Влияние действий Европейского центрального банка на цену страховки от дефолта и спрэд между процентными ставками стабильной и кризисных экономик - Магистерская работа

В качестве одного из самых сильных факторов влияния на выше обозначенные страны важно проанализировать политику Европейского центрального банка в отношении рассматриваемых экономик, что и представляется крайне интересным и актуальным предметом изучения. Как известно, одними из инструментов урегулирования посткризисной ситуации в стране могут послужить государственные облигации и кредитно-дефолтные свопы (credit default swaps, CDS). Именно поэтому продолжение углубления долгового кризиса в Европе порождает особое внимание к влиянию политики Европейского центрального банка на доходности государственных облигации и цены кредитно-дефолтных свопов. Целью работы является выяснение реакции процентной ставки по государственным облигациям и CDS на политику Европейского центрального банка, а именно как предполагаемая скупка государственных облигаций повлияла на доходность облигаций и стоимость страховки по ним. В рамках представленного исследования предполагается изучить, во-первых, такие инструменты, как государственные облигации и кредитно-дефолтные свопы на них, а именно основные понятия и их функционирование.Мировой финансовый кризис 2008 года быстро распространился через границы государств и финансовых рынков, нанеся огромный урон рынку государственных облигаций стран ЕС. Стоит отметить, что в докризисный период рынок кредитно-дофолтных свопов государственных облигаций представлял собой скорее вспомогательный рынок по сравнению с движениями на развивающемся рынке долгов. Вследствие того, что риск невыплаты государственных долгов по ошибке недооценивался, оказалось непредвиденным колебание ставок по CDS на государственные облигации Греческой Республики на уровне 9000 б.п. Чтобы понять первоисточники наблюдаемых в странах ЕС ситуаций рассмотрим историю развития событий с момента создания Европейского союза. Середина 2009 года как и прежде характеризовалась мнимой стабильностью экономики страны, так как доходность 5-ти и 10-ти летних греческих облигаций придерживалась значения в 5 процентов в сравнении с 6,5% в 2000 году (за год до вступления в ЕС).Заявления Костаса Караманлиса (премьер-министра Греции, март 2004-октябрь 2009) до 2008 года содержали в себе информацию о том, что банковская система республики устойчива к потрясениям, которые уже явно наблюдались в случае других стран. Гикасом Хардвелисом (аналитик холдинга Eurobank) утверждалось также, что банки Греции имеют необходимую ликвидность, при том, что сумма просроченных, неблагоприятных ипотечных кредитов составляла более 2,2 млрд. € в 2008 году, продолжая увеличиваться, как и сумма не погашенных своевременно потребительских кредитов (2 млрд. €). Восстановление экономики Греции (как и других европейских стран) после финансового кризиса 2008-2009 годов требовало значительного увеличения государственных расходов и выразилось в сильном дефиците бюджета. Ситуацию подогрело заявление Филиппоса Сахинидиса (заместитель министра финансов, ноябрь 2009-март 2012) о том, что общая сумма внешнего долга республики в 2009 году достигла рекордных 125 процентов ВВП или 300 миллиардов €, что противоречило более ранним заявлениям правительства Греции о не превышении 113 процентов ВВП по этому показателю. Сложное положение в экономике вынудило греческий парламент на заседании в декабре 2009 года утвердить бюджет строгой экономии на следующий год с целью сокращения бюджетного дефицита до 9,1% ВВП в 2010 году.Правительство Италии также как и Парламент Греческой Республики, достаточно оптимистично оценивало положение своей страны на протяжении октября-декабря 2008 года. Подтверждением этому может послужить заявление Сильвио Берлускони (председатель совета министров, май 2008-ноябрь 2011) на Ассамблее Союза предпринимателей Рима от 25 ноября 2008 года: «финансовый кризис отразился на экономике Италии, но не так глубоко, как в других странах. Поэтому Центральному Банку Италии не потребовалось принимать особых мер для поддержки коммерческих банков и других финансовых институтов». Тем не менее Совет Министров принял постановление №155 от 9 октября 2008 г., которое предполагало «срочные меры, направленные на то, чтобы гарантировать стабильность кредитной системы и стабильное кредитование предприятий и конечных потребителей в условиях кризиса международных финансовых рынков». Несмотря на попытку принять какие-либо меры, по данным Конфедерации промышленности Италии, в 2008 году продолжилось падение производства в Италии - сокращение составляло более 11%.Вследствие мирового финансового кризиса экономика Испании вошла в период рецессии в 2008 году, а инвесторы начали выводить свои денежные средства со счетов банков страны. Снижение темпов экономического роста вызвало падение объемов строительства изза большого объема уже существующего жилья и сокращения расходов потребителей, что происходило при росте экспорта. Правительство Испании стремилось стабилизировать экономическое положение в стране, стимулируя государственные расходы, увеличивая пособия по безработице, что не помогло избежать

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

Глава 1. История развития событий в экономиках рассматриваемых стран

1.1 Экономическая ситуация в рассматриваемых странах на момент их интеграции в Европейский союз

1.2 Политическая ситуация и ее влияние на экономику в Италии, Королевства Испании, Португальской и Греческой Республиках в течение 2009-2014 годов

1.2.1 Греческая Республика

1.2.2 Итальянская Республика

1.2.3 Королевство Испания

1.2.4 Португальская Республика

Глава 2. Сущность и ранние исследования CDS

2.1 Сущность кредитно-дефолтных свопов

2.2 Краткий обзор исследований кредитно-дефолтных свопов в литературе

Глава 3. Эконометрический анализ отношения спрэдов по кредитно-дефолтным свопам и государственным облигациям

3.1 Тестируемая гипотеза и модель

3.2 Описание данных

3.4 Оценка волатильности с помощью модели GARCH

3.5 Модель о равномерности изменении ставок по CDS и бондам

Заключение

Список литературы

Приложение