Рассмотрение налоговой политики стран. Построение эконометрической модели для анализа соотношения финансового рычага и ставок налогов (эффективная ставка и ставка налога на прибыль). Выявление влияния налогообложения на финансовый рычаг компании.
Аннотация к работе
Впервые данная проблема была рассмотрена Модильяни и Миллером (1963), в которой было доказано, что при увеличении ставки налога на прибыль компании увеличивают совокупные обязательства для увеличения налогового щита. С другой стороны, компания уменьшит совокупный долг при увеличении налоговой ставки изза высокого риска банкротства. Какая теория структуры капитала описывает инновационные компании: теория порядка финансирования или компромиссная теория? Так, современные статьи [Z.Serrasqueiroa, P.Macas Nunesa, Manuel da Rocha Armadac; 2016] и [P.Castro; 2015] освещают выбор структуры капитала инновационными компаниями. Авторы пришли к выводу, что соответствующие компании придерживаются модифицированной версии теории порядка финансирования, причем первоначально компании используют нераспределенную прибыль и внешний собственный капитал, а лишь в последнюю очередь долг.Миллер(1977) издал собственную статью, посвященную налогам и заемному капиталу. Автором был создан индекс, который впоследствии был назван индексом Миллера, включающий в себя как корпоративную ставку налога на прибыль, так и ставку налога на доход от владениями акциями и ставку налога на персональный доход. В силу того, что изданные ранее статьи были скорее теоретическими и с некоторыми ограничениями, то авторы более поздних статей применяли гипотезы Модильяни и Миллера к реальной ситуации, либо ослабляли ограничения, которые применяли в своих статьях Модильяни и Миллер. В статье Paul Grier и Paul Strebel (1980) была подтверждена гипотеза о неизменности debt ratio при изменении индекса Миллера на основании данных компаний, котирующихся на NYSE и не имеющих привилегированных акций. Так, компании США и Канады были изучены на основании данных 1984-1994 автором Jog Vijay и Tang Jianmin (2001) ,так и Brooks C.Mendell (2006) анализировал компании США уже на данных 1994-2004 годов.Структура капитала компании исследуется в статье Teresa Hogana и Elaine Hutsonb (2005).Какой вариант финансирования выбирают инновационные компании: заемный капитал или внутренние/собственные средства? Исследование Ari Hyytinen и Mika Pajarinen(2005) было направлено на изучение отдельной группы инновационных компаний - это компании информационных и коммуникационных технологий (ICT). Кроме левереджа, как зависимой переменной, и объясняющей переменной R&D затраты, в модели присутствуют: дамми для определения отрасли, размер компании (количество сотрудников), время существования компании в годах, рентабельность, рост, наличие патента, корпоративное управление и структура собственности, дамми, равная 1 при наличии высшего образования управляющих и так далее. К примеру: Zelia Serrasqueiro, Paulo Macas Nunes и Manuel da Rocha Armada (2016) использовали в своей работе панельные данные Португальских как высокотехнологичных малых и средних предприятий, так и не высокотехнологичных малых и средних предприятий для анализа выбора компанией структуры капитала. В результате было получено следующее: выбор компаниями структуры капитала отличен для инновационных компаний, нежели чем для компаний других отраслей: первые привержены теории порядка финансирования (Pecking Order Theory), это значит, что они финансируются за счет венчурного капитала и долг будет использован лишь на последней стадии.Однако НДС является косвенным налогом, что не так актуально в свете рассмотрения налогообложения инновационных компаний, поэтому остановимся на исследовании налога на прибыль. Одним из используемых ими показателей является налоговая нагрузка в стране (как сумма налога на прибыль, социальных взносов, налога на рабочую силу и так далее): чем выше налоговая нагрузка, тем менее конкурента страна. На основе этих данных и просто анализируя рейтинг, можно сделать вывод, что низкие налоги, в основном, у развивающихся стран, что помогает им предоставлять налоговые стимулы для компаний. Это можно подтвердить обзором государственных ставок налогов на прибыль, которые представлены в таблице 2: Таблица 2 - Государственные ставки налога на прибыль. В Европейских странах в среднем ставка налога на прибыль снизилась на 15,7%.На основе описанных выше статей были выдвинуты следующие 2 гипотезы: Существует положительная связь между повышением эффективной налоговой ставки на прибыль и финансовым рычагом инновационных компании. При увеличении государственной налоговой ставки на прибыль для инновационных компаний увеличивается финансовый рычаг инновационной компании. Как и в нашем исследовании Faulkender Michael и Jason Smith использовали несколько методов расчета финансового рычага и доказали, что коэффициент эффективной налоговой ставки значим и положителен во всех моделях. Положительное соотношение государственной налоговой ставки и финансового рычага было подтверждено достаточно большим количеством авторов, одними из которых являются Nur Azura B. и Sanusi T.(статья от 2014 года) и Oztekin O.Руководством Осло по определению и измерению инновационных компаний были выделены следующие показатели: Инновационные компании имею
План
Оглавление
Введение
Глава 1. Теоретические и эмпирические аспекты влияния налогообложения на структуру капитала компании
1.1 Исследования посвященные анализу влияния налогообложения на финансовый рычаг
1.2 Эмпирические исследования инновационных компаний. Налоговые режимы
1.3 Налоговые системы в различных странах мира
Глава 2. Методология исследования влияния налогообложения на структуру капитала инновационных компании
Налогообложение является одним из детерминантов выбора структуры капитала компании на ряду с доходностью, размером компании, оборачиваемостью активов и т.д. Однако до сих пор нет четкого ответа на достаточно давний вопрос о влиянии налогообложения на структуру капитала компании. Впервые данная проблема была рассмотрена Модильяни и Миллером (1963), в которой было доказано, что при увеличении ставки налога на прибыль компании увеличивают совокупные обязательства для увеличения налогового щита. С другой стороны, компания уменьшит совокупный долг при увеличении налоговой ставки изза высокого риска банкротства. Таким образом, результаты эмпирических исследований разнятся и по недавно вышедшим статьям: Faccio, J.Xu (2015), Temimi, Akram, Rami Zeitun, Karim Mimouni (2016) можно убедиться, что проблема остается нерешенной до сих пор.
Аналогичный вопрос о степени влияния налогообложения на выбор структуры капитала актуален и для инновационных компаний. И на сегодняшний день эта проблема освещалась лишь косвенно, то есть основной гипотезой в исследованиях была структура капитала. Какая теория структуры капитала описывает инновационные компании: теория порядка финансирования или компромиссная теория? Так, современные статьи [Z.Serrasqueiroa, P.Macas Nunesa, Manuel da Rocha Armadac; 2016] и [P.Castro; 2015] освещают выбор структуры капитала инновационными компаниями. Авторы пришли к выводу, что соответствующие компании придерживаются модифицированной версии теории порядка финансирования, причем первоначально компании используют нераспределенную прибыль и внешний собственный капитал, а лишь в последнюю очередь долг. Таким образом, вопрос о степени влиянии налогообложения остается актуальным для инновационных компаний.
Стоит отметить, что огромное внимание за последний год направлено именно на инновации, как динамично развивающуюся отрасль, что подробно описано в недавно вышедшем докладе World Economic Forum. «ВВП на душу населения стало более тесно коррелировать с технологической готовностью, сложностью бизнеса и инновационными факторами. Инвестиции в инновации очень важны сейчас, как инфраструктура, навыки и эффективность рынка» [World Economic Forum, 2016].
Политика государств направлена на поддержание и развитие инновационных компаний, поэтому создаются различные программы и режимы: это и пониженная налоговая ставка, и вычеты на R&D расходы, как и специальные налоговые кредиты на R&D. В соответствии с этим в данной выпускной работе будут изучены влияния пониженных налоговых ставок и эффективных налоговых ставок на финансовый рычаг инновационных компаний.
Практическая актуальность данной работы заключается в полученном выводе об эффективности выбранных программ: R&D tax credit, R&D Super Deduction и Intelectual or patent box, что позволит налоговым органам улучшить, либо поддерживать заданный курс развития инноваций в стране.
Цель выпускной квалификационной работы: выявление влияния корпоративного налогообложения на уровень финансового рычага компаний инновационных отраслей.
Достижение поставленной цели сопутствуется решением следующих задач: эконометрический прибыль налогообложение ставка
Проанализировать существующую литературу по данной теме.
Рассмотреть налоговую политику стран.
Построить собственную эконометрическую модель для анализа соотношения финансового рычага и ставок налогов (эффективная ставка и ставка налога на прибыль).
Выявить влияние налогообложения на финансовый рычаг компании и введенные детерминанты.
Объект: компании, оперирующие в инновационных отраслях
Предмет: степень влияния налогов на структуру капитала компаний.
Структура работы. Во введении обозначена актуальность исследования, научная новизна, практическая значимость, определяются цели и задачи выпускной квалификационной работы. Первая глава «Теоретические и эмпирические аспекты влияния налогообложения на структуру капитала компании» посвящена рассмотрению и анализу статей и монографий по теме структуры капитала и налогообложения, также анализируются статьи об инновационных компаниях и их особенностях выбора структуры капитала. Глава 2 «Методология исследования влияния налогообложения на структуру капитала инновационных компании» начинается с постановки гипотез и выбора детерминантов левереджа, после чего подробно строится эконометрическая модель исследования. Полученные результаты регрессионного анализа и итоги представлены в 3ей главе «Эмпирическая часть исследования» выпускной работы. В заключении описываются основные выводы и дальнейшие перспективы выполненной работы.