Понятие и виды первичного размещения ценных бумаг, перспективы и тенденции исследуемого рынка. Факторы и условия выхода эмитентов на рынок акций, механизм данного процесса и нормативное обоснование. Размещение компании QIWI на Американской бирже NASDAQ.
Под IPO обычно понимают первоначальное (на публичном рынке акции компании на момент размещения не обращались) публичное (среди неограниченного числа инвесторов) размещение (предложение, распространение) ценных бумаг на фондовом рынке с целью привлечения капитала. При первичном публичном размещении инвесторам предлагаются лишь акции нового, дополнительного выпуска (первый выпуск акций при учреждении акционерного общества может размещаться только одним способом - путем распределения среди учредителей общества), а в случае первичного публичного обращения - ранее выпущенные («старые») акции. Соответственно, доход будут получать: в первом случае - сама компания, во втором - лица, предлагающие акции (акционеры, продающие акции, или сам эмитент в случае продажи ранее выкупленных им же самим акций). Частым случаем PPO является ситуация, когда компания, чьи акции уже торгуются на бирже, размещает дополнительный (новый) выпуск акций на открытом рынке, то есть проводит так называемое доразмещение (дополнительное размещение) (follow-on); оно встречается в мировой практике чаще, чем PPO. В зависимости от выпуска акций («нового» или «старого»), публично предлагаемого широкому кругу инвесторов, а соответственно и получателя дохода от IPO, следует различать «первично-первичное» предложение, когда акции размещаются самой компанией - к ним относятся IPO (РРО) и DPO (IPO), и «первично-вторичное» предложение, когда акции продаются на вторичном рынке акционерами, - IPO (SPO).Как видим, разновидностей IPO много, но в целях унификации понятий всех их можно описывать одним термином - IPO, так как в большинстве своем их объединяет главное - распространение акций среди широкого круга инвесторов, которое происходит публично через фондовую биржу, и преследуемая эмитентом цель - установление рыночной капитализации компании. Цели компаний прводимых IPO и предполагаемые направления использования средств, полученных в результате размещения акций: § приводятся очень кратко; Учитывая это, целесообразно предложить законодательно закрепить более жесткие требования к раскрытию эмитентами информации о целях IPO и направлениях использования полученных средств, в частности, обеспечить на постоянной основе свободный и необременительный доступ в Интернете к документам, содержащим информацию о целях IPO и направлениях использования полученных средств, а также стоимость этих проектов, сроки их осуществления и экономический эффект от их реализации.
Введение
ценный рынок акция эмитент
Актуальность данной темы является исследования стратегической задачи российской экономики - ее перехода на инновационный путь развития, для которого характерной чертой является наличие развитого финансового рынка, способного обеспечивать необходимыми ресурсами инновационно-инвестиционную деятельность, особую актуальность приобретает тема исследования проблем развития российского рынка ценных бумаг, и в частности - рынка IPO. Ведь выход на публичное размещение для любой компании-эмитента - это важный шаг для дальнейшего развития, привлечения капитала, инвесторов как российских, так и западных, формирования публичного имиджа компании.
Целью курсовой работы является углубленное изучение теоретических проблем и комплекса мер по созданию такой структуры ынка IPO, чтобы она включала в себя широкий круг инвесторов, которые бы способствовали выходу на рынок даже небольших компаний. Для достижения данной цели необходимо решить следующие задачи: • систематизировать имеющиеся теоретические подходы к пониманию IPO;
• исследовать роль IPO как источника привлечения капитала в экономику страны;
• проанализировать цели IPO.
Объектом исследования выступает процесс первичного размещения ценных бумаг как один этапов процедуры эмиссии ценных бумаг. Предметом исследования являются виды, цели IPO, перспективы и тенденции рынка IPO.
Методологическая и теоретическая база.
В основе курсовой работы лежит комплексный системный подход к изучению объекта исследования. В ходе исследования применялись методы группировки и сравнения, исторический метод.
Информационной базой курсовой работы являются научные труды преимущественно российских авторов по проблемам функционирования рынка IPO, действующие законодательные и нормативные акты, статистические данные и публикации российских и международных организаций.
Структура и содержание курсовой работы.
Структура работы определена исходя из целей и задач исследования с учетом особенностей предмета и объекта исследования. Курсовая работа состоит из введения, двух глав, заключения, библиографии.
В первой главе работы рассматриваются теоретические аспекты определения сущности IPO и его видов, анализируются цели проведения IPO.
Во второй главе исследуется процесс выхода российской компаний КИВИ на IPO.
1. Понятие и виды первичного размещения ценных бумаг
Первичное публичное размещение (IPO) - это первое размещение ценной бумаги данного эмитента на рынке. Оно имеет место, когда: · Акционерное общество только учреждается;
· Коммерческая организация впервые выпускает свои ценные бумаги на рынок;
· Компания размещает какой-то новый вид ценной бумаги, который ранее она не выпускала.
Эмиссионные ценные бумаги могут размещаться разными способами. В частности, акции путем: · распределения среди учредителей акционерного общества при его учреждении;
· размещение дополнительных акций посредством распределения их среди акционеров;
· подписки (открытой или закрытой) - отчуждения акций первым владельцам путем заключения договоров купли-продажи или мены;
· конвертация.
1.1 IPO: основные признаки и виды
Чтобы рассмотреть понятия IPO согласно российскому законодательству, остается в словосочетании «первичное публичное размещение акций» раскрыть смысл слова «первичное». Исходя из лексического значения данного слова можно сделать вывод, что публичное размещение будет являться первичным в случае, если оно проводится в первый раз. Такая точка зрения широко распространена, она приводится в учебной литературе. Однако, как будет показано далее, в экономической литературе существует и другое мнение относительно толкования первичности или вторичности того или иного размещения ценных бумаг.
Надо обратить внимание также на место проведения первичного публичного размещения акций. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (ст. 2) допускает публично размещать акции, в том числе на торгах фондовых бирж и / или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, то есть как на биржевом, так и на внебиржевом рынке.
Таким образом, выделим следующие основные признаки, характеризующие IPO: · способ отчуждения - размещение;
· способ размещения - открытая подписка;
· вид размещаемых ценных бумаг - акции;
· место проведения размещения - фондовые биржи или внебиржевой рынок;
· публичное размещение проводится в первый раз.
А теперь обратимся к толкованиям IPO, которое приводится в экономической литературе.
Под IPO обычно понимают первоначальное (на публичном рынке акции компании на момент размещения не обращались) публичное (среди неограниченного числа инвесторов) размещение (предложение, распространение) ценных бумаг на фондовом рынке с целью привлечения капитала. В Великобритании для обозначения того же понятия используют термин «flotation» (размещение). То есть IPO за рубежом, как это следует из литературных источников, в отличие от российского законодательства понимается шире: это не только первичное публичное размещение акций, но и первичное публичное обращение акций на вторичном рынке.
Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» (ст. 2) следующим образом определяет понятие «обращение ценных бумаг» и «публичное обращение ценных бумаг». В первом случае это «заключение гражданско-правовых сделок», влекущих переход прав собственности на ценные бумаги», во втором - «обращение ценных бумаг на торгах фондовых бирж и / или иных организаторов торговли на рынке ценных бумаг, обращение ценных бумаг путем предложения ценных бумаг неограниченному кругу лиц, в том числе с использованием рекламы». При первичном публичном размещении инвесторам предлагаются лишь акции нового, дополнительного выпуска (первый выпуск акций при учреждении акционерного общества может размещаться только одним способом - путем распределения среди учредителей общества), а в случае первичного публичного обращения - ранее выпущенные («старые») акции. Соответственно, доход будут получать: в первом случае - сама компания, во втором - лица, предлагающие акции (акционеры, продающие акции, или сам эмитент в случае продажи ранее выкупленных им же самим акций).
Таким образом, с учетом определений IPO в экономической литературе основные признаки, характеризующие IPO, изменяются незначительно: · способ отчуждения - размещение или обращение;
· способ размещения (обращения) - открытая подписка (публичное предложение);
· вид размещаемых (обращаемых) ценных бумаг - акции;
· место проведения размещения или обращения - фондовые биржи или внебиржевой рынок;
· публичное размещение или обращение проводятся в первый раз.
Перейдем к рассмотрению видов IPO и их классификации исходя из признаков, выделенных нами ранее.
Частым случаем PPO является ситуация, когда компания, чьи акции уже торгуются на бирже, размещает дополнительный (новый) выпуск акций на открытом рынке, то есть проводит так называемое доразмещение (дополнительное размещение) (follow-on); оно встречается в мировой практике чаще, чем PPO. При доразмещении акций доход, как и при PPO и DPO, получает только эмитент.
Следует заметить, что аббревиатуру IPO зачастую переводят (в том числе и в российском законодательстве) так же, как и PPO - «первичное публичное размещение», что вносит определенную путаницу. Действительно, слова «первичное» и «первоначальное» в русском языке и initial и primary в английском являются синонимами. Однако в российской практике для избегания недопонимания по поводу вида предложения акций используют перевод «первоначальное публичное предложение» для IPO, то есть акции впервые предлагаются к первичному размещению (обращению), и «первичное публичное предложение» для PPO, то есть к публичному размещению предлагаются новые акции дополнительного выпуска, что следует признавать правильным.
2. Публичное обращение - вторичные публичные предложения (Secondary Public Offering, SPO). Это способ для первоначальных инвесторов выйти из участия в капитале, зафиксировав прибыль от своих инвестиций в данное предприятие. К продаже предлагаются ранее размещенные ценные бумаги, принадлежащие их. Непосредственным владельцам (акционерам), и именно эти лица, а не компания получают доход от продажи конкретного пакета акций.
Необходимо подчеркнуть, что в процессе IPO инвесторам могут быть одновременно предложены акции как дополнительного (нового) выпуска, так и ранее выпущенные акции (PPO (follow-on) SPO). Как правило, для молодых компаний большая часть или все продаваемые при первичном публичном предложении акции - вновь выпущенные (PPO, follow-on); значительная часть предлагаемых акций - «старых» компаний предоставляется существующими акционерами (SPO).
Начиная с середины 90-х гг. ХХ в. все большее число компаний стало выходить на рынок IPO без посредников. К DPO обычно прибегают небольшие компании, которые размещают акции среди потребителей своего продукта или услуги (с учетом этой целевой аудитории проводятся специализированные маркетинговые мероприятия); для проведения массированной рекламной кампании активно используют Интернет.
В случае DPO величина привлеченного капитала обычно невелика. Например, в 1996 г. суммарный размер 190 DPO в США составил всего 273 млн. долл. Основным мотивом проведения DPOЯВЛЯЕТСЯ желание эмитента сократить издержки и не платить андеррайтеру за посредничество, или же эмитент не может найти андеррайтера ввиду того, что вероятность неразмещения ценных бумаг очень высока. Так как репутация для андеррайтера дороже возможной прибыли, то далеко не каждый инвестиционный банк возьмет на себя риск размещения бумаг малоизвестной, к тому же мелкой компании;
2. На фондовой бирже - все остальные виды IPO, т.е. PPO, SPO и follow-on.
II. По очередности предложения: 1. Акции впервые предлагаются неограниченному кругу лиц - IPO.
В зависимости от выпуска акций («нового» или «старого»), публично предлагаемого широкому кругу инвесторов, а соответственно и получателя дохода от IPO, следует различать «первично-первичное» предложение, когда акции размещаются самой компанией - к ним относятся IPO (РРО) и DPO (IPO), и «первично-вторичное» предложение, когда акции продаются на вторичном рынке акционерами, - IPO (SPO).
2. Компания уже проводила IPO и / или ее акции обращаются на бирже - последующие (очередные) размещения (Seasoned Equity Offering, SEO, или Public Offering, PO). При этом не важно, из числа первичных (вновь выпущенных) или вторичных (ранее выпущенных) акций осуществляется продажа. Так что может иметь место или «вторично-первичное» предложение, когда новые акции продаются компанией, уже имеющей листинг на бирже (follow-on и DPO (SEO)), или «вторично-вторичное» предложение, когда нынешние акционеры продают акции кому-то еще (SEO (SPO))/
Преимуществом классификации по данному признаку является однозначное установление очередности предложения акций, а недостатком-то, что не определяются получатели дохода от размещения.
Подводя итоги всего вышеизложенного, найдем аналоги того или иного вида IPO исходя из его определения по российскому законодательству. Так, аналогом первичного публичного размещения являются два вида IPO: IPO (PPO), если акции размещаются на фондовой бирже, и DPO (IPO), если размещение проходит на внебиржевом рынке. Аналогами же публичного размещения акций (не обязательно первого), помимо указанных выше, являются: в случае размещения акций на бирже - follow-on, в случае размещения на внебиржевом рынке - DPO (SEO). Или другими словами: публичному размещению соответствуют PPO (акции предлагаются на бирже) и DPO (акции размещаются эмитентом самостоятельно).
Первичному публичному обращению, как его рассматривает российское законодательство, соответствует только один вид IPO - IPO (SPO). А просто публичному обращению, помимо указанного выше, соответствует еще такой вид IPO, как SEO (SPO). Говоря другими словами, публичному обращению соответствует SPO.
Таким образом, узаконенным в нашей стране определениям публичного размещения и публичного обращения не соответствует лишь один-единственный вид IPO - Private Offering (PO).
Рассмотрев все виды IPO, можно сделать вывод, что в России существует три подхода к определению понятия IPO.
Как видим, разновидностей IPO много, но в целях унификации понятий всех их можно описывать одним термином - IPO, так как в большинстве своем их объединяет главное - распространение акций среди широкого круга инвесторов, которое происходит публично через фондовую биржу, и преследуемая эмитентом цель - установление рыночной капитализации компании.
2. IPO-2010 г., перспективы и тенденции рынка
По данным исследования THOMSON REUTERS, в первом полугодии 2010 г. объем рынка первичных публичных размещений достиг максимальных значений IV кв. 2007 г.
По отношению к аналогичному периоду 2009 г. рынок IPO вырос в 7,2 раза - с 13 млрд до 93,9 млрд долл.
Обращает на себя внимание структура рынка IPO 2010 г.: на развивающиеся страны пришлось 52% от общего объема размещений первого полугодия, а на Китай - 36% от общего объема.
Неоднозначность ситуации на мировых фондовых площадках в последние 3 мес. Отразилась на рынке IPO, объем которого снизился по отношению к I кв.
Во II кв. 2010 г. на фоне опасений относительно сворачивания правительственных программ стимулирования, разрастания европейского долгового кризиса и, как следствие, ожидания высокой волатильности на фондовых рынках существенно выросли риски размещения акций не по самому удачному сценарию. Первичные публичные размещения отменялись одни за другими по всему миру, многие компании вынуждены были снизить ценовые предложения. За этот период было отложено 50 IPO - максимальный показатель за 6 кварталов - на сумму 13,2 млрд долл. Создалось впечатление, что европейский бюджетный кризис нагнал еще более мрачное и темное облако, чем то, которое накрыло Европу после извержения исландского вулкана Эйяфьятлайокудль.
Тем не менее, согласно данным Dealogic, 295 участников привлекли 42 млрд долл. в сравнении с 274 компаниями и 51,5 млрд в I кв. В долларовом пересчете снижение составило 18%. В 2009 г. ситуация с первичным предложением бумаг была плачевнее: по итогам II кв. проведено всего 89 IPO на сумму в 11,4 млрд долл.
Однако серьезный спад наблюдался в секторе вторичных размещений акций компаний. Всего объем SPO во II кв. 2010 г. составил 84 млрд долл., с начала года - 185,1 млрд долл. по сравнению с 288,5 млрд долл. в первом полугодии 2009 г. Это наиболее низкий показатель с 2005 г. При этом, как отмечалось, глобальная активность на рынках капитала во втором полугодии 2010 г. оказалась не такой слабой, как ожидалось: по отношению к первому полугодию 2009 г. ее снижение составило 7% при объеме в 314,5 млрд долл.
Как бы то ни было, банкиры в один голос заявляют, что они не разочарованы итогами 2010 г. и оптимистично настроены на работу во втором полугодии. «Нас ожидает подъем рынка IPO во второй половине года», - отмечают аналитики Wells Fargo & Со. «Мы надеемся, что волатильность на рынках снизится с текущих уровней, и это позволит компаниям успешно выходить на рынок».
По мнению аналитиков брокерской компании FBS Holding Inc, должны еще произойти довольно громкие IPO компаний мирового масштаба, которые, несомненно, приведут к общему оживлению рынка первичных размещений, хотя в количественном выражении во второй половине 2010 г. вряд ли будет поставлен новый рекорд.
Инвесторы всего мира обсуждают крупнейшее в истории IPO, состоявшееся 15 июля 2010 г., - китайский банк Agricultural Bank of China Ltd. Привлек 23 млрд долл. путем продажи 14% капитала в Шанхае и Гонконге. На очереди итальянская энергетическая корпорация Еле/ Green Power, использующая возобновляемые источники энергии, которая проведет листинг в Милане и Мадриде этой осенью на сумму в 3 млрд евро (3,67 млрд долл.). Американская НСА Inc, оператор крупнейшей в США сети частных больниц планирует получить по итогам IPO 4,6 млрд долл.
«Это будет лето больших, смелых и красивых IPO. Компании с крупными размещениями, известными именами, занимающие лидирующие места в своих отраслях - такие сделки мы ожидаем увидеть», - говорит Дан Каммингс, глава департамента рынка капиталов в Bank of America Merrill Lynch.
По итогам первого полугодия лидером рынка IPO остается Китай, ввиду сильных макроэкономических данных и положительной динамики экономического роста. «Число будущих IPO в Китае составит значительную часть от общего объема глобальных размещений, - прогнозирует Джин Ульрих, управляющий директор по китайскому рынку JPMORGAN Chase & Со. - Мы ожидаем спрос со стороны как китайских, так и международных инвесторов».
«Китай сейчас находится в стадии роста экономики с рекордным объемом сбережений домохозяйств, в абсолютном выражении он составляет 3 трлн, а в относительном - 55% от ВВП», - отмечает Пауль Шульте из гонконгской Nomura Securities.
Согласно прогнозам Pricewater-HOUSECOOPERS, китайские компании в 2010 г. привлекут около 500 млрд юаней (74 млрд долл.) в ходе 300 IPO, что более чем в 3 раза превысит показатели 2009 г. Аналитики PWC предполагают, что число китайских IPO достигнет исторических максимумов по итогам текущего года.
Во II пол. этого года на рынок вышло 109 китайских компаний, которые собрали 16,5 млрд долл., что очень близко к показателям I кв. - с 103 размещениями на сумму в 18,1 млрд долл. Для сравнения: во II кв. 2009 г. в Китае прошло только 13 листингов на 2,9 млрд долл. «Инвестиционный климат в Китае на порядок выше, чем в США или Европе», - отмечают в Deutsche Bank AG.
Кроме того, ряд китайских компаний надеются дебютировать в США в 2010 г., хотя, скорее всего, большинство этих структур проведет IPO в родных стенах, в Шанхае или Гонконге.
Интерес американского рынка к китайским компаниям в этом году по сравнению с прошлым сезоном явно убавился. Теперь многое будет зависеть от конъюнктуры на внешних рынках.
В целом ожидается рост числа IPO со стороны китайских компаний, в особенности в секторе высоких технологий, здравоохранения и образования. Однако риск коллапса раздутого рынка недвижимости и радикальные правительственные меры по ужесточению монетарной политики могут серьезно повлиять на ситуацию, ограничив число претендентов, планирующих привлечь дополнительный капитал на рынке IPO.
Европе, которая оказалась в этом году в эпицентре кризиса суверенного долга, все-таки удалось улучшить свои результаты, полученные во время спада на рынке IPO в 2009 г. В европейском регионе IPO провели 46 компаний на 10 млрд, что превышает 15 прошлогодних размещений на сумму в 267 млн долл. В I кв. 2010 г. 42 компании закончили процедуру листинга на сумму в 8,6 млн долл.
В США во II кв. 29 компаний привлекли 4 млрд долл., став публичными, тогда как в I кв. на открытый рынок вышли только 22 компании, которым удалось собрать 3,7 млрд долл. За этот период только 8 компаний увеличили свой капитал более чем на 1 млрд долл.
Однако заслуживает внимания и тот факт, что американские компании в апреле-июне подали самый значительный объем заявок на проведение первичных размещений акций с 2007 г., последнего периода «бычьего» рынка. Более 90 компаний обратились в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) в этот период за разрешением на размещение акций на общую сумму 23,6 млрд долл., свидетельствует расчет агентства Bloomberg. II _В. начался с размещений 17 компаний в апреле, что стало рекордом этого года.
Но в отличие от Европы и Азии, ни одно из американских IPO не превысило отметку в 1 млрд долл. Более дюжины размещений провалились, по многим сделкам пришлось снизить цены, так как инвесторы настороженно отнеслись к риску изза волатильности на фондовых рынках.
«Никто не мог бы предвидеть, что окна IPO откроются и закроются на рынке именно так, как это произошло. Многое объясняется действием негативных внешних факторов, которые невозможно предсказать по определению», - отмечают в UBS AG.
Что касается ближайших перспектив, то активность на мировом рынке IPO с большой вероятностью сохранится до конца 2010 г. благодаря росту стабильности, высокому уровню ликвидности рынков и большому объему планируемых сделок IPO. По последним подсчетам Reuters, всего в мире планируются IPO на общую сумму 137,8 млрд долл.
Однако значительного прироста числа IPO во втором полугодии ожидать не стоит, причин тому несколько.
В 2008-2009 гг. планы многих компаний по IPO оказались сорваны изза крайне слабой рыночной конъюнктуры. Сегодня на рынок выходят многие компании, которые хотели разместиться 1-1,5 года назад. Таким образом, создается эффект «отложенных ІРО», который в скором времени может сойти на нет, в результате чего активность может заметно поубавиться.
Помимо того, возможно ужесточение монетарной политики в США, Канаде и ряде других стран. В данном случае приток «дешевых денег», благодаря которым на фондовые рынки поступил колоссальный объем ликвидности, начнет сокращаться. Потребности правительств разных стран в заимствованиях продолжают расти, и это может привести к выводу денег из рисковых активов, что негативно отразится на рынке первичных размещений.
3. Факторы и условия выхода эмитентов на рынок акций
Целью IPO могут стать создание механизма определения рыночной стоимости компании и роста капитализации, обеспечение безопасности бизнеса (защита от недружественного поглощения со стороны конкурентов), ликвидности для акционеров и т.д.
Факторами выхода эмитентов на рынок акций представлен следующими целями компании: 1. Придание компании публичного статуса.
Как уже говорилось, для проведения IPO компания должна быть готова раскрыть информацию о себе всем потенциальным инвесторам. Если мы обратимся к содержанию проспектов эмиссий акций, которые публикуются западными компаниями при проведении IPO, то наглядно увидим степень открытости информации. Так, в эмиссионных проспектах может быть представлена следующая информация: · предполагаемое использование средств, полученных от размещения акций;
· изменения в прибыли компании;
· информация обо всех акционерах;
· внутренняя структура компании, вплоть до информации о размерах вознаграждения ведущим менеджерам;
· перечень основных клиентов и поставщиков;
· информация о конкурентах.
Придание компании публичности укрепляет ее репутацию. Компании, получившие публичный статус, в дальнейшем могут рассчитывать на благоприятные условия при кредитовании или заимствовании денег на фондовом рынке.
Подготовка и аудит финансовой отчетности Юридическая экспертиза бизнеса Оценка технологического и кадрового потенциала Маркетинговый анализ деятельности Публичный статус компании подразумевает формирование всестороннего объективного представления о компании (due diligence), это необходимое условие успешного проведения IPO. Процедура формирования объективного представления требует усилий прежде всего от самого эмитента.
Прежде всего, в качестве необходимых условий публичности имеют в виду прозрачность юридической структуры компании. Для привлечения потенциальных инвесторов необходимо раскрыть и обосновать необходимость и взаимосвязь всех структур, входящих в компанию.
Возможно потребуется провести ее реструктуризацию - создать компанию с ясными связями и консолидированной отчетностью.
Для российских компаний, получивших активы в ходе приватизации или в ходе слияний и поглощений, возможно, требуется провести дополнительную тщательную юридическую проверку на предмет возможности возникновения судебных споров и налоговых претензий.
Непременным условием публичности является составление консолидированной финансовой отчетности компании по российским и международным стандартам и ее аудит.
Очевидно, компания будет стремиться к удовлетворительным показателям доходности, ликвидности, структуры активов и пассивов.
В последние годы инвесторы во всем мире более внимательно относятся к активам компании, предлагающей свои акции. Наличие эффективного производства и современных технологий зачастую оценивается выше, чем нематериальные активы и перспективы отрасли. Большое внимание уделяется топ-менеджменту - иногда компании, выходящие на IPO, специально вводят в состав исполнительного руководства менеджеров, уже проводивших успешные IPO.
Считается, что важным фактором IPO является наличие у компании перспектив в том секторе экономики, где она действует.
Маркетинговый анализ деятельности, проводимый силами самой компании или привлеченными специалистами, может привести к необходимости изменений продуктового ряда и принятию решений о выводе на рынок новых продуктов или услуг, изменений в структуре поставщиков и потребителей, созданию новых подразделений в структуре компании.
Какие факторы, определяющие перспективы компании имеют первостепенную важность - узнаваемость бренда компании, доля компании на рынке, современные технологии производства, сильная управленческая команда, ясная стратегия развития, высокое качество оперативного управления.
Кроме того, как это отмечалось в российских деловых изданиях, публичность компании может служить и в качестве защитной меры против претензий государства. Рассматривая ситуацию с «ЮКОСОМ», некоторые аналитики фондового рынка предположили, что такие меры не были бы предприняты в отношении публичной компании, так как они затронули бы интересы широкого круга акционеров начиная от крупных инвестиционных банков до простых граждан.
2. Привлечение дополнительных инвестиций.
В отличие от кредитов и выпуска облигаций привлечение инвестиций с помощью IPO не привязано к определенным срокам. С точки зрения инвестора это более рискованно, поскольку возврат вложенных средств во многом зависит от успешности компании, акции которой он приобрел в результате проведения IPO.
Собственникам бизнеса, в случае выбора IPO как средства привлечения инвестиций, нужно решить вопрос: готовы ли они делиться своей прибылью с новыми акционерами. IPO очень часто проводят быстроразвивающиеся компании в тех секторах экономики, где очень высокие риски.
Обычное долговое финансирование с помощью облигаций или банковских кредитов такие компании мало устраивают изза наличия слишком высоких рисков неполучения прибыли. С другой стороны, работа в рискованных секторах может принести огромные дивиденды.
Например, в США в начале 90-х годов наблюдался бум IPO-компаний, работающих в области high-tech. Потом, после ряда банкротств нескольких крупных телекоммуникационных компаний, в этом секторе произошел некоторый спад. Однако сегодня в нем вновь наблюдается оживление, о чем свидетельствуют блестящие результаты IPO, проведенные компанией «Google».
В России также имеет место бум IPO-компаний, работающих в сфере высоких технологий (к примеру, IPO проводили такие фирмы, как «Вымпелком», «Росбизнесконсалтинг» и АФК «Система», являющаяся владельцем торговой марки МТС).
3. Получение рыночной оценки компании.
Общепризнано, что только рынок способен дать самую объективную оценку бизнесу. Динамика цен на акции компании при проведении IPO служит самым верным индикатором ее успешности. На основе полученных результатов акционеры или менеджеры могут реально оценить стоимость своего бизнеса.
На практике часто встречаются ситуации, когда проведение IPO для получения рыночной стоимости предшествовало последующей продаже собственником своего бизнеса.
Несмотря на то что мотивы для каждой из сторон сделки, как правило, различны (продавцу важно не продешевить, а покупателю важно купить по наиболее объективной цене), после проведения IPO обе стороны довольно быстро договариваются о цене.
В качестве примера можно привести продажу Дмитрием Зиминым, основным акционером ОАО «Вымпелком», своих акций компании «Альфа Групп» за US$27,4 млн. Заключению данной сделки предшествовало публичное размещение ОАО «Вымпелком» своих акций на Нью-Йоркской фондовой бирже.
4. Укрепление брэнда.
Проведение IPO весьма благоприятно отражается на брэнде компании.
Для успешного размещения ценных бумаг проводятся широкомасштабные рекламные акции. Причем реклама, или «road show», направлена не только на институциональных инвесторов - активных участников фондового рынка, но и на обычных юридических лиц и рядовых граждан. Чем шире будет круг потенциальных покупателей, тем успешнее пройдет размещение.
Отметим, что на Западе размещение акций, как правило, - прерогатива относительно молодых компаний, лишь недавно вышедших на рынок и определивших, что для сохранения динамики развития им необходимо становиться публичными.
Тогда как привлечение средств за счет эмиссии облигаций чаще всего осуществляют компании, представленные на рынке в течение долгого времени и имеющие достаточно надежные позиции, устоявшуюся структуру капитала, а осуществляемые ими проекты достаточно отчетливо ограничены во времени (пусть даже этот срок весьма велик).
В этом случае, покупая облигации, инвестор несет гораздо меньше рыночных рисков, зато не получает никакого влияния на управление компанией, а потому не может контролировать вероятность дефолта по ее обязательствам.
В случае же приобретения акций он, напротив, получает инструмент, максимально подверженный рыночным рискам, однако при этом инвестор становится совладельцем компании и может (по крайней мере теоретически) оказывать влияние на принимаемые компанией стратегические решения и, как показывает практика, в среднем может рассчитывать на большую отдачу от инвестиций.
В России, как правило, все происходит по иному сценарию: сначала компании выпускают на рынок облигации, для того чтобы заработать репутацию и узнаваемость на финансовых рынках, а уже затем размещают свои акции. Большинство российских компаний является «молодыми» компаниями (по западным меркам), однако уже успевшими наработать определенную «историю успеха». Стабильная ситуация на российских финансовых рынках создает благоприятные условия для их дальнейшего развития. Поэтому потенциал роста российских IPO значителен.
Для успешного IPO компания должна изначально удовлетворять ряду требований. В качестве базового можно обозначить наличие у компании консолидированных активов и понятной стратегии развития. Кроме того, в компании должны быть разработаны и успешно внедрены стандарты корпоративного управления и эффективная система операционного управления, которые позволят говорить о прозрачной корпоративной структуре.
Компания должна демонстрировать устойчивый рост финансовых показателей, положительное значение EBITDA и наличие отчетности по стандартам МСФО/ГААП.
Также важной составляющей успешного IPO является рост компании выше своей отрасли, которая в свою очередь динамично растет и развивается, о чем может косвенно свидетельствовать и то, что конкуренты либо планируют, либо уже провели IPO.
В ходе подготовки публичного предложения лид-менеджер организует оценку бизнеса компании, чтобы установить начальный диапазон цены предложения акций. Для российских компаний оценка затруднена тем, что отечественный рынок является развивающимся, и это заметно усложняет составление надежных прогнозов по доходу и рискам. Поэтому для оценки компании наряду с методом дисконтирования денежных потоков может использоваться метод сравнения с компаниями-аналогами, действующими как в России, так и за рубежом.
Полученная оценка существующего бизнеса может не удовлетворить эмитента, однако ее проведение может выявить узкие места и подсказать возможные пути реорганизации компании.
Вывод
Выход на публичное размещение для любой компании-эмитента - это важный шаг для дальнейшего развития, в частности для привлечения капитала, инвесторов как российских, так и западных, формирования публичного имиджа компании.
Как видим, разновидностей IPO много, но в целях унификации понятий всех их можно описывать одним термином - IPO, так как в большинстве своем их объединяет главное - распространение акций среди широкого круга инвесторов, которое происходит публично через фондовую биржу, и преследуемая эмитентом цель - установление рыночной капитализации компании.
По итогам произведенного анализа проспектов ценных бумаг мировых эмитентов можно сделать следующие выводы. Цели компаний прводимых IPO и предполагаемые направления использования средств, полученных в результате размещения акций: § приводятся очень кратко;
§ они крайне формальны и расплывчаты, не дают представления о реальном использовании денежных средств и тем самым предоставляют полную свободу действий руководству компаний в отношении поступлений от IPO;
§ не позволяют в дальнейшем проследить, как используются средства, вырученные в ходе IPO;
§ не несут полезной информации ни для потенциальных инвесторов, ни для аналитиков.
Учитывая это, целесообразно предложить законодательно закрепить более жесткие требования к раскрытию эмитентами информации о целях IPO и направлениях использования полученных средств, в частности, обеспечить на постоянной основе свободный и необременительный доступ в Интернете к документам, содержащим информацию о целях IPO и направлениях использования полученных средств, а также стоимость этих проектов, сроки их осуществления и экономический эффект от их реализации.
Если компания не выполняет свои обещания, касающиеся использования привлеченных средств, и / или скрывает истинные цели IPO, новых акционеров может защитить право обратного выкупа своих акций по цене не ниже той, по которой они предлагались в ходе IPO.
Список литературы
1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. №395-ФЗ «О рынке ценных бумаг».
2. Стандарты эмиссии ценных бумаг и регистрации проспектов ценных бумаг, утвержденные приказом ФСФР России от 25 января 2007 г. №07-4/пз-н.
3. Положение о деятельности по организации торговли на рынке ценных бумаг, утвержденное Приказом ФСФР России от 09.10.2007 №07-102/пз-н.
4. Галанов В.А. Рынок ценных бумаг: Учебник. - М.:ИНФРА-М, 2010.
5. Геддес Р. IPO и последующие размещения акций. - М.: ЗАО «Олимп-Бизнес, 2007.
6. Тьюлз Р., Брэдли Э., Тьюлз Т. Фондовый рынок. - М.:ИНФРА-М, 1997.
