Основные показатели деятельности фирмы от выручки к свободным денежным потокам. Финансовый анализ доходности компании. Модели ценообразования на долгосрочные активы. Учет операционного и финансового рычагов компании. Современные формы выплат дивидендов.
Финансовая модель анализа компанииEBIT*(1-t) = (Выручка - Себестоимость, включая амортизацию %полученные - %уплаченные)*(1-t)-%полученные %уплаченные = Чистая прибыль (%уплаченные-%полученные)*(1-T).Понятие: эффективная ставка - если начисление происходило БЫ раз в год. Номинальная ставка - некая ставка, которую мы делим на количество выплат в год. Если же платежи происходят непрерывно, т.е. каждый момент, то Для расчета PV считать PMT При расчете доходности проекта, существуют вложение Cash Outflow - COF и доходы - Cash Inflow (CIF).Рисунок 1 Сложный процентАннуитет учитывает как сумму платежей, так и накопленные по ним проценты. Постнумерандо - платежи выдаются в конце года, пренумерандо - в начале (здесь N на 1 меньше). Примечание: если платежи идут в середине года, то N рассчитывается как отношение числа дней от начала года к общему числу дней в году а не в периоде выплат!!дисперсия доходности акции, гдеОжидваемая доходность портфеля: , где w = Стоимость портфеля/Стоимость акцииСуществуют два типа рисков - систематический (связанный исключительно с движением рынка - рынка капитала и экономики в целом) и несистематический или уникальный (индивидуален для каждой компании - особенности управления, качество персонала, специфика активов).Модель CAPM предполагает, что связь риска и доходности - линейная. Требуемая доходность актива выглядит следующим образом: , где re - требуемая доходность актива (т.е. минимальная доходность, необходимая для покрытия уровня риска), rf - доходность безрискового актива (гособлигации), rm - доходность рынка (для США - S&P 500). Рассчитывается как ковариация рынка акции и рынка, деленная на дисперсию рынка. То есть премия за риск в данном случае не меняется. Напротив, изменение индивидуального неприятия риска влияет на премию за риск, то есть меняется угол наклона графика.P = PV(Coupon) PV(Par Value) = , где t и T - порядковый номер/число периодов выплат (кварталов, лет), а R - годовая номинальная ставка доходности. Примерная доходность к погашению считается Доходность к отзыву (Yield to Call - YTC) считается Примерная доходность до отзыва считается Амортизация купона - номинал делится поровну на число купонных выплат, это значение прибавляется к купону и выплачивается вместе с ним., где k - доходность акции, D-фиксированный размер дивиденда, Pp - рыночная стоимость акции, Fc - стоимость размещения акций (вариант модели капитализации).Нераспределенная прибыль (равна NI - Div), затраты = доходности обыкновенных акций. · При низких темпах роста - модель CAPM, · При высоких - модель DCF, Примечание: для дополнительной эмиссии (вновь привлеченный капитал) модель DCF меняется -FCFF=EBIT(1-t) Am - d.Оборотного капитала - d.Инвестиции EBIT*(1-t) = (Выручка - Себестоимость, включая амортизацию %полученные - %уплаченные)*(1-t)-%полученные %уплаченные = Чистая прибыль (%уплаченные-%полученные)*(1-T). Оборотный капитал (Working Capital) = Текущие активы (кроме денежных средств) - Текущие обязательства. То, что помечено желтым - Операционные CF на бездолговой основе. То, что помечено зеленым - Инвестиционный CFМетоды оценки проектов 9 Структура потоков и показатели оценки При расчете доходности проекта, существуют вложение Cash Outflow - COF и доходы - Cash Inflow (CIF). Чистая приведенная стоимость проекта равна. Точка, когда кумулятивный денежный поток становится > 0.Неверный прогноз ожидаемых денежных потоков (по значению и по времени), тогда не совпадет и фактически созданная стоимость Используется заданный график денежных потоков, в реальности менеджеры могут отходить от плана или корректировать его Тот факт, что денежные потоки в каждом году имеют идентичную ценностьПринцип аддитивности для IRR не работает (взаимодополняющие проекты)Выпуск привилегированных акций, стоимость обслуживания где k - доходность акции, D-фиксированный размер дивиденда, Pp - рыночная стоимость акции, Fc - стоимость размещения акций (вариант модели капитализации). · При низких темпах роста - модель CAPM, · При высоких - модель DCF, Примечание: для дополнительной эмиссии (вновь привлеченный капитал) модель DCF меняется - Существует так называемая точка перелома WACC, это значение - при котором увеличение собственного капитала за счет внутренних резервов не изменит существующую структуру капитала. То есть, если отношение собственных и заемных средств составляет 1:1, и ожидается нераспределенная прибыль в размере 3 млн., то можно увеличить заемные средства на 3 млн. и точка перелома составит 6 млн. Примечание: в задачах структура обычно выражается в отношении собственного и заемного капиталов, независимо от вида акций.Расчет по отрасли, где FC - постоянные издержки компании, VC - переменные. Обратный ход: учет операционного рычага, расчет уточненной Обратный ход: учет финансового рычага, расчет уточненной Фактическая доходность рассчитывается путем использования исторических данным по формуле: мы рассматриваем доход как сумму выплаченных дивидендов и капитального прироста (Capital Gain) .
План
План
1. Основные финансовые показатели деятельности от выручки к свободным денежным потокам
2. Свободный денежный поток
3. Приведенная стоимость, правило чистой приведенной стоимости
4. Простые и сложные проценты
5. Аннуитет
6. Финансовый анализ доходности компании
7. Доходность и риск портфеля
8. Систематический и несистематический риски
9. Модель ценообразования на долгосрочные активы CAPM
10. Арбитражная модель ценообразования (APC)
11. Модель Build-up - Кумулятивный расчет риска
12. Анализ стоимости компании
13. Стоимость привилегированных акций
14. Использование модели DCF
15. Виды денежных потоков
16. Инвестиционная политика компании
17. Недостатки
18. Проблемы взаимоисключающих и взаимодополняющих проектов
19. Долгосрочная финансовая политика
20. Учет финансового рычага компании. Модель bottom-up
21. Учет операционного и финансового рычагов компании. Модель bottom-up
