Законодательство в сфере финансового посредничества и сделок по слияниям и поглощениям в странах Европейского Союза, США и России. Финансирование с использованием акционерного капитала. Выкуп компании посредством инструментов заемного финансирования.
Эти периоды - в науке определяемые, как циклы деловой активности, имеют четыре фазы - пик, спад, низшая точка и подъем. Вся инвестиционная деятельность, без которой не осуществилось бы такое множество M&A сделок, держится на финансовых посредниках. Практическая значимость дипломной работы состоит в том, что правовое обеспечение такой специфической сферы деятельности финансовых посредников, как сопровождение, обеспечение, финансирование сделок по слияниям и поглощениям, еще не проводилось в полном объеме. Методологической основой дипломной работы являются труды отечественных и зарубежных правоведов и экономистов, в которых рассматриваются собственно процессы слияний и поглощений, вопросы организации деятельности на финансовом рынке, инвестиционная деятельность, механизмы финансового посредничества и их связь с финансированием сделок по слияниям и поглощениям. Следует отметить, что вопрос участия финансовых посредников в сделках по слияниям и поглощениям разработан в основном в литературе по экономике и менеджменту, тогда как юридической литературы напрямую исследующей данную тему нет.Наиболее значимыми в вопросе регулирования слияний и поглощений можно назвать: Третью Директиву «О слиянии компаний» (далее - Третья Директива), Шестую Директиву «О разделении компаний» (далее - Шестая Директива), Десятую Директиву «О трансграничных слияниях» (далее - Десятая Директива), Тринадцатую Директиву «О поглощении путем приобретения акций публичных компаний» (далее - Тринадцатая Директива) и проект Четырнадцатой директивы «О перенесении места нахождения компании в другое государство» (далее - проект Четырнадцатой Директивы). Директива регулирует предложения о поглощении путем приобретения акций публичных компаний (takeover bid), деятельность которых регулируется законодательством стран ЕС, при условии, что такие акции (все или частично) допущены к обращению на регулируемом рынке в одной или нескольких странах ЕС. В соответствие с Законом о торговле ценными бумагами 1934 г. была создана Комиссия по торговле ценными бумагами. В силу этого Закона была создана Комиссия по ценным бумагам и биржам (Securities and Exchange Commission, SEC) для контроля над выполнением законов 1933 и 1934 годов. Поэтому последовательно в 1933 и 1934 году было принято два закона - Закон о ценных бумагах (Securities Act) и Закон о торговле ценными бумагами (Securities Exchange Act) соответственно, о которых уже упоминалось в связи с корпоративным регулированием в США.Что касается процедуры слияния, то ее осуществление за рубежом имеет дуалистический характер, так как под эту категорию могут подпадать как случаи обычного слияния (объединения), так и сделки, подпадающие под понятие «присоединение» по российскому праву: - слияние путем присоединения (поглощения) (merger by acquisition); Что касается Дании, то слияние формально осуществляется без ликвидации, но в течение шести месяцев активы, поглощаемой компании не передаются поглотившей и управляются отдельно (если кредиторы не согласны на слияние или не получили гарантий в отношении долговых обязательств). В зависимости от отношения менеджмента компании к сделке по слиянию или поглощению можно выделить: - дружественные слияния (поглощения) (voluntary merger and takeover) - слияния (поглощения), при которых руководящий состав и акционеры приобретающей и приобретаемой (компании-«мишени») компаний поддерживают данную сделку; враждебные слияния (поглощения) (hostile takeover, acquisition) - слияния и поглощения, при которых руководящий состав (компании-«мишени») не согласен с готовящейся сделкой и осуществляет ряд противозахватных мероприятий. В связи с этим, финансовое посредничество в сделках по слияниям и поглощениям, массово выражено будет, как правило, в финансировании именно сделок по «поглощению» или «слиянию путем поглощения».В течение срока действия обязательства, банк обязан предоставлять кредит, в любое время, когда бы заемщик не пожелал, при условии, что общая сумма не превысит, определенной в договоре величины. Например, одним из самых больших по сумме револьверных кредитов для финансирования сделок слияния и поглощения стал кредит, предоставленный компании Chrysler для слияния с Daimler-Benz в 1998 году ($500 млн.). Когда компания собирается выйти на публичный рынок (IPO), либо когда компания собирается получить долгосрочный кредит для слияния (поглощения), она очень часто нуждается, в период между собственно этим действием и подготовкой к нему, в краткосрочном (предварительном, временном) финансировании. В контексте темы исследования интерес представляют, прежде всего, положения Закона «О рынке ценных бумаг» 1934 года и положения Закона «О ценных бумагах» 1933 года, а именно: Правило 3b-4 в Законе «О торговле на рынке ценных бумаг» 1934 года, а так же Положение С (Правило 405), Основные правила (Правило 144А), Положение S и Положение D в Законе «О ценных бумагах» 1933 года. Несмотря на множество условий при размещении еврооблигаций, в том числе и требования по широкому раскрытию инф
Введение
На протяжении всей своей истории сектор M&A, как в отдельных странах, так и в мировом масштабе переживал периоды «взлетов» и «падений». Эти периоды - в науке определяемые, как циклы деловой активности, имеют четыре фазы - пик, спад, низшая точка и подъем. Известный экономист Й. Шумпетер сравнивал циклические колебания с биением человеческого сердца, которое отражает все существенные процессы в организме.
Кардиограмма не может всегда иметь одни и те же показатели - организм устает, набирается сил, а может и трагически заболеть. Определенные внешние факторы всегда имеют значение - не исключено, что фатальное. Будет ли современный глобальный финансовый кризис иметь фатальное значение или нет - вопрос спорный и - вопрос времени.
Стоит ли в данной ситуации строить прогнозы о дальнейшем спаде или наоборот подъеме в секторе M&A? По всей видимости, это может оказаться неоправданным, ведь очень многое зависит от поведения участников рынка - будет ли оно предсказуемо или, наоборот - креативно.
Финансовое посредничество в секторе M&A занимает, если и не центральную нишу, то уж точно знаковую. Вся инвестиционная деятельность, без которой не осуществилось бы такое множество M&A сделок, держится на финансовых посредниках. Но эти финансовые институты, часть финансово-кредитной системы, в результате кризиса пострадали сильнее, чем, кто-либо еще.
Актуальность выбранной темы - правовые механизмы осуществления финансового посредничества в трансграничных сделках по слиянию и поглощению - в ее тесной связи с экономической ситуацией во всем мире, в том, что финансово-кредитная система - центр любой экономики, а финансово-кредитные институты - центр финансовой системы любой страны. Тогда как сектор M&A, его активность - символ здорового и конкурентоспособного бизнеса. Но одно без другого - слияния и поглощения без участия финансовых институтов - были бы очень редким явлением.
Практическая значимость дипломной работы состоит в том, что правовое обеспечение такой специфической сферы деятельности финансовых посредников, как сопровождение, обеспечение, финансирование сделок по слияниям и поглощениям, еще не проводилось в полном объеме. Тогда как, четкая структура данного процесса именно в правовом плане, а не в экономическом, оказала бы реальную практическую помощь в грамотном применении механизмов финансового посредничества в сфере M&A.
Методологической основой дипломной работы являются труды отечественных и зарубежных правоведов и экономистов, в которых рассматриваются собственно процессы слияний и поглощений, вопросы организации деятельности на финансовом рынке, инвестиционная деятельность, механизмы финансового посредничества и их связь с финансированием сделок по слияниям и поглощениям.
Следует отметить, что вопрос участия финансовых посредников в сделках по слияниям и поглощениям разработан в основном в литературе по экономике и менеджменту, тогда как юридической литературы напрямую исследующей данную тему нет. Из литературы в сфере менеджмента наиболее информативна и содержательна книга С.В. Гвардина и И.Н. Чекуна «Финансирование слияний и поглощений в России». Следует так же отметить некоторые основательные труды в правовой сфере. Это книга по описанию корпоративных механизмов слияний и поглощений Г.О. Калашникова - «Слияния и поглощения компаний по праву Европейского Союза», а так же исследование А.В. Шамраева, касающееся кредитных сделок на международных финансовых рынках «Правовое регулирование международных банковских сделок и сделок на международных финансовых рынках».
Хронологический анализ проблем данной работы охватывает период с первой четверти XX века по наши дни.
Работа состоит из введения, трех глав, заключения и библиографии.
Во введении обосновывается актуальность и злободневность в современной экономической ситуации рассмотрения именно правовых механизмов осуществления финансового посредничества в трансграничных сделках по слияниям и поглощениям.
В первой главе дается обзор финансового и корпоративного законодательства в странах Европейского союза, США и России, затрагивающего деятельность финансовых посредников и организацию сделок по слияниям и поглощениям. В соответствии с этим глава разделена на два параграфа относительно корпоративного законодательства и законодательства в финансовой сфере.
Во второй главе рассматриваются общие положения о M&A сделках в европейском праве, праве США и России. Даны общие характеристики финансового посредничества, сравниваются различные финансово-кредитные системы и место финансовых посредников в них, анализируется положение финансовых посредников, участвующих в трансграничных сделках по слиянию и поглощению на основе сравнительного анализа права США, Европы и России.
В третьей главе рассматривается правовая основа инструментов финансирования трансграничных сделок по слиянию и поглощению, дается анализ такого вспомогательного инструмента при финансировании M&A сделок, как андеррайтинг, анализируются некоторые вопросы применимого права в международных сделках по организации финансирования слияний и поглощений.
В заключение сделаны краткие выводы, к которым пришел автор при анализе правовых механизмов осуществления финансового посредничества в трансграничных сделках по слияниям и поглощениям компаний.
Вы можете ЗАГРУЗИТЬ и ПОВЫСИТЬ уникальность своей работы
