Финансовая эффективность сделок слияний и поглощений компаний - Дипломная работа

Московский государственный университет им. Выполнила: Ермакова Аля студентка 410 группы, Научный руководитель: доцент Яндиев М.И.Выбор стратегии интеграции, форм и методов интеграции зависит от структуры рынка, инвестиционных целей участников сделок и многих других обстоятельств. Принимая во внимание значимость современных процессов слияний и поглощений компаний и тот факт, что от правильной оценки эффективности сделок зависит благосостояние не только акционеров компаний-участниц, но и других заинтересованных лиц, данная тема представляется весьма актуальной. Кроме того, ее актуальность подтверждается еще и тем, что, несмотря на широкое освещение темы слияний и поглощений в экономической литературе, среди большого количества субъективных мнений различных исследователей и финансистов по данному вопросу, практически полностью отсутствует научная степень ее разработанности. В ходе исследования автором данной работы были проанализированы мотивы сделок, критерии и методы оценки эффективности, а также была предложена модель, позволяющая оценить эффективность сделки слияний и поглощений до их заключения. Цель данного исследования состоит в разработке модели для оценки эффективности сделки слияния или поглощения для акционеров компании-покупателя.В целях дальнейшего исследования необходимо ввести две базовые предпосылки: - во-первых, покупатель должен основываться на справедливых экономических мотивах. Тем не менее, можно выделить четыре основные стадии в процессе приобретения компании-цели: - разработка обоснования и стратегии осуществления приобретения, - выбор цели и оценка целевой фирмы, включая синергию и ценность контроля, - определение суммы сделки и способа ее финансирования, - само приобретение, уже после объявления о совершении сделки.С точки зрения эффективности сделок слияний и поглощений очень важно правильно определить, какие именно мотивы предшествовали той или иной сделке. В различных исследованиях, посвященных слияниям и поглощениям, выделяют разнообразные мотивы, преследуемые компаниями при совершении сделок. В случае слияния двух компаний и дальнейшего сокращения управляющего или обслуживающего персонала, на который в некоторых компаниях (например, в области продаж) ежегодно тратится много средств, можно добиться значительной экономии. Основные факторы успеха данного мотива: - плохое функционирование компании-продавца должно быть связано именно с внутренними проблемами управления, менеджмента в компании, а не с рыночными/отраслевыми факторами. В то же время, в некоторых ситуациях именно кардинальные меры представляют собой наиболее простой и рациональный способ повышения качества управления (акционеры компаний не всегда имеют возможность непосредственно влиять на то, кто именно управляет компанией, кроме того, нерациональное и неэффективное управление как основная причина проблем внутри фирмы не всегда на виду).Существует множество методов оценки, например: - Метод экономической стоимости активов (Economic Value of Assets Method) - оценивается реальная ликвидационная стоимость каждой единицы активов отдельно, а потом суммируются получившиеся значения. Бухгалтерская оценка чистой стоимости (Net Worth Per Books Approach) - стоимость определяется в результате вычитания суммы обязательств фирмы из суммы ее активов. Метод мультипликатора Цена/Доход (Price/Earningns Ratio Method) - цена фирмы оценивается как стоимость общего числа ее акций. Рассмотрим три, на наш взгляд, наиболее точные и универсальные метода оценки: метод дисконтирования денежных потоков, метод дисконтирования денежных потоков на активы и метод дисконтирования денежных потоков для акционерного капитала. Где E - Рыночная стоимость акционерного капитала приобретаемой компании, измеренная рыночной капитализацией, D - Рыночная стоимость заемного капитала приобретаемой компании, значение которой эквивалентно рыночной стоимости выпущенных компанией долговых инструментов, V - Суммарная стоимость акционерного и заемного капитала (E D), E/V - доля акционерного капитала в общем капитале, D/V - доля заемного капитала в общем капитале, Tax - ставка налогообложения приобретаемой компании, Re - стоимость акционерного капитала, Rd - текущая стоимость долгового финансирования.Во многих эмпирических исследованиях последствий сделок анализ основывается на измерении стоимости акций до, и после объявления о покупке. Так в проведенном KPMG исследовании 700 крупнейших сделок за 1996-1998 гг., оказалось, что только 17% компаний увеличили свою суммарную стоимость, у 30% практически не произошло изменений и 53% отметили снижение стоимости. Оказалось, что компании, отдававшие предпочтение подготовительной оценке синергетики слияния, оказались на 28% более успешными, чем в среднем по всем эффективным сделкам. Тот же показатель был получен и для фактора снятия культурных различий между компаниями, участвующими в сделке. Так Jarrell и Poulsen (1987) исследовали 663 дружественные поглощения с 1962 по 1985 г.

Оглавление

Введение

Глава 1. Эффективность сделок слияний и поглощений

1.1 Основные мотивы слияний и поглощений

1.2 Способы оценки стоимости целевой фирмы

1.3 Эмпирический анализ эффективности сделок

1.4 Методы анализа и критерии эффективности сделок

Глава 2. Модель оценки эффективности сделок слияний и поглощений

2.1 Разработка методологии модели

2.2 Практическое применение модели

2.3 Анализ результатов исследования

Заключение

Библиография

Приложения