Определение точности оценки стоимости компании при использовании распространенных мультипликаторов и критериев отбора компаний-аналогов. Оптимальные комбинации из критериев отбора и мультипликаторов, которые продемонстрируют наименьшие ошибки в оценке.
На сегодняшний день существует большое количество работ на тему использования мультипликаторов на развитых рынках, на развивающихся рынках подобных работ не так много. Объектом исследования являются исторические данные компаний из таких развивающихся стран как Бразилия, Россия, Индия и Китай. В результате определятся оптимальные комбинации из критериев отбора и мультипликаторов, которые продемонстрируют наименьшие ошибки в оценке стоимости компаний. С шагом в 1% будут проанализированы 99 комбинаций и найдена оптимальная пропорция, при которой точность оценки будет выше, чем при использовании составляющих ее мультипликаторов по-отдельности. Основные гипотезы: использование комбинации мультипликаторов позволяет улучшить точность оценки по сравнению с использованием мультипликаторов самостоятельно; наилучшими критериями отбора будут критерии, в составе которых лежит «отрасль»; самыми точными мультипликаторами, в числителе которых стоит цена акции, будут мультипликаторы, базирующиеся на прибыли; между мультипликаторами EV/EBITDA и EV/EBIT предпочтение следует отдавать первому. 1): Таблица 1 Классификация статей №№ Наименование статьи, дата Авторы, журнал Тема статьи Рынок Выборка 1 «Selecting the group of comparable firms for valuation by multiples on Bucharest stock exchange», 2010 Dragos Ioan MINJINA, Petre BREZEANU, Catalin HUIDUMAC, «Economic Computation and Economic Cybernetics Studies and Research» Критерии отбора компаний-аналогов Развивающийся рынок - Румыния, Bucharest Stock Exchange 432 наблюдения, 2003 - 2008 гг. 2 «Who Is My Peer? A Valuation-Based Approach to the Selection of Comparable Firms», 2002 Sanjeev Bhojraj, Charles M. C. Lee, «Journal of Accounting Research» Критерии отбора компаний-аналогов Данные из COMPUSTAT, развитые рынки выборка варьировалась от 741 наблюдения в 1982 г. до 1498 в 1998 г. 3 «The Effect of the Set of Comparable Firms on the Accuracy of the Price-earnings Valuation Method», 1992 Alford, A.W., «Journal of Accounting Research» Критерии отбора компаний-аналогов Данные из COMPUSTAT, развитые рынки 1978 год (1636 наблюдений), 1982 год (1591 наблюдение) и 1986 год (1471 наблюдение) 4 «Multiples Used to Estimate Corporate Value», 2002 Erik Lie, Heidi J. Lie, «Financial Analysts Journal» Оценка точности мультипликаторов Данные из COMPUSTAT, развитые рынки 8621 компании, 1998 - 1999 гг. 5 «The Valuation Accuracy of the Price-Earnings and Price-Book Benchmark Valuation Methods», 2000 Agnes Cheng, Ray McNamara, «Review of Quantitative Finance and Accounting» Оценка точности мультипликаторов Данные из COMPUSTAT, развитые рынки 30310 наблюдений, 1973 - 1992 гг. 6 «Equity Valuation Using Multiples», 2002 Jing Liu, Doron Nissim, Jacob Thomas, «Journal of Accounting Research» Оценка точности мультипликаторов Данные из COMPUSTAT, развитые рынки 19879 наблюдений, 1982 - 1999 гг. 7 «Equity valuation using price multiples: evidence from India», 2010 Sanjay Sehgal, Asheesh Pandey, «Journal of accounting and finance» Оценка точности мультипликаторов Развивающийся рынок - Индия, Bombay Stock Exchange 500 index 145 компаний, 1990 - 2007 гг. 8 «The Accuracy of Multiples», 2011 Stauropoulos Antonios, Samaras Ioannis, Arsenos Panagiotis, «American Journal of Applied Sciences» Оценка точности мультипликаторов Данные из COMPUSTAT, американские компании 3572 компании, 2001 - 2003 гг. 9 «Valuing IPO’s», 1999 Moonchul Kim, Jay R. Ritter, «Journal of Financial Economics» Оценка точности мультипликаторов на примере IPO американские компании 190 IPO, 1992 - 1993 гг. 10 «The use of the comparable firm approach in valuing Australian IPO`s», 2007 Janice How, Jennifer Lam, Julian Yeo, «International Review of Financial Analysis» Оценка точности мультипликаторов на примере IPO ASX (Australian Stock Exchange), австралийские компании 275 IPO, 1993 - 2000 гг. Таблица 2 Выводы по статьям №№ Наименование статьи Авторы Основные выводы 1 «Selecting the group of comparable firms for valuation by multiples on Bucharest stock exchange», 2010 Dragos Ioan MINJINA, Petre BREZEANU, Catalin HUIDUMAC Самым надежным мультипликатором авторами был признан P/E, при этом наименее точным оказался P/TA. Самым надежным критерием отбора компаний-аналогов оказался ROE 2 «Who Is My Peer? A Valuation-Based Approach to the Selection of Comparable Firms», 2002 Sanjeev Bhojraj, Charles M. C. Lee Авторы разработали искусственный метод подбора компаний-аналогов, основанный на «warranted multiple», благодаря этому методу существенно увеличивается объясняющая сила регрессии, описывающей EV фирмы при помощи различных мультипликаторов 3 «The Effect of the Set of Comparable Firms on the Accuracy of the Price-earnings Valuation Method», 1992 Alford, A.W. В исследовании рассмотрены 7 мультипликаторов: P/S (price-to-sales - отношение рыночной цены на 1 акцию к выручке на 1 акцию), P/E (price-to-earnings-отношение рыночной цены на 1 акцию к прибыли на 1 акцию), P/BV (price-to-book value - отношение рыночной цены на 1 акцию к балансовой стоимости 1 ак
Вы можете ЗАГРУЗИТЬ и ПОВЫСИТЬ уникальность своей работы
