Стресс-тестирование и сценарный анализ. Теория экстремальных значений. Построение моделей эволюции риск-факторов и их взаимосвязи. Общий алгоритм построения модели стресс-теста. Прогноз модели по базовому сценарию, ошибки модели, параметры t-копулы.
В последние годы стресс-тестирование получило значительное количество внимания. [16] Под стресс-тестированием подразумевается набор техник, используемых для оценки подверженность финансовой системы исключительным, но при этом возможным шокам. [18] Стресс-тестирование на уровне отдельно взятых институтов широко применяется банками в разных странах с начала 1990-ых годов. Согласно результатам опроса, проведенного Senior Supervisors Group, большинство из этих организаций осуществили усовершенствования в следующих аспектах программ стресс-тестирования: · Частота тестов, · Их гибкость, · Количество рассмотренных сценариев, · Количество учтенных риск-факторов. Перечень рассматриваемых облигационных индексов включает в себя: · Индекс корпоративных еврооблигаций, · Индекс государственных еврооблигаций, · Индекс корпоративных облигаций с дюрацией до 3 лет, · Индекс корпоративных облигаций с дюрацией свыше 3 лет, · Индекс государственных облигаций с дюрацией до 3 лет, · Индекс государственных облигаций с дюрацией от 3 до 5 лет, · Индекс государственных облигаций с дюрацией свыше 5 лет, · Индекс муниципальных облигаций.Базельским комитетом по банковскому надзору был впервые опубликован консультативный документ "Международная конвергенция измерения капитала и стандартов капитала". Базельский комитет определил рыночный риск как риск потерь, возникающих под влиянием изменения рыночных котировок: в результате рисков, связанных с процентной ставкой, а также фондового и валютного рисков банка. Этим документом было предусмотрено разделение капитала банка (т.е. его собственных средств) на два уровня, а также произведение классификации активов по пяти уровням качества. Рекомендации Базеля I стали применяться в российской практике после внедрения Положения Банка России № 89-П "О порядке расчета кредитными организациями размера рыночных рисков", согласно которому формула рыночного риска имела следующий вид: РР = 12,5 ? (ПР ФР ВР), где РР - размер совокупных рыночных рисков, ПР - процентный риск (размер рыночного риска инструментов, чувствительных к изменениям процентных ставок), ФР - фондовый риск (размер рыночного риска инструментов, чувствительных к изменению рыночных цен на фондовые инструменты), ВР - валютный риск (размер рыночного риска по открытым уполномоченным банком позициям в иностранных валютах и драгоценных металлах). В международной практике следующим нововведением в области управления рыночным риском стал выпуск Базельским комитетом нового Консультативного документа "Международная конвергенция измерения капитала и стандартов капитала: новые подходы" (Базель II), где рыночный риск рассчитывался следующим образом: РР = 10 ? (ПР ФР) ВР.Ключевым фактором в разграничении до недавних пор было желание самих банков торговать теми или иными бумагами. В мае 2012, Комитет предложил два различных метода определения данного разграничения: · Подход на основании свидетельства о факте торговли. При данном подходе граница между книгами определяется не простым намерением, но также и свидетельством их способности торгового деска торговать и управлять рисками. Здесь фундаментальным критерием является то, что намерение торговать, подкрепленное свидетельством и регуляторным требованием сохранять инструмент в исходной книге, является релевантной характеристикой определения требований к капиталу. Данное предложение позволяет уйти от концепции "намерения торговли" и сформировать границу, которая стремится привести в соответствие регуляторные требования к капиталу и риски, которым подвергаются банковские капитальные ресурсы.Обозначим риск-факторы, влияющие на портфель, вектором r1, r2, …, rn, который определяет ситуацию на рынке. Для стресс-тестирования сценарий rstress выбирается в соответствии с конкретными критериями, после чего производится расчет стоимости текущего портфеля при данных условиях P(rstress). После этого проводится сравнение этой величины с P(RMM), что позволяет оценить величину потерь в случае исполнения стресс-сценария при условии, что рынок двинулся настолько резко, что провести ребалансировку было уже невозможно. Это может быть вызвано, например, большим ростом волатильности: когда цены быстро меняются участники не имеют возможности реструктурировать свои портфели за имеющееся время, и портфели переоцениваются на основании рыночных условий. Аналогичный эффект имеют кризисы ликвидности: для рыночного участника значение имеют только те цены, по которым он может ребалансировать портфель.Риск-метрики представляют собой предсказательную статистическую меру, характеризующую инвестиционный риск и волатильность на основании исторических данных. Для риск-метрик выполняются следующие аксиомы: 1. При выполнении всех вышеперечисленных аксиом мера риска называется когерентной. Данная риск-метрика представляет собой оценку наиболее вероятных убытков. Value-at-risk и Expected Shortfall на графике плотности распределения.Для финансовых временных рядов существует ряд доказанных стилизован
План
Содержание
Введение
Глава 1. Теоретические аспекты стресс-тестирования
1.1 Рыночный риск
1.2 Торговый портфель
1.3 Стресс-тестирование и сценарный анализ
1.4 Риск-метрики
1.5 Свойства финансовых временных рядов
1.6 Модели класса GARCH
1.7 Теория экстремальных значений
1.8 Теория копул
Выводы
Глава 2. Общий алгоритм построения модели стресс-теста
2.1 Эмпирическая база
2.2 Построение моделей эволюции риск-факторов и их взаимосвязи
2.3 Общая модель стресс-тестирования
Выводы
Глава 3. Результаты модели стресс-тестирования
3.1 Оценка параметров модели AR-GARCH
3.2 Моделирование ошибки модели
3.3 Оценка параметров t-копулы
3.4 Прогноз модели по базовому сценарию
3.5 Прогноз модели по стрессовому сценарию
3.6 Сравнение риск-метрик по построенным сценариям
Выводы
Заключение
Список литературы
Введение
В последние годы стресс-тестирование получило значительное количество внимания. Центральные банки и международные организации приняли активное участие в данной области исследований ввиду их заинтересованности в вопросе стабильности финансовой системы. [16] Под стресс-тестированием подразумевается набор техник, используемых для оценки подверженность финансовой системы исключительным, но при этом возможным шокам. [17] При этом стресс-тестирование должно учитывать не только прямой результат шокового события, но и его последствия. [18] Стресс-тестирование на уровне отдельно взятых институтов широко применяется банками в разных странах с начала 1990-ых годов. Регуляторы также требуют выполнение стресс-тестов для отслеживания рыночного и кредитного рисков.
Банки со своей стороны отмечают разработку и внедрение более робастных режимов стресс-тестирования, на которые они все больше полагаются. По сравнению с прошлым, кредитные организации также отмечают большую вовлеченность и заинтересованность руководства в развитии данного направления в управлении рисками. Согласно результатам опроса, проведенного Senior Supervisors Group, большинство из этих организаций осуществили усовершенствования в следующих аспектах программ стресс-тестирования: · Частота тестов, · Их гибкость, · Количество рассмотренных сценариев, · Количество учтенных риск-факторов. [15]
Торговая книга успела неоднократно побывать источником огромных потерь для финансовых институтов за последние годы. Такие убытки часто возникают изза избыточных размеров заемных средств, используемых для формирования организацией своей торговой книги. Еще одна причина таких потерь - это непропорционально высокая концентрация портфеля (другими словами, нехватка диверсификации) с основной ставкой на небольшое количество инструментов или секторов рынка, как по ошибке, так и сознательно рискующими трейдерами.
Потери торговой книги могут иметь катастрофический глобальный эффект в ситуации, когда они касаются несколько финансовых институтов одновременно, например во время краха Long-Term Capital Management после Азиатского финансового кризиса 1997 года и экономического кризиса в России в 1998 году, или банкротства Lehman Brothers в 2008 году. В самом деле, глобальное кредитное сжатие и финансовый кризис 2008 года были тесно связаны с многомиллиардными убытками инвестиционных банков, имевших в своих торговых книгах ипотечные ценные бумаги.
Основной целью работы является разработка подхода к оценке рыночной стоимости портфеля в стрессовых условиях.
Основные задачи работы: 1. Построение распределения, описывающего поведение доходностей облигаций.
2. Построение стресс-сценариев с учетом динамики совместных зависимостей доходностей.
3. Сравнение убытков, предсказанных риск-метриками по стресс-сценариям, с реальными потерями в кризисный период
Объектом исследования является процесс стресс-тестирования рыночного риска, структура которой предлагается и обосновывается в рамках данной работы. стресс тестирование риск копул
Предмет исследования - применимость методологии, изложенной в данной работе, для стресс-тестирования портфеля индексов облигаций российских эмитентов.
Вышеуказанный портфель представляет из себя некоторый рыночный портфель облигационных индексов. Перечень рассматриваемых облигационных индексов включает в себя: · Индекс корпоративных еврооблигаций, · Индекс государственных еврооблигаций, · Индекс корпоративных облигаций с дюрацией до 3 лет, · Индекс корпоративных облигаций с дюрацией свыше 3 лет, · Индекс государственных облигаций с дюрацией до 3 лет, · Индекс государственных облигаций с дюрацией от 3 до 5 лет, · Индекс государственных облигаций с дюрацией свыше 5 лет, · Индекс муниципальных облигаций.
Рассматриваемый временной промежуток используемых исторических данных: 01.01.2012 - 01.01.2016.
Все использованные данные были скачаны с официального сайта одного из ведущих финансовых информационных агентств Cbonds. [19]
Актуальность работы состоит в активном развитии стресс-тестирования как направления в риск-менеджменте, которое позволяет предвидеть и избегать серьезные потери, связанные с экстремальными условиями.
Научная новизна состоит в использовании актуальных подходов и методов, применяемых для задачи стресс-тестирования, для оценки потерь портфеля облигаций, являющихся наиболее значимым компонентом торговой книги российских банков.
Практическая значимость данного исследования заключается в проверке соответствия выводов построенной модели стресс-тестирования реальным убыткам в сравнении с более простыми подходами.
Основными использованными методами исследования, которые были применены в данной работе, включают в себя: 1. Модели класса AR (1) - GARCH (1, 1) для построения прогнозов значений индексов;
2. Применение t-копулы Стьюдента для описания нелинейных взаимосвязей между значениями различных облигационных индексов;
3. Такие риск-метрики, как Value-at-Risk и Expected Shortfall, для расчета величины потерь в стресс-сценариях.
Для выполнения практической части данной работы использовался пакет обработки статистической обработки данных R.
Структура работы выглядит следующим образом: · В главе 1 описаны те факты, теории и модели, которые были приняты во внимание при разработке подхода к стресс-тестированию, · В главе 2 приведены шаги, выполненные при построении моделей, · В главе 3 приводятся полученные в рамках данной работы результаты.
Вы можете ЗАГРУЗИТЬ и ПОВЫСИТЬ уникальность своей работы
