Исследование и анализ наиболее надежных мультипликаторов для оценки стоимости компаний на развивающихся рынках стран BRIC. Поиск критериев подбора компаний-аналогов, которые обеспечат минимальные ошибки при использовании выбранных мультипликаторов.
Аннотация к работе
На сегодняшний день существует большое количество работ на тему использования мультипликаторов на развитых рынках, на развивающихся рынках подобных работ не так много. Новизна данной работы заключается в том, что в ней проведен анализ точности использования мультипликаторов и их комбинаций при оценке стоимости компаний в рамках сравнительного подхода на развивающихся рынках. Целью данного исследования является определение наиболее надежных мультипликаторов для оценки стоимости компаний на развивающихся рынках стран BRIC, а также поиск критериев подбора компаний-аналогов, которые обеспечат минимальные ошибки при использовании выбранных мультипликаторов. В работе будет оценена точность 7 мультипликаторов, каждый из которых будет подобран по 7 критериям отбора компаний-аналогов. В результате определятся оптимальные комбинации из критериев отбора и мультипликаторов, которые продемонстрируют наименьшие ошибки в оценке стоимости компаний.Мультипликаторы P/E, P/B могут быть использованы в прогнозировании доходности первого дня IPO. выводы, которые можно сделать по данным статьям: мультипликатор, базирующийся на прибыли (P/E), дает более точные оценки, чем другие, при этом лучше всего использовать прогнозируемые значения прибыли на акцию, чем исторические, это повышает точность оценки. В исследовании рассмотрены 7 мультипликаторов: P/S (price-to-sales - отношение рыночной цены на 1 акцию к выручке на 1 акцию), P/E (price-to-earnings-отношение рыночной цены на 1 акцию к прибыли на 1 акцию), P/BV (price-to-book value - отношение рыночной цены на 1 акцию к балансовой стоимости 1 акции), EV/EBITDA (отношение enterprise value - сумма рыночной капитализации компании и чистого долга (долга за вычетом денежных средств и их эквивалентов) к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации), EV/EBIT (отношение enterprise value - сумма рыночной капитализации компании и чистого долга (долга за вычетом денежных средств и их эквивалентов) к прибыли до вычета процентов и налогов), EV/TA (отношение enterprise value - сумма рыночной капитализации компании и чистого долга (долга за вычетом денежных средств и их эквивалентов) к балансовой стоимости активов компании), EV/Sales (отношение enterprise value - сумма рыночной капитализации компании и чистого долга (долга за вычетом денежных средств и их эквивалентов) к выручке компании). В случае определения EV компании мультипликатор EV/EBITDA с критерием отбора ROE - 25,07%, и EV/EBIT с критерием отбора INDUSTRY продемонстрировал результат 33,43%. В случае определения расчетного значения EV, с мультипликаторами EV/EBITDA, EV/TA лучше всего использовать критерий отбора ROE, с мультипликатором EV/EBIT - INDUSTRY, а с мультипликатором EV/SALES - IND TA. При расчете цены акции (P) самым точным оказался мультипликатор P/BV при критерии отбора компаний-аналогов TA (активы компании) с результатом 15% фракции ошибок в 27,9% (то есть в 27,9% случаев при подборе компаний-аналогов с помощью критерия TA и при использовании медианного значения мультипликатора P/BV ошибки были меньше или равны 15%), на втором месте оказался мультипликатор P/E при том же критерии отбора с результатом 23,2%.Результаты, полученные по отраслям в исследуемых странах BRIC не претендуют на их использование напрямую при оценке стоимости компаний в рамках сравнительного подхода. Так, например, если мы будем оценивать сравнительным подходом стоимость акции индийской компании из отрасли «Здравоохранение» за 2017 год, то, благодаря данному исследованию, нам придется тестировать всего 2 мультипликатора: P/S и P/BV, при этом мы можем быть уверены в том, что в данном случае использовать комбинацию из мультипликаторов нецелесообразно, а в случае с оценкой китайской энергетической компании, относящейся к 1ой группе в данном исследовании, будет целесообразно протестировать точность оценки комбинированного мультипликатора, так как проведенное исследование по данной группе подтверждает гипотезу о том, что это позволит увеличить точность оценки. Первая гипотеза нашла подтверждение в 4ой и 5ой группе китайских компаний, в 1ой и 3ей группах при определении P, а также во 2ой группе при определении EV. В 14 из 28 наблюдений гипотеза подтверждается (в Индии и Китае по 5 отраслевых групп, в Бразилии - 3, а в России 1 группа, в каждой из этих групп исследовались мультипликаторы и критерии отбора для двух числителей - P и EV, условно для целей анализа подтверждения или опровержения гипотез назовем это «наблюдениями»). Вторая гипотеза подтверждается практически во всех случаях с Китаем (кроме 1 группы при определении P - критерий TA показал себя лучше всех, и кроме 4ой группы при определении EV - лучшим критерием в этом случае стал ROE).В ходе проведенного исследования были решены следующие задачи: были проанализированы проведенные ранее исследования, выявлены наиболее используемые мультипликаторы и определены методики их расчетов, также были найдены оптимальные критерии отбора компаний-аналогов. В результате исследования были сделаны выводы о то