Понятие и экономическая природа инвестиций, критерии и методика оценки их эффективности. Финансово-экономическая оценка инвестиционного проекта, порядок определения ее основных показателей. Исследование значимости проекта для конкретного инвестора.
В настоящий момент времени оценка эффективности инвестиций является одной из самых актуальных проблем как для тех, кому нужны инвестиции, так и для тех, кто готов их осуществлять. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора (кредитора) - кредит и проценты необходимо возвращать в оговоренные сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и приносят доход в прибыльных проектах. Если проект убыточен - инвестиции могут быть утрачены. По смыслу, оценка инвестиционного проекта заключается в представлении информации инвестору для принятия решения инвестировать (или не инвестировать) данный проект. Эффективность участия в проекте собственного капитала некоторого участника определяется по соотношению его собственного капитала, вложенного в проект, и капитала, полученного им за счет реализации проекта и остающегося в его распоряжении после компенсации собственных издержек и расплаты с кредиторами, государством и пр.
Введение
В настоящий момент времени оценка эффективности инвестиций является одной из самых актуальных проблем как для тех, кому нужны инвестиции, так и для тех, кто готов их осуществлять. Ведь нормальный человек никогда не станет вкладывать свои средства в дело, о котором он ничего не знает. Экономическая оценка инвестиций позволяет наиболее точно определить, насколько вложение в данный проект эффективнее по сравнению с альтернативными вложениями. Позволяет с помощью конкретных показателей ответить на вопрос «А стоит ли вообще вкладывать средства в данный проект?». Позволяет точно сказать каким будет экономический эффект от вложения. Причем среди показателей, используемых для оценки инвестиций, есть и такой, который позволяет учесть изменения в политической и экономической среде. Что является немаловажным фактором в условиях нашей страны и особенно в условиях внешнеэкономических изменений в текущем периоде. Ведь нестабильность на рынке всегда считается одним из главных рисков для любого инвестора.
Целью выполнения курсового проекта является оценка основных показателей эффективности инвестиций.
Для достижения заданной цели требуется решить следующие задачи: 1) изучить методику расчета основных показателей эффективности инвестиций;
2) оценить различия этих показателей;
3) оценить их значимость для конкретного инвестора;
4) провести анализ показателей эффективности инвестиций
1.
Теоретическая часть
1.1 Суть инвестиций инвестиция проект показатель
Инвестиции - совокупность долговременных затрат финансовых, трудовых, материальных ресурсов с целью увеличения накоплений и получения прибыли. Инвестиции, обеспечивая динамичное развитие предприятий, позволяют решать следующие задачи: 1) Расширение собственной предпринимательской деятельности за счет накопления финансовых и материальных ресурсов;
2) Приобретение новых предприятий;
3) Диверсификация за счет освоения новых областей бизнеса.
Инвестиции являются неотъемлемой составной частью современной экономики. От кредитов инвестиции отличаются степенью риска для инвестора (кредитора) - кредит и проценты необходимо возвращать в оговоренные сроки независимо от прибыльности проекта, инвестиции возвращаются и приносят доход в прибыльных проектах. Если проект убыточен - инвестиции могут быть утрачены.
Не следует путать инвестирование и финансирование. Финансирование - выделение средств или ресурсов для достижения намеченных целей. Если целью финансирования является получение прибыли - тогда финансирование превращается в инвестирование. Если целью прибыль не является - это не инвестирование.
Классификация инвестиций
Существуют различные подходы к классификации инвестиций в зависимости от классификационного признака.
По объекту инвестирования: · Реальные инвестиции (прямая покупка реального капитала в различных формах): 1. в форме материальных активов (основных фондов, земли), оплата строительства или реконструкции.
2. Капитальный ремонт основных фондов.
3. Вложения в нематериальные активы: патенты, лицензии, права пользования, авторские права, товарные знаки, ноу-хау и т.д.
4. Предоставление оборотных средств.
· Финансовые инвестиции (косвенная покупка капитала через финансовые активы): 1. ценные бумаги, в том числе через ПИФЫ
2. предоставленные кредиты
3. лизинг (для лизингодателя)
· Спекулятивные инвестиции (покупка активов исключительно ради возможного изменения цены): 1. валюты
2. драгоценные металлы (в виде обезличенных металлических счетов)
По основным целям инвестирования: · Прямые инвестиции
· Портфельные инвестиции
По срокам вложения: · краткосрочные (до одного года)
· среднесрочные (1-3 года)
· долгосрочные (свыше 3-5 лет)
По форме собственности на инвестиционные ресурсы: · частные
· государственные
· иностранные
· смешанные
Считается, что для привлечения инвестиций предприятие должно: 1. Иметь хорошо отработанный и перспективный план деятельности на будущее. Инвесторы хотят знать, что их вклады принесут в дальнейшем прибыль.
2. Иметь хорошую репутацию в обществе. Инвестируя в теневое предприятие, инвесторы рискуют остаться без прибыли, поэтому выбирают только те предприятия, которые вызывают доверие.
3. Вести открытую, то есть прозрачную деятельность. Для этого необходимы бухгалтерская отчетность и работа со СМИ.
4. Многое зависит от внутренней политики, проводимой в той стране, в которой находится предприятие. Для вкладов инвесторы выбирают наиболее стабильные страны.
Однако на практике эти условия необходимы для портфельных инвесторов. Инвестиции вполне могут привлекаться и без этих условий, но при уверенности инвестора в соблюдении своих прав на распоряжение капиталом и прибылью. Такую уверенность могут гарантировать не только законы и прозрачность учета, но и личные связи, например, в правительстве или парламенте, получение права непосредственного контроля за ситуацией на предприятии через контрольный пакет акций и назначение подконтрольного директора или личное непосредственное руководство. Существенным фактором привлечения инвестиций является соотношение прибыли и риска. Часть инвесторов выбирают меньший риск и соглашаются на меньшую прибыль. Часть инвесторов выберут больше прибыли, несмотря на повышенные риски. Сырьевым компаниям вообще выбирать не приходится: идут туда, где есть ресурс.
Кроме того, для привлечения инвестиций иногда создаются особые условия. Примером создания таких особых условий являются особые экономические зоны (ОЭЗ). Например, в России созданы и действуют в настоящее время ОЭЗ «Липецк», ОЭЗ «Алабуга» и другие.
Совокупность этих условий для инвестора иногда называют «инвестиционным климатом».
Инвестиции характеризуются среди прочего двумя взаимосвязанным параметрами: риском и прибыльностью (доходностью). Как правило, чем выше риск инвестиций, тем выше должна быть их ожидаемая доходность. Величина инвестиционного риска показывает вероятность потери инвестиций и дохода от них. Величина общего интегрального риска складывается из семи видов риска: законодательного; политического; социального; экономического; финансового; криминального; экологического.
1.2 Критерии оценки инвестиций
По смыслу, оценка инвестиционного проекта заключается в представлении информации инвестору для принятия решения инвестировать (или не инвестировать) данный проект. Особую роль при этом играет финансово-экономическая оценка. Среди многообразия существующих критериев оценки инвестиционных проектов рассмотрим два основных. Их можно обозначить как финансовая оценка и экономическая оценка. Оба подхода взаимодополняют друг друга. Финансовая оценка заключается в анализе ликвидности или платежеспособности проекта в ходе его реализации, иначе анализ коэффициентов финансовой оценки проекта, полученных из отчетов о прибыли, движении денежных средств и баланса в целом. В экономической оценке проекта главное - это потенциальная способность проекта сохранить покупательную ценность вложенных средств и обеспечить достаточный темп их прироста. Для экономической оценки инвестиций используются статические методы и динамические методы (методы дисконтирования). При использовании статических методов обычно получают показатели простой нормы прибыли и срока окупаемости инвестиций. При помощи методов дисконтирования получают такие показатели как текущая стоимость инвестиций (NPV) и внутренняя норма прибыли (IRR). Достоверность результатов, полученных в результате оценки проекта зависит от полноты и достоверности исходных данных и от правильного выбора методов, использованных при их анализе. В интерпретации результатов расчетов, прежде всего, играет роль опыт и квалификация консультантов.
Услуги по оценке инвестиционных проектов включают в себя: - оценку инвестиционных проектов в форматах международных финансовых институтов;
- разработку сбалансированных в интересах инвесторов программ финансирования;
- анализ и распределение рисков, связанных с реализацией проекта;
- разработку финансово - экономических аспектов бизнес планов;
- содействие в привлечении средств финансовых институтов.
Методы оценки инвестиционных проектов на действующем предприятии: · методы, основанные на применении дисконтирования: 1. метод определения чистой текущей стоимости NPV;
2. метод расчета индекса прибыльности IP;
3. метод расчета внутренней нормы рентабельности IRR;
4. расчет дисконтированного срока окупаемости;
· методы, не использующие дисконтирование.
В целом методы дисконтирования более совершенны, чем традиционные: они отражают законы рынка капитала, позволяя оценить упущенную выгоду от выбора конкретного способа использования ресурсов, то есть экономическую стоимость ресурсов. Однако в чистом виде эти критерии могут использоваться только в условиях совершенного рынка. Для анализа инвестиций в условиях неопределенности, неполной информации и т.д., требуется модифицировать критерии. Основная проблема при использовании критериев дисконтирования денежных потоков - это выбор ставки дисконтирования. Наиболее распространенными ставками дисконтирования являются: средневзвешенная стоимость капитала, процент по заемному капиталу, ставка по безопасным вложениям и др.
1.3 Оценка эффективности инвестиций
Эффективностью называют степень достижения наилучших результатов при наименьших затратах. Эффективность инвестиционного проекта рассматривается как категория, отражающая соответствие инвестиционного проекта целям и интересам его участников. Для разных участников проекта его эффективность может быть различной. Финансово успешный проект в целом, может в то же время быть неэффективным для его участников. Эффективность участия в проекте собственного капитала некоторого участника определяется по соотношению его собственного капитала, вложенного в проект, и капитала, полученного им за счет реализации проекта и остающегося в его распоряжении после компенсации собственных издержек и расплаты с кредиторами, государством и пр. Объем собственных средств участника, вкладываемых в проект, определяется как разность между объемом всех средств, вкладываемых им в проект, и объемом средств, привлеченных для этой цели. Объем собственных средств, вкладываемых в проект на каждом шаге, определяется как разность между всеми средствами, которые должны на этом шаге быть вложены в проект, и объемом взятого на этом шаге займа.
Эффективность инвестиционного проекта может оцениваться как количественными, так и качественными характеристиками.
Среди различных показателей эффективности весьма важную роль играют показатели эффекта.
Эффект - категория, характеризующая превышение результатов реализации проекта над затратами на нее за определенный период времени.
Рекомендуется оценивать следующие виды эффективности: 1. эффективность проекта в целом;
2. эффективность участия в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью определения потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Показатели эффективности участия в проекте определяются как техническими, технологическими и организационными решениями проекта, так и схемой его финансирования. Анализ эффективности инвестиционных проектов базируется на следующих основных принципах, применяемых к любым типам проектов независимо от их технических, технологических, финансовых, отраслевых или региональных особенностей: а) исследование проекта в течение всего его жизненного цикла - расчетного периода от проведения прединвестиционных исследований до прекращения проекта;
в) приведение разновременных доходов и расходов к условиям в начальном периоде;
г) сопоставление ожидаемых совокупных результатов и затрат с ориентацией на достижение требуемой нормы доходности на капитал;
д) использование текущих, базисных, прогнозных и приведенных к сопоставимому виду цен.
Анализ эффективности альтернативных проектов и выбор лучшего из них производится с использованием отмеченных ранее показателей, включая: 1) Чистый дисконтированный доход (ЧДД, Net Present Value, NPV) - сумма текущих стоимостей всех спрогнозированных, с учетом ставки дисконтирования, денежных потоков.
Чистый дисконтированный доход (NPV) это один из основных показателей используемых при инвестиционном анализе, но он имеет несколько недостатков и не может быть единственным средством оценки инвестиции. NPV определяет абсолютную величину отдачи от инвестиции, и, скорее всего, чем больше инвестиция, тем больше чистая текущая стоимость. Отсюда, сравнение нескольких инвестиций разного размера с помощью этого показателя невозможно. Кроме этого, NPV не определяет период, через который инвестиция окупится.
Положительные качества NPV: а) четкие критерии принятия решений б) показатель учитывает стоимость денег во времени (используется коэффициент дисконтирования в формулах).
Отрицательные качества NPV: а) показатель не учитывает риски. б) хотя все денежные потоки (коэффициент дисконтирования может включать в себя инфляцию, однако зачастую это всего лишь норма прибыли, которая закладывается в расчетный проект) являются прогнозными значениями, формула не учитывает вероятность исхода события.
Расчет NPV - стандартный метод оценки эффективности инвестиционного проекта и показывает оценку эффекта от инвестиции, приведенную к настоящему моменту времени с учетом разной временной стоимости денег.
С помощью NPV можно также оценивать сравнительную эффективность альтернативных вложений (при одинаковых начальных вложениях более выгоден проект с наибольшим NPV).
Логика критерия чистого дисконтированного дохода такова: 1. Если NPV < 0, то проект убыточен.
2. Если NPV = 0, то это не прибыльный и не убыточный инвестиционный проект. В случае его принятия благосостояние организации не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, компания увеличится в масштабах.
3. Если NPV >0, то это прибыльный инвестиционный проект.
2) Внутренняя норма прибыли (ВНП, Internal Rate of Return, IRR) - это ставка дисконтирования, при которой чистый дисконтированный доход равен нулю, или это та ставка дисконта, при которой дисконтированные доходы от проекта равны инвестиционным затратам. Внутренняя норма прибыли определяет максимально приемлемую ставку дисконта, при которой можно инвестировать средства без каких-либо потерь для собственника.
Экономический смысл данного показателя заключается в том, что он показывает ожидаемую норму доходности (рентабельность инвестиций) или максимально допустимый уровень инвестиционных затрат в оцениваемый проект. IRR должен быть выше принятой ставки дисконтирования: IRR > r.
Если это условие выдерживается, инвестор может принять проект, в противном случае он должен быть отклонен.
Достоинства показателя внутренняя норма прибыли (IRR) состоят в том, что кроме определения уровня рентабельности инвестиции, есть возможность сравнить проекты разного масштаба и различной длительности.
Данный показатель эффективности инвестиций имеет три основных недостатка.
Во-первых, по умолчанию предполагается, что положительные денежные потоки реинвестируются по ставке, равной внутренней норме доходности. В случае, если IRR близко к уровню реинвестиций фирмы, то этой проблемы не возникает; когда IRR, особенно привлекательного инвестиционного проекта равен, к примеру 80%, то имеется в виду, что все денежные поступления должны реинвестироваться при ставке 80%. Однако маловероятно, что предприятие обладает ежегодными инвестиционными возможностями, которые обеспечивают рентабельность в 80%. В данной ситуации показатель внутренней нормы доходности (IRR) завышает эффект от инвестиций
Во-вторых, нет возможности определить, сколько принесет денег инвестиция в абсолютных значениях (рублях, долларах).
В-третьих, в ситуации со знакопеременными денежными потоками может рассчитываться несколько значений IRR или возможно определение неправильного значения.
Предпочтение обычно отдается проекту, имеющему наибольшую величину данного показателя. Использование IRR при анализе и отборе инвестиционных проектов основано на интерпретации этого показателя. IRR является индивидуальным показателем конкретного проекта, представленного не только данной суммой затрат, но и потоком доходов, индивидуальным как по величине каждого члена потока, так и по времени возникновения
IRR можно интерпретировать как некий «запас прочности» проекта, отражающий его устойчивость в условиях возможного повышения риска. Неблагоприятные изменения, затрагивающие как экономику в целом, так и конкретный вид бизнеса, требует адекватного уровня ставки дисконтирования.
Проекты с максимальной величиной IRR более привлекательны, т.к. потенциально способны выдерживать большие нагрузки на инвестиционный капитал, связанные с возможным повышением его стоимости.
Возможен другой подход к интерпретации IRR, которая в этом случае рассматривается как единая депозитная ставка, обеспечивающая равную инвестиционную привлекательность для двух вариантов вложений. В первом случае депозит открывается в год осуществления проекта на сумму равную его стоимости. Во втором случае на пополняемый депозитный счет помещаются средства, совпадающие по сумме и периоду возникновения с потоком доходов по анализируемому проекту. Величина депозитной ставки должна обеспечить совпадение накопленной суммы в конце жизненного цикла проекта.
Расчет показателей IRR в мировой практике проектного финансового анализа является важным этапом. Сравнение расчетной величины IRR с требуемой нормой дохода на капитал в данной конкретной сфере позволяет на начальной стадии отклонять неэффективные проекты
3) Индекс доходности (ИД, Profitability index, IP) показывает величину прироста активов от реализации проекта на единицу инвестиций и позволяет сравнить инвестиционные проекты, которые различаются по величине затрат и потокам доходов.
Если значение индекса доходности меньше или равное 1, то проект отвергается, так как он не принесет инвестору дополнительного дохода. К реализации принимаются проекты со значением этого показателя больше единицы
Показатель IP наиболее целесообразно использовать для ранжирования имеющихся вариантов вложения средств в условиях ограниченного объема инвестиционных ресурсов.
При принятии инвестиционных решений аналитики отдают предпочтение показателю IP в том случае, если величина NPV в рассматриваемых проектах одинакова. Показатель NPV является абсолютным, поэтому возможна ситуация, когда проекты будут иметь равный уровень чистого дисконтированного дохода.
Преимущества показателя IP заключаются в том, что он является относительным и отражает эффективность единицы инвестиций. Кроме того, в условиях ограниченности ресурсов этот показатель позволяет сформировать наиболее эффективный инвестиционный портфель.
Основным недостатком является зависимость результатов расчета от ставки дисконта.
4) Период окупаемости (Ток, Payback period, PP) относится к числу наиболее часто используемых показателей эффективности инвестиций. Достаточно сказать, что именно этот показатель, наряду с внутренней ставкой доходности, выбран в качестве основного в методике оценки инвестиционных проектов, участвующих в конкурсном распределении централизованных инвестиционных ресурсов.
Цель данного метода состоит в определении продолжительности периода, в течение которого проект будет работать, что называется, «на себя». При этом весь объем генерируемых проектом денежных средств засчитывается как возврат на первоначально инвестированный капитал.
Расчет периода окупаемости часто используется как метод оценки риска, связанного с инвестированием. Более того, в условиях дефицита инвестиционных ресурсов (например, на начальной стадии развития бизнеса или в критических ситуациях) именно этот показатель может оказаться наиболее значимым для принятия решения об осуществлении капиталовложений.
Период окупаемости инвестиций - это превосходный показатель, предоставляющий упрощенный способ узнать, сколько времени потребуется фирме для возмещения первоначальных расходов. Это имеет особое значение для бизнеса, расположенного в странах с неустойчивой финансовой системой, или бизнеса связанного с передовой технологией, где стремительное устаревание товара является нормой, что превращает быстрое возмещение инвестиционных расходов в важную проблему.
При выборе из нескольких инвестиционных проектов, если исходить только из периода окупаемости инвестиций, не будет учитываться объем прибыли, созданный проектами.
При отборе вариантов предпочтение отдается проектам с наименьшим периодом окупаемости.
Показатель является приоритетным в том случае, если для инвестора главным является максимально быстрый возврат инвестиций, например выбор путей финансового оздоровления обанкротившихся предприятий.
Данный показатель эффективности инвестиций имеет два основных недостатка.
Во-первых, в расчетах игнорируются доходы, получаемые после предлагаемого периода окупаемости проекта. Следовательно, он не может применяться при сопоставлении вариантов капиталовложений, различающихся по срокам жизни.
Во-вторых, использование этого показателя для анализа инвестиционного портфеля в целом требует дополнительных расчетов. Период окупаемости инвестиций по портфелю в целом не может быть рассчитан как простая средняя величина.
В управленческом анализе, не регламентируемом государством, руководство вправе выбирать по своему усмотрению наиболее приемлемые показатели эффективности инвестиций исходя из интересов фирмы для конкретных хозяйственных условий.
Как правило, нельзя отбирать среди альтернативных проектов наиболее эффективный по наилучшему значению таких показателей, как внутренняя норма доходности, индекс доходности инвестиций, срок окупаемости и т.д. Выбранное решение может не совпадать с наилучшим по критерию максимума чистого дисконтированного дохода. Поэтому расчет всех этих показателей необходим не столько для выбора наиболее эффективного проекта, сколько для его анализа. Если один или несколько из вышеуказанных показателей принимают значения, не характерные для проектов данного типа, свидетельствующие о неустойчивости проекта или выходящие за границы приемлемости, то необходимо понять и разъяснить в проектных материалах причины этих отклонений либо скорректировать исходную информацию и уточнить выбор наилучшей альтернативы.
Расчеты эффективности могут выполняться в текущих или в прогнозных ценах. На начальных стадиях разработки проекта можно проводить расчеты в текущих ценах. Расчет эффективности проекта в целом рекомендуется производить как в текущих, так и в прогнозных ценах. При разработке схемы финансирования и оценке эффективности участия в инвестиционном проекте рекомендуется использовать только прогнозные цены.
2.
Практическая часть
2.1 Исходные данные для расчета
Показатели 1-й год реализации проекта 2-й год 3-й год
9. Чистый дисконтированный доход нарастающим итогом 358823,98 660521,71
1) 10) Расчет внутренней нормы прибыли (ВНП, IRR): , где: IRR - внутренняя норма прибыли;
n1 - количество лет, в течении которых инвестируется проект;
n2 - количество лет, в течении которых проект работает.
Графический метод расчета IRR является наиболее точным. Расчет производится по формуле: , где: rниж - такая ставка дисконтирования, при которой NPV проекта принимает минимальное положительное значение;
rверх - такая ставка дисконтирования, при которой NPV проекта принимает минимальное отрицательное значение;
NPVНИЖ - чистый дисконтированный доход проекта при ставке rниж;
NPVВЕРХ - чистый дисконтированный доход проекта при ставке rверх;
Рис. 1
11) Расчет индекса доходности (ИД, IP): , где: IP - индекс доходности.
Также IP можно рассчитать через NPV:
12) Расчет периода окупаемости (Ток, PP):
, где: PP - период окупаемости проекта;
I - среднегодовой доход.
Среднегодовой доход рассчитывается по формуле: , где: n - количество лет жизни проекта.
Определение периода окупаемости проекта графическим методом является наиболее точным:
Рис. 2
Выводы. Таблица 1.3.
Показатель Расчетная величина Критерий
Чистый дисконтированный доход (NPV), руб. 660521,71 >0
Внутренняя норма прибыли (IRR),% 166,45 >r
Индекс доходности (IP), руб./руб. 4,30 >1
Период окупаемости (PP), мес. 11 min
Данный проект является инвестиционно-привлекательным с точки зрения анализа показателей эффективности инвестиционного проекта.
Величина чистого дисконтированного дохода значительно превосходит требуемую величину, что свидетельствует о высокой эффективности использования инвестиционных ресурсов при заданных условиях.
Внутренняя норма прибыли так же значительно выше ставки дисконтирования для данного проекта, что свидетельствует о высокой устойчивости проекта к внешним и внутренним неблагоприятным изменениям.
Индекс доходности более чем в четыре раза превосходит требуемую величину, что свидетельствует о высокой рентабельности данного проекта при заданных условиях.
Период окупаемости менее одного года, что является не мало важным фактором в условиях нашей страны, тем более на фоне мировой экономической нестабильности.
Список литературы
Абрамов С.И. Инвестирование. - М.: Центр экономики и маркетинга, 2000. - 440 с.
Аньшин В.Н. Инвестиционный анализ: Учебно-практическое пособие. - М.: Дело, 2000. - 280 с.
Багатин Ю.В., Швандер В.А. Инвестиционный анализ: Учебное пособие для вузов. - М.:ЮНИТИ-ДАНА. - 2001. - 286 с.
Вахрин П.И. Инвестиции: Учебник. - М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К», 2002. - 384 с.
Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк Н.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика: Учебно-практическое пособие. - М.: Дело, 2001. - 832 с.
Зимин И.А. Реальные инвестиции. Учебное пособие. - М.: «Тандем». Изд. «Экмос», 2000. - 304 с.
