Тестирование гипотезы о наличии переоценки на российском фондовом рынке - Дипломная работа

Несмотря на кризис 2008 года и ужесточение регулирования финансовых рынков в развитых странах, они продолжают и продолжат играть значительную роль в развитии мировой экономики. Что касается российского фондового рынка, работы, посвященные его анализу, встречаются преимущественно в российских экономических журналах и в сборниках дипломных работ наиболее продвинутых ВУЗОВ. Безусловно, сложности порождаются также небольшим количеством ликвидных бумаг, составляющих выборку для анализа: зачастую применение местными исследователями моделей зарубежных коллег осложняется нехваткой данных. Однако, несмотря на все сложности, российский фондовый рынок необходимо изучать и, по возможности, доносить находки исследователей до инвесторов, поскольку повышение их активности является необходимой составляющей прогресса в данном направлении. В данной работе сфера научного интереса ограничивается следующим вопросом: склонны ли инвесторы на российском рынке переоценивать или недооценивать связанные с компаниями события.На эффективном рынке невозможен арбитраж, то есть отсутствуют переоцененные или недооцененные бумаги, включив которые в свои торговые стратегии, можно заработать сверхприбыль, то есть доходность, превышающую предсказанную CAPM. Согласно основному определению, рынок можно считать эффективным, если вся доступная информация моментально отражается в ценах, не оставляя желающим никаких шансов на ней заработать. Слабая форма гипотезы говорит о невозможности заработать сверхприбыль посредством анализа исторической динамики цен акций, средняя добавляет к информации, которая должна моментально отражаться в ценах, все доступные данные об эмитентах, включая финансовые результаты и корпоративные новости. Особенность анализа аномалий заключается в том, что раскрытие информации о наличии отклонений в ценообразовании на рынке может моментально спровоцировать соответствующую реакцию инвесторов и нивелировать аномалию. Аномалия заключается в том, что компании лидеры, обгонявшие рынок в прошлом, скорее всего, будут продолжать такую тенденцию в ближайшем будущем, а аутсайдеры будут и дальше проигрывать рынку.На волне исследовательского энтузиазма 70-х годов прошлого столетия, во время повсеместного распространения гипотезы эффективного рынка и создания новаторских моделей на ее основе, некоторые исследователи уже заговорили об отклонениях в ценах акций и их причинах. Фама опубликовал обзор работ, посвященных тестированию гипотезы эффективного рынка, в которой заметил, что аномалии на рынке действительно присутствуют, но оказываются ничтожно малыми для того, чтобы всерьез брать их в расчет. Параллельно развитию гипотезы эффективного рынка Нобелевский лауреат 2002 года Даниэль Канеман в сотрудничестве с Амосом Тверски начали изучать типичные ошибки, которые совершают индивиды в процессе принятия решений. Условно говоря, первый компонент призван объяснить, каким образом наличие нерациональных инвесторов на рынке ведет к нарушению условия отсутствия арбитража, а второй - показать, почему индивиды склонны вести себя нерационально. A|B - «выбранный человек - библиотекарь, при условии, что он удовлетворяет приведенному описанию» событие B|A - «выбранный человек удовлетворяет приведенному описанию, при условии, что он библиотекарь», то есть P(B|A) - вероятность обнаружить в случайно отобранном библиотекаре описанные черты.Иными словами, для каждого множества А можно выписать характеристическую функцию , значения которой указывают, принадлежит ли элемент множеству А: , Соответственно область значений характеристической функции содержит только 0 и 1. Нечеткое множество являются более широким понятием, так как область значений его характеристической функции является отрезком [0; 1], иными словами функция может принимать любое значение от нуля до единицы включительно. В теории нечетких множеств характеристическая функция называется функцией принадлежности, а область ее значений - множеством принадлежностей. При этом сумма значений функции принадлежности одного элемента различным множествам равна единице: , На самом деле, более строго с математической точки зрения использовать термин «нечеткое подмножество», тем не менее, научное сообщество принимает упрощенный вариант. Под нечетким подмножеством А множества Е называется множество упорядоченных пар , где - характеристическая функция принадлежности, принимающая значения во множестве М (множестве принадлежностей) и указывающая степень принадлежности элемента множеству .В качестве методологической основы настоящей работы использовались материалы исследователей из бразильского университета, посвященные тестированию феноменов переоценки и недооценки на различных рынках.В основе тестирования основной гипотезы лежат классические подходы на основе кумулятивных избыточных доходностей, впервые доступно изложенные в работе Де Бондта и Тейлора и приведенные выше, в теоретической части.

Оглавление

Введение

1. Обзор научной литературы по тематике исследования

1.1 Нарушения гипотезы информационной эффективности

1.2 Теория поведенческих финансов как альтернатива парадигме эффективного рынка

2. Теория нечетких множеств и ее приложения к анализу финансовых рынков

3. Эмпирический анализ российского рынка

3.1 Методология исследования: подготовка данных и тестирование гипотез

3.2 Выборка и данные

3.3 Результаты эмпирического исследования

Заключение

Библиография

Приложения