Влияние корпоративного налогообложения на уровень финансового левериджа компаний в странах БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай) - Дипломная работа

На сегодняшний день, два старых вопроса в финансовой экономике остаются по-прежнему актуальными: «Влияет ли корпоративный налог на структуру капитала? В связи с этим, в 1984 году Майерс в своем послании Американскому Финансовому Обществу, затрагивая данную тему, сказал следующее: «Мы не знаем, как компании определяют свою структуру капитала изза того, что до сих пор нет ни одного исследования, объясняющего тот факт, что налоговый статус компании оказывает предсказуемое и существенное влияние на долговую политику». Подавляющее большинство проведенных исследований выявили положительную взаимосвязь между финансовым рычагом фирмы и корпоративным налогом. Поэтому основной проблемой в литературе, посвященной данной теме, остается выявление степени влияния налоговых механизмов и их различий между странами на структуру капитала компаний. Целью данного исследования является выявление степени влияния корпоративного налога на финансовый рычаг компаний, оперирующих в странах БРИК.После появления основополагающей работы по структуре капитала Модильяни и Миллера (Modigliani and Miller, 1958), согласно которой стоимость компании не зависит от соотношения источников финансирования ее деятельности, а определяется исключительно будущими доходами, большинство экономистов стали обращать внимание на значительное количество предпосылок и упрощений. Взятие во внимание данных условий позволило по-новому взглянуть на определение справедливой стоимости фирмы, которая теперь напрямую зависела от рыночной стоимости заемного капитала и ставки налога на прибыль. Максимизация рыночной стоимости компании, согласно данной теории, требует наращивания объемов заемного финансирования с целью получения выгод от использования налогового щита. Как было отмечено ранее, начиная с определенного уровня финансового рычага, привлекать дополнительные заемные средства для компании становится невыгодно, так как издержки банкроства и агентские издержки преобладают над выгодами от налогового щита. Возникновение подобного вида издержек заставляет менеджеров осуществлять финансирование деятельности компании в первую очередь за счет собственных средств, затем использовать долговое финансирование с наименьшими затратами и уровнем риска, последней ступенью данной иерархии является выпуск акций.Ряд авторов выявили достаточно прочную статистическую взаимосвязь между корпоративным налогом и финансовым рычагом, анализируя предельную ставку налогу (Graham, 1996, 1999; MACKIE-Mason, 1990). (Desai et. al., 2004), анализируя воздействие значительного числа изменений ставки налога. В связи с данным фактом, результаты большинства эмпирических исследований не являются окончательными и полными и имеют серьезные расхождения друг с другом по двум ключевым причинам: - Использование различных показателей (эффективная/маржинальная/установленная законом ставка корпоративного налога, индекс Миллера и др.) для определения влияния налога; (de Jong et al., 2008) использовали в своем исследовании эффективную ставку налогообложения и не обнаружили влияния налога на структуру капитала на выборке, в которую включалось более 42 стран. (Fan et al., 2012) исследовали влияние индекса Миллера (который помимо корпоративного налога включает в себя налог на процент и дивиденды) на структуру капитала и выявили положительное влияние в развитых стран, но в развивающихся данной закономерности обнаружено не было.Иностранные юридические лица, имеющие постоянное представительство в России (филиал, отделение, агентство и т.д.), облагаются налогом на доходы, полученные от этого учреждения в России. Иностранные компании, которые имеют российские источники дохода от использования, содержания или сдачи в аренду чартерных судов, самолетов и других транспортных средств или контейнеров для целей международного сообщения, облагаются налогом по ставке 10%. Региональные органы устанавливают налоги, включая налог на имущество (не может превышать 2,2%), транспортный налог и налог на азартные игры. Компании-резиденты облагаются налогом на доходы со всего мира; компании, не являющиеся резидентами (иностранные), облагаются налогом на доходы, полученные на территории КНР. Для налогоплательщиков, которые облагаются НДС, налогом с предприятий или косвенным налогом, дополнительно взимается налог на национальное образование в размере 3% и налог на содержание города и городское строительство.В соответствии с теоретической и эмпирической базой, подробно описанной выше, выдвигаются следующие гипотезы исследования: Корпоративный налог является одним из детерминантов выбора структуры капитала компаниями. Подтверждение данной гипотезы позволит судить о корпоративном налоге как о значимом факторе выбора структуры капитала. Особенность БРИК заключается в высоком уровне уклонении от уплаты налогов (3 из 4 стран представлены в первой десятке) о чем свидетельствует доклад Tax Justice Network: Таблица 5. Существует положительная зависимость между размером компаний и степенью влияния корпоративного налога на финансовый рычаг. Исследов

Оглавление

Введение

Глава 1. Структура капитала и корпоративное налогообложение: обзор теоретических и эмпирических работ и межстрановой анализ

1.1 Традиционные теории структуры капитала

1.2 Влияние корпоративного налогообложения на структуру капитала компании

1.3 Налоговый механизм. Межстрановой анализ

Глава 2. Методология исследования влияния корпоративного налогообложения на уровень финансового рычага

2.1 Постановка гипотез исследования

2.2 Описание методологии исследования

2.3 Описание данных

Глава 3. Эмпирическое исследование влияния корпоративного налогообложения на уровень финансового рычага

3.1 Диагностика и решение эконометрических проблем модели

3.2 Выбор спецификации модели

3.3 Результаты эмпирического исследования

3.4 Анализ влияния корпоративного налога на финансовый рычаг компании в зависимости от размера компании

3.5 Анализ влияния корпоративного налога на финансовый рычаг компании в зависимости от уровня риска компании

Заключение

Список литературы

Приложения

На сегодняшний день, два старых вопроса в финансовой экономике остаются по-прежнему актуальными: «Влияет ли корпоративный налог на структуру капитала? Если да, то насколько силен его экономический эффект?».

Несмотря на наличие серьезных теоретических обоснований влияния налога на способ финансирования деятельности компании, результаты эмпирических исследований были противоречивыми. В связи с этим, в 1984 году Майерс в своем послании Американскому Финансовому Обществу, затрагивая данную тему, сказал следующее: «Мы не знаем, как компании определяют свою структуру капитала изза того, что до сих пор нет ни одного исследования, объясняющего тот факт, что налоговый статус компании оказывает предсказуемое и существенное влияние на долговую политику».

Что же касается эмпирических исследований, то существующая литература в данной области науки сосредоточена преимущественно на развитых странах. Подавляющее большинство проведенных исследований выявили положительную взаимосвязь между финансовым рычагом фирмы и корпоративным налогом. Поэтому основной проблемой в литературе, посвященной данной теме, остается выявление степени влияния налоговых механизмов и их различий между странами на структуру капитала компаний.

Среди развивающихся стран были выбраны представители группы БРИК, которые, по мнению экспертов, находятся на стадии опережающего экономического развития. Впервые данный акроним был употреблен главным экономистом Голдман Сакс Джимом О’Нилом. Затем термин «БРИК» стал использоваться в многочисленных статьях, посвященных трансформации и сдвигам мировой экономики.

Целью данного исследования является выявление степени влияния корпоративного налога на финансовый рычаг компаний, оперирующих в странах БРИК.

Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи: - Проанализировать существующие результаты эмпирических исследований, посвященных влиянию корпоративного налога на выбор структуры капитала;

- Проанализировать действующие налоговые механизмы стран БРИК;

- Разработать методологию для исследования влияния корпоративного налога на финансовый рычаг компаний;

- Протестировать, как факторы размера и уровня риска компаний влияют на зависимость между корпоративным налогом и выбором структуры капитала компаний.

Объектом исследования являются компании, оперирующие на территории стран БРИК, и относящиеся к среднему и крупному бизнесу.

Предметом исследования является степень влияния корпоративного налога на финансовый рычаг компаний.

Теоретической базой исследования являются существующие концепции и результаты эмпирических исследований, полученные в работах российских и зарубежных авторов, занимающихся изучением вопроса о значимости различных факторов при принятии решении о способе финансирования деятельности компаний.

Информационной базой исследования является база данных агентства S&P Capital IQ.