Исследования, посвященные анализу персонального налогообложения - Курсовая работа

Одним из классических вопросов теории корпоративных финансов является вопрос о влиянии налогообложения на структуру капитала компаний. Несмотря на теоретическую значимость такого детерминанта структуры капитала, как персональное налогообложение, на данный момент существует сравнительно немного эмпирических работ, посвященных этой теме. При этом авторы, которые все же анализировали эту проблему, исследовали фирмы на развитых рынках капитала. Данная работа сфокусирована на анализе последствий налоговой реформы дивидендного налогообложения 2005 года в Китае на финансовый рычаг публичных компаний. Для достижения указанной цели поставлены следующие задачи: · Изучить теоретические аспекты влияния персонального налогообложения на выбор структуры капитала; · Проанализировать существующие эмпирические работы на данную тему, обращая внимание на используемую методологию и полученные результаты; · Ознакомиться с принципами персонального налогообложения в Китае, а также с основными положениями реформы дивидендного налогообложения 2005 года; · Разработать методологию анализа влияния реформы на финансовый рычаг китайских компаний; · Выявить эффект реформы на реальных данных. Информационной базой дипломной работы выступают ресурсы агентства Thomson Reuters и информационно-аналитической службы Factiva. Основополагающей работой в этой области можно назвать теоретическое исследование Модильяни и Миллера (Modigliani and Miller, 1958), которые сделали предположение о независимости стоимости компании от структуры капитала на совершенном рынке капитала. В своей последующей статье (Modigliani and Miller, 1963), авторы ввели корпоративные налоги в первоначальную модель и пришли к выводу, что возникающий вследствие этого «налоговый щит» приводит к увеличению стоимости фирмы. Другими словами, возможность вычета процентных выплат из налогооблагаемой базы стимулирует фирмы использовать долговое финансирование. Формально, предельная выгода от использования заемного капитала, , в модели Миллера описывалась следующим уравнением: где - ставка корпоративного налога на прибыль, - ставка персонального налога на доход с акций, - ставка персонального налога на доход с облигаций, - стоимость долга фирмы. В некоторых исследованиях эффект персонального налогообложения на уровень долга компаний оценивался совместно с эффектом корпоративного налогообложения: для этого в оцениваемую модель напрямую включался индекс Миллера в виде формулы (1) или (2). Авторы, использовавшие данный подход, пришли к выводу, что теоретически предсказанная положительная взаимосвязь между индексом Миллера и финансовым рычагом фирм подтверждается эмпирически для компаний США (Gordon and MacKie-Mason, 1990; Gordon and Lee, 2001) и на международных выборках (Rajan and Zingales, 1995; Overesch and Voeller, 2010; Faccio and Xu, 2015). Однако с целью содействия развитию рынка капитала в Китае и стимулирования частных инвестиций, 13 июня 2005 года Министерство финансов и Государственная налоговая администрация выпустили циркуляр Caishui [2005] No.102 и дополнение к нему Caishui [2005] No.107 (Wang and Guo, 2011).