Политика финансирования - Курсовая работа

КУРСОВАЯ РАБОТАВ современной экономической теории существует множество подходов к управлению финансами компании для достижения ее наибольшего успеха и продолжительности действия на рынке. Стоит отметить, что говоря о политике финансирования компании, мы подразумеваем оптимальное соотношение заемных и собственных средств для финансирования деятельности компании. С другой стороны, немного отдельно от экономического аспекта рассматривается уровень развития компании, что подразумевает ее жизненный цикл. Кроме того, было показано, что финансовые показатели, показатели эффективности компании и дивидендная политика различаются по стадиям ЖЦО. Последние работы были обращены к исследованию способов финансирования компаний и получены противоречивые результаты: одни подтвердили следование теории порядка в политике финансирования компании на стадии роста (Salehnejad, Shahiazar, 2014) и на стадии зрелости (Bulan, Zhipeng, 2010), другие - следование компромиссной теории на всех стадиях (Ivaskovskaya et al, 2013).Исходя из этого, в первой части данной главы будет обзор развития теории о жизненном цикле компании, во второй части - обзор теорий по выбору способов финансирования компаний и их тестирование и в третьей части представлены исследования в сфере тестирования политики финансирования на разных стадиях жизненного цикла компании.Исходя из данного факта, появилась теория жизненного цикла компании, которая предположила, что существуют некоторые одинаковые стадии, через которые проходят все компании. Кроме того, данные стадии можно предсказать для любой компании. Следуя данному предположению, могут быть разработаны методы определения этих стадий, что позволит анализировать общие тенденции развития компании и предвидеть ее успех от реализуемых проектов и принимаемых решений. Поэтому понимание, в какой стадии находится компания, является важным для ее деятельности. Так же автор использовал и отражение внутреннего состояния компании, называемые стадиями эволюции и реэволюции, которые так же используются для определения стадий жизненного цикла компании.Как было сказано ранее, вторым направлением нашего исследования является политика финансирования компании. Однако когда мы говорим о политике финансирования, мы имеем в виду соотношение заемного и собственного капитала компании, что характеризует структуру капитала компании. Фундаментальной работой в данной области является (Modigliani, Miller, 1958), которые выдвинули теорию, что при совершенном финансовом рынке (отсутствии асимметрии информации, отсутствии транзакционных издержек, отсутствии налогов) соотношение долга и капитала не влияет на рыночную стоимость компании. Так же существуют теории формирования структуры капитала, основанные на агентских издержках (построенные на предположении проблемы принципал-агент) и динамические теории (о подстройке структуры капитала во времени). Концепция компромиссной теории выбора структуры капитала заключается в балансировании фирмой выгод и издержек от каждого дополнительного увеличения величины долга.После обзора общей части по развитию теорий выбора политики финансирования и теории жизненного цикла, следует обратиться к тому, как использовались две эти теории совместно в исследованиях. К тестированию политики финансирования обращаются в предположении, что различная структура капитала является оптимальной на разных стадиях жизненного цикла компании (Berger, Udell, 1998). Например, протестировав финансовый рычаг на разных стадиях ЖЦО, было получено, что максимальный финансовый рычаг имеют компании на стадии роста, а низкий финансовый рычаг на стадии спада. Протестировав выбор политики финансирования компании на примере способа финансирования дефицита, были получены результаты, что стадии жизненного цикла оказывают значимое влияние на выбор политики финансирования компании. Так же подтвердилось, что в мотивах выбора финансирования компанией на всех стадиях состоятельна компромиссная теория, но в большей степени на стадии роста.В данной главе нами будут поставлены гипотезы, а так же разработаны и описаны модели для их тестирования, основанные на обзоре предыдущих исследований, проделанном во второй главе.Следовательно, результаты, полученные в работе (Castro et al, 2014) о значимом влиянии стадий ЖЦО на выбор финансирования компаний на развитых рынках, могут быть не подтвержденными на развивающихся рынках. Кроме того, воздействие каждой стадии на уровень финансового рычага компаний так же различается в полученных результатах. В работе (Ivashkovskaya et al, 2013) и (Texeira, Santos, 2005) финансовый рычаг снижается при более поздней стадии развития компании, тогда как по результатам, полученным (Salehnejad, Shahiazar, 2014), в стадии роста уровень долга, напротив, у компании является невысоким. Исходя из данных противоречивых результатов, мы считаем важным определить, является ли переход на разные стадии ЖЦО значимым фактором изменения способа финансирования компании.

Содержание

Введение

1. Обзор предыдущих исследований

1.1 Теории о жизненном цикле компании

1.2 Теории выбора способов финансирования компании и их тестирование

1.3 Политика финансирования и ЖЦО

2. Методология исследования

2.1 Постановка гипотез

2.2 Метод определения стадии ЖЦО

2.3 Модель для тестирования политики финансирования при переходе на разные стадии ЖЦО

2.4 Ожидаемые результаты

3. Практическая часть

3.1 Выборка

3.2 Определение стадий ЖЦО

3.3 Влияние стадий ЖЦО на политику финансирования компаний

3.4 Влияние стадий ЖЦО на политику финансирования компаний отдельно по странам

Выводы

Заключение

Список литературы

Приложения

В современной экономической теории существует множество подходов к управлению финансами компании для достижения ее наибольшего успеха и продолжительности действия на рынке. В связи с этим, выбор эффективной политики финансирования для компании является наиболее важным аспектом экономической деятельности. Стоит отметить, что говоря о политике финансирования компании, мы подразумеваем оптимальное соотношение заемных и собственных средств для финансирования деятельности компании.

С другой стороны, немного отдельно от экономического аспекта рассматривается уровень развития компании, что подразумевает ее жизненный цикл. Данная теория в большей степени ориентирована на менеджеров компаний, чем на экономистов. Однако понимание положения развитости компании так же может играть роль в определении политики финансирования компании. Зная стадию развития фирмы, менеджеры более точно смогут прогнозировать последствия своих решений.

В своей статье (Anthony, Ramesh, 1992) одними из первых предложили метод для определения стадий жизненного цикла организации (ЖЦО) на основе показателей из финансовой отчетности компаний. Позднее этот метод стал использоваться для анализа экономической деятельности компании через ЖЦО. Кроме того, было показано, что финансовые показатели, показатели эффективности компании и дивидендная политика различаются по стадиям ЖЦО. (Dickinson, 2011; DEANGELO et al., 2006) Предположение, что разная структура капитала является оптимальной на разных стадиях ЖЦО, было предложено (Berger, Udell, 1998). Последние работы были обращены к исследованию способов финансирования компаний и получены противоречивые результаты: одни подтвердили следование теории порядка в политике финансирования компании на стадии роста (Salehnejad, Shahiazar, 2014) и на стадии зрелости (Bulan, Zhipeng, 2010), другие - следование компромиссной теории на всех стадиях (Ivaskovskaya et al, 2013). Получены так же результаты, что каждая из теорий лишь частично объясняет политику финансирования на каждой из стадий ЖЦО (Castro, Tacson, 2014).

В связи с этим наша работа, которая посвящена исследованию политики финансирования на разных стадиях жизненного цикла компании, является актуальной не только с теоретической точки зрения, но и с практической. Новизна работы заключается в объединении двух подходов: определения стадий ЖЦО и тестирования способа финансирования компании.

Целью данного исследования является определить влияние перехода компании в разные стадии жизненного цикла на ее политику финансирования. В ходе данного исследования нами поставлены следующие задачи: Сделать обзор исследований, которые были проведены в области жизненного цикла компании и политики финансирования

Применить один из методов для определения стадий жизненного цикла

Определить, имеет ли значение для политики финансирования, переход в разные стадии жизненного цикла компании. А также, существуют ли различия в политике финансирования на разных стадиях ЖЦО.

Данные задачи будут реализованы посредством теоретического изучения темы нашего исследования и эмпирической оценки данных по странам БРИК.

Исследовательская работа состоит из 3 глав: обзора предыдущих исследований, описания методологии исследования и практической части.