Оцінка ефективності інвестиційних проектів в умовах невизначеності і ризиків - Автореферат

Інвестиційна діяльність на залізничному транспорті - одна з пріоритетних, особливо в даний час, коли значна частина основних засобів застаріла фізично і морально, а очікуваний ріст обсягу перевезень незабаром приведе до утворення значного дефіциту рухомого складу. При цьому науково обґрунтована оцінка ефективності інвестиційного проекту повинна відповідати вимогам, що предявляються до неї в умовах ринкової (чи перехідної) економіки, зокрема, - це врахування фактору часу з позицій альтернативних можливостей інвестування й врахування невизначеності і ризиків, звязаних із проектом. Значний науковий внесок у вивчення проблеми оцінки ефективності інвестицій внесли роботи вітчизняних і закордонних учених: Бланка И.А., Ваага Л.А., Вільямса Дж.Б., Волкова Б.А., Диканя В.Л., Ковальова В.В., Кулаева Ю.Ф., Марковица Г., Міллера М., Модильяні Ф., Найта Ф.Х., Новожилова В.В., Перепелюка А.В., Протодьяконова М.М., Сокольского В.А., Тобина Дж., Фишера И., Хачатурова Т.С., Шарпа У., Шахунянца Г.М., Шинкаренка В.Г. та ін. Методичну основу дослідження склали: логічне узагальнення існуючих методів оцінки ефективності інвестицій, системний комплексний підхід, якісний аналіз та методи економіко-математичного моделювання для розробки моделей оцінки ефективності в умовах невизначеності і ризиків, метод статистичних випробувань для визначення законів розподілу показників ефективності, економічний і фінансовий аналіз, методи кореляційно-регресійного аналізу для визначення звязків між факторами і прогнозування складових, що входять до моделі оцінки ефективності. Наукова новизна одержаних результатів полягає в подальшому розвитку методів оцінки економічної ефективності з урахуванням фактора часу в умовах невизначеності і ризиків, а саме: Вперше: - розроблено методичні основи оцінки ефективності інвестицій на залізничному транспорті з врахуванням невизначеності та ризиків за допомогою економіко-математичної моделі показника очікуваної ефективності;Показники абсолютної економічної ефективності визначаються з урахуванням загального обсягу результатів і витрат. Основними показниками загальної ефективності, що коректно враховують фактор часу, є: чистий дисконтний доход (інтегральний ефект, чиста поточна вартість, чиста приведена вартість, чиста сучасна вартість, Net Present Value, NPV); внутрішня норма доходу; індекс прибутковості, чи індекс рентабельності інвестицій; динамічний термін окупності інвестицій. Виявлено, що в умовах ринкової економіки невизначеність і ризик, звязані з інвестиціями, враховуються за допомогою таких методів: укрупненої оцінки стійкості інвестиційного проекту, меж беззбитковості, збільшення норми дисконту на премію за ризик, метод варіації параметрів і аналіз чутливості, очікуваної ефективності проекту. У другому розділі - «Моделювання показника очікуваної ефективності інвестиційного проекту» розробляється алгоритм застосування методу статистичних випробувань при вирішенні розглянутих задач, пропонується використовувати багатокутний, зокрема трикутний, закон розподілу для опису випадкових величин - складових моделі інтегрального ефекту, досліджуються параметри таких законів розподілу, розробляється спосіб визначення детермінованої норми дисконту в умовах України, формулюються загальні вимоги до моделей інтегрального ефекту, в тому числі на залізничному транспорті. Для побудови багатокутного закону розподілу визначаються межі коливання фактора (мінімально (a) і максимально (b) можливі значення) і декілька (х1, х2, х3,…,xn) ймовірних значень фактора, для яких знаходяться деякі ваги (b1, b2, b3,…,bn), що відбивають ступінь можливості кожного значення відносно один одного.Дослідження методів оцінки ефективності інвестицій на залізничному транспорті в умовах невизначеності та ризиків дозволяють сформулювати основні висновки та рекомендації, які полягають в наступному: 1. В результаті узагальнення існуючих методів оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів виявлено, що в умовах ринкової економіки обовязковим є врахування факторів часу, невизначеності та ризиків. Серед методів оцінки ефективності в умовах невизначеності та ризиків найбільш точні результати дозволяє отримати підхід очікуваної ефективності, в межах якого найдоцільніше визначати цей показник як математичне чекання чистого дисконтного доходу. При визначенні очікуваної ефективності як математичного чекання чистого дисконтного доходу постає задача виявлення вірогідності окремих сценаріїв реалізації інвестиційного проекту. В роботі обґрунтовано, що пряме визначення вірогідностей доцільно замінити на моделювання випадкової величини «чистий дисконтний доход» з застосуванням методу Монте-Карло.

2. ОСНОВНИЙ ЗМІСТ ДИСЕРТАЦІЙНОЇ РОБОТИ

Дослідження методів оцінки ефективності інвестицій на залізничному транспорті в умовах невизначеності та ризиків дозволяють сформулювати основні висновки та рекомендації, які полягають в наступному: 1. В результаті узагальнення існуючих методів оцінки економічної ефективності інвестиційних проектів виявлено, що в умовах ринкової економіки обовязковим є врахування факторів часу, невизначеності та ризиків. Фактор часу враховується за допомогою дисконтування результатів та витрат інвестиційного проекту. Серед методів оцінки ефективності в умовах невизначеності та ризиків найбільш точні результати дозволяє отримати підхід очікуваної ефективності, в межах якого найдоцільніше визначати цей показник як математичне чекання чистого дисконтного доходу.

2. При визначенні очікуваної ефективності як математичного чекання чистого дисконтного доходу постає задача виявлення вірогідності окремих сценаріїв реалізації інвестиційного проекту. В роботі обґрунтовано, що пряме визначення вірогідностей доцільно замінити на моделювання випадкової величини «чистий дисконтний доход» з застосуванням методу Монте-Карло. Це дозволяє визначати математичне чекання як статистичну оцінку за вибіркою, яка формується за допомогою статистичних випробувань випадкових величин, що відбивають складові ефективності. За рахунок цього можна враховувати велику кількість сценаріїв та чинників, що впливають на ефективність інвестицій, та широко застосовувати обчислювальну техніку.

3. Для моделювання випадкової величини «чистий дисконтний доход» з застосуванням методу статистичних випробувань потрібно побудувати факторні моделі показника очікуваної ефективності. В роботі сформовані загальні принципи та вимоги до таких моделей в цілому та, зокрема, на залізничному транспорті. За допомогою розроблених в роботі методичних основ формування моделей показника очікуваної ефективності на залізничному транспорті побудована модель оцінки ефективності інвестицій в розвиток рухомого складу, що має практичне значення для стратегічного планування інвестиційної діяльності на рівні Укрзалізниці.

4. Застосування показників очікуваної ефективності передбачає дисконтування результатів та витрат з використанням детермінованої ставки дисконту. В роботі розроблено спосіб визначення такої ставки для умов України з використанням економіко-математичних методів. Це дозволяє більш обєктивно оцінювати ефективність інвестицій, в тому числі на залізничному транспорті.

5. Для використання моделі показника очікуваної ефективності інвестицій в вантажний рухомий склад залізничного транспорту необхідно виконати прогноз параметрів законів розподілу випадкових величин, що відбивають чинники моделі, та факторів, що приймаються константами. В дослідженні цей прогноз виконано за допомогою встановлення стохастичних залежностей між техніко-економічними та фінансовими показниками роботи галузі в умовах ринкової економіки та виявленні закономірностей зміни таких показників, що склалися в сучасних умовах. Отримані в роботі рівняння регресії та трендів придатні для використання не тільки для оцінки ефективності інвестицій в рухомий склад, але і для планування діяльності залізничного транспорту в цілому.

1. Гненный О.Н. Определение коммерческой эффективности инвестиционных проектов на железнодорожном транспорте с применением метода Монте-Карло // Вісник Харківського національного університету. Екон. сер. - 2001.- №512. - С. 17 - 19.

2. Гненный О.Н. Определение ожидаемого интегрального эффекта инвестиционного проекта с применением метода Монте-Карло // Вісник Харківського національного університету. Екон. сер. - 2002. - №565. - С. 61.

3. Гненный О.Н. Определение безрисковой нормы дохода для оценки эффективности инвестиционных проектов // Збірник наукових праць Київського університету економіки і технології транспорту Міністерства транспорту України. Серія «Економіка і управління». Вип. 3. - К.: КУЕТТ, 2003. - С. 174- 181.

4. Гненный О.Н. Модель оценки эффективности инвестиций в обновление подвижного состава железнодорожного транспорта Украины // Економіка: проблеми теорії та практики. Зб. наук. пр. Випуск 193: В 5 т. Том ІІ. - Дніпропетровськ: ДНУ, 2004. - С. 458 - 473.

5. Гненный О.Н. Определение ставки дисконта с использованием методов теории вероятностей // Залізничний транспорт України. - 2000. - №3. - С. 54.

6. Гненный О.Н. Определение коммерческой эффективности инвестиционных проектов на железнодорожном транспорте с применением метода Монте-Карло // Тези доп. І міжнар. наук. конф. «Проблеми економіки транспорту в умовах реструктуризації». - Дніпропетровськ, РВВ ДІІТУ.-2001.-С.42-43.

7. Гненный О.Н. Критерий относительной экономической эффективности для выбора варианта капитальных вложений в парк вагонов // Тези доп. ІІ міжнар. наук. конф. «Проблеми економіки транспорту». - Дніпропетровськ, РВВ ДІІТУ. - 2002. - С. 34 - 35.

8. Гненный О.Н. Определение ожидаемого интегрального эффекта инвестиционного проекта // Тези доп. ІІ міжнар. наук. конф. «Проблеми економіки транспорту».- Дніпропетровськ, РВВ ДІІТУ. - 2002. - С. 35 - 36.

9. Гненный О.Н. Безрисковая норма дохода в Украине // Тези доп. ІІІ міжнар. наук. конф. «Проблеми економіки транспорту». - Дніпропетровськ, РВВ ДІІТУ. - 2003.- С. 58 - 59.

10. Гненный О.Н. Определение безрисковой нормы дохода в Украине // Тези доп. І наук.-паркт. конф. «Проблеми та перспективи розвитку транспортних систем: техніка, технологія, економіка і управління». - К.: КУЕТТ. - 2003. - С. 132 - 133.

11. Гненный Н.В., Гненный О.Н. Модель оценки эффективности инвестиций в железнодорожный подвижной состав // Вісник економіки транспорту і промисловості (збірник науково-практичних статей). Вип. 7 - Харків: УКРДАЗТ, 2004. - С. 28 - 29.

Размещено на .ru