Законодательная и нормативно-правовая база, регламентирующая деятельность банков на рынке ценных бумаг. Изучение различных видов рисков банковской деятельности на рынке ценных бумаг в соотношении с основными видами процентных и непроцентных доходов.
Особая роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг состоит в том, что в отличие от других хозяйствующих субъектов, как участники этого рынка, они одновременно могут выступать в нескольких качествах:-в роли эмитентов акций, облигаций, депозитных сертификатов и банковских векселей, то есть большинства видов ценных бумаг, предусмотренных законодательством; Согласно Закону Республики Узбекистан "О банках и банковской деятельности" коммерческим банкам разрешается: - эмитировать ценные бумаги (векселя, акции, облигации, депозитные сертификаты и другие ценные бумаги); Основные цели деятельности банков на рынке ценных бумаг заключаются в следующем: - привлечение дополнительных денежных ресурсов для традиционной кредитной и расчетной деятельности на основе эмиссии ценных бумаг; получение прибыли от собственных инвестиций в ценные бумаги за счет выплачиваемых банку процентов и дивидендов и роста курсовой стоимости ценных бумаг; Другие сделки с ценными бумагами имеют периодичный характер и не отмечаются активностью и объемами, кроме выпуска собственных акций и увеличения уставного капитала, что сказывается на низкой доле доходности банка за счет операций с ценными бумагами.
Введение
Банки и банковский бизнес являются весьма специфичным явлением. Они обеспечивают экономику необходимыми ресурсами и услугами и помимо огромного экономического значения имеют и важную социальную роль. По своей сути банк - это организация, осуществляющая операции с деньгами и их производными финансовыми инструментами преимущественно для оказания платных финансовых услуг клиентам.
Банки перераспределяют ресурсы в экономике, аккумулируя свободные денежные ресурсы на своих счетах (депозиты) и предоставляют их во временное использование (кредиты). Посредством этого кредитного механизма они создают безналичные деньги, так необходимые для осуществления экономических отношений.
Коммерческие банки - универсальное кредитное учреждение, создаваемое для привлечения и размещения денежных средств на условиях возвратности и платности, а также для осуществления многих других банковских операций.
Механизмом привлечения инвестиций в реальный сектор, финансирования экономического роста и инноваций должен выступить рынок ценных бумаг. Рынок ценных бумаг позволит правительству и предприятиям расширить круг источников финансирования, не ограничиваясь самофинансированием и банковскими кредитами. Потенциальные инвесторы в свою очередь получают возможность вкладывать свои сбережения в более широкий круг финансовых инструментов, тем самым, получая большие возможности для выбора.
Наиболее крупными и активными игроками на рынке ценных бумаг являются коммерческие банки. Вместе с развитием отечественного рынка ценных бумаг происходило развитие и самих коммерческих банков, их операций. Будущее рынка ценных бумаг неотделимо от перспектив развития коммерческих банков, т.к. они непосредственным образом заинтересованы в качественном развитии рынка ценных бумаг, появление новых финансовых инструментов, развитие новых сегментов.
Очевидно, что коммерческие банки должны принимать активное участие в создании качественно нового отечественного фондового рынка.
Значение деятельности банков на рынке ценных бумаг велико как для деятельности каждого отдельного банка, так и для экономики в целом. Так, банки, осуществляя операции на рынке ценных бумаг, упрочняют свою позицию на рынке банковских услуг, расширяют свою доходную и клиентскую базу, повышают свою мобильность. Все это способствует формированию динамичной банковской системы, деятельность которой отличается много профильностью и вовлеченностью в деятельность реального сектора экономики. Кроме этого присутствие банков на рынке ценных бумаг повышает мобильность экономики в целом и увеличивает скорость перелива средств между отраслями.
В нашей стране роль банков на рынке ценных бумаг неуклонно повышается, уже по итогам 2011 года доля ценных бумаг банков составила 64,4% или 137,7 млрд. сум в общем обороте на Республиканской фондовой бирже, в том числе на первичном рынке 67,8% и вторичном рынке - 65,4%.
Как отметил Президент Республики Узбекистан «В 2011 году последовательно и целенаправленно реализовывались меры по дальнейшей капитализации банков, повышению их устойчивости и ликвидности.
На протяжении последних пяти лет показатель достаточности капитала банковского сектора страны находится на уровне в три раза превышающем международный норматив в размере 8 процентов, установленный Базельским комитетом по банковскому надзору.Следует с удовлетворением отметить, что такие авторитетные международные рейтинговые агентства, как «Стандарт энд Пурс», «Мудис» и «Фитч Рейтингс» второй год подряд присваивают банковской системе Узбекистана рейтинговую оценку на уровне «стабильный», причем количество коммерческих банков республики, имеющих такую оценку, растет из года в год.»
Актуальность выпускной квалификационной работы заключается в том, что активная деятельность банков на рынке ценных бумаг во многом стала определять общую динамику развития рынка ценных бумаг. В свою очередь развитие деятельности банков на рынке ценных бумаг способствует диверсификации проведения их активных операций, раскрывает новые возможности для осуществления инвестиционной деятельности, и самое главное обеспечивает создание возможностей для внедрения новых современных видов услуг для клиентов банка.
Ценные бумаги банков включают в себя государственные ценные бумаги и регламентированные законом категории акций. Эти составляющие банковских портфелей активов выполняют ряд важнейших функций, обеспечивая банкам доходность, ликвидность и диверсификацию с целью снижения риска. Такие вложения стабилизируют доходы банка, обеспечивая дополнительные поступления. Особая роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг состоит в том, что в отличие от других хозяйствующих субъектов, как участники этого рынка, они одновременно могут выступать в нескольких качествах: -в роли эмитентов акций, облигаций, депозитных сертификатов и банковских векселей, то есть большинства видов ценных бумаг, предусмотренных законодательством;
-в роли инвесторов, приобретающих ценные бумаги других хозяйствующих субъектов и государства;
-в роли профессиональных участников фондового рынка, оказывающих посреднические, консультационные, депозитарные услуги своим клиентам, услуги по управлению ценными бумагами и т.д.
Цель выпускной квалификационной работы - исследовать теоретические аспекты деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг, проанализировать на конкретном примере и в общей динамике роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг, а также дать рекомендации по развитию деятельности банков на рынке ценных бумаг.
Задачи исследования. Для реализации поставленной цели в работе решаются следующие задачи: - изучение законодательной и нормативно-правовой базы, регламентирующей деятельность банков на рынке ценных бумаг;
- проведение классификации видов банковских операций на рынке ценных бумаг, в том числе в разрезе активных и пассивных операций, операций, осуществляемых от своего имени и по поручению клиента;
- изучение различных видов рисков банковской деятельности на рынке ценных бумаг, в соотношении с основными видами процентных и непроцентных доходов;
- рассмотрение и провести сопоставительный анализ банков на рынке ценных бумаг;
- разработка предложений по совершенствованию деятельности банков на рынке ценных бумаг.
Степень изученности проблемы. Анализ научных работ отечественных и зарубежных исследователей в рассматриваемой научной области показывает, что наибольшее внимание получили вопросы специфики существующих типов финансовых систем и роли банка в них в трудах таких ученных, как Е. Карлетти, А. Франклин; роли банка как финансового посредника в трудах Ю. Бригхэм, В.А. Галанов, Л.П. Дроздовская, Ю.В. Рожков, Э. Фархи, М. Эрхардт, а также подходы к регулированию деятельности банка на РЦБ в работах А. Гринспэн, Г.И. Кравцова, П.М. Лансков, Я.М. Миркин, Б.Б. Рубцов, B.C. Торкановский, А.А. Хандруев, А.Б. Фельдман. Организация деятельности коммерческих банков в целом и на финансовых рынках, в частности, раскрыта в научных трудах Г.Н. Белоглазовой, СМ. Богомолова, Ю.Б. Зеленского, В. Колба, Ю.Е. Копченко, Ю.И. Коробова, Г.Г. Коробовой, Л.П. Кроливецкой, О.И. Лаврушина, М.С. Марамыгина, Д. Родригеса, А.Ю. Симановского, А.В. Улюкаева, И.Л. Бутикова, З.А. Файзиева. банк рынок ценная бумага
Объектом исследования выступает банковская деятельность на рынке ценных бумаг, включая механизм осуществления, особенности ведения банковских операций с ценными бумагами и перспективы их развития.
Субъектом исследования является деятельность на рынке ценных бумаг ОАКБ «Капиталбанк».
Методы исследования являются, исторический и системный походы, позволяющие исследовать проблему в целом и отдельные ее вопросы в динамике, взаимосвязи и взаимообусловленности. В исследовании использовались методы сравнительного, логического, финансового анализа. Также применялись различные приемы и методы статистико-математического анализа: группировка, сравнение, расчет финансовых коэффициентов.
Структура работы: выпускная квалификационная работа состоит из введения, трех глав, выводов и предложений, списка литературы.
1. Теоретические аспекты деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг
1.1 Понятие и виды деятельности банков на рынке ценных бумаг
Коммерческие банки как универсальные кредитно-финансовые институты также являются активными участниками рынка ценных бумаг. В разных странах место, отводимое коммерческим банкам на рынке ценных бумаг, различно. Тем не менее, можно сформулировать некоторые общие моменты взаимодействия коммерческих банков с национальными и международными рынками ценных бумаг.
В зависимости от национального законодательства той или иной страны, исторических традиций и особенностей формирования национальных фондовых рынков банки могут играть на них различную роль.
Например, мировая практика знает два подхода к проблеме сочетания обычной банковской деятельности с деятельностью на рынке ценных бумаг. Согласно одному из подходов коммерческим банкам должно быть запрещено заниматься некоторыми видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, а также должны быть ограничены отдельные виды непрофессиональной деятельности в качестве инвесторов. Этот подход применялся в США, где разделение универсальных банков на коммерческие и инвестиционные на рубеже 30-х годов XX в. было введено как реакция на волну массовых банкротств банков, вследствие их чрезмерной активности по вложению привлеченных средств клиентов в негосударственные ценные бумаги и предоставление гарантий по таким ценным бумагам.
Второй подход представляет собой разрешение банкам сочетать обычные банковские операции с большинством операций на рынке ценных бумаг, он преобладает в европейских странах. Согласно этому подходу ограничение рискованности банковских инвестиционных операций должно осуществляться введением специальных “встроенных” ограничителей путем надлежащего государственного контроля за банковской деятельностью и повышенного внимания к проблеме конфликта интересов при операциях на финансовых рынках. В Республике Узбекистан деятельность коммерческих банков на рынке ценных бумаг придерживается второго подхода, т.е. универсальной банковской деятельности. Согласно Закону Республики Узбекистан "О банках и банковской деятельности" коммерческим банкам разрешается: -эмитировать ценные бумаги (векселя, акции, облигации, депозитные сертификаты и другие ценные бумаги);
-покупать, продавать и хранить ценные бумаги и осуществлять другие операции с ними;
-приобретать право требования, вытекающее из поставки товаров и оказания услуг, принимать на себя риски исполнения таких требований и инкассировать эти требования;
-оказывать доверительные операции: привлечение и размещение средств, управление ценными бумагами и другие операции по поручению клиентов;
-оказывать консультационные услуги, связанные с банковской деятельностью.
В тех странах, где место коммерческих банков на фондовых рынках ограничено законом (Япония, США, Канада), они находят косвенные пути участия в инвестиционной и посреднической деятельности через трастовые операции, сотрудничество с брокерскими фирмами, кредитование инвестиционных компаний и банков и т.п.
Наиболее широкое участие в операциях с ценными бумагами принимают коммерческие банки Германии. Здесь банкам законодательно разрешено осуществлять все виды операций с ценными бумагами: они выступают эмитентами (выпуская в обращение главным образом облигации), посредниками, и, наконец, крупными инвесторами.
Во всех странах в настоящее время доходы коммерческих банков от операций с ценными бумагами и инвестиционной деятельности играют все более заметную роль в формировании прибыли.
Расширение и диверсификация форм участия коммерческих банков на рынке ценных бумаг привели к организации крупных финансово-банковских групп во главе с коммерческими банками, концентрирующими вокруг себя относительно самостоятельные структурные подразделения - инвестиционные фонды, брокерские фирмы, трастовые компании, консультационные фирмы и т.д.
Создавая сеть заграничных инвестиционно-банковских филиалов и дочерних компаний, коммерческие банки выходят на международный рынок ценных бумаг.
Новой формой деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг стало оказание консультационных услуг по кругу вопросов, связанных с инвестированием капитала в те или иные финансовые активы. Консультационное обслуживание опирается на внутреннюю информационную систему банков, позволяющую глубоко анализировать соотношения между доходами и рисками различных активов и составлять для клиентов алгоритмы покупки и формирования портфеля ценных бумаг с учетом динамики их доходности.
Операции коммерческих банков в роли инвестиционных институтов на фондовом рынке призваны служить средством формирования доходных активов, обладающих высокой ликвидностью.
Ценные бумаги эмитентов в настоящее время уступают по доходности другим источникам получения прибыли (валютные и кредитные операции), вследствие чего банки в приобретении ценных бумаг других эмитентов преследуют цели проникновения, расширения сферы влияния, контроля, финансовой поддержки извлечения ими иных преимуществ от участия в уставных капиталах, а также получения спекулятивного дохода в срочных сделках (опционы, фьючерсы). Общая ценовая конъюнктура рынка ценных бумаг благоприятна для осуществления спекулятивной тактики коммерческими банками.
Все операции коммерческих банков с ценными бумагами можно сгруппировать следующим образом (Рис.1.1.1.)
Рис. 1.1.1 Классификация операций коммерческих банков с ценными бумагами
Активные операции - это операции, посредством которых банки размещают имеющиеся в их распоряжении ресурсы для получения прибыли и поддержания ликвидности. К активным операциям банка относятся: краткосрочное и долгосрочное кредитование производственной, социальной, инвестиционной и научной деятельности организаций; предоставление потребительских ссуд населению; приобретение ценных бумаг; лизинг; факторинг; инновационное финансирование и кредитование; долевое участие средствами банка в хозяйственной деятельности организаций; предоставление ссуд другим банкам.
Активные операции банка на рынке ценных бумаг по экономическому содержанию включают: фондовые операции по инвестированию банком своих средств в ценные бумаги небанковских структур в целях совместной хозяйственно-финансовой и коммерческой деятельности, а также размещение средств в виде срочных вкладов в других кредитных организациях.
К фондовым операциям с ценными бумагами относятся операции с ценными бумагами, котирующимися на фондовых биржах и векселями (учетные и переучетные операции, операции по опротестованию векселей, инкассированию, акцепту, индоссированию векселей, выдаче вексельных поручений, хранению векселей, их продаже на аукционе).
В число активных операций банка на рынке ценных бумаг также входят собственные сделки банков с ценными бумагами осуществляются по инициативе банка от его имени и за его счет. Такие сделки подразделяются на инвестиции и торговые операции. Как правило, основной областью инвестиций банков являются вложения в ценные бумаги, имеющие фиксированные процентные ставки доходности. Ценные бумаги представляют собой одну из форм ликвидных резервов банка, поэтому при выборе ценных бумаг для инвестиций основное внимание уделяется их надежности.
Банк выступает в роли самостоятельного торговца, приобретая ценные бумаги для собственного портфеля и продавая их. Основная цель, которую преследуют банки, совершая торговые операции, - извлечение дохода из разности курсов на одни и те же ценные бумаги на различных биржах. Поскольку эти операции должны проводиться быстро, то, в конечном счете, они способствуют выравниванию курсов на ценные бумаги.
Ресурсы инвестиционных коммерческих банков формируются в основном за счет привлеченных средств, полученных путем размещения банками своих ценных бумаг (акций и облигаций). В этом заключается особенность пассивных операций инвестиционной деятельности банка.
Пассивные операции - операции по привлечению средств в банки, формированию их ресурсов. Все пассивные операции банка, связанные с привлечением средств, являются эмиссионными и подразделяются на выпуск собственных акций в целях пополнения акционерного капитала, выпуск депозитных сертификатов и долговых ценных бумаг - облигаций, других видов ценных бумаг в целях привлечения средств клиентов.
Рис. 1.1.2 Активные и пассивные операции банков с ценными бумагами
Сделки по ценным бумагам с клиентами, заключаемые непосредственно в банке, называются прямыми. Коммерческие банки, выступая в роли инвестиционных компаний, могут выдавать в пользу третьих лиц гарантии по размещению ценных бумаг. Это своего рода страхование риска инвестиционных компаний или эмиссионных консорциумов, занимающихся размещением ценных бумаг.
Банки, выступающие гарантами при эмиссии ценных бумаг, берут на себя обязательство перед инвестиционной компанией, проводящей размещение ценных бумаг, что в случае неполного размещения акций или облигационного займа они примут их на свой счет по заранее согласованному курсу. При полном размещении акций или займа банки получают комиссию и вознаграждение за риск.
С развитием рынка ценных бумаг получают все большее развитие доверительные или трастовые операции. Крупные коммерческие банки открывают специальные управления по доверительным операциям. На основании права управления имуществом коммерческий банк может управлять ценными бумагами и денежными средствами клиентов с помощью заключаемых договоров.
Среди доверительных операций с ценными бумагами, совершаемых в настоящее время, можно назвать: - первичное размещение ценных бумаг (организация выпуска, первичное размещение ценных бумаг по поручению клиентов - андеррайтинг);
- ведение реестра акционеров и регистрация сделок с ценными бумагами;
- выплата ежегодного дохода акционерам (в наличной и безналичной формах либо путем реинвестирования доходов по ценным бумагам);
- управление активами по поручению клиентов (покупка по поручению клиента и за его счет ценных бумаг, формирование портфеля ценных бумаг в соответствии с указанием клиента, продажа ценных бумаг по поручению клиента);
- депозитарное обслуживание (ведение счетов ДЕПО, расчеты по операциям с ценными бумагами).
Доверительные операции, с одной стороны, дают возможность владельцам денежных средств и ценных бумаг преодолевать инвестиционную неопределенность, снижать риск инвестиций; с другой стороны, являются менее рисковыми для банков, чем операции с ценными бумагами за собственный счет банков.
Операции с ценными бумагами, которые банк осуществляет в собственных интересах, включают: - выпуск собственных ценных бумаг главным образом для привлечения средств;
- вложение собственных средств в ценные бумаги других эмитентов (государственные, муниципальные, корпоративные, в том числе в бумаги других кредитных организаций) с непосредственной целью: - получения дивидендов и процентов (инвестиционные операции с ценными бумагами - акциями и другими);
- перепродажи таких ценных бумаг и извлечения из этой операции дохода в виде разницы между ценой их продажи и ценой приобретения (торговые операции с ценными бумагами);
- обеспечения собственных операций (например, при привлечении кредитов под залог ценных бумаг) или собственных обязательств (например, для завершения операций РЕПО).
Сфера операций РЕПО чрезвычайно важна, потому что расширяет круг операций на открытом рынке, позволяет более гибко и с наименьшими затратами достигать необходимых целей. Коммерческие банки получают возможность с меньшим риском размещать временные свободные ресурсы, а РЕПО - финансовая операция, состоящая из двух частей. Одна из участвующих в сделке сторон продает ценные бумаги другой стороне и в то же время берет на себя обязательство выкупить указанные ценные бумаги в определенную дату или по требованию другой стороны. С экономической точки зрения эти операции есть не что иное, как операции кредитования с обеспечением регулирования собственной ликвидности (размещения части временно свободных денег банка в более и менее надежные бумаги, обратное превращение бумаг в деньги, когда в этом возникнет потребность).
В целом можно обобщить операции, которые банки проводят для своих клиентов, как следующие (помимо продажи им собственных ценных бумаг банков): - эмиссионные - гарантирование клиентам выпуска и размещения их ценных бумаг (андеррайтинг);
- учетные - учет (покупка, обычно со скидкой, которая называется дисконтом) векселей клиентов;
- кредитные - кредитование клиентов посредством выдачи им собственных векселей банка (так называемое векселедательское кредитование);
- платежные - расчетно-платежное обслуживание клиентов на основе ценных бумаг самих клиентов, банков, третьих лиц;
- залоговые - прием в залог ценных бумаг, предоставляемых клиентами в качестве обеспечения своих операций с банками;
- доверительные - доверительное управление ценными бумагами клиентов.
Рис. 1.1.3 Банковские услуги клиентам по операциям с ценными бумагами
Узбекские банки осуществляют непрофессиональные операции с ценными бумагами по общим правилам, действующим для инвесторов эмитентов, а также в рамках нормативов и по дополнительным правилам, установленным законодательством Узбекистана. Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг осуществлялась по общим банковским лицензиям, выдаваемых Центральным Банком. При этом предполагается, что Центральный Банк как единый надзорный контрольный орган, имеет все полномочия проверять и регламентировать профессиональную деятельность банков, и у него для этого есть возможность требовать обычную и специальную отчетность, право назначать банковские проверки и применять к банкам санкции.
Наряду со всем этим Центральный Банк применяет ряд встроенных ограничений на инвестиционные операции банков: повышенные коэффициенты рискованности при расчете коэффициентов соотношения собственных средств банков и различных статей их активов, и жесткие требования созданию внутренних банковских резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги.
Итак, коммерческие банки в Узбекистане могут выполнять все виды операций на рынке ценных бумаг, разрешенные действующим законодательством. Коммерческий банк может принять от заемщика ценные бумаги в качестве залога по выданной краткосрочной ссуде, причем стоимость залога оценивается по рыночному курсу ценных бумаг, а не по их номиналу.
Помимо этих функций коммерческие банки осуществляют эмиссионную деятельность. Наиболее разработаны в методическом отношении и наиболее регламентированы операции коммерческих банков по эмиссии собственных ценных бумаг. По законодательству они могут эмитировать акции, облигации, депозитарные и сберегательные сертификаты, векселя, производные ценные бумаги.
Эмиссионная деятельность банков направлена на привлечение финансовых ресурсов и поэтому вполне обоснованно может идти речь о цене их привлечения. Цена привлечения финансовых ресурсов сравнивается эффективностью их размещения и рассматривается как механизм поддержания и ликвидности. Финансовое положение банка в основном определяется величиною маржи - разницей между ценой привлечения и размещения ресурсов.
Что касается конкретных видов операций, то их выбор зависит от типа политики на рынке ценных бумаг, которую выбирает для себя банк. При выборе политики банка важно иметь в виду по возможности полный перечень видов операций и сделок, из которых состоит фондовая деятельность, чтобы обоснованно определить свои приоритеты на данном рынке.
Возможные виды операций банков с ценными бумагами: - инвестиции в ценные бумаги путем их покупки по поручению;
- продажа ценных бумаг по поручению;
- инвестиции в ценные бумаги за собственный счет;
- продажа собственных ценных бумаг;
- эмиссия собственных ценных бумаг;
- информационное, методическое, правовое обслуживание, услуги по сопровождению операций с ценными бумагами;
- посредничество в организации выпуска и первичном размещении ценных бумаг;
- расчеты по ценным бумагам по поручению;
- хранение, перевозка и пересылка ценных бумаг по поручению;
- погашение ценных бумаг при наступлении срока погашения;
- выплата дивидендов акциями;
- замена ценных бумаг при их порче, краже, потери;
- конвертирование привилегированных акций и облигаций в простые акции;
- замена ценных бумаг при изменении названия акционерного общества;
- предоставление и получение ссуд ценными бумагами и другие.
Коммерческие банки с целью диверсификации активных операций, расширения источников получения дополнительных доходов и поддержания ликвидности баланса осуществляют инвестиционные операции с ценными бумагами. В соответствии с нормативными документами любая покупка и перепродажа ценных бумаг от своего имени, за свой счет и по собственной инициативе является инвестиционной операцией.
В банковском деле под инвестициями обычно понимают вложения в ценные бумаги предприятий - государственных и частных - на относительно продолжительный период времени. Инвестиционные операции коммерческие банки осуществляют за счет: собственных ресурсов, заемных и привлеченных средств.
Банки в качестве финансового брокера на рынке ценных бумаг выполняют посреднические (агентские) функции по купле-продаже ценных бумаг за счет и по поручению клиента. Выступая комиссионером, банки совершают сделки по купле-продаже ценных бумаг от своего имени за счет клиента.
В этом случае банк действует на основании договора комиссии, по которому банк (комиссионер) обязуется по поручению одного клиента за вознаграждение совершить одну или несколько сделок от своего имени, но за счет клиента. Договор комиссии может быть заключен в определенный срок или без указания срока его действия, с указанием или 6ез указания территории его исполнения.
Сделки по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов банки могут совершать, действуя на основании договора поручения.
По договору поручения банк (поверенный) обязуется совершить от имени и за счет клиента (доверителя) определенные юридические действия, например, куплю-продажу ценных бумаг. Права и обязанности по сделке, совершенной поверенным возникают непосредственно у доверителя. За совершение сделки банк-поверенный получает вознаграждение на условиях, определенных в договоре поручения.
Сделки по купле-продаже ценных бумаг для своих клиентов банка, могут совершить как на бирже, так и внебиржевом рынке. Кроме того, выполняя поручение клиента, банк может удовлетворить их заявку на покупку определенных ценных бумаг, продав их из своего портфеля, либо купить для своего портфеля предлагаемые клиентом для продажи ценные бумаги.
Рис. 1.1.4 Особенности деятельности коммерческих банков на рынке ценных бумаг
Важное место в формировании и функционировании системы рынка ценных бумаг Узбекистана занимают коммерческие банки. Особая роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг состоит в том, что в отличие от других хозяйствующих субъектов, как участники этого рынка, они одновременно могут выступать в нескольких качествах: -в роли эмитентов акций, облигаций, депозитных сертификатов и банковских векселей, то есть большинства видов ценных бумаг, предусмотренных законодательством;
-в роли инвесторов, приобретающих ценные бумаги других хозяйствующих субъектов и государства;
-в роли профессиональных участников фондового рынка, оказывающих посреднические, консультационные, депозитарные услуги своим клиентам, услуги по управлению ценными бумагами и т.д.
1.2 Правовые основы деятельности банков на рынке ценных бумаг
За годы независимости, в Узбекистане благодаря проводимому курсу реформ, направленному на формирование многоукладной экономики, сделаны серьезные шаги к созданию цивилизованного фондового рынка.
В становлении и развитии финансовой системы каждого государства рынок ценных бумаг имеет особое значение, как один из самых эффективных способов мобилизации заемных средств, решения проблем неплатежей, урегулирования долгов, и т. д.
В Узбекистане создана необходимая нормативно - правовая база рынка ценных бумаг, состоящая из законов, указов Президента Республики Узбекистан, положений, стандартов, правил и инструкций, основополагающими из которых для деятельности банков являются: -закон Республики Узбекистан «О банках и банковской деятельности» 25.04.1996 г.N 216-I;
-закон Республики Узбекистан «О рынке ценных бумаг» 22.07.2008 г.NЗРУ-163 Принят Законодательной палатой 13 февраля 2008 года. Одобрен Сенатом 27 июня 2008 года;
-закон Республики Узбекистан «Об акционерных обществах и защите прав акционеров» 26.04.1996г. N 223-I;
-закон Республики Узбекистан «Об инвестиционной деятельности» 24 декабря 1998 года, №719-I;
-Постановление Центрального банка Республики Узбекистан №28/4 от 13 декабря 2008 года Инструкция о бухгалтерском учете операций с ценными бумагами в коммерческих банках;
-Правила эмиссии ценных бумаг и государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг, зарегистрированные Министерством юстиции 30.08.2009 г. № 2000;
-Положение о требованиях к операциям ценными бумагами, проводимыми коммерческими банками их участию в уставном капитале других предприятий №1894, зарегистрированное Министерством юстиции 2 февраля 2009 года;
-Положение о порядке выпуска и обращения депозитных (сберегательных) сертификатов банков №1859 от 24 сентября 2008 года.
Сформирована институциональная основа рынка - инфраструктура рынка корпоративных ценных бумаг, способная оказывать необходимый спектр услуг для обращения различных видов фондовых инструментов и обеспечить интеграцию отечественного рынка в международный рынок капитала. Действие закона о рынке ценных бумаг распространяется на следующие виды ценных бумаг: акции, облигации, казначейские обязательства, депозитные сертификаты, производные ценных бумаг и векселя.
Кабинет Министров Республики Узбекистан устанавливает общие правила, ежегодные квоты и порядок допуска в обращение на территории Республики Узбекистан ценных бумаг, выпущенных эмитентами, находящимися за пределами республики.
Кабинет Министров Республики Узбекистан вправе устанавливать ежегодные квоты и порядок допуска к обращению вне территории Республики Узбекистан ценных бумаг, выпущенных или предполагаемых к выпуску эмитентами, находящимися под юрисдикцией Республики Узбекистан, с учетом обязательств Республики Узбекистан по межгосударственным соглашениям.
В законе рассмотрены вопросы эмиссии ценных бумаг.
Эмиссия осуществляется: n при учреждении акционерного общества и размещении акций среди его учредителей;
n при увеличении размеров первоначального уставного капитала (фонда) акционерного общества путем выпуска акций;
n при привлечении заемного капитала юридическими лицами, государством, органами государственной власти и управления путем выпуска облигаций и иных долговых обязательств;
n при взаимном общереспубликанском погашении долговых обязательств предприятий.
Уполномоченным государственным органом регулирования рынка ценных бумаг Республики Узбекистан является Центр по координации и контролю за функционированием рынка ценных бумаг при Госкомимуществе Республики Узбекистан, имеющий свои территориальные отделения во всех регионах республики.
Современное состояние внебиржевого рынка торговлей акциями характеризуется значительным ростом объемов внебиржевых торгов на вторичном рынке по сравнению с первичным, а так же ростом объемов неорганизованного внебиржевого рынка по сравнению с организованным.
Коммерческие банки осуществляют операции с ценными бумагами на основании лицензии Центрального Банка, дающей право на осуществление банковской деятельности в рамках действующего законодательства.
В соответствии с законодательством коммерческие банки должны соблюдать ряд правил и положений.
При покупке ценных бумаг (за исключением государственных ценных бумаг), и осуществлении долевого участия в уставном капитале юридических лиц, коммерческие банки обязаны соблюдать следующее: а) размер вложений банка в уставный капитал одного предприятия, а также в другие ценные бумаги этого предприятия не должен превышать 15% регулятивного капитала банка первого уровня;
б) размер инвестиций банка в уставный капитал и другие ценные бумаги юридических лиц не должен превышать 50% регулятивного капитала банка первого уровня;
в) размер вложений банка в ценные бумаги для купли-продажи не должен превышать 25% регулятивного капитала банка первого уровня.
Согласно Указу Президента Республики Узбекистан № ПФ-4053 от 18 ноября 2008 года «О мерах по дальнейшему повышению экономической устойчивости предприятий реального сектора экономики», «Порядку передачи (продажи) коммерческим банкам экономически убыточных предприятий на аукционных торгах и тендере», утвержденного Указом Президента Республики Узбекистан № Ф-4010 от 19 ноября 2008 года, ограничения, отраженные в подпунктах а) и б) данного пункта, не касаются случаев, когда согласно решению хозяйственного суда имущество производственного предприятия-банкрота переводится на баланс банка-кредитора по ликвидационной стоимости, в целях управления предприятий, созданных на базе приобретенного имущества предприятия-банкрота, и создания управленческих компаний для управления банковскими инвестициями.
Банк не вправе участвовать в уставном капитале других банков (за исключением случаев создания банков с участием иностранного капитала и дочерних банков), а также в уставном фонде юридического лица, владеющего десятью или более процентами уставного капитала банка.
Банк не может напрямую или косвенно (через дочерние предприятия) владеть более чем 26 процентами уставного фонда юридического лица за исключением случаев: а) участия банков в уставном фонде страховых и лизинговых организаций;
б) участия банков в уставном фонде небанковских кредитных организаций, а также юридических лиц, являющихся частью инфраструктуры финансового рынка либо оказывающих банкам информационные и консультационные услуги;
в) участия банков в уставном фонде юридических лиц (за исключением участия в уставном капитале коммерческого банка), осуществляющих профессиональную деятельность на рынке ценных бумаг;
г) участия в приобретении в установленном порядке акций приватизируемых предприятий в размере до 50 процентов от их выпуска на первичном рынке ценных бумаг. д) участия в уставном капитале компаний по решению хозяйственного суда и перевода имущества производственного предприятия-банкрота на баланс банка-кредитора по ликвидационной стоимости.
Коммерческим банкам не разрешается осуществлять операции «репо» с не размещенными, выкупленными или иным образом поступившими в распоряжение эмитентов - акционерных обществ акциями.
Центральный Банк вправе устанавливать дополнительные ограничения на размер инвестиций банков в ценные бумаги любого из эмитентов, если установлено, что деятельность эмитента или размер банковских фактических или планируемых инвестиций может нанести вред интересам вкладчиков, кредиторов и акционеров или недостаточности опыта банка в управлении инвестициями.
Коммерческие банки, проводя инвестиционную политику, при осуществлении операций с ценными бумагами, должны обладать достаточно широкой по степени охвата управленческой информационной системой для предоставления руководству банка адекватной информации об эмитенте или юридическом лице, управленческом опыте по оценке критериев и методов определения качества ценных бумаг.
Также в инвестиционной политике банка должны быть четко прописаны условия направления активов банка на ценные бумаги. Для осуществления контроля за оп
Вывод
Важное место в формировании и функционировании системы рынка ценных бумаг Узбекистана занимают коммерческие банки. Особая роль коммерческих банков на рынке ценных бумаг состоит в том, что в отличие от других хозяйствующих субъектов, как участники этого рынка, они одновременно могут выступать в нескольких качествах: -в роли эмитентов акций, облигаций, депозитных сертификатов и банковских векселей, то есть большинства видов ценных бумаг, предусмотренных законодательством;
-в роли инвесторов, приобретающих ценные бумаги других хозяйствующих субъектов и государства;
-в роли профессиональных участников фондового рынка, оказывающих посреднические, консультационные, депозитарные услуги своим клиентам, услуги по управлению ценными бумагами и т.д.
Профессиональная деятельность банков на рынке ценных бумаг осуществляется по общим банковским лицензиям, выдаваемым Центральным банком. При этом предполагается, что Центральный Банк как единый надзорный и контрольный орган имеет все полномочия проверять и регламентировать профессиональную деятельность банков и у него для этого есть возможность требовать обычную и специальную отчетность, право назначать банковские проверки и применять к банкам санкции.
Наряду со всем этим, Центральный банк применяет соответствующие ограничения на инвестиционные операции банков: повышенные коэффициенты риска при расчете соотношения собственных средств банков и различных статей их активов, а также требования к созданию внутренних банковских резервов под потенциальное обесценение вложений в ценные бумаги.
Согласно Закону Республики Узбекистан "О банках и банковской деятельности" коммерческим банкам разрешается: - эмитировать ценные бумаги (векселя, акции, облигации, депозитные сертификаты и другие ценные бумаги);
- покупать, продавать и хранить ценные бумаги и осуществлять другие операции с ними;
- приобретать право требования, вытекающее из поставки товаров и оказания услуг, принимать на себя риски исполнения таких требований и инкассировать эти требования;
- оказывать доверительные операции: привлечение и размещение средств, управление ценными бумагами и другие операции по поручению клиентов;
- оказывать консультационные услуги, связанные с банковской деятельностью.
Основные цели деятельности банков на рынке ценных бумаг заключаются в следующем: - привлечение дополнительных денежных ресурсов для традиционной кредитной и расчетной деятельности на основе эмиссии ценных бумаг;
- получение прибыли от собственных инвестиций в ценные бумаги за счет выплачиваемых банку процентов и дивидендов и роста курсовой стоимости ценных бумаг;
- получение прибыли от предоставления клиентам услуг по операциям с ценными бумагами;
- конкурентное расширение сферы влияния банка и привлечение новой клиентуры за счет участия в капиталах предприятий и организаций;
- доступ к дефицитным ресурсам через те ценные бумаги, которые дают такое право и собственником которых становится банк.
- поддержание необходимого запаса ликвидности при обеспечении доходности вложений в ликвидные средства банка;
- получение дополнительных прибылей от умеренной спекуляции ценными бумагами и страхования финансовых рисков клиентов через операции с производными ценными бумагами.
Как показал проведенный анализ, коммерческие банки являются наиболее активными участниками фондового рынка, выступая на торгах Республиканской фондовой биржи «Тошкент» как в роли эмитентов, так и в качестве инвесторов.
Так, если в 2008 году доля ценных бумаг коммерческих банков составляла 39,1% от общего биржевого оборота, то по итогам 2011 года этот показатель составил 64,4%, т.е. вырос в 1,6 раза.
В общем объеме первичного размещения корпоративных ценных бумаг (93,4 млрд.сум) доля банков составляет 67,8% (63,4 млрд.сум). При этом следует отметить, что за последние годы преобладает тенденция преимущественного размещения на рынке ценных бумаг коммерческих банков. По итогам 2011 года доля банков несколько снизилась с почти 100% по итогам 2010 года, когда были размещены крупнейшие в истории биржи выпуски корпоративных облигаций Национального банка ВЭД РУ и ГАКБ Асака до 68% по итогам 2011 года.
Интерес инвесторов к ценным бумагам банков на вторичном рынке в 2011 году наоборот отмечен наибольшим ростом. Если в 2006 году доля ценных бумаг банков составляла всего 12,8%, то к концу 2011 года этот показатель вырос до 65,4%.
Рынок облигаций, является одним из главных источников долгосрочных инвестиций, который в отличие от рынка акций, приносит сравнительно небольшой, но зато гарантированный доход. Это наиболее надежное размещение средств на фондовом рынке.
Высокие показатели банковского сектора достигнуты во многом за счет проводимой работы по выполнению Программы мер по дальнейшей капитализации и усилению инвестиционной активности коммерческих банков на 2011-2015 годы, утвержденной постановлением Президента Республики Узбекистан от 26 ноября 2010г. №ПП-1438 «О приоритетных направлениях дальнейшего реформирования и повышения устойчивости финансово-банковской системы Республики в 2011-2015 годах и достижения высоких международных рейтинговых показателей».
В соответствии данной Программой, уровень капитализации банков будет увеличиваться не менее чем на 20% ежегодно в 2011-2015 годах за счет увеличения их уставных капиталов, выпуска и размещения акций на фондовых рынках с обеспечением роста совокупного капитала.
По итогам 2011 года на долю предприятий финансового сектора приходится 67,7% от биржевого оборота или 144,6 млрд.сум, (в т.ч. банков-64,4% от биржевого оборота или 137,3 млрд.сум).
При этом по сравнению с прошлым годом оборот с ценными бумагами предприятий финансового сектора в целом вырос в 3,7 раза (из них банков - в 4,2 раза, страховых компаний - в 1,2 раза).
На сегодняшний день большая часть акционерных банков включена в высшую категорию официального биржевого листинга Республиканской фондовой биржи, что означает признание за акциями банков соответствующего уровня надежности, финансовой устойчивости, инвестиционной привлекательности и информационной открытости.
Другим видом операций с ценными бумагами, осуществляемые в основном банками являются сделки РЕПО, которые стали популярным способом заимствования денежных средств под залог ценных бумаг.
За последние годы наблюдается рост инвестиционной активности банков на биржевом фондовом рынке. Так, если в 2006 году удельный вес объема инвестиций банков был незначительным и составлял 3,7% от биржевого оборота, то в результате поступательного роста этот показатель достиг в 2011 году своего максимального за последние шесть лет значения - 20,9%. Общий объем инвестиций банков в ценные бумаги других эмитентов за 2011 год составил 44,5 млрд.сум, из них более 30 млрд.сум инвестировано в корпоративные облигации и 1,5 млрд.сум составляют инвестиции по сделкам РЕПО.
ОАКБ «Капиталбанк» осуществляет на рынке ценных бумаг все виды операций, включая эмиссионную деятельность, инвестиционную и в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг. С апреля 2007 года акции банка включены в официальный биржевой листинг по категории «А». Одним из важных направлений деятельности на рынке ценных бумаг для банка стало целевое увеличение уставного капитала, объявление дополнительных эмиссий и реализации акций, как за счет дополнительных вкладов, так и в основном за счет распределения прибыли и ее направления на увеличение уставного капитала.
Другие сделки с ценными бумагами имеют периодичный характер и не отмечаются активностью и объемами, кроме выпуска собственных акций и увеличения уставного капитала, что сказывается на низкой доле доходности банка за счет операций с ценными бумагами.
Также банком осуществлялись выпуски корпоративных облигаций, при этом преобладали выпуски долгосрочных ценных бумаг, которые в совокупности за три года составили сумму более 26,7 млрд. сум со сроком погашения более 5 лет.
Также банк выступает и в качестве профессионального участника рынка ценных бумаг посредством учреждения собственной брокерской компании, объемы сделок которой по итогам 2011 года составил 180,2 млн. сум.
Проведенный анализ деятельности ОАКБ «Капиталбанка» позволяет сделать общий вывод, что банк концентрирует основную свою деятельность на выпуске дополнительных акций и пополнении уставного фонда, оказывает ограниченный спектр услуг с ценными бумагами для клиентов и не имеет приоритетной политики расширение деятельности на рынке ценных бумаг.
С учетом глобализации инвестиционных процессов и широкого внедрения современных Интернет-технологий, в качестве развития банковских услуг на рынке ценных бумаг предлагается рассмотреть возможность внедрения интернет-трейдинг.
Современные системы интернет-трейдинга позволяют пользователю торговать на нескольких торговых площадках, использовать механизмы маржинальной торговли, получать в режиме online экономические и финансовые новости ведущих информационных агентств, применять встроенные системы технического анализа, а при необходимости экспортировать данные из системы в различные программные приложения (METASTOCK, Omega, Excel и др.).
Интернет-трейдинг позволяет значительно снизить издержки клиентов, увеличить скорость обработки торговых заявок, а также почти полностью исключить необходимость телефонного контакта с брокером. В силу низких издержек основные пользователи интернет-трейдинга - инвесторы с небольшими капиталами. Для коммерческого банка система онлайновой торговли ценными бумагами также имеет ряд преимуществ, к числу которых относятся: · . низкие транзакционные издержки;
· . получение биржевой информации в режиме реального времени, · . выставление котировок непосредственно в торговые системы;
· . высокая степень безопасности при проведении операций.
Интернет-трейдинг начал развиваться как самостоятельное направление на рынке брокерских услуг, предоставляемых своим клиентам профессиональными участниками рынка ценных бумаг, вследствие однонаправленного действия ряда факторов.
Готовность инвесторов принять новые предложения профессиональных участников рынка по совершенствованию отношений брокер-инвестор, основанных на использовании Интернета. Эта готовность появилась вследствие очень высокого образовательного ценза большинства молодых инвесторов и широкого распространения в крупных городах системы Интернета и систем «банк-клиент».
На фондовом рынке работает очень небольшой процент населения, а основная масса потенциальных клиентов (пользователей Интернета) просто не имеет четкого представления о том, что такое фондовый рынок, не говоря даже о срочном рынке, на котором в основном пока работают только профессиональные участники.
Другим направлением развития банковских услуг на рынке ценных бумаг может стать повышение активности банка в размещении облигационных займов. Банк может предложить все услуги, необходимые для подготовки и успешного размещения облигационных займов, в том числе разработка параметров и плана размещения, подготовка документов для регистрирующих органов и бирж, разработка меморандума, презентационных мероприятий и рекламной политики, подготовка отчета об итогах размещения, организация вторичного обращение по данным ценным бумагам.
Размещение облигационных займов на фондовом рынке позволяет привлечь долгосрочное финансирование без обеспечения, как правило, под процент ниже, чем по банковскому кредиту.
Третьим направлением развития банковских услуг на рынке ценных бумаг может стать внедрение венчурных технологий (создание рисковых предприятий), которая требует наличия неразрывной финансовой цепи, начиная с уставного капитала и до рынка ценных бумаг (фондовой биржи). Венчурное финансирование молодых инновационных компаний может осуществляться поэтапно, причем разные этапы финансируются разными венчурными инвесторами. При этом финансирование проектов может осуществляться путем размещения акций, в том числе привилегированных с фиксированным доходом или облигаций. Участие банка может способствовать повышению доверия инвесторов к участию в финансировании инновационных проектов.
Венчурное финансирование предполагает не инвестировать все средства одновременно, а каждый раз выделять сумму, достаточную лишь для достижения следующего этапа.
Заинтересованность коммерческих банков в эмиссии собственных акций и их размещении на открытом рынке можно объяснить рядом обстоятельств.
В части совершенствования эмиссионной деятельности предлагается рассмотреть следующие предложения.
Во-первых, проведение секьюритизация - это одна из форм привлечения финансирования путем выпуска ценных бумаг , обеспеченных активами, генерирующими стабильные денежные потоки (например, портфель ипотечных кредитов, автокредитов, лизинговые активы, коммерческая недвижимость, генерирующая стабильный рентный доход и т.д.). Секьюритизация дает коммерческим банкам возможность провести рефинансирование не только портфелей коммерческих кредитов, в том числе розничных, но и выпустить бумаги под будущие регулярные поступления платежей.
Во-вторых, в рамках реализации Программы развития банковской системы до 2015 года, ежегодно банки будут увеличивать свои уставные капитала, минимум на 20%.
В целях увеличения притока инвестиций в банковский сектор особенно среди частных инвесторов, предлагается рассмотреть возможность предоставления льгот по налогообложению средств, направляемых частными инвесторами на увеличение уставных капиталов банков, а также разработать более эффективный механизм эмиссии привелигированных акций.
Банк является главным звеном денежно-кредитной системы, где инвестиционные ценные бумаги приносят банкам доход в виде процентного дохода, комиссионных за предоставление инвестиционных услуг и прироста рыночной стоимости.
В этой связи важным направлением расширения деятельности банка на рынке ценных бумаг может стать инвестиционная деятельность. Инвестиционные операции банка - это вложения денежных и иных резервов банка в ценные бумаги, недвижимость, уставные фонды предприятий от своего имени и по своей инициативе с целью получения прямых и косвенных доходов.
Усиление инвестиционной активности коммерческих банков, дальнейшее расширение участия коммерческих банков в финансировании инвестиционных проектов, обеспечение постоянного роста и улучшения качества кредитного портфеля коммерческих банков путем совершенствования системы экспертизы проектов и оценки рисков, принятия упреждающих мер по недопущению образования проблемной задолженности по кредитам;
Прямые доходы от вложений в ценные бумаги банк получает в форме дивидендов, процентов или прибыли от перепродажи. Косвенные доходы образуются за счет расширения доли рынка, контролируемого банком, через дочерние и зависимые общества и усиления их влияния на клиентов путем участия в корпоративном управлении на основе владения пакетом их акций.
Расширение деятельности банка на рынке ценных бумаг путем повышения инвестиционной активности будет иметь определенное позитивное влияние и на развития производственного сектора, создание новых рабочих мест, дальнейшее проведение экономических преобразований.
Список используемой литературы и интернет источники
1. Конституция РУЗ. Т.:, Адолат, 2007.
2. Закон Республики Узбекистан «О банках и банковской деятельности» 25.04.1996 г.N 216-I.
3. Закон Республики Узбекистан «О рынке ценных бумаг» 22.07.2008 г.NЗРУ-163 Принят Законодательной палатой 13 февраля 2008 года. Одобрен Сенатом 27 июня 2008 года.
4. Правила эмиссии ценных бумаг и государственной регистрации выпусков эмиссионных ценных бумаг, зарегистрированные Министерством юстиции 30.08.2009 г. № 2000.
5. Положение о требованиях к операциям ценными бумагами, проводимыми коммерческими банками их участию в уставном капитале других предприятий №1894, зарегистрированное Министерством юстиции 2 февраля 2009 года.
6. Положение о порядке выпуска и обращения депозитных (сберегательных) сертификатов банков №1859 от 24 сентября 2008 года.
7. Закон Республики Узбекистан от 30.04.1998 года № 609-1 « Об иностранных инвестициях».
8. Закон Республики Узбекистан от 30.04.1998 года № 611-1 « О гарантиях и мерах защиты прав иностранных инвесторов».
9. Указы Президента Республики Узбекистан № УП - 1659 от 13.12.1996 года «О дополнительных мерах по стимулированию развития инвестиционной деятельности с иностранными инвестициями.
10. Постановление Президента Республики Узбекистан № ПП-56 от 15.04.2005 года «О мерах по дальнейшему реформированию и либерализации банковской системы».
11. Постановление Кабинета Министров от 02.08.2005 года № 180 Приложение №2 « Положение о порядке заключения и реализации инвестиционных договоров.
12. Доклад Президента Республики Узбекистан И.Каримова на расширенном заседании правительства, посвященный итогам социально-экономического развития страны в 2011 г. и важнейшим приоритетам углубления экономических реформ в 2012 г.
13. Каримов И.А. Мировой финансово-экономический кризис, пути и меры по его преодолению в условиях Узбекистана. Т.: Узбекистан, 2009. 58 с.
14. Аскинадзи В.М. «Рынок ценных бумаг» Москва, МГУЭИСИ, 2010г.
15. Бутиков И.Л. Статья «Банки на рынке ценных бумаг Узбекистана» 2009г.
16. Демшин В. Оценка стоимости: доходный подход и безрисковая норма доходности.// Рынок ценных бумаг. 2010г. № 12. С. 35-39.
17. Жукова Е.Ф. Рынок ценных бумаг учебник для студентов вузов, обучающихся по экономическим специальностям - 2-еизд., переб. И доп. М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2008.
18. Ибадов А. «Приоритетные направления привлечения иностранных инвесторов в Республике Узбекистан». Газ. Деловой партнер Узбекистан,2008 г. № 13, 16-17 с.
19. Колтынюк Б.А. Рынок ценных бумаг. СПБ.: изд. Михайлова В.А., 2010.
20. Лаврушин О.И. / Банковское дело: учеб. для вузов/Под ред. д.э.н., проф. О.И. Лаврушина. М.: Финансы и статистика, 2008г.
21. Поляк Г.Б. «Финансы. Денежное обращение. Кредит» М.: «Юнити-Дана» 2009 г.
22. Пошваленко. Г.П. и Киселева Н.В. Инвестиционная деятельность». М.: Кнорус, 2010г. 298 с.
23. 21. Пикфорд Д. Секреты инвестиционного дела. М.: ЗАО « Олимп - Бизнес» 2011г. 128 с.
24. Саморходжаев А. Инвестиции в республики Узбекистан. Т.: Издательство « Академия», 2003. 112 с.
25. Товасиев А.М. Банковское дело: управление кредитной организацией: Учебное пособие.-М; Издательско-торговая корпорация «Дашков и Ко», 2009. 668 с.
26. Хикматов А. « Инвестиционная политика в условиях либерилизации экономических реформ в Узбекистане. Ж. Рынок,деньги и кредит, № 6,2010 г. 42-45 с.
27. www.gov.uz официальный сайт Правительства Республики Узбекистан.
28. www.pres-sertvice.uz - официальные сайты пресс службы Правительства Республики Узбекистан.
29. www.cbu.uz -официальный сайт Центрального Банка Республики Узбекистан.
