Исследование и анализ наиболее надежных мультипликаторов для оценки стоимости компаний на развивающихся рынках стран BRIC. Поиск критериев подбора компаний-аналогов, которые обеспечат минимальные ошибки при использовании выбранных мультипликаторов.
На сегодняшний день существует большое количество работ на тему использования мультипликаторов на развитых рынках, на развивающихся рынках подобных работ не так много. Новизна данной работы заключается в том, что в ней проведен анализ точности использования мультипликаторов и их комбинаций при оценке стоимости компаний в рамках сравнительного подхода на развивающихся рынках. Целью данного исследования является определение наиболее надежных мультипликаторов для оценки стоимости компаний на развивающихся рынках стран BRIC, а также поиск критериев подбора компаний-аналогов, которые обеспечат минимальные ошибки при использовании выбранных мультипликаторов. В работе будет оценена точность 7 мультипликаторов, каждый из которых будет подобран по 7 критериям отбора компаний-аналогов. В результате определятся оптимальные комбинации из критериев отбора и мультипликаторов, которые продемонстрируют наименьшие ошибки в оценке стоимости компаний.Мультипликаторы P/E, P/B могут быть использованы в прогнозировании доходности первого дня IPO. выводы, которые можно сделать по данным статьям: мультипликатор, базирующийся на прибыли (P/E), дает более точные оценки, чем другие, при этом лучше всего использовать прогнозируемые значения прибыли на акцию, чем исторические, это повышает точность оценки. В исследовании рассмотрены 7 мультипликаторов: P/S (price-to-sales - отношение рыночной цены на 1 акцию к выручке на 1 акцию), P/E (price-to-earnings-отношение рыночной цены на 1 акцию к прибыли на 1 акцию), P/BV (price-to-book value - отношение рыночной цены на 1 акцию к балансовой стоимости 1 акции), EV/EBITDA (отношение enterprise value - сумма рыночной капитализации компании и чистого долга (долга за вычетом денежных средств и их эквивалентов) к прибыли до вычета процентов, налогов и амортизации), EV/EBIT (отношение enterprise value - сумма рыночной капитализации компании и чистого долга (долга за вычетом денежных средств и их эквивалентов) к прибыли до вычета процентов и налогов), EV/TA (отношение enterprise value - сумма рыночной капитализации компании и чистого долга (долга за вычетом денежных средств и их эквивалентов) к балансовой стоимости активов компании), EV/Sales (отношение enterprise value - сумма рыночной капитализации компании и чистого долга (долга за вычетом денежных средств и их эквивалентов) к выручке компании). В случае определения EV компании мультипликатор EV/EBITDA с критерием отбора ROE - 25,07%, и EV/EBIT с критерием отбора INDUSTRY продемонстрировал результат 33,43%. В случае определения расчетного значения EV, с мультипликаторами EV/EBITDA, EV/TA лучше всего использовать критерий отбора ROE, с мультипликатором EV/EBIT - INDUSTRY, а с мультипликатором EV/SALES - IND TA. При расчете цены акции (P) самым точным оказался мультипликатор P/BV при критерии отбора компаний-аналогов TA (активы компании) с результатом 15% фракции ошибок в 27,9% (то есть в 27,9% случаев при подборе компаний-аналогов с помощью критерия TA и при использовании медианного значения мультипликатора P/BV ошибки были меньше или равны 15%), на втором месте оказался мультипликатор P/E при том же критерии отбора с результатом 23,2%.Результаты, полученные по отраслям в исследуемых странах BRIC не претендуют на их использование напрямую при оценке стоимости компаний в рамках сравнительного подхода. Так, например, если мы будем оценивать сравнительным подходом стоимость акции индийской компании из отрасли «Здравоохранение» за 2017 год, то, благодаря данному исследованию, нам придется тестировать всего 2 мультипликатора: P/S и P/BV, при этом мы можем быть уверены в том, что в данном случае использовать комбинацию из мультипликаторов нецелесообразно, а в случае с оценкой китайской энергетической компании, относящейся к 1ой группе в данном исследовании, будет целесообразно протестировать точность оценки комбинированного мультипликатора, так как проведенное исследование по данной группе подтверждает гипотезу о том, что это позволит увеличить точность оценки. Первая гипотеза нашла подтверждение в 4ой и 5ой группе китайских компаний, в 1ой и 3ей группах при определении P, а также во 2ой группе при определении EV. В 14 из 28 наблюдений гипотеза подтверждается (в Индии и Китае по 5 отраслевых групп, в Бразилии - 3, а в России 1 группа, в каждой из этих групп исследовались мультипликаторы и критерии отбора для двух числителей - P и EV, условно для целей анализа подтверждения или опровержения гипотез назовем это «наблюдениями»). Вторая гипотеза подтверждается практически во всех случаях с Китаем (кроме 1 группы при определении P - критерий TA показал себя лучше всех, и кроме 4ой группы при определении EV - лучшим критерием в этом случае стал ROE).В ходе проведенного исследования были решены следующие задачи: были проанализированы проведенные ранее исследования, выявлены наиболее используемые мультипликаторы и определены методики их расчетов, также были найдены оптимальные критерии отбора компаний-аналогов. В результате исследования были сделаны выводы о то
