Особенности формирования фондового рынка в Украине во второй половине 1990-х годов ХХ века - Статья

Назарчук, кандидатэкономических наук, г.Неразвитость украинского фондового рынка характеризуется, прежде всего, несовершенством его инфраструктуры, чрезвычайной расчлененностью и незначительным удельным весом в его общем торговом обороте биржевого рынка ценных бумаг, который практически повсеместно является центральным, системообразующим звеном фондовых рынков. Еще в мае 1994 г. был подписан Указ Президента Украины «Об электронном обращении ценных бумаг и Национальном депозитарии», который предписывал Кабинету Министров в двухмесячный срок утвердить Положение об электронном обращении ценных бумаг и Национальном депозитарии. 1, в наибольшей степени на общие объемы эмиссий влияли такие показатели, как общее количество объектов, сменивших форму собственности (значения коэффициента парной корреляции соответственно для акций r = 0,8227, для ценных бумаг в целом r = 0,8209 при критическом снижении r = 0,6660 для п = 9 и доверительной вероятности a = 0,95 согласно [5]) и удельный вес основных фондов негосударственной формы собственности в общей стоимости основных фондов (значения r = 0,6728 и r = 0,6755 соответственно). О неполноте и значительном расхождении данных ГКЦБФР с данными Госкомстата Украины можно судить, сопоставив объемы и структуру выпусков ценных бумаг, которые приведены в таблице 2, с показателями в табл. Недостающие сведения об объемах сделок на фондовом рынке в 1995 и 1996 гг., о структуре его торгового оборо-тав1996-1998 гг., атакжеобаналогичныхпоказателяхорга-низованного рынка ценных бумаг в эти же годы были восполнены из ряда других источников, а также на основе применения методов математического моделирования.Создание в 1995 - 1996 гг. новых фондовых площадок положило конец не только монополии УФБ, но и ее планам по организации под ее эгидой централизованного биржевого рынка ценных бумаг. Закон «О ценных бумагах и фондовой бирже» и его последующие версии не создали правовой основы для централизации биржевого рынка, чем и воспользовались сторонники «многобиржия». В результате Украина получила не имеющий аналогов в мире организованный рынок ценных бумаг, на котором почти с десяток фондовых бирж оперировали на чрезвычайно узком и малоликвидном сегменте фондового рынка.

1. Создание в 1995 — 1996 гг. новых фондовых площадок положило конец не только монополии УФБ, но и ее планам по организации под ее эгидой централизованного биржевого рынка ценных бумаг. Главная причина поражения УФБ коренилась в том, что принятый в спешке в 1991г. Закон «О ценных бумагах и фондовой бирже» и его последующие версии не создали правовой основы для централизации биржевого рынка, чем и воспользовались сторонники «многобиржия». В результате Украина получила не имеющий аналогов в мире организованный рынок ценных бумаг, на котором почти с десяток фондовых бирж оперировали на чрезвычайно узком и малоликвидном сегменте фондового рынка.

2. Изза отсутствия государственной поддержки Межбtrialской валютной биржи, лишения ее возможности проводить валютные торги в Украине не состоялся и цивилизованный, полноценный валютный рынок.

3. Взятый УФБ и другими вновь созданными фондовыми биржами курс на преимущественное участие в приватизационных процессах, отсутствие у них развитого вторичного рынка предопределили в конечном счете выигрыш внебиржевой торгово-информационной системы ПФТС в конкурентной борьбе с ними и в целом ухудшили позиции организованного сегмента рынка на фондовом рынке Украины.

4. Отечественный неорганизованный рынок ценных бумаг функционировал в основном в интересах хозяй-

108 Економічний вісник Донбасу № 4 (18), 2009

М. И. Назарчук

ствующих субъектов, которые не столько привлекали на нем дополнительные финансовые ресурсы для осуществления своей деятельности, сколько использовали его инструменты в различных схемах оптимизации налогообложения. Организованный рынок функционировал в основном в интересах инсайдеров, способствуя концентрации в их руках все большейчасти бывшей государственной собственности. Эти различия в функциях предопределили, в отличие от организованного, весомую роль неорганизованного рынка в экономике страны.

1. Алексеев А. Трудовые будни финансовых посредников. Анализ активности посредников в процессе приватизации / А. Алексеев //Финансовая Украина. — 1995. — 5 сентября. — С. 38. 2. О мерах по государственному регулированию и контролю за рынком ценных бумаг: По-становление Кабинета Министров Украины от 23 августа 1994 г. №585 // Государственный информационный бюллетень о приватизации. — 1994. — №10. — С. 56. 3. Временное положение о Комиссии по ценным бумагам Кабинета Министров Украины: Утверджено Постановлением Кабинета Министров Украины от 23 августа 1994 года № 585 // Государственный информационный бюлетень о приватизации. — 1994. — №10. — С. 56 — 58. 4. Об электронном обращении ценных бумаг и Национальном депозитарии: Указ Президента Украины от 25 мая 1994 года № 247/94 // Государственный информационный бюллетень о приватизации. — 1994. — №10. — С. 64. 5. Кобзарь А.И. Прикладнаяматематическаястатистика. Дляин-женеров и научных работников / А.И. Кобзарь. — М. : Физмат, 2006. — 816 с. 6. Оскольский В.В. Ринок цінних паперів України: погляд через призму діяльності Української фондової біржі / В.В. Оскольский.— К. : УФБ,2001. —216 с. 7. Рискивышедопустимых // Негоциант. —1999. — 3 февраля (№4). — С. 9. 8. Сіржук Р. Грудневі торги на фондових майданчиках / Р. Сіржук // Цінні ПАПЕРИУКРАЇНИ. — 1999. — № 1. — С.6. 9. Савенко С. Весенниеканикулы / С. Савенко// Бизнес.—1998.— №17.— С.70.10. СКЛЯРЮ. Фондовый рынок Украины в 1997 году / Ю. Скляр // Бизнес-Информ.—1998.— №5.— С.60—66.11. Павлов В.І. Ринок цінних паперів : курс лекцій / В. І. Паслов, І. В. Кривов’язюк. — Луцьк : Надстир’я, 1999. — 315 с. 12. Коломиец А. К вопросу о создании организованного внебиржевого рынка / А. Коломиец, А. Орловский, А. Тищенко // Финансовая Украина. — 1996. — 25 апреля. — С. 23. 13. Поважный А.С. Ценные бумаги и фондовый рынок : учебн. пособ. / А. С. Поважний. — Донецк : Изд. «Лебедь», 2000. — 627 с. 14. Ляшенко В.И. Фондовые индексы и рейтинги / В. И. Ляшенко. — Донецк : Сталкер, 1998.—320 с.15. МАХМУДОВА.Г.Инвестиционнаяполити-ка и управление : монография / А. Г. Махмудов. — Донецк : Донбасс, 2000. — 592 с. 16. Кобзарь А.И. Прикладная математическая статистика. Для инженеров и научных работников / А. И. Кобзарь. — М. : Физмат, 2006. — 816 с. 17. Тьюлз Р. Фондовый рынок / Р. Тьюлз, Э. Брэдли, Т. Тьюлз. — 6-е изд. — [пер. с англ.]. — М. : Инфра — М, 1997. — 648 с. 18. Бюлетень Національного банку України. — 1999. — Грудень (№12). 19. Барановский А. Рынок ценных бумаг в Украине / А. Барановский // Финансовая Украина.—1995.—22 июня.— С.20—21.20. Рубцов Б.Б. Современные фондовые рынки : учеб. пособ. для вузов.

— М. : Альпина Бизнес Букс, 2007. — 926 с. 21. European Bank of Reconstruction and Development. Annual report 1991 — 2007. Structural Change indicators [Электронный ресурс]. — Режим доступа : http://www.ebrd.com/country/ sector/econo/stats/index.htm

НАЗАРЧУКМ. І. Особливостіформуванняфондового РИНКУВУКРАЇНІВДРУГІЙПОЛОВИНІ90-хрр. ХХСТОЛІТТЯ

З метою з’ясування причин серйозних недоліків у функціонуванні фондового ринку України, особливо його біржового сегменту, ретроспективно розглянуто найсуттєвіші моменти в історії його формування в другій поло-вині 90-х років минулого століття. Проаналізовано особливості законодавчо-правової бази та їх вплив на формування біржового ринку цінних паперів. Простежені маловідомі епізоди й наведені відповідні відомості про функціонування неорганізованого позабіржового сегмента ринку. Виявлені суттєві відмінності між біржовим і неорганізованим позабі-ржовимринкамиціннихпаперівухарактеріїхзвязківізста-ном економіки країни та господарчими субєктами.

Ключові слова: фондовий ринок, біржові і позабіржові ринки, цінні папери.

НАЗАРЧУКМ.И. Особенностиформированияфондо-вого рынка в Украине во второй половине 90-х годов ХХ века

В целях выяснения причин серьезных недостатков в функционировании фондового рынка Украины, особенно его биржевого сегмента, ретроспективно рассмотрены наиболее существенные моменты в истории его формирования во второй половине 90-х годов прошлого века. Проанализированы особенности законодательно-правовой базы и их влияние на формирование рынка ценных бумаг. Прослежены малоизвестные эпизоды и приведены соответствующие сведения о функционировании неорганизованного внебиржевого сегмента рынка. Выявлены существенные отличия между биржевым и неорганизованным внебиржевым рынками ценных бумаг в характере их связей с состоянием экономики страны и хозяйствующими субъектами.

Ключевые слова: фондовый рынок, биржевые и внебиржевые рынки, ценные бумаги.

Nazarchuk M.I. Peculiarities of Ukrainian stock market formation in the second half of 90th of XX century With the purpose of finding out the causes of serious drawbacks in functioning of the Ukrainian stock market, and especially its on-exchange segment, the most significant moments in the history of its creation in the second half of 90th of XX century are retrospectively considered. Peculiarities of a legislative legal base and its influence on the creation of a securities stock market are analyzed. Little known episodes are traced and corresponding information about functioning of an unorganized off-exchange market segment are given. Essential differents between exchange stock market and on- exchange anorganized securities market in a character theirs connection with condition of economics of the country and economic subjects are founded out. Key words: fund market, exchange and upstairs markets, securities.

Статтянадійшладоредакції03.07.2009 р. Прийнято до друку 27.11.2009 р.

Економічний вісник Донбасу № 4 (18), 2009 109