Разработка механизма прогнозирования изменения цены фьючерса на курс доллар-рубль c учетом состояния и динамики ликвидности инструмента. Построение факторной модели ожидаемой интенсивности торгов с учетом эффекта отдачи притока и оттока ликвидности.
Аннотация к работе
В условиях восстановления после кризиса 2008-09 гг. мировой финансовый рынок снова идет по пути стремительного развития, предлагая все больше инноваций для различных участников и совершенствуя механизмы международного движения капитала. Повсеместное внедрение алгоритмов в торговле финансовыми инструментами нацелено прежде всего на достижение большей эффективности рынка. Во-первых, при прогнозировании валютного курса как внутри дня, так и на более широкий временной горизонт необходимо учитывать специфику организации торговли: для валютного рынка характерна чрезвычайно высокая концентрация - всего 4 банка контролируют 75% торговли валютой [5], а структура рынка объединяет в себе множество посредников-дилеров, которые склонны в течение дня сводить валютную позицию к нулю [8, с.40]. Валютная пара доллар-рубль сегодня самый торгуемый инструмент на российском финансовом рынке, а его биржевая спецификация - фьючерс на курс - второй по популярности на рынке производных инструментов FORTS Московской Биржи [10], что делает его интересным объектом для исследования. Основная научная гипотеза настоящего исследования состоит в следующем: поведение участников рынка является определяющим фактором в формировании динамики цены фьючерса на валютную пару доллар-рубль.Рыночная микроструктура - это дисциплина финансового анализа, которая изучает механизмы формирования цен активов и их динамику как результат взаимодействия между участниками торгов [18, с.1027], имеющих различные стимулы для совершения сделок [19, с.4] на основе частной информации [6, c.4].В конце 90-х - начале 2000-х главную роль на рынке организованной торговли долевыми инструментами и деривативами играли биржи, а на валютном рынке - междилерские сети. Современная торговля происходит в рамках более сложной, укрупненной структуры, где приоритетом для профессиональных участников является минимизация трансакционных издержек, а также скорость и анонимность исполнения приказов. Биржа - это площадка для торговли стандартизированными контрактами с депозитарно-клиринговой палатой, которая гарантирует исполнение обязательств по контрактам, и механизмом исполнения приказов, соединяющим продавцов с покупателями. Брокеры занимаются торговлей финансовыми инструментами от имени клиентов, дилеры агрегируют заявки (ордера) клиентов в книгах и торгуют большими лотами через биржи или междилерские сети. Однако ускорение хода торгов приводит и к тому, что заинтересованные в покупке или продаже большого объема бумаг участники, такие как институциональные инвесторы и обеспеченные индивиды (High-net-worth individuals, HNWI), вынуждены искать альтернативные решения, вне бирж, брокеров и инвестиционных банков.Главным отличием микроструктурного финансового анализа от традиционных видов, фундаментального и технического, является то, что в нем используются внутридневные данные о ходе торгов вплоть до уровня отдельных приказов и сделок с точностью до долей секунды. В микроструктурном анализе различают три типа данных - нулевого, первого и второго уровня (Level-0, I, II data), где уровни растут по мере увеличения количества рыночной информации. Первый уровень, сделок и котировок (Trades and Quotes, TAQ), включает в себя цену сделки и ее объем (trade), а также лучшие цены - цену покупки (bid), цену продажи (ask), и соответствующее этим ценам количество - все вместе котировка (quote). Данные второго уровня включают не только сделки и лучшие цены-количество, но и всю книгу заявок, стакан (limit order book), содержащий в себе информацию о том, сколько контрактов можно купить или продать и по какой цене. В лимитном приказе трейдер указывает и объем сделки, и желаемую цену, и если цена бид (аск) оказывается больше (меньше) или равен цене аск (бид) на данный момент, то этот приказ идентичен рыночному, в противном случае его цена становится в соответствующую очередь.Авторы научных работ по рыночной микроструктуре, как правило, ставят перед собой две цели - объяснить происходящие явления и/или спрогнозировать потенциальное развитие событий на рынке. Подходы же к изучению рынка различные, и литературу можно условно разделить на две категории: эмпирический анализ и моделирование ликвидности, где в рамках последней определяется торговый процесс в целом, а также решается задача оптимального исполнения приказов (optimal order execution problem). В частности, рынок характеризуется тем, что большинство лимитных ордеров снимается из книги заявок [21, 22], причем доля варьируется в пределах 75-99% от всех приказов [20, с.13]. Исходя из динамики постановки приказов следует, что профиль книги заявок характеризуется наличием «горба» возле лучших цен (hump-shaped), т.е. объем сначала резко растет при удалении от бида и аска, а затем постепенно снижается [23, 24].
План
Содержание
Введение
1. Основы микроструктурного подхода
1.1 Современная структура рынка организованной торговли