Обзор эмпирических исследований, посвященных анализу влияния налогообложения на структуру капитала. Особенности налогообложения в исследуемых странах. Исследование влияния корпоративного и персонального налогообложения на структуру капитала предприятия.
Вопрос определения оптимального уровня структуры капитала и выявление детерминант, влияющих на этот выбор всегда был и остается актуальным среди академиков, и не только. В настоящий момент, имеется множество работ, посвященных анализу взаимосвязи между структурой капитала и политикой налогообложения. Также, существует множество работ, которые посвящены анализу развитых стран или анализу влияния налоговой политики в какой-то определенной стране, а работ по межстрановому анализу не так много. Поэтому, интерес представляет именно межстрановой анализ с включением развивающихся стран, чтобы посмотреть, как и в какой степени различные налоговые системы стран мира оказывают влияют на выбор структуры капитала компаний, так как выбор налоговой политики также является обсуждаемым вопросом в настоящее время. С точки зрения корпоративных финансов, актуальность данной работы заключается в том, что менеджеры, рассчитывая оптимальное отношения заемного к собственному капиталу, должны учитывать, что выбор величины долга зависит от размеров налоговой нагрузки.В данном разделе представлен общий обзор работ, посвященных теме взаимосвязи между налогами и структурой капитала. MTR может быть высокой у компаний с отрицательным доходом, если текущие потери компенсировали доход, облагаемый налогом, в предыдущие периоды, и наоборот. В качестве налоговой детерминанты использовались эффективная ставка налога как отношение расходов по налогу к доходу по его выплате в качестве налогового щита, которая подтвердила наличие значимого влияния на уровень рычага. Авторы статьи Раджан Рагурам и Луиджи Зингалес (Rajan Raghuram G., Luigi Zingales, 1995) исследовали налоговую политику и структуру капитала среди стран большой семерки при помощи использования двух индексов Миллера, одного, основанного на ставке на прирост капитала; и второго, с учетом ставки налога на дивиденд. Существуют отдельные ставки для определенных секторов (профессиональные нефинансовые организации платят налог в 10%, пенсионные фонды не облагаются налогом, компании, занимающиеся разведкой и разработкой месторождений облагаются по ставке 30%).За счет этого, компании выигрывают, поэтому при более высоких ставках, компаниям выгодно увеличивать долю заемных средств. Механизм влияния данной ставки схож с государственной: при высоком уровне налогообложения компании имеют возможность за счет большого налогового щита увеличить стоимость. Эффективная ставка - это ставка, по которой фактически были уплачены налоги компанией, поэтому она имеет преимущество перед государственной, так как некоторые государственные ставки остаются неизменными на протяжении более 10-ти лет, что затрудняет анализ. Кроме показателей по каждой компании, были также собраны макроэкономические показатели по странам, а точнее, уровень инфляции и уровень ВВП на душу населения. В итоге получилось несколько выборок в зависимости от зависимой переменной и налоговой переменной: первая выборка с зависимой переменной и налоговой эффективной ставкой и корпоративной государственной ставкой по 6 693 компаниям с числом наблюдений в панели равным 46 851; вторая выборка с оставшимися зависимыми переменными и налоговой эффективной ставкой и государственной корпоративной ставкой по 6809 компаниям с числом наблюдений в панели равным 47 663; третья выборка с зависимой переменной и независимой индексом Миллера по 4 078 компаниям с числом наблюдений в панели равным 28 546; четвертая с оставшимися зависимыми переменными и индексом Миллера по 5 063 компаниям с числом наблюдений в панели равным 35 441.В данном разделе представлена общая дескриптивная статистика выборок по всем рассматриваемым странам и компаниям, их структура (количество наблюдений в панели, медианные значения, стандартные отклонения, минимум и максимум). Из Таблицы 1 и Таблицы 2 отметим, что медианное значение корпоративной ставки налога выше (от 27 до 30%), чем величина эффективной ставки процента (около 20%), поэтому степень влияния будет определенно различна. Из Таблицы 3 и Таблицы 4 с описательной статистикой выборок по индексу Миллера отметим, что в первой выборке показатель отрицателен, что говорит о том, что медианная фирма предпочитает использование собственного капитала; а во второй положителен, что наоборот сигнализирует о предпочтении заемного финансирования. Для сравнения трех типов моделей и выбора спецификации применяются три теста: тест Вальда на выбор между сквозной и модели с фиксированными эффектами (нулевая гипотеза о равенстве нулю индивидуальных эффектов); тест Бройша-Пагана на выбор между сквозной и модели со случайными эффектами (индивидуальные эффекты равны нулю); тест Хаусмана на выбор между между моделями со случайным и фиксированными эффектами (наличие корреляции случайных остатков и переменной). Таким образом, модель с фиксированными эффектами выглядит следующим образом: Модель с фиксированными эффектами обладает преимуществом, заключающемся в том, что она устраняет из модели ненаблюдаемые индивидуальные эффекты.*** - значимость на 1%-ом
Вы можете ЗАГРУЗИТЬ и ПОВЫСИТЬ уникальность своей работы
