Взаимовлияние финансовых шоков фондовых рынков РФ, США И ЕС: кейс кризиса 2014-2015 гг. - Дипломная работа

В особенности эта тема стала актуальна в 2008 году, когда крах на фондовом рынке США способствовал падению не только внутреннего рынка, но и рынков по всему миру, стал одной из основных причин дестабилизации Еврозоны, которая в свою очередь привела к долговому кризису в Европе в 2011 году. Основной вопрос, на который дипломная работа попытается дать ответ, заключается в следующем: «Как финансовый кризис в России 2014-2015 гг. повлиял на взаимосвязь фондового рынка РФ с фондовыми рынками США и стран ЕС?». Кроме того, сегментированность или интегрированность рынков оказывают влияние на финансовую стабильность, устойчивость локальных рынков и динамику их развития, поэтому понимание поведения доходности и волатильности доходностей финансовых инструментов, понимание источников порождения волатильности могут помочь регулирующим органам правильно выстраивать политику открытости в различные периоды развития экономики, разумно выстраивать защитные меры по регулированию международного движения капитала. Если у двух рынков установлена высокая степень взаимозависимости на протяжении периодов стабильности, и если после внешнего воздействия эта связь не укрепилась, то такое явления мы будем называть интеграцией. В работе [27] автор, анализируя взаимосвязи между фондовыми рынками России и США, странами ЕС и другими рынками Европы, а также рынками азиатского региона, пришел к выводу, что до кризиса 1998 года наблюдались двусторонние эффекты перетекания волатильности между рынками России и США, развивающимися рынками европейского региона иодносторонние эффекты перетекания волатильности с рынков ЕС в Россию; во время кризиса 1998 года фиксировался односторонний эффект перетекания волатильности из России на все остальные рынки и из стран Азии в Россию, а после кризиса 1998 года опять проявились двусторонние эффекты перетекания волатильности между Россией и США, рынками Азии и односторонний эффект перетекания волатильности из России на развивающиеся европейские рынки.Основной интерес представляет анализ краткосрочных и долгосрочных взаимосвязей между фондовыми рынками США, ЕС и России в период кризиса 2014-2015 гг. на российском рынке и оценка изменения этих взаимосвязей.Основные эконометрические тесты, применяемые в анализе: тест структурных разрывов Бай-Перрона, проверка на наличие единичного корня, тест на коинтеграцию (наличие стационарной линейной комбинации между рядами), тест Энгла-Грэнджера, тест ARCH (авторегрессионной условной гетероскедастичности). Тест на коинтеграцию применяется для установления долгосрочной связи между рынками, тест Эрла-Грэнджера - для установления наличия краткосрочной связи.Для того, чтобы определить период стабильности российского фондового рынка и дату, которую можно считать датой начала кризисных изменений, необходимо воспользоваться методологией идентификации структурных изменения Бай-Перрона. Суть методологии заключается в вычислении коэффициента регрессии последовательности ставок доходности и тестировании данного коэффициента в пределах предопределенных периодов. В общем случае данный тест показывает период внезапных изменений среднего значения стандартного отклонения (волатильности). Основные гипотезы теории представлены в виде: Перед осуществлением проверки наличия структурных разрывов по критерию Бай-Перрона, необходимо провести проверку ряда на стационарность. Основное ограничение в применении модели Дикки-Фуллера заключается в «слабости» данного критерия, в частности, критерий с линейным трендом «слабее» критерия без константы и тренда.Основная идея данного критерия заключается в следующем: если два и более рядов не стационарны (имеют единичный корень), но линейная комбинация этих рядов является стационарным рядом, то данные ряды можно считать взаимосвязанными. Данный критерий применяется для проверки установления долгосрочной взаимосвязи между рядами.Тест Грэнджера - это эконометрический инструмент, основанный на методе F-статистики, который позволяет понять может ли одна последовательность предсказать будущие значения другой последовательности, основываясь на ее прошлых значениях. Говорят, что последовательность Х предсказывает значение последовательности Y по Грэнджеру, если изменения в прошлых значениях последовательности Х позволяют прогнозировать настоящие значения последовательности Y. При проведении линейного теста по Грэнджеру необходимо рассмотреть два случая в зависимости от того, являются ли наши ряды стационарной линейной комбинацией или нет. В данном случае также измениться формулировка нулевой гипотезы: Если ряды значений индексов рынков ЕС, США и России не коинтегрированы, тогда необходимо использовать уравнение 9 для нахождения краткосрочной взаимосвязи между рядами, если же ряды коинтегрированы, то необходимо использовать уравнение 10.Ответная функция представляет собой реакцию на внешнее импульсное воздействие. В частности, данная функция позволяет проанализировать как зависимая переменная реагирует на «шок» со стороны независимой переменной. Общий эффект единичн

ОГЛАВЛЕНИЕ

ВВЕДЕНИЕ

Глава 1. Описание методологии анализа и выборки данных

1.1 Методология

1.2 Краткое описание сущности проводимых тестов

1.2.1 Метод определения структурных разрывов

1.2.2 Проверка на стационарность по критерию Дикки-Фуллера (ADF-тест)

1.2.3 Критерий KPSS (Квятковсого-Филлипса-Шмидта-Шина)

1.2.4 Модель векторной авторегрессии (VAR) и векторная модель исправления ошибок (VECM)

1.2.5 Проверка взаимной интеграции по критерию Йохансена

1.2.6 Тест Эрла-Грэнджера

1.2.7 Анализ краткосрочного импульсного воздействия

1.2.8 Описание метода вариационной декомпозиции

1.2.9 Модель обобщенной мультивариационной авторегрессионной условной гетероскедастичности

1.3 Описание данных

1.3.1 Индекс РТС

1.3.2 Индекс S&P500

1.3.3 Индекс STOXXEUROPE 50

1.4 Учет несовпадения времени проведения торгов

1.5 Краткие выводы

Глава 2. Результаты исследования

2.1 Определение наличия структурных разрывов

2.2 Расчет статистических показателей для периода стабильности

2.3 Расчет статистических показателей для кризисного периода

2.4 Проверка существования единичного корня, тест на стационарность

2.4.1 Результаты расчетов для периода стабильности

2.4.2 Результаты расчетов для кризисного периода

2.5 Результаты проверки взаимной интеграции

2.5.1 Обоснование выбора величины интервалов для проведения теста Йохансена

2.5.2 Проверка по критерию Йохансена

2.5.3 Проверка наличия краткосрочных взаимосвязей

2.5.4 Обоснование выбора величины интервалов для проведения теста Грэнджера

2.5.5 Попарный тест Грэнджера

2.6 Анализ краткосрочного импульсного воздействия

2.7 Анализ декомпозиции вариаций

2.8 Модель мультивариационной авторегрессионной условной гетероскедастичности

2.9 Краткие выводы

ЗАКЛЮЧЕНИЕ

СПИСОК ИСПОЛЬЗУЕМОЙ ЛИТЕРАТУРЫ

ПРИЛОЖЕНИЕ 1

ПРИЛОЖЕНИЕ 2