Влияние культурных и институциональных различий на эффективность международных сделок M&A - Дипломная работа

Компании совершают подобные сделки для осуществления таких стратегических целей, как, например, выход на новые рынки сбыта, получение доступа к новым технологиям, снижение затрат, увеличение выручки и диверсификация рисков. Существует множество работ, изучающих факторы эффективности международных сделок M&A с участием развитых рынков капитала, однако, значительно меньше работ, в которых бы исследовались сделки с участием развивающихся рынков. Изучив ряд работ, посвященных развивающимся рынкам и эффективности, инициированных ими международных сделок M&A, нами не было найдено исследований, которые бы провели сравнительный анализ влияния двух важных факторов риска, таких как институциональная и культурная отдаленность стран, на эффективность международных сделок M&A, в случае покупки компаний на развитых и на развивающихся рынках капитала. Целью данной работы является выявление различий влияния культурной и институциональной отдаленности стран на эффективность международных сделок M&A, в которых компании-покупатели, расположенные на развивающихся рынках капитала, приобретают компании с развитых и развивающихся рынков. 7) Провести сравнительный анализ влияния институциональных и культурных различий стран на эффективность международных M&A, совершенных компаниями из стран BRICS на развитом рынке США и развивающихся рынках BRICS, и проанализировать полученные результаты.При слиянии имеет место процесс переговоров между двумя компаниями перед их объединением, а при поглощении процесс переговоров необязателен, т.к. в этом случае одна компания полностью приобретает активы другой и это может произойти обычным выкупом контрольного пакета акций на бирже. Существует несколько классификаций сделок слияния и поглощения, одним из них является классификация на основе рынка, на котором заключается сделка [Багаева, 2010]. Иногда сделки M&A являются результатом личных интересов менеджмента компании, и не обусловлены экономической целесообразностью, о чем говорит теория агентских издержек, которая акцентирует внимание на конфликте интересов акционеров и менеджеров копании [Agrawal, Walkling, 1994]. Транснациональные сделки слияния и поглощения являются в первую очередь инвестициями, которые помогают компаниям выйти на новые географические рынки [Yamakawa и др., 2013]. Это весьма быстрый способ входа на рынок, который может включать в себя важные стратегические ресурсы для компании, такие как новые технологии или бренды компании-цели, а также, несомненно, новые рынки - это новый покупатель, т.е. компания получает новые рынки сбыта [Buckley, Forsans, Munjal, 2012; Deng, Kang, Low, 2013; Luo, Tung, 2007; Peng, Parente, 2012; Yamakawa и др., 2013].В 2015 году общая стоимость всех международных сделок слияния и поглощения достигла $1658 млрд., что превышает общую стоимость подобных сделок в 2014 году на 17%. Самой активной отраслью по количеству транснациональных сделок за 2015 год являлись Технологии, Медиа и Телекоммуникации (1007 сделок, стоимостью $213 млрд.), а по стоимости лидировала отрасль Здравоохранения (456 сделок, стоимостью $380 млрд.). В последние годы наблюдается тенденция перехода покупок компаний с быстрорастущих рынков на покупку компаний с развитых рынков, в то время как раньше наблюдалась обратная тенденция. Все больше наблюдается рост участия развивающихся рынков, как объектов покупки, так и инициаторов сделки [Baker&MCKENZIE, 2015] (см. Ведь компании с развивающихся рынков отличает то, что они обладают низкой долей долга в собственном капитале, поскольку они испытывают сложность с привлечением внешнего заемного капитала изза слаборазвитых финансовых институтов на развивающихся рынках капитала, тогда как компании с развитых рынков имеют высокую долю долга [Ивашковская, Григорьева, 2011].Как уже неоднократно подчеркивалось в работе, в сравнении со сделками слияний, заключенными на территории одной страны, международные сделки связаны с большими трудностями, т.к. компания-покупатель незнакома с институтами и культурой другой страны. Существует несколько методов для изучения влияния сделки M&A на результаты деятельности компании, но чаще всего исследователи используют метод событий [Du, Boateng, 2015; Malhotra, Sivakumar, Zhu, 2011], либо метод анализа финансовой отчетности [Григорьева, Троицкий, 2012]. В первом методе изучается реакция фондового рынка на объявление о сделке M&A, а во втором случае изучаются финансовые результаты компании-покупателя до и после слияния для того, чтобы выяснить как данная сделка повлияла на операционную деятельность компании [Grigorieva, Petrunina, 2013]. Однако, как говорилось ранее в параграфе 1.2 в работе, доля участия развивающихся рынков в международных сделках M&A растет, слияния с их участием занимают сейчас более четверти (27,1%) всех международных сделок M&A в мире, в то время, как пять лет назад их доля составляла лишь 15,5% [Thomson Reuters, 2015]. Критериями для формирования окончательной выборки было то, что ни компания-цель, н

Оглавление

Введение

1. Основные мотивы сделок слияния и поглощения и обзор результатов исследований

1.1 Международные сделки M&A и мотивы их совершения

1.2 Обзор и статистика осуществляемых международных сделок M&A 1.3 Влияние культурных и институциональных различий стран на эффективность международных сделок M&A: обзор результатов исследований

2. Гипотезы и модель оценки эффективности международных сделок M&A, инициируемых компаниями с развивающихся рынков каптала

2.1 Гипотезы об эффективности международных сделок M&A и влиянии на нее культурных и институциональных различий стран

2.2 Модель исследования

3. Влияние институциональных и культурных различий стран на эффективность международных сделок слияний и поглощений

3.1 Формирование выборки международных сделок, заключенных компаниями из стран BRICS на развитых и развивающихся рынках капитала

3.2 Эффективность международных сделок M&A: Результаты эмпирического исследования

3.3 Тестирование гипотез о влиянии культурных и институциональных различий на эффективность международных сделок M&A Заключение

Список литературы

Приложение

За последние два десятилетия в результате глобализации и интеграции мировых рынков значительно возросло количество международных сделок слияния и поглощения (M&A). Компании совершают подобные сделки для осуществления таких стратегических целей, как, например, выход на новые рынки сбыта, получение доступа к новым технологиям, снижение затрат, увеличение выручки и диверсификация рисков.

Однако, доля неэффективных сделок для компании-покупателя по последним данным составляет 14% [Baker&MCKENZIE, 2015], что говорит о том, что не стоит забывать и о существующих рисках, сопряженных с реализацией международных сделок M&A. Поэтому для принятия таких важных стратегических решений, как совершение международной сделки M&A, важно знать факторы, влияющие на эффективность сделки.

Одними из основных рисков при осуществлении международных сделок M&A, многие исследователи называют культурные и институциональные различия стран [Aybar, Ficici, 2009; Du, Boateng, 2015; Malhotra, Sivakumar, Zhu, 2011]. Согласно исследованиям больше половины всех провальных сделок объясняются именно этими двумя нефинансовыми факторами [Malhotra, Sivakumar, Zhu, 2011].

Существует множество работ, изучающих факторы эффективности международных сделок M&A с участием развитых рынков капитала, однако, значительно меньше работ, в которых бы исследовались сделки с участием развивающихся рынков. А ведь согласно последним статистическим данным компании из развивающихся стран становятся все более популярны, как объект покупки, так и как инициаторы международных M&A. За последние пять лет доля сделок, инициируемых развивающимися рынками, значительно возросла и достигла в 2015 году 27,1% (в 2010 году доля составляла лишь 15,5%) [Thomson Reuters, 2015]. Самыми активными участниками рынка слияний и поглощений, в качестве развивающихся рынков, являются компании из стран BRICS (Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка) [Thomson Reuters, 2015].

Изучив ряд работ, посвященных развивающимся рынкам и эффективности, инициированных ими международных сделок M&A, нами не было найдено исследований, которые бы провели сравнительный анализ влияния двух важных факторов риска, таких как институциональная и культурная отдаленность стран, на эффективность международных сделок M&A, в случае покупки компаний на развитых и на развивающихся рынках капитала.

Целью данной работы является выявление различий влияния культурной и институциональной отдаленности стран на эффективность международных сделок M&A, в которых компании-покупатели, расположенные на развивающихся рынках капитала, приобретают компании с развитых и развивающихся рынков.

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи: 1) Проанализировать мотивы, характерные для международных сделок слияния и поглощения

2) Проследить и провести анализ тенденций на мировом рынке слияний и поглощений

3) Систематизировать результаты других исследований, посвященных международным сделкам M&A, чтобы выявить детерминанты, влияющие на эффективность подобных сделок.

4) Предложить модель оценки эффективности международных сделок M&A, инициированных компаниями из стран BRICS.

5) Оценить эффективность международных сделок M&A, инициируемых компаниями из стран BRICS.

6) Выявить влияние культурных и институциональных различий на эффективность международных сделок M&A, инициируемых компаниями из стран BRICS.

7) Провести сравнительный анализ влияния институциональных и культурных различий стран на эффективность международных M&A, совершенных компаниями из стран BRICS на развитом рынке США и развивающихся рынках BRICS, и проанализировать полученные результаты.

Объектом исследования являются международные сделки M&A, инициируемые компаниями из стран BRICS на развитом рынке США и на развивающихся рынках стран BRICS.

Предмет исследования в работе - влияние культурных и институциональных различий на эффективность международных сделок M&A.

Научной новизной данной работы является сравнительный анализ влияния культурной и институциональной отдаленности стран на эффективность международных сделок M&A, в случае покупки компаниями из BRICS компаний на развитом рынке США и на других развивающихся рынках стран BRICS. Также в данной работе будет рассмотрен наиболее поздний временной период, что позволит дополнить существующие эмпирические исследования.

Практическая значимость данного исследования заключается в том, что полученный нами результат поможет менеджменту компаний, расположенных на развивающихся рынках капитала, и их совету директоров принимать важные стратегические решения о совершении международных сделок M&A.

Данная работа состоит из введения, трех глав и заключения. В первой главе мы представляем теоретическую основу международных сделок M&A, рассмотрим мотивы компаний-покупателей при совершении сделки, представим актуальные статистические данные о рынке слияний и поглощений и проанализируем результаты других работ для того, чтобы изучить эффективность данных сделок и факторов, влияющих на нее. Во второй главе работы выдвинуты гипотезы, а также представлена эконометрическая модель оценки эффективности международных сделок M&A. В последней главе представлены результаты эмпирического исследования, которые свидетельствуют о том, что международная сделка M&A, инициируемая компаниями из стран BRICS в среднем является эффективной, а институциональные и культурные различия отрицательно влияют на данную эффективность, и в случае покупки компаний из США данное отрицательное воздействие факторов больше.