Детерминанты структуры капитала компаний в развивающихся странах на разных стадиях жизненного цикла организаций. Методы разделения компаний по стадиям жизненного цикла. Модель регрессии для анализа детерминант структуры капитала, описательная статистика.
Обширное количество литературы о тех или иных вопросах формирования структуры капитала посвящено развитым странам. Одной из самых первых и самых известных научных работ является исследование Модильяни и Миллера (1958), которое впоследствии спровоцировало обширные исследования в области корпоративных финансов. На сегодняшний день количество таких исследований для развитых стран исчисляется тысячами. Гораздо меньшее внимание уделено вопросам формирования структуры капитала компаниями в развивающихся странах, в том числе и в России. · Имеющиеся концепции не учитывают доступность источников финансирования;. · Существующие теории не учитывают влияние стадий ЖЦО на политику финансирования и уровень финансового рычага.Концепция жизненных циклов организации начала появляться в 60-х гг. За последние 30 лет изучение моделей жизненных циклов компаний стало одним из наиболее популярных областей научных исследований. Наиболее распространенными из них являются модели Грейнера, Адизеса, Скотта, Тоберта и др. Несмотря на большое количество всевозможных моделей, в данной работе будет приведен обзор трех из них: Л.Под традиционными концепциями структуры капитала компаний принято понимать компромиссную концепцию (tradeoff) и концепцию порядка финансирования (pecking order). Компромиссная теория вытекает из теории Модильяни и Миллера (1963) о индеффирентности структуры капитала.В предыдущей главе были рассмотрены различные исследования, выявляющие детерминанты структуры капитала компаний развитых и развивающихся стран, которые будут учтены проведении исследования в рамках данной работы. Как было сказано в первой главе, количество исследований мотивов выбора структуры капитала российскими компаниями достаточно ограничено, и лишь небольшая часть из них сфокусирована на раскрытии взаимосвязи детерминант со стадией жизненного цикла организаций.Для проведения анализа детерминант структуры капитала российских компаний была сформирована выборка российских компаний, котирующихся на Московской бирже. Выборка включает в себя финансовую информацию по 89 компаниям за 2004-2013 годы.Для возможности проведения дальнейшего исследования согласно поставленным целям, необходимо разбить полученную выборку компаний по стадиям жизненного цикла. Наиболее распространенными методами разделения компаний на стадии жизненного цикла являются: · Метод Энтони и Рамеш (Anthony and Ramesh, 1992), основанный на рейтинговом методе по индексам;. · Метод Дженкинс (Jenkins, Kane, Velu, 2004), по сути являющийся модификацией метода Энтони и Рамеша. Критерии разбивки компаний на стадии ЖЦО по этому методу указаны в таблице 4.Опираясь на анализ существующих исследований, посвященных проблемам выбора структуры капитала на развитых и развивающихся рынках, был сформирован ряд исследуемых детерминант, которые могут оказывать влияние на структуру капитала российских компаний. Базовая исследуемая модель может быть описана как: , где Levit - это уровень долговой нагрузки компании i в период времени t, Xit - матрица независимых переменных, отвечающих за детерминанты структуры капитала, ? - константа, а ?it - статистические ошибки. Зависимой переменной в данной работе выступает уровень долговой нагрузки, вычисляемый как отношение совокупного долга к совокупным активам компании по их балансовой стоимости.На основании результатов, полученных после анализа детерминант структуры капитала, будут протестированы 2 теории структуры капитала: компромиссная теория и теория порядка финансирования. Динамическая компромиссная теория предполагает наличие у компании определенного оптимального уровня финансового рычага, к которому она стремится в каждом периоде времени. Очевидно, что в силу наличия транзакционных издержек приспособления и неопределенности, компании не могут моментально приспособиться к оптимальной структуре капитала.Гипотеза 1. Структура капитала российских компаний зависит от стандартного набора детерминант: размера компании, доходности совокупного капитала, структуры активов и возможностей роста.В предыдущей главе были определены необходимые методы и данные для анализа детерминант структуры капитала и проверки теорий структуры капитала на выборке российских компаний.В предыдущей главе были выбраны переменные, которые будут использоваться для анализа в рамках данного исследования. Прежде чем приступить к выбору модели, необходимо провести описательный анализ этих переменных, а также проверить их на наличие мультиколлинеарности для получения корректных результатов.
Вы можете ЗАГРУЗИТЬ и ПОВЫСИТЬ уникальность своей работы
