ

У дисертації зроблено теоретичне узагальнення і вирішено наукові завдання з удосконалення теоретичних і практичних засад аналізу ефективності управління капіталом загальнобудівельних організацій.

Результати проведеного дослідження дають підстави зробити такі висновки та пропозиції: Нині значної актуальності набуває визначення сутності поняття «залучений капітал», уточнення його функцій і роль у житловому будівництві. Подальшої розробки потребують шляхи вкладання фінансових ресурсів у розвиток будівельних підприємств. Автором систематизовано шляхи залучення капіталу в житлове будівництво: 1) кредитування; 2) випуск і розміщення боргових або деривативних цінних паперів; 3) емісія (у т.ч. додаткова) і розміщення акцій на фондовому ринку; 4) корпоративні злиття або поглинання; 5) кооперація будівельних потужностей різних підприємств на умовах субпідряду.

Чинні методики аналізу розвитку вітчизняного ринку нерухомості потребують вдосконалення. Важливим напрямом в цьому має стати методичний підхід, що враховував би інертність ринкового ціноутворення, співвідношення пропозиції та платоспроможного попиту, індивідуальні характеристики пропонованого житла, тощо. Це дозволить обєктивно оцінити стан і перспективи розвитку ринку нерухомості та житлового будівництва.

В умовах нестійкої економіки та підчас фінансових криз 1998, 2004 і 2008-2009 років основною метою фінансового менеджменту будівельних підприємств виступає раціоналізація структури пасивів з точки зору їх вартості, періоду використання та впливу на фінансові результати.

Комплексне дослідження показало наявність значної частини зношених основних засобів на балансі будівельних підприємств (у середньому 50% у підприємств крупного і середнього, 33% - у малих). Крім того, вітчизняні будівельні компанії відчувають гостру нестачу специфічного будівельного обладнання. Автором наголошується, що вирішенням цієї проблеми може послужити активізація корпоративних злиттів/поглинань. Це дозволить підприємствам наростити виробничу базу і підвищити ринкову конкурентоспроможність.

Сучасний стан кредитування будівельної діяльності вимагає розвитку інноваційних банківських послуг. З цією метою дисертантом обґрунтовано: необхідність надання кредитів будівельним підприємствам із додатковим забезпеченням нерухомим майном, під зведення якого залучаються кошти. Це дозволить підвищити кредитоспроможність позичальників, які функціонують на високоліквідних земельних площах регіональних центрів ділової активності;

банківське кредитування будівельних підприємств за участю гарантійних фондів. Аналіз зарубіжного досвіду таких кредитних схем дозволив довести їх ефективність у диверсифікації високих ризиків, притаманних будівельній діяльності;

доцільність запровадження кредитування підприємств із поступовим зниженням відсоткової ставки при зростанні завершеності будівництва. На основі розрахунків доведено економію коштів позичальника у разі дострокового завершення будівництва. Крім того, досягається мінімізація ризиків кредиторів.

В контексті корпоративних злиттів і поглинань як шляху залучення капіталу цінним виступає світовий досвід подібних угод з використанням позикових ресурсів, так званий LBO. Це дає змогу будівельним підприємствам, навіть при дефіциті власних коштів через консолідацію активів нарощувати виробничі потужності. Автором за допомогою розрахунків доведено ефективність застосування LBO у вітчизняному будівельному секторі.

Встановлено приналежність активів близько 95 відсотків досліджених підприємств вузькому колу акціонерів. Небажання мажоритарних акціонерів втратити корпоративний контроль обмежує можливості обігу акцій на відкритих торгах. Як наслідок, підприємства не мають змоги підвищити власну капіталізацію завдяки зростанню курсової вартості акцій. Зростання капіталізації призводить до зростання позикових ресурсів, які потенційно могло б залучити підприємство.

На основі проведеного аналізу доведено доцільність первинного розміщення акцій будівельних підприємств на вітчизняному фінансовому ринку і за кордоном. Таке розміщення акцій вимагає прозорості облікової політики підприємств, а це сприятиме підвищенню довіри інвесторів та нарощуванню ринкової капіталізації емітентів.

Кредитоспроможність підприємств в значній мірі зумовлена низькою ліквідністю специфічної будівельної техніки. В свою чергу, необхідність розвитку кредитування житлового будівництва зумовлює гостру потребу в започаткуванні вторинного лізингового ринку. Це б підвищило ліквідність специфічних основних засобів і відповідно - самих підприємств. Крім того, в роботі запропоновано започаткувати банківськими установами лізингову компанію, майно якої складалося б зі специфічного будівельного обладнання, що раніше було відчужене у недобросовісних позичальників.

Автором доведено, що виділення першочергових потреб будівельного підприємства дозволяє на основі загальної календарної моделі зведення будівельного проекту розробити ефективну стратегію формування і використання фінансових (у т.ч. залучених) ресурсів.

Статті у наукових фахових виданнях: 1. Заворотній Р.І. Проблеми розвитку будівельної галузі України/ Р.І.Заворотній// Формування ринкових відносин в Україні: Збірник наукових праць. Вип. 10 (53) [наук. ред. І.К. Бондар]. - К., 2005. - С. 87-91 (0,21 др. арк.).

2. Заворотній Р.І. Залучення фінансування з зовнішніх джерел у капітальне будівництво/ Р.І. Заворотній// Ринок цінних паперів України, 2005. - №11-12.- С.39-44 (0,23 др.арк.)

3. Заворотній Р.І. Сучасні проблеми кредитування будівельної галузі в Україні/ Р.І. Заворотній// Ачкасов А.Є. та ін. Коммунальное хозяйство городов. - Научно-технический сборник. - К.: Техника, 2006. - С.128-133 (0,21 др.арк.).

4. Заворотній Р.І. Підвищення ефективності капітального будівництва на основі лізингу/ Р.І. Заворотній// Формування ринкових відносин в Україні: Збірник наукових праць. Вип. 1 (56) [наук. ред. І.К. Бондар]. - К., 2006. - С.96-101 (0,2 др.арк).

5. Заворотній Р.І. Перспективи кредитування незавершеного будівництва/ Р.І. Заворотній// Ринок цінних паперів України, 2007. - №7-8.- С.67-72 (0,23 др.арк.).

6. Заворотній Р.І. Аналіз цінових тенденцій на ринку вітчизняної нерухомості/ Р.І. Заворотній// Коммунальное хозяйство городов [под ред. Кононенко О.Ф.]. - Научно-технический сборник. - Киев: Техника, 2007. - с. 238-245 (0,29 др.арк.).

7. Заворотній Р.І. Фондові механізми капіталізації будівельних підприємств/ Р.І. Заворотній// Фінанси, облік і аудит: Зб. наук. праць [відп. ред. А.М. Мороз], 2007. Вип. 10.1 - С.21-29 (0,38 др.арк.).

8. Заворотній Р.І. Залучення капіталу в будівництво за критерієм вартості/ Р.І. Заворотній// Фінанси, облік і аудит: Зб. наук. пр. [відп. ред. А.М. Мороз], 2008. - Вип. 11.1. - С.27-36 (0,37 др.арк.).

9. Заворотній Р.І./ Злиття й поглинання як метод залучення капіталу в будівництво/ Р.І. Заворотній// Актуальні проблеми економіки, 2008. - №3(81). - С.9-14 (0,25 др.арк.).

10. Заворотній Р.І. Придбання у борг як ефективний метод залучення капіталу в будівельну діяльність/ Р.І. Заворотній// Актуальні проблеми економіки, 2009. - №3(93). - С.150-155 (0,23 др.арк.). в інших виданнях: 11. Заворотній Р.І. Сучасні проблеми кредитування будівельної галузі в Україні / Р.І. Заворотній// Усовершенствование экономических структур строительной отрасли в условиях трансформации экономики Украины к рыночным условиям: Материалы международной научно-практической конференции. - Харьков: ХНАГХ, 2005. - с.41-46 (0,19 др.арк.).

12. Заворотній Р.І Аналіз факторів поточного розвитку будівництва в Україні / Р.І. Заворотній// Сучасний стан та проблеми інноваційного розвитку держави: Матеріали міжнар. наук.-практ. конф. Тези доп. (6-7 жовт. 2006 р.)/ Відп. ред. М.І. Карлін. - Луцьк: РВВ «Вежа» Волин. держ. ун-ту ім. Лесі Українки, 2006. - с. 169-173 (0,13 др.арк.).

13. Заворотній Р.І. Розрахунки будівельних підприємств з кредиторами/ Р.І. Заворотній// Розвиток фінансової системи України в умовах ринкових трансформацій: Збірник матеріалів ІІІ Всеукраїнської науково-практичної конференції вчених, викладачів та практичних працівників, 16-17 лютого 2006 р. Т. 2 - Вінниця: Книга-Вега, 2006. - С.32-35 (0,15 др.арк.).

14. Заворотній Р.І. Проблеми самофінансування розвитку будівельних підприємств/ Р.І. Заворотній// Теория и практика экономики и предпринимательства: материалы IV Международной научно-практической конференции. - Алушта, 10-12 мая 2007 г. - Симферополь, 2007. - С. 178-179 (0,04 др.арк.).

15. Заворотній Р.І. Аналіз прибутковості загальнобудівельних організацій/ Р.І. Заворотній// Актуальные проблемы и перспективы развития экономики Украины/ Материалы VI международной научно-практической конференции. Алушта, 4-6 октября 2007 г. - Симферополь, 2007. - С. 120-121 (0,04 др.арк.).

16. Заворотній Р.І. Щодо сутності залученого капіталу (у будівництві)/ Р.І. Заворотній// Фінанси, грошовий обіг і кредит в підвищенні добробуту населення України. Матеріали наук.-практ. конференції (16-18.05.2008). - Симферополь: НАПКБ, 2008. - С.89-91 (0,08 др.арк.).