Оценка эффективности сделок слияний и поглощений. Операционные и финансовые показатели компании-покупателя. Анализ сверхдоходности. Анализ эффективности сделок М&A в Европе после начала кризиса 2008 года. Показатели CAR на различных временных периодах.
При низкой оригинальности работы "Воздействие финансового кризиса на эффективность слияний и поглощений в Европе в период 2000–2012 гг.", Вы можете повысить уникальность этой работы до 80-100%
Экономический кризис оказал влияние не только на общую динамику рынка М&А, но и на многие параметры сделок, такие как: метод оплаты, географическая и отраслевая направленность, враждебность сделок. Для измерения эффективности сделки исследователи используют показатель сверхдоходности акций. Хотя для компании-цели в основном наблюдается создание стоимости в сделках М&А, то для компаний-покупателей на разных выборках отмечаются и положительные, и отрицательные результаты сверхдоходности. Помимо общего показателя эффективности сделок, авторы изучают и влияние различных факторов на сверхдоходность. Среди факторов выделяют факторы сделки (географическая и отраслевая направленность, метод оплаты), факторы компании-цели (размер, листинг, и т.д.) и факторы компании-покупателя (размер, денежный поток, рентабельность, долговая нагрузка и др).
Вывод
Тенденция роста рынка слияний и поглощений в Европе, как и в мире, в 2008 году сменилась резким снижением, что проявилось в количестве и стоимости сделок. Экономический кризис оказал влияние не только на общую динамику рынка М&А, но и на многие параметры сделок, такие как: метод оплаты, географическая и отраслевая направленность, враждебность сделок.
Важным объектом исследования является эффективность сделок слияний и поглощений. Для измерения эффективности сделки исследователи используют показатель сверхдоходности акций. В целом в научной литературе нет единого мнения по поводу влияния сделок слияний и поглощений на сверхдоходность компании-покупателя. Хотя для компании-цели в основном наблюдается создание стоимости в сделках М&А, то для компаний-покупателей на разных выборках отмечаются и положительные, и отрицательные результаты сверхдоходности.
Помимо общего показателя эффективности сделок, авторы изучают и влияние различных факторов на сверхдоходность. Среди факторов выделяют факторы сделки (географическая и отраслевая направленность, метод оплаты), факторы компании-цели (размер, листинг, и т.д.) и факторы компании-покупателя (размер, денежный поток, рентабельность, долговая нагрузка и др). В различных исследованиях можно обнаружить разные направления влияния отдельно взятого фактора на создание стоимости в сделке М&А.
Цель работы заключалась в изучении эффективности европейских сделок слияний и поглощений до и после начала экономического кризиса 2008 года, а также изучении влияния различных факторов на эффективность сделок и выделении значимых факторов.
Проведенное исследование подтвердило гипотезу о значимом влиянии кризиса на сверхдоходность сделок. Так, кризис привел к падению сверхдоходности компании-покупателя от сделки. В докризисный период 2003-2007 гг. отмечалась положительная сверхдоходность, которая сменилась отрицательной сверхдоходностью в период кризиса. Наиболее сильное падение отмечено в период 2011-2012 гг.
Кризис оказывает влияние не только на показатель сверхдоходности, но и на значимость факторов. Так, в кризис значимыми становятся факторы, которые не были значимы до кризиса, - рентабельность активов и долговая нагрузка компании-покупателя, географическая направленность сделки. И, напротив, теряют значимость факторы размера сделки и размера компании-покупателя.
В период подъема (2003-2007 гг.) положительное влияние на создание стоимости оказывают метод оплаты денежными средствами и относительный размер сделки. В докризисный период крупные компании-покупатели оказывают негативное влияние на создание стоимости в сделке, что может быть связано с агентским конфликтом. Положительное влияние оплаты денежными средствами в период подъема проявляется изза отрицательного сигнального эффекта переоценки при оплате акциями.
В начале кризиса (период 2008-2010 гг.) было выявлено положительное воздействие межстрановых сделок на сверхдоходность, что связано с неравномерностью рыночных условий в кризис и возникающими при этом возможностями для создания стоимости.
В кризис фактор рентабельности активов компании-покупателя также начинает оказывать значимое положительное влияние на эффективность сделки. Рентабельность активов свидетельствует об успешности компании, на что в большей степени ориентируются инвесторы в кризис. Значимая положительная зависимость выявлена в периоде 2011-2012 гг. между фактором долговой нагрузки покупателя и сверхдоходностью, что может быть связано с благоприятным эффектом мониторинга в компаниях с высоким уровнем заемных средств.
Полученные результаты обладают не только научной значимостью, но также могут быть полезными для прогнозирования сверхдоходности компании-покупателя от сделки. Тем не менее, в качестве существенного ограничивающего фактора выступает доступность данных, которая оказала влияние на исследуемую выборку.
Среди дальнейших направлений исследования можно выделить более углубленное изучение влияния отдельных факторов на сверхдоходность компании-покупателя в сделке M&A в кризисные периоды и периоды роста. Для улучшения результатов необходимо также учитывать отраслевую специфику.
Список литературы
1) Григорьева С.А., Троицкий П.В. (2012), Влияние слияний и поглощений на операционную эффективность компаний на развивающихся рынках капитала // электронный журнал «Корпоративные финансы», №3, с. 31-43
2) Григорьева С.А., Фоменко Н.В. (2012), Детерминанты метода платежа в сделках слияний и поглощений на развивающихся рынках капитала // электронный журнал «Корпоративные финансы», №4, с. 64-79
4) Партин И.М. (2012), Зависимость оценки стоимости компании в сделке M&A от типа компании-покупателя // электронный журнал «Корпоративные финансы», №2, с. 24-33
5) Чиркова Е.В., Чувствина Е.В. (2011), Реакция рынка на объявление о приобретении компаний открытого и закрытого типов // электронный журнал «Корпоративные финансы» 2011, №3, с. 30-43
6) Хусаинов З.И. (2008) Оценка эффективности сделок слияний и поглощений: интегрированная методика, Журнал «Корпоративные финансы» №1 (5) 2008
7) Ahern, K.R. (2010), Bargaining Power and Industry Dependence in Mergers // Working Paper Series, April 17th
8) P.J.N. Anema (2010) The effects of the credit crisis on value creation in European M&As // Tilburg University, Master Thesis in Finance
9) Ang J. and Mauck N., (2010), Fire Sale Acquisitions: Myth vs. Reality // working paper, Florida State University
10) Ang, J.S. and S. Zhang (2002), Choosing Benchmarks and Test Statistics for Long Horizon Event Study // Working Paper Series
11) Asquith, P.; R. Bruner; and D. Mullins, Jr. (1987), Merger Returns and the Form of Financing, Proceedings of the Seminar on the Analysis of Security Prices 34, pp. 115-146.
12) Asquith P., Bruner R., Mullins D., (1983), The gains to bidding firms from merger // Journal of Financial Economics, 11, 121-139.
13) Baker M.P., Pan X., and Wurgler J.A., (2009), A Reference Point Theory of Mergers and Acquisitions // AFA 2010 Atlanta Meetings Paper
14) Banerjee, A. and J. Owers (1992), Wealth Reduction in White Knight Bids // Financial Management, 21, pp. 48-57.
15) Beitel, P. and Arbour, P.H., (2004), Explaining M&A success in European banks // European Financial Management, Vol. 10, pp. 109-39.
16) Beitel P., Schiereck D., and Wahrenburg M. (2002), Explaining the M&A-success in European Bank Mergers and Acquisitions // Working Paper, University of Witten/Herdecke, Germany
17) Berger, P.G., E. Ofek, (1995), Diversification’s effect on firm value // Journal of Financial Economics 37, 39-65.
18) Bouwman, C.H.S., K. Fuller, and A.S Nain, (2009), Market Valuation and Acquisition Quality: Empirical Evidence // Review of Financial Studies 22, 633-679.
19) Bradley, M, (1980), Interfirm Tender Offers and the Market for Corporate Control // Journal of Business 53, pp. 345-376.
20) Bradley, M.; A. Desai; and E.H. Kim (1988), Synergistic Gains from Corporate Acquisitions and Their Division Between the Stockholders of Target and Acquiring Firms // Journal of Financial Economics, 21, pp. 3-40.
21) Bruner, R., (1999), An Analysis of Value Destruction and Recovery in the Alliance and Proposed Merger of Volvo and Renault // Journal of Financial Economics 51, pp. 125-166.
22) Bruner, R.F., (2003). Does M&A Pay? //In R.F. Bruner (Ed.), Applied Mergers and Acquisitions, (Chapter 3), Wiley Finance.
23) Bruner, R. (1988), The Use of Excess Cash and Debt Capacity as a Motive for Merger // Journal of Financial and Quantitative Analysis, 23, pp. 199-217
24) Buhner R. (1990), The success of mergers in Germany // lnternational Journal of Industrial Organization 9, pp. 513-532
25) Campa, J.M. and I. Hernando (2009), Cash, Access to Credit, and Value Creation in M&As // BANCO DE ESPACA, Documentos de Trabajo, N. 0915
26) Campa, J.S.,&Hernando, I. (2004), Shareholder value creation in European M&As // European Financial Management, 10 (1), 47-81.
Размещено на .ru
Вы можете ЗАГРУЗИТЬ и ПОВЫСИТЬ уникальность своей работы
