Динамика показателей фондового рынка стран БРИК: тенденция и межстрановое сопоставление. Влияние макроэкономических факторов на показатели фондового рынка для стран БРИК. Степень взаимодействия рынков БРИК внутри группы в до и после кризисных периодах.
В 2001 году экономистом Goldman Sachs была предложена концепция, объединяющая страны с высоким потенциалом роста. Однако после 2008 года фондовые рынки этих стран изменили свою динамику, показывая разноплановое движение. Опираясь на исследования, проведенные в литературе по странам БРИК, в данной работе рассматриваются два вопроса: в какой степени после 2008 года рынки БРИК отражают динамику внутренних показателей этих стран; не изменили ли инвесторы свое видение на взаимосвязь между рынками стран БРИК. Научная новизна работы состоит в комплексном подходе в рассмотрении динамики рынков четырех стран на широком временном диапазоне с учетом как внутренних, так и внешних факторов. Для достижения поставленной цели необходимо выполнить выделенные задачи: фондовый рынок макроэкономический кризисный проанализировать динамику показателей фондового рынка стран БРИК: оценить тенденцию и провести межстрановое сопоставление проанализировать влияние макроэкономических факторов на показатели фондового рынка для стран БРИК оценить изменения в зависимостях в до-и посткризисных периодах оценить степень взаимодействия рынков БРИК внутри группы в до и после кризисных периодахВ частности, ответить на вопросы, какие факторы определяют динамику фондовых рынков данных стран; насколько кризис 2008 года повлиял на характеристики фондовых рынков. Несмотря на общую потребность в финансовых услугах, глубина финансовых рынков, включая фондовые рынки, сильно различается между странами. Глобализация и распространение технологий, в частности, интернета, подтолкнули страны БРИК в их стремлении к выходу на мировую арену и предоставили широкие возможности для роста. Фондовые рынки этих стран демонстрировали значительное падение, превышающее спад в развитых странах. Потенциал этих стран значительно скромнее масштабов БРИК, однако такие страны как Мексика и Корея по мнению О`Нила способны играть не меньшую роль в экономике, чем БРИК.Кроме того, интерес вызван тем, что, на рынки данных стран кризис оказал влияние большее, чем на рынки развитых стран. В литературе взаимосвязь между финансовым развитием и экономическим ростом обсуждается сторонниками трех взглядов: глубина финансовой системы способствует экономическому росту; экономический рост стимулирует финансовое развитие; финансовое развитие и экономический рост влияют друг на друга. A quantile regression approach авторы изучают влияние на фондовые рынки стран БРИК таких глобальных фактов, как изменения в мировых фондовых рынках, цены на сырье, неопределенность политики США, неопределенность состояния фондовых рынков. Цены на сырьевые товары влияют на фондовые рынки как до, так после кризиса, однако в разной степени. После кризиса увеличилась параллельная динамика фондовых рынков и цен на сырьевые активы всех стран БРИК на всех квантилях.Рассматривается два периода - до кризиса 2008 года и после с целью проанализировать изменение взаимосвязи показателей, определяющих динамику рынков. Во-вторых, оценивается влияние цены на нефтьи курса национальной валюты по отношению к доллару.В-третьих, анализируется взаимосвязь фондового рынка страны с рынком США. Рынок США влияет на рынок Бразилии относительно других показателей незначимо, объясняя лишь до 3% дисперсии ошибки прогноза. Согласно тесту причинности по Грейнджеру, единственным показателем, влияющим на капитализацию рынка Бразилии, как и в докризисный период, является рынок США. Была построена модель векторной авторегрессии на основе капитализации рынка, внутренних показателей, цены на нефть, а также капитализации рынка США.Развитие таких характеристик рынка, как отношение рыночной капитализации к ВВП, объем торгов на бирже, количество размещенных компаний, коэффициент ликвидности рынка подчинены общим тенденциям. Результаты анализа дают полагать, что до кризиса в динамике фондовых рынков БРИК не наблюдалось существенных отличий. После кризиса 2008 года произошел перелом в динамике фондовых рынков. Кризис 2008 года сказался на экономических показателях снижением темпов роста фондовых рынков и экономик стран в целом.В работе было проведено сопоставление динамики показателей фондового рынка в периоды до кризиса и в период восстановления экономик. Также подтвердилась гипотеза о сохранении влияния рынка США на рынки стран БРИК в до и после кризисный периоды.2012 Rank Country 2012 % of World Market Cap 1 United States $18668.33 40%CHINA does not Granger Cause BRAZIL 50 0.92206 0.4051 BRAZIL does not Granger Cause CHINA 4.45513 0.0172 INDIA does not Granger Cause BRAZIL 50 0.88028 0.4217 BRAZIL does not Granger Cause INDIA 6.53574 0.0032 RUSSIA does not Granger Cause BRAZIL 50 1.40844 0.2551CHINA does not Granger Cause BRAZIL 74 4.02266 0.0223 BRAZIL does not Granger Cause CHINA 3.52484 0.0349 INDIA does not Granger Cause BRAZIL 74 1.05959 0.3522 BRAZIL does not Granger Cause INDIA 1.47599 0.2357 RUSSIA does not Granger Cause BRAZIL 74 1.03846 0.3595CAPITALIZATION = 10895.886769*BRENT(-1) 2757.29419806*BRENT(-2) 2802.33335771*BRENT(-3) 4242.98
Введение
В 2001 году экономистом Goldman Sachs была предложена концепция, объединяющая страны с высоким потенциалом роста. В эту группу вошли 4 страны: Бразилия, Россия, Индия, Китай, составившие аббревиатуру БРИК. Концепция получила общее признание и широкое распространение, и по сегодняшний день является одним из самых обсуждаемых и исследуемых в различных областях объектом.
Высокий потенциальный рост этих стран послужил источником формирования быстроразвивающихся финансовых рынков. Фондовые рынки стран БРИК стали привлекательными для инвесторов в силу высоких доходностей. Прилив капитала привел к значительному росту капитализации рынков до 2008 года. Динамика рынков имела особый характер для каждой страны, при этом тенденция роста капитализации наблюдалась во всех четырех странах группы.
Однако после 2008 года фондовые рынки этих стран изменили свою динамику, показывая разноплановое движение. Такая тенденция, с одной точки зрения, может объясняться изменением динамики внутренних показателей стран. С другой стороны, возможно, произошел процесс переоценки инвесторами рынков данных стран и переключение реакции на альтернативные показатели.
Опираясь на исследования, проведенные в литературе по странам БРИК, в данной работе рассматриваются два вопроса: в какой степени после 2008 года рынки БРИК отражают динамику внутренних показателей этих стран; не изменили ли инвесторы свое видение на взаимосвязь между рынками стран БРИК.
Такая постановка вопроса актуальна, так как в литературе присутствуют работы по анализу мировых фондовых рынков, не сконцентрированных на специфике развивающихся стран, либо работы, основанные на уже устаревших данных. Более того, представляется интересным сравнить динамику фондовых рынков четырех стран и взаимосвязи между показателями, их обуславливающими.
Научная новизна работы состоит в комплексном подходе в рассмотрении динамики рынков четырех стран на широком временном диапазоне с учетом как внутренних, так и внешних факторов.
Исходя из вопросов исследования, цель работы может быть сформулирована следующим образом: сравнить динамику фондовых рынков в странах БРИК до и после кризиса.
Для достижения поставленной цели необходимо выполнить выделенные задачи: фондовый рынок макроэкономический кризисный проанализировать динамику показателей фондового рынка стран БРИК: оценить тенденцию и провести межстрановое сопоставление проанализировать влияние макроэкономических факторов на показатели фондового рынка для стран БРИК оценить изменения в зависимостях в до- и посткризисных периодах оценить степень взаимодействия рынков БРИК внутри группы в до и после кризисных периодах
Предметом исследования являются фондовые рынки стран БРИК. В данной работе в качестве показателя фондового рынка выбрана суммарная рыночная капитализация, являющаяся объектом исследования.
В рамках работы выдвигаются следующие гипотезы, которые будут проверены в ходе исследования: Внутренние фундаментальные факторы, определяющие динамику ФР (фондовых рынков) стран БРИК, становятся незначимыми после кризиса 2008 года.
Наблюдается усиление влияния цены нефти на рынки БРИК после 2009 года.
Степень влияния фондового рынка США на ФР БРИК не изменилась после 2009 года.
Проверяется также гипотеза о том, что степень экзогенности рынков после кризиса снизилась.
Гипотезы были выдвинуты на основе анализа литературы, посвященной подобной тематике, где присутствовали противоречивые результаты исследований.
Данная работа имеет следующую структуру. Она состоит из трех глав, введения и заключения. Первая и вторая главы посвящены теоретическим основам исследования.
В первой главе рассматриваются основные характеристики фондовых рынков стран БРИК, описана концепция стран данной четверки.
Во второй главе проводится анализ научных работ, посвященных данной тематике. Описана методология проводимого исследования и изложены теоретические основы эконометрического анализа работы.
Третья глава посвящена эмпирическому исследованию и анализу его результатов. В ней проверяются основные гипотезы, на основе которых был проведен эмпирический анализ, представлены сами результаты эмпирического анализа и выводы, полученные по итогам исследования.
Вывод
Оценивая проведенный анализ, стоит подчеркнуть следующие заключения. Динамика фондовых рынков стран БРИК имеет очень много общего. Развитие таких характеристик рынка, как отношение рыночной капитализации к ВВП, объем торгов на бирже, количество размещенных компаний, коэффициент ликвидности рынка подчинены общим тенденциям. Результаты анализа дают полагать, что до кризиса в динамике фондовых рынков БРИК не наблюдалось существенных отличий. Большинство показателей коррелировали в высокой степени. После кризиса 2008 года произошел перелом в динамике фондовых рынков. Гипотеза о том, что одним из важнейших последствий кризиса 2008 года является отказ инвесторов от прежних стереотипов, в рамках данного исследования подтвердилась.
Кризис 2008 года сказался на экономических показателях снижением темпов роста фондовых рынков и экономик стран в целом.В работе было проведено сопоставление динамики показателей фондового рынка в периоды до кризиса и в период восстановления экономик.
Для определения факторов динамики капитализации рынков были проанализированы внутренние макроэкономические показатели, курс доллара, а также котировки на нефть и капитализация рынка США.
Была подтверждена гипотеза о снижении влияния внутренних макроэкономических показателей на фондовый рынок страны после кризиса. Наиболее значимыми показателями после кризиса признаются цена на нефть и курс национальной валюты к доллару. Гипотеза о значительном увеличении влияния нефтяных котировок на капитализацию рынка после кризиса подтверждена.
Также подтвердилась гипотеза о сохранении влияния рынка США на рынки стран БРИК в до и после кризисный периоды. Степень данного влияния ниже, чем указанные выше факторы, однако, кризис не изменил существующих зависимостей.
В работе были получены выводы о том, что в послекризисный период снижается степень экзогенности фондовых рынков. При этом возрастает количество взаимосвязей между рынками стран БРИК. Исключением становится Китай, экзогенность данного которого увеличилась в после кризисный период при сохранении значимости показателя внутренних резервов.
Результаты исследования говорят о том, что тенденция развития рынка Китая носит обособленный характер как в до, так и в послекризисном периоде, однако после 2008 года данное различие становится более очевидным. Вместе с ростом экзогенности рынка, после кризиса увеличивается самостоятельная сила, способная определять движение других рынков.
Интересно также отметить, что рынок России выбивается из общей траектории, являясь независимым от остальных стран БРИК.
В работе также представлена трактовка результатов эмпирических исследований с экономической точки зрения. Обоснованы обособленное положение Китая и изменения в зависимостях, оказывающих влияние на динамику его фондового рынка.
Принимая во внимание отмеченные в исследовании закономерности, понимая глубинные связи между финансовыми и макроэкономическими показателями, инвесторам легче принимать обоснованные решения по формированию и диверсификации портфеля. Следует учитывать долгосрочные зависимости, которые являются определяющими в движении рынков.
Результаты, полученные в рамках работы, могут служить опорным материалом для дальнейшего исследования фондовых рынков данных СТРАНВ качестве развития работы интересным представляется рассмотрение динамики фондовых рынков развитых стран и сопоставление полученных результатов, а также выявление факторов, обуславливающие различия. Более того, возможно стоит разбить послекризисный период на несколько частей и проанализировать изменения в зависимостях на более краткосрочных периодах.
Список литературы
Галченкова К. В. Взаимосвязь между индексом РТС и другими фондовым индексами в докризисный и кризисный периоды, 2009
ГЛУШЕНКОВАМ.//КОММЕРСАНТBUSINESSGUIDE №176 2007
Митин Ю.П. Влияние мировых экономических индикаторов на динамику российского фондового рынка в 1999-2010 гг. СПБ. 2011 26 с
О"Нил, Д. Карта роста. М., Альпина Бизнес Букс, 2013
Рубцов, Б. Б. Современные фондовые рынки. М., Альпина Бизнес Букс, 2007. 925 с
Самойлов Д.В. Факторы, оказывающие влияние на индекс РТС во время финансового кризиса 2008-2009 гг и до него//Экономический журнал ВШЭ 2010 №2
Федорова Е.А. Основные тенденции развития фондового рынка РФ // Финансовый менеджмент. 2013. № 5.
Федорова Е.А., Панкратов К.А. Влияние мирового финансового рынка на фондовый рынок России // Аудит и финансовый анализ. 2009. № 2
Федорова Е. А. Влияние макроэкономических факторов на фондовый рынок России // Проблемы прогнозирования 2010 №2
Федорова Е. А. Прогнозирование кризисных состояний российского финансового рынка с помощью анализа взаимосвязи цены на нефть и валютного курса // Финансовая аналитика: проблемы и решения, 2012 №31 (121)
Федорова Е. А. Влияние цен на нефть на фондовые рынки стран БРИКС // Финансы и Кредит №46 2013
Федорова Е. А Влияние процентных ставок на поведение фондовых рынков стран БРИК // Финансовая аналитика: проблемы и решения, 11(197) 2014 март с 30-36
Федорова Е.А., Ланец И.В.Влияние рынка золота на фондовые рынки стран БРИК // Экономический анализ: теория и практика №19 2014
Обзор финансового рынка. Департамент исследований и информации Банка России 2013 № 75
ВЕДЕВА., Ю. Данилов, Прогноз развития финансового рынка РФ до 2020 года, М., И. Института Гайдара, 2012
Перминов С.Б., Егорова Е.Н., Вигриянова М.С., Абрамов В.И. Макроэкономические ориентиры фондовых рынков стран БРИК / Препринт # WP/2013/300. М., ФГУН ЦЭМИ РАН, 2013 59 с.
Лансков П., Неидеальные черты фондового рынка России // Рынок ценных бумаг № 17 (314) 2007
Finance and growth: theory and evidence ROSS LEVINE, Department of Economics, Providence, USA, 2005
Goldman Sachs Global Economics Group, Brics and Beyond, 2007
New Growth Drivers for Low-Income Countries: The Role of BRICS, IMF, January 12, 2011
A. Billmeier , Isabella Massa,What drives stock market development in emerging markets-institutions, remittances, or natural resources? // International Monetary Fund, NW, Venezia, 2008
Altin H., Sahin M., Macroeconomic Effects on Stock Markets: An Empirical Analysis for Developed, Emerging and Financial Suffering Countries // Middle Eastern Finance and Economics. 2011. № 13. P. 71-89
As emerging economies hit hard times, Brazil and Russia look particulary weak, Nov 2014 // The Ecomomist
B Zhang, Xindan Li, Honghai Yu, Has recent financial crisis changed permanently the correlations between BRICS and developed stock markets? // School of Management and Engineering, Nanjing University, PR China, 2013
D. Majumder, When the market becomes inefficient: Comparing BRIC markets with markets in the USA // International review of Financial Analysis 24 2012 84-92p
H.Fang Cheng, M. Gutierrez, A. Mahajan, Y.Schachmurove A future global economy to be built by BRICS // Global Finance Journal 18 2007 143-156
Jim ONIL, Anna Stupnytska, The Long-Term Outlook for the BRICS and N-11 Post Crisis, // Goldman Sachs Global Economics Paper No: 192, 2009
Jim ONIL, Building Better global Economic BRICS // Global Economics Paper №66
Kalra R., Impact of Macroeconomic Variables on Indian Stock Market // The IUP Journal of Financial Risk Management. 2012. № 9.
L.Samarakoon, Stock market interdependence, contagion, and the U.S. financial crisis: The case of emerging and frontier markets // Journal of International Financial Markets, Institutions and Money Vol. 21, Issue 5, December 2011, Pages 724-74
M Bianconi, J A. Yoshino, M O., BRIC and the U.S. financial crisis: An empirical investigation of stock and bond markets Economics
N. Bayraktar, Measuring relative development level of stock markets: Capacity and effort of countries //Borsa Istanbul Review 2014 1-22 p
N. Snowden Building a BRIC? Stock market Opening and Investment Finance in India since Liberalization // World Development Vol. 40 2012 1109-1121p
P. Kenourgios, A. Samitas,.Financial crises and stock market contagion in a multivariate time-varying asymmetric framework // Journal of International Financial Markets, Institutions and Money Vol. 21, Issue 1, February 2011, Pages 92-106
R. Aloui, M. Safouane, Global financial crisis, extreme interdependences, and contagion effects: The role of economic structure? // Journal of Banking and Finance 35, 2011. Pp 130-141
R. Grigoryev, The interdependence between stock markets of BRIC and developed countries and the impact of oil prices on this interdependence, 2010
S Claessens, DKLINGEBIEL, S. L. Schmukler,Stock market development and internationalization: Do economic fundamentals spur both similarly?
Приложение 1. Страны - лидеры по ВВП 2014 год
Rank 2014 Country/Region GDP (Millions of US$)
World 77,301,958
European Union 18,495,349
1 United States 17,418,925
2 China 10,380,380
3 Japan 4,616,335
4 Germany 3,859,547
5 United Kingdom 3,056,499
6 France 2,846,889
7 Brazil 2,353,025
8 Italy 2,147,952
9 India 2,049,501
10 Russia 1,857,461
Вы можете ЗАГРУЗИТЬ и ПОВЫСИТЬ уникальность своей работы
