Оценка эффективности деятельности управляющих российскими паевыми фондами на основе показателя добавленной стоимости - Дипломная работа

С каждым днем управляющие компании привлекают все больше инвесторов для увеличения располагаемых в фондах денежных средств, поскольку преумножение сумм в обороте ведет к росту собственной прибыли УК. В свою очередь, инвесторы заинтересованы в том, чтобы приумножить вложенные средства, достигнув максимального дохода при приемлемом для них уровне риска. На сегодняшний день одной из возможностей осуществить увеличение своих накоплений является вложение в паевые инвестиционные фонды (ПИФЫ), управляемые квалифицированными руководителями. Паевые инвестиционные фонды направлены на увеличение вложенных в них денежных средств, с последующим их распределением между вкладчиками согласно вложенной доли, называемой паем. Все эти характеристики, и еще ряд других, делают ПИФЫ привлекательным способом увеличения доходов, поэтому они становятся так популярны для инвестиций среди населения и требуют глубокого изучения и анализа причин высоких и низких результатов деятельности, а также факторов, влияющих на принятие инвесторами решения о покупке паев.Данные об управляющих для такого анализа также представлены на сайте www.investfunds.ru. На портале имеется информация об образовании управляющего, указано наличие сертификатов CFA и MBA, расписана карьера, а именно в каком году пришел в компанию, какую должность занимал, указаны фонды, которыми он управляет. Из представленных описаний менеджеров для исследования будет собрана информация о том, имеет ли управляющий экономическое или техническое образование, в каком году оно было получено и было ли получено в Москве, сколько лет управляющий работает в сфере и сколько из них в текущей управляющей компании, занимает ли административную должность или является только портфельным управляющим, сколькими фондами управляет. Исследование охватило данные по 28 менеджерам, в управлении которых находится 59 фондов, из которых 35 фондов являются фондами акций и 24 фонда являются фондами облигаций. Образование управляющих преимущественно экономическое (у 24 управляющих из 28 рассматриваемых), лишь треть менеджеров имеет техническое образование, при этом часть из них позже все же окончили экономические ВУЗЫ, 75% управляющих получили образование в Москве. Что касается показателя добавленной стоимости, его значения колеблются от - 1 600 466 рублей до 4 643 415 рублей в неделю, при этом и наименьшее и наибольшее значение показали фонды облигаций, вероятно по причине того, что как правило, в фондах облигаций располагаются активы, в разы превышающие СЧА фондов акций, при этом нельзя сказать, что значения показателя добавленной стоимости по величине значительно меньше, это свидетельствует о том, что фонды акций, на свой меньший объем активов способны зарабатывать достаточно высокое абсолютное значение добавленной стоимости.На основании этого, можно сделать вывод, что хоть многие и используют значения альфы Дженсена для выбора наиболее доходных ПИФОВ, возможно, есть способ отбора фондов, который является более точным, и результаты которого будут более устойчивыми. Таким образом, выбрав фонд на основании прошлой альфы, вкладчик может сильно ошибиться и доверить средства плохому управляющему, которому повезло в прошлом периоде, в результате чего инвестор может понести большие убытки. Если же говорить о навыках управляющих, то, в отличие от удачи, они сохранятся и в следующих периодах, поэтому, несмотря на свои относительно невысокие результаты по показателю альфы в каждом отдельном периоде, эти фонды на всем промежутке инвестирования могут показать лучшую доходность, нежели фонды, находящиеся под управлением менеджеров, не обладающих особыми навыками, доходность которых меняется по периодам. В связи с этим, намного важнее выбрать не фонд со случайной высокой альфой, а найти управляющего, который заслуженно получает свою комиссию, и которому действительно стоит доверить инвестиции. Собрав всю имеющуюся информацию по управляющим, а также по фондам, находящимся в их распоряжении, подтянув данные о безрисковой ставке и о доходностях индексных фондов, выступающих в роли альтернативы инвестора, учитывая комиссию управляющей компании, депозитария и и просих расходов был проведен регрессионный анализ для каждого фонда с целью расчета показателя добавленной стоимости, чтобы впоследствии подтвердить наличие навыков у российских управляющих и узнать, что и как на них влияет.Согласно статье Берка и Бинсбергена (Berk and Binsbergen, 2015) положительная величина показателя добавленной стоимости, S, свидетельствует о наличии навыков, в то время как отрицательная величина говорит об их отсутствии. Что касается фондов с отрицательными значениями, 25% рассматриваемых фондов облигаций ушли в минус, в то время как для фондов акций эта цифра составила лишь 14,28%.В результате данного исследования была получена эконометрическая модель, которая позволила оценить влияние различных личностных характеристик управляющего на результаты его деятельности, выраженные через добавленную стоимость. Таким образом, во избежание смещенных о

Оглавление

Введение

Обзор литературы

Методология

Информационная база исследования

Практическая часть

1. Данные

2. Модель

3. Навыки российских управляющих

4. Эмпирические результаты

Заключение

Список литературы

фонд инвестиционный паевой актив

С каждым днем управляющие компании привлекают все больше инвесторов для увеличения располагаемых в фондах денежных средств, поскольку преумножение сумм в обороте ведет к росту собственной прибыли УК. В свою очередь, инвесторы заинтересованы в том, чтобы приумножить вложенные средства, достигнув максимального дохода при приемлемом для них уровне риска. На сегодняшний день одной из возможностей осуществить увеличение своих накоплений является вложение в паевые инвестиционные фонды (ПИФЫ), управляемые квалифицированными руководителями. Паевые инвестиционные фонды направлены на увеличение вложенных в них денежных средств, с последующим их распределением между вкладчиками согласно вложенной доли, называемой паем. ПИФЫ имеют ряд преимуществ, сильно выделяющих их на фоне альтернативных для инвесторов способов дохода. Во-первых, они являются вполне доступными для любого человека, желающего стать пайщиком, ведь стоимость пая может начинаться всего лишь с нескольких десятков рублей. Кроме того, уплата налога производится только при продаже пая, таким образом, никакие налоги во время владения паем не взимаются, в том числе и налог на прибыль. Паи обладают высокой ликвидностью, а за деятельностью фондов государством ведется жесткий контроль. Все эти характеристики, и еще ряд других, делают ПИФЫ привлекательным способом увеличения доходов, поэтому они становятся так популярны для инвестиций среди населения и требуют глубокого изучения и анализа причин высоких и низких результатов деятельности, а также факторов, влияющих на принятие инвесторами решения о покупке паев.

Паевые фонды создаются специализированной компанией, которая нанимает управляющих, контролирующих портфели, и именно от их грамотного распоряжения вкладами зависит получаемая в итоге прибыль. Любой вкладчик всегда заинтересован в увеличении своих вложенных средств, которое ему может дать только хороший менеджер. Однако, на сегодняшний день до конца не определено, по каким параметрам можно оценивать конкретного управляющего, и, следовательно, надежность фонда и его показатели. Поэтому, данная работа приобретает особый интерес, так как затрагивает изучение этой проблемы. С другой стороны, оценка управляющего не менее важна и руководителям фондов, нанимающим людей на эту должность, ведь они тоже заинтересованы в достижении высоких показателей, позволяющих привлечь большее количество инвесторов с большим объемом вкладываемых средств, что в свою очередь способствует развитию фондов и получению дополнительной прибыли. Поэтому, исследование вопроса о наличии у менеджеров фондов особых навыков, которые позволяют получать высокие доходности и тем самым оказывают положительный эффект на прибыльность организации, поможет в будущем вкладчикам правильно оценивать возможность заработка в конкретных паевых фондах, а компаниям поможет принять решение о том, какого менеджера подобрать на должность управляющего. Более того, данная работа имеет большую значимость, поскольку на сегодняшний день в научной литературе наблюдается дефицит статей, в которых изучаются навыки управляющих и их влияние на доходность инвесторов, основываясь на данных развивающихся рынков, в том числе на показателях российского рынка ПИФОВ. Уникальность исследования заключается в том, что анализ проводится на основании показателя добавленной стоимости активов фондов, в отличие от предыдущих работ, которые использовали значение альфы Дженсена в качестве меры навыков управляющих.

Целью исследования является определение влияния личных характеристик управляющего на результаты его деятельности, выраженные в абсолютной величине добавленной стоимости к чистым активам фонда. Иными словами, необходимо понять, имеют ли навыки российские управляющие, и как те или иные характеристики менеджеров, такие как образование и опыт, наличие зарубежных сертификатов, занимаемая должность и количество фондов под управлением сказываются на размере генерируемой ими стоимости чистых активов.

Для достижения данной цели необходимо решить такие задачи, как: · поиск релевантной научной литературы и изучение найденных статей по темам: навыки управляющих, влияние личных характеристик управляющих на их деятельность, показатели доходности фондов, добавленная стоимость чистых активов;

· сбор данных по управляющим и данных по находящимся в их распоряжении фондов, проведение регрессионного анализа;

· выявление влияния личных качеств управляющих на значение добавленной ими стоимости активов, подведение итогов исследования, интерпретация полученных в работе результатов.

В работе будут представлены обзор релевантной литературы с пояснением актуальности проведения данного исследования, приведена теория, объясняющая необходимые для понимания термины, описывающая текущую ситуацию на рынке, а также структуру фондов и принципов их работы, показан ход исследования с подробным описанием вычислений, приведена модель регрессионного анализа, а также будет проведен тщательный анализ получившихся результатов с последующим подведением итогов и выявлением недостатков исследования для дальнейшей его доработки.