Деривативы как метод снижения финансового риска - Курсовая работа

Рассмотрение приведенных выше задач должно позволить более точно изучить понятие финансового риска, его значение для финансовых и других организаций, улучшить понимание механизма осуществления операций на рынке финансовых деривативов. Источник данного риска - возможное несоответствие между активами и пассивами компании, пересчитанными в валютах разных стран. Риски, связанные с инвестиционной деятельностью называют "сложными рискам", так подразделяются на отдельные подвиды. Такие контракты возникли в середине XIX века, когда американские фермеры получили право на заключение контрактов о продаже своей продукции в конце сезона, по цене, установленной в начале сезона, в соответствии с контрактом. К примеру, агент "А" вложил деньги в производство актива, при этом цены на актив снизились, но, заключив опционный контракт, агент "А" получает право на продажу актива в будущем по определенной цене.Точной статистики объема мирового рынка процентных деривативов не существует, так как значительная часть сделок заключается на внебиржевом рынке. На развитых рынках уже выработалась инфраструктура финансовых институтов и банков, предоставляющих услуги по хеджированию финансовых рисков. Спрос на кредитные ресурсы превышает предложение, что позволяет банкам диктовать свои условия по ставкам и срокам. Достаточное количество причин препятствует возникновению в Беларуси посреднических институтов, специализирующихся на оказании услуг по хеджированию финансовых рисков. Рассмотренные во второй главе методы управления финансовыми рисками, а также попытка изучения белорусского рынка деривативов; дают возможность сделать вывод о том, что рынок производных финансовых инструментов - это быстро развивающаяся и изменяющаяся отрасль современной экономики.

Содержание

1. Понятие финансового риска

Классификация финансовых рисков

2. Производные финансовые инструменты

Характеристика и виды деривативов

Развитие рынка деривативов в Республике Беларусь

3. Использование финансовых деривативов на практике

Методы управления финансовым риском

Методы снижения финансового риска

Срочный рынок Республики Беларусь

Заключение

Список использованных источников

Объектом исследования данной работы являются финансовые риски и методы их оценивания, управления и снижения, в частности, снижение финансового риска при помощи деривативов.

Предмет исследования - механизмы улучшения отношений участников финансового рынка по поводу производных инструментов фондового рынка.

В цель исследования входят разработка и обоснование рекомендаций и практических мер по усовершенствованию управления рыночными рисками на основе имеющегося инструментария финансовых деривативов в Республике Беларусь, а также раскрытие преимуществ и противоречий производных финансовых инструментов.

Для достижения поставленной цели в работе рассматривались следующие задачи: - определение понятия финансового риска и классификации финансовых рисков с целью диверсификации материала;

- рассмотрение видов финансовых инструментов;

- изучение становления биржевого рынка Республики Беларусь;

- исследование смысла управления финансовыми рисками с использованием деривативов и других методов управления;

- анализ белорусского рынка финансовых деривативов с целью оценки его состояния и тенденций развития;

- определение перспектив развития финансового рынка деривативов.

Рассмотрение приведенных выше задач должно позволить более точно изучить понятие финансового риска, его значение для финансовых и других организаций, улучшить понимание механизма осуществления операций на рынке финансовых деривативов.

Информационную базу курсовой работы составляют материалы научно-исследовательских работ на тему инструментов управления риском зарубежных авторов Ф. Джориана (Рисковая стоимость: новые стандарты финансового риск-менеджмента) и К. Рэдхеда (Управление финансовыми рисками), а также Т.Б. Городецкой (Финансовые инструменты управления кредитным риском). Также были использованы научные источники о функционировании финансовых инструментов авторов С. Вайна (Опционы. Полный курс для профессионалов), Р.У. Колба (Финансовые деривативы), Дж.К. Халла (Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты), В.В. Дубовика (Понятие и классификация кредитных деривативов), М.В. Киселева (Функции деривативов), А.В. Тупициной (Фьючерсный контракт как инструмент хеджирования валютных рыночных рисков). Особое внимании уделялось работам А.Б. Фельдмана: "Современный экономический кризис и производные финансовые инструменты" и "Производные финансовые и товарные инструменты". Для изучения белорусской специфики финансовых операций были изучены статьи издания "Банковский вестник" авторов А.О. Тихонова (Форвард, фьючерс, опцион: возможности для эффективного менеджмента) и С.Л. Киселя (Деривативы: стратегии и позиции), а также С.В. Овсейко (Производные инструменты: сущность и понятия), С. Илюкевич и Т. Грамович (Развитие рынка банковских облигаций). Кроме этого были изучены законодательные акты Республики Беларусь и статистические данные Национального Банка.

Исследование данной работы актуально для современного белорусского финансового рынка, так как рынок ценных бумаг и срочных контрактов значительно увеличился в размерах за последние четыре года, а значит, интерес к данному сектору экономики сильно возрос и ожидается дальнейшее развитие рынка финансовых деривативов. Использование финансовых инструментов особенно актуально в современных экономических условиях Беларуси, так как все более востребованными становятся методы снижения финансового риска.

1. Понятие финансового риска

Финансовый риск - это возможность утраты финансовых ресурсов. Финансовые риски возникли вместе с появлением денежного обращения и с появлением денежных отношений. Финансовые риски являются неотделимой составляющей предпринимательской деятельности при рыночных условиях. [3]

Финансовые риски проявляются при взаимодействии с финансово-кредитными учреждениями. Финансовый риск характеризуется вероятными денежными утратами в процессе реализации экономической деятельности.

Неопределенность финансового риска определена малой предсказуемостью финансовых результатов субъекта экономики и величиной доходности от финансовых операций. Финансовому риску могут сопутствовать и значительные финансовые потери, и дополнительные доходы.

Финансовый риск неотделим от финансовых операций и свойственен всем направленностям деятельности. Степень риска носит индивидуальный характер.

Классификация финансовых рисков

Существует несколько классификаций финансовых рисков. В данной работе риски будут рассматриваться по трем видам.

Первый вид объединяет финансовые риски, вытекающие из покупательной способности денег. К таким рискам относят инфляционные и дефляционные риски, валютные риски и риски ликвидности. [11]

Инфляционный риск подразумевает вероятность обесценивания денег и снижения реальных доходов и прибыли. Не смотря на то, что инфляционные риски сказываются на быстром увеличении стоимости сырья и комплектующих изделий по сравнению с увеличением стоимости готовой продукции; готовая продукция при этом часто дорожает быстрее, чем продукция конкурентов. Эта ситуация ведет к потребности в снижении цен, изза чего и возникают потери. Дефляционный риск оказывает обратное влияние на экономические результаты условий предпринимательства. Так как этот вид риска в условиях современной экономики носит постоянный характер и сопутствует почти всем финансовым операциям, поэтому в финансовом менеджменте ему отводится устойчивое внимание.

Валютный риск - это возможность появления потерь изза изменения обменных курсов при ведении предприятием внешнеэкономической или инвестиционной деятельности в других странах, а также при использовании экспортных кредитов. Предприятие несет потери при снижении курса национальной валюты по отношению к валюте платежа, если является экспортером. В данной ситуации предприятие получает меньшую реальную стоимость. Для предприятия-импортера валютный риск возникают при повышении курса валюты. Среди валютных рисков различают операционный, трансляционный и экономический риски. [19]

Операционный валютный риск возникает изза изменения обменного курса, которое влияет на ожидаемые доходы от продажи продукции.

Трансляционный валютный риск появляется у предприятий, имеющих дочерние организации или филиалы за рубежом. Источник данного риска - возможное несоответствие между активами и пассивами компании, пересчитанными в валютах разных стран.

Экономический валютный риск возникает в результате негативного воздействия изменений обменного курса на экономическое состояние предприятия. К примеру, он может быть результатом изменения объема товарооборота в стране или цен на средства производства и готовую продукцию. Источниками возникновения этого риска могут быть также правительственные меры, вызванные падением курса национальной валюты, а именно: искусственное удержание роста заработной платы, ограничения оборота иностранных валют и прочее.

Риски ликвидности появляются изза реализации ценных бумаг или других товаров и изза изменения оценки их качества и потребительской стоимости. Снижение уровня ликвидности оборотных активов вызывает риск неплатежеспособности предприятия.

Второй вид объединяет финансовые риски, связанные с вложением капитала. Этот вид риска проявляется в процессе осуществления инвестиционной деятельности предприятия. Виды инвестиционного риска определяются в соответствии с формами деятельности, то есть это риск реального инвестирования и риск финансового инвестирования. Риски, связанные с инвестиционной деятельностью называют "сложными рискам", так подразделяются на отдельные подвиды. Так как все подвиды инвестиционных рисков связаны с возможной потерей капитала предприятия, они также включаются в группу наиболее опасных финансовых рисков. Также в инвестиционные риски включают риски снижения доходности или процентные риски. [1]

Процентный риск возникает в результате превышения процентных ставок по привлекаемым средствам, над ставками по предоставленным кредитам. Рост рыночной процентной ставки ведет к понижению курсовой стоимости ценных бумаг, особенно облигаций с фиксированным процентом. Эмитент также несет процентный риск, выпуская в обращение среднесрочные и долгосрочные ценные бумаги с фиксированным процентом. Риск обусловлен возможным снижением рыночной процентной ставки по сравнению с фиксированным уровнем. Выделяют позиционный, портфельный, экономический, депозитный, кредитный и другие подвиды процентного риска.

Позиционный процентный риск возникает, если проценты за использование кредитных ресурсов выплачиваются по "плавающей" ставке. Компания, выдавшая кредит или имеющая депозит в банке под "плавающие" проценты, несет убытки в случае понижения процентных ставок, и, наоборот, для компании получившей кредит.

Портфельный процентный риск отражает влияние изменения процентных ставок на стоимость финансовых активов: акций и облигаций. Воздействие риска оказывается на инвестиционный портфель в целом, а не на отдельные виды ценных бумаг. Снижение процентных ставок на основные кредитные ресурсы, обычно, увеличивает стоимость портфеля, и наоборот.

Депозитный риск - это вероятность невозврата депозитных вкладов. Он встречается не часто и характеризуется неверной оценкой и выбором обслуживающего банка.

Кредитный риск имеет место в деятельности организации при предоставлении кредита. Формой проявления состоит в риске неплатежа за предоставленные услуги или продукты.

Экономический процентный риск характеризуется влиянием изменения процентных ставок на экономическое положение предприятия в целом. К примеру, в случае, когда конкурентами являются предприятия, привлекающие большие суммы заемных средств, то конкуренция может усиливаться при снижении процентных ставок.

Третья разновидность объединяет риски, связанные с формой организации хозяйственной деятельности предприятия. К таким рискам относят риск снижения финансовой устойчивости и оборотные риски. [21]

Риск снижения финансовой устойчивости или риск нарушения равновесия финансового развития. Данный риск возникает изза непомерного использования заемных средств, изза чего может возникать несбалансированность положительного и отрицательного денежных потоков предприятия. В составе финансовых рисков по степени опасности этот вид играет ведущую роль.

Оборотные риски - это вероятное возникновение дефицита финансовых ресурсов в течение периода регулярного оборота, а именно: при постоянной скорости реализации продукции у предприятия могут возникать разные по скорости обороты финансовых ресурсов. К оборотным рискам также могут быть отнесены операционный и расчетный риски.

Прочие виды рисков. Группа прочих финансовых рисков достаточно обширна, но она не столь значима для предприятий по уровню потерь, как рассмотренные выше. К ним относятся риски стихийных бедствий, форс-мажорные риски, которые влекут не только к сокращение ожидаемого дохода, но и уменьшение активов предприятия, а также риск несвоевременного исполнения расчетно-кассовых операций; эмиссионный риск и другие. [22]

Характеристика определенного вида риска дает представление о генерирующем его факторе, что позволяет при оценке степени возникновения риска ориентироваться на динамику соответствующего фактора. Важно отметить, что возникновение новых финансовых инструментов будут порождать новые виды финансовых рисков.

Методы оценки финансовых рисков

Существует два вида оценки рисков: качественный и количественный.

Качественный анализ включает методологический подход к количественной оценке допустимой величины риска. Проведение качественной оценки рисков проводится в несколько этапов. В первую очередь выявляют факторы, влияющие на изменение определенных видов риска. Факторы будут использоваться как база для анализа рисков. После этого определяют адекватную систему показателей оценки риска, то есть система должна быть комплексной, динамичной и объективной. Далее находят вероятные области риска (мероприятия, операции и виды работ). Наконец идентифицирую все потенциальные риски, возникающие в результате какого-либо действия. Определенные факторы обычно классифицируют по критериям и признакам (степень влияния, характер воздействия, степень управляемости, источник возникновения).

Процесс управления финансовыми рисками может быть разбит на шесть последовательных стадий: определение цели (1) > выявление риска (2) > оценка риска (3) > выбор метода управления (4) > осуществление управления (5) > подведение итогов (6).

Под количественной оценкой риска понимают численное определение размеров некоторых рисков и общего риска портфеля. Расчеты, как правило, совершают, основываясь на методах математической статистики. Сложность количественного метода заключается в недостаточности и низкой доступности некоторой статистической информации. [5]

Бывает, что качественный и количественный анализ совершается на основании оценки влияния внутренних и внешних факторов, то есть оценивается удельный вес влияния факторов на работу предприятия и денежное выражение этого влияния. Количественная часть данного метода довольно сложная, однако при совершении качественной части анализ дает больше результатов, нежели использование качественного и количественного методов по отдельности. Однако для грамотного применения количественных методов необходим определенный опыт.

В абсолютной формулировке риск определяют как величину вероятных потерь в материально-стоимостной выражении. В относительной формулировке риск является величиной вероятных потерь, которые относят к определенной базе для удобства принятия решения о значимости риска. Потерями в этом случае считают случайное отклонение прибыли или другого показателя. Анализ риска это в первую очередь изучение вероятных потерь предприятия.

Поэтому часто используется классификация потерь в зависимости от их величины, а именно: - Допустимые потери - величина не превышает расчетной прибыли;

- Критические потери - величина больше расчетной прибыли;

- Катастрофические потери - величина превышает стоимость всех активов предприятия. дериватив финансовый риск беларусь

Если прогноз или оценка вероятных потерь по операции удалась, то этот результат определяют как количественную оценку риска. Абсолютная величина вероятных потерь деленная на расчетный показатель затрат или другого показателя есть количественная оценка риска в относительном выражении.

Вероятность наступления события определяют объективным или субъективным методом. Объективный метод основан на исчислении частоты, появления события. В субъективном методе используются субъективные критерии, основанные на каких-либо предположениях (суждение оценивающего, оценка эксперта по рейтингу, мнение аудитора-консультанта и прочее).

Зависимости между размерами потерь и вероятностью их возникновения является основой оценки финансовых рисков. Зависимость выражают в кривой вероятностей возникновения установленного уровня потерь. Существует несколько способов построения кривой риска: метод экспертных оценок; анализ целесообразности затрат; статистический; аналитический; метод аналогий. Наиболее часто используются метод экспертных оценок, статистический и аналитический способы.

Метод экспертных оценок - обработка суждений специалистов. Осуществляется сбор и изучение оценок различных специалистов о возможностях возникновения различных потерь. Эти оценки, кроме статистических данных, учитывают все факторы финансового риска. Однако осуществление этого метода осложнено небольшим количеством имеющихся показателей оценки.

Статистический способ - изучение статистики потерь и прибылей, определяется величина и периодичность получения экономической отдачи, составляется прогноз на будущее. Методы теории вероятности, применяемые в экономических задачах, сводятся к определению вероятности наступления события и к выбору наиболее предпочтительного события из множества вероятных. Выбор определяется наибольшей величиной математического ожидания, которое равно абсолютной величине этого события, умноженной на вероятность его наступления. Инструментами статистического метода являются вариация, дисперсия и стандартное отклонение.

Аналитический способ построения кривой риска достаточно сложен, так как требует от специалиста знания элементов теории игр. Поэтому более распространен анализ чувствительности модели, являющийся подвидом аналитического способа. Этот анализ имеет несколько ключевых этапов: выбор ключевого показателя > выбор факторов > расчет значений ключевого показателя на различных этапах проекта. Данная последовательность дает возможность обусловить потоки денежных средств для каждого отрезка времени, иными словами - определить показатели эффективности. После этого строятся диаграммы и сопоставляются между собой. Это помогает определить ключевые показатели, в наибольшей мере, влияющие на оценку доходности проекта. Однако анализ чувствительности не является полным и не уточняет возможность проведения альтернативных проектов. [16]

Можно сделать вывод, что имеющиеся способы построения кривой риска не могут быть равнозначны, но все же помогают провести хотя бы приближенную оценку общего объема финансового риска.

2. Производные финансовые инструменты

Характеристика и виды деривативов

Деривативы или производные финансовые инструменты - это обязательства, по которым агент "А" обязуется продать или купить базовый актив, лежащий в основе дериватива, агенту "Б" к назначенному времени. К деривативам относятся форварды и фьючерсы, опционы, свопы и производные на свопы. Первостепенная функция деривативов состоит в страховании вероятного изменения цен на товары и другие активы. Деривативы позволяют производителю товара застраховать риск изменения цен на производимый товар. Финансовые инструменты называют производными, по причине того, что цену дериватива определяют исходя из изменения цен на базовые активы. Например, при изменении цены золота изменяется цена дериватива на золото.

Финансовые деривативы классифицирует на несколько групп: биржевые срочные контракты (опционы, фьючерсы) и внебиржевые срочные контракты (форварды, свопы), производные ценные бумаги (фондовые варранты, опционные сертификаты). Исходя из классификации финансовых инструментов деривативы можно отнести к вторичному рынку, так как на первичном рынке обращаются деньги, ценные бумаги, кредиторская и дебиторская задолженности по текущим операциям. [6]

Все деривативы подразделяют на следующие виды: валютные деривативы, процентные деривативы, кредитные деривативы, фондовые деривативы.

Валютный дериватив - это договор о покупке или продаже иностранной валюты через определенное время. Фьючерсные и форвардные контракты зависят от будущего курса (цены) валюты. Контракты на свопы опираются на соотношение сегодняшнего и будущего курса валюты. Опционные контракты также как и фьючерсы опираются на будущее изменение курса валюты, но в меньшей степени. [14]

Процентные деривативы используются для хеджирования процентных рисков. Использование процентных деривативов обеспечивает дополнительную ликвидность, и позволяют фиксировать норму прибыли предприятий. Наиболее широкое распространение среди процентных деривативов на международных рынках получили процентные свопы, соглашения о будущей процентной ставке, опционы "сар" и "floor". [6]

Кредитные деривативы изолируют кредитный риск от актива, чтобы затем, в соответствии с контрактом, передать его контрагенту. Данный финансовый инструмент позволяет агенту "А" (бенефициару) перенести кредитный риск по активу на агента "Б" (гаранту), при этом нет необходимости продавать актив физически. Кредитные деривативы являются срочными финансовыми инструментами, так как исполнение таких контрактов осуществляется в конкретный момент времени. Рынок кредитных деривативов обеспечивает перераспределение финансовых средств путем торговых операций с кредитными рисками. Существуют кредитные дефолтные деривативы, по которым агент "А" (покупатель) выплачивает премию агенту "Б" за обязательство погашения кредита агента "В", полученного от агента "А", в случае наступления неплатежеспособности агента "В". [8]

Базовым активом фондовых деривативов являются ценные бумаги. Суть фондового фьючерса заключается в проведении операций с будущими поставками товара по ценам, которые установятся в будущем на фьючерсном рынке. Такие контракты возникли в середине XIX века, когда американские фермеры получили право на заключение контрактов о продаже своей продукции в конце сезона, по цене, установленной в начале сезона, в соответствии с контрактом. В отличие от фьючерсов, форварды обращаются на межбанковском рынке, а не на бирже. На межбанковском рынке условия и сроки поставок могут быть произвольными. Однако фьючерсы и форварды имеют одинаковый характер использования и механизм ценообразования. У держателя опциона есть выбор: он может либо реализовать контракт по цене исполнения, либо не делать этого. В то время, когда держатель фьючерса, форварда или свопа обязан выполнить условия контракта. Поэтому опционный контракт часто сравнивают со страховкой. К примеру, агент "А" вложил деньги в производство актива, при этом цены на актив снизились, но, заключив опционный контракт, агент "А" получает право на продажу актива в будущем по определенной цене. Агент может не исполнять опцион, если оговоренная цена на актив ниже рыночной, или воспользоваться контрактом, при уменьшении рыночной цены ниже опционной. Сущность контракта своп заключается в обмене финансовыми обязательствами. Пример своповой сделки: Агент "А" берет какой-либо актив на бирже и обязуется вернуть его в будущем в определенном объеме и по определенной цене; доход агента определяется разницей в сегодняшней и будущей цене на актив. [20, гл.6]

Для стандартизации рынка срочных сделок, биржевых и внебиржевых, используются определенные типовые договоры - Генеральные соглашения. Такие договоры используют банки и другие финансовые институты для заключения сделок на национальных и международных рынках финансовых инструментов. Стандартизацией правил и документации на мировом рынке деривативов занимается Международная ассоциация свопов и деривативов (ISDA).

Несмотря на то, что финансовые инструменты используют для страхования риска, инвестирование средств в деривативы также несет некоторый риск. Величина этого риска зависит от вида инвестируемого дериватива.

Развитие рынка деривативов в Республике Беларусь

Срочный рынок является неотъемлемой частью любой рыночной экономики. Его размер пропорционально зависим от уровня развития рыночных отношений в рамках национальной экономики. В экономически развитых странах объем срочного рынка может превосходить величину ВВП. Финансовый рынок Республики Беларусь относят к развивающемуся.

В роли стабилизатора национального финансового рынка выступают срочные биржи и секции срочной торговли на биржах. Значение срочных рынков в современном мире растет в связи с появлением в сфере биржевого обращения новых финансовых инструментов и товарных групп. Усиление глобализации мирового финансового рынка значительно увеличивает важность срочного рынка. Существование такого рынка является важным инструментом хеджирования валютных рисков, но при этом является источником риска крупных потерь капитала.

В Беларуси единственное место, где могут осуществляться операции с финансовыми инструментами - OAO "Белорусская валютно-фондовая биржа". Она была образована Указом Президента Республики Беларусь от 20 июля 1998 г. № 366 "O совершенствовании системы государственного регулирования рынка ценных бумаг". Учредителями биржи стали Национальный банк Республики Беларусь, Министерство по управлению государственным имуществом и приватизации Республики Беларусь и ряд крупных банков республики. На площадках биржи проводятся торги по трем основным сегментам финансового рынка: валютному, фондовому и срочному. [7]

В начале 2000-х годов в Республике Беларусь начали разрабатывать основные нормативные акты, регулирующие сделки на срочном рынке. Первоначальный проект Правил Секции срочного рынка определял срочную сделку как действия членов Секции, направленные на открытие позиций по срочным инструментам. В качестве торгуемого производного инструмента опционы упоминались наравне с фьючерсами. [12]

Первыми срочными валютными инструментами были фьючерсы на курсы доллара США и евро. Все качественные и количественные характеристики финансовых инструментов срочного рынка воспроизведены в "Спецификации фьючерса на курс доллара США" и "Спецификации фьючерса на курс евро".

Биржевой валютный рынок выполняет ряд существенных экономических функций: - формирование текущего рыночного курса белорусского рубля к иностранным валютам;

- установление официального курса белорусского рубля по итогам торгов;

- проведение обязательной продажи иностранной валюты;

- поддержание ликвидности валютного рынка республики.

30 августа 2003 года постановлением правления Национального Банка и Комитета по ценным бумагам при совете Министерства Республики Беларусь №143/08/П были утверждены правила организации срочных сделок, которые регламентируют принципы проведения фьючерсных операций на Белорусской валютно-фондовой бирже. [12]

Инструментарий рынка представлен 23 видами валют. Сделки совершаются в электронной торговой системе в режиме "фиксинг". На торговой сессии биржи должна осуществляться обязательная продажа 30% валютной выручки в соответствии с Указом Президента Республики Беларусь № 452 от 17 июля 2006 г. Это нужно для обеспечения потребности юридических лиц и индивидуальных предпринимателей в иностранной валюте, кроме этого данная процедура должна удерживать стабильность курса белорусского рубля в отношении иностранной валюты. [7]

Биржевой рынок срочных контрактов является развивающимся сектором. Номенклатура данного рынка представлена фьючерсными контрактами: - на курс евро к белорусскому рублю;

- на курс доллара США к белорусскому рублю;

- на курс российского рубля к белорусскому рублю;

- на курс евро к доллару США, устанавливаемый Европейским Центральным Банком;

- на процентные ставки на рынке государственных долгосрочных облигаций.

Наблюдая за динамикой индекса номинального курса белорусского рубля, можно сделать вывод, что после открытия белорусского биржевого рынка динамика номинальных валютных курсов стала более отчетливой, особенно начиная с 2008 года. В последний период динамика курсов была достаточно резкой, что должно повысить востребованность срочных контрактов, так как изменения на финансовом рынке все труднее предсказывать.

Рисунок 2.2.1 - Динамика индекса номинального курса белорусского рубля - белорусских рублей за единицу иностранной валюты (январь 1996 - февраль 2013)

Примечание - Источник: составлено по: [Сайт Национального банка Республики Беларусь: http://www.nbrb. by/statistics/EXRATESIND/Index/]

Торги инструментами срочного рынка проводятся в электронной торговой системе, которая предоставляет участникам рынка возможность заключения сделок одновременно со всеми инструментами в режиме "непрерывный двойной аукцион".

В торгах на срочном рыке могут участвовать юридические лица, обладающие лицензией на осуществление профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам. Участники рынка должны быть приняты в члены Секции срочного рынка и допущены к совершению сделок. Иные юридические и физические лица могут совершать операции на срочном рынке только при посредничестве участников торгов. Секция срочного рынка - всего лишь форма организации профессиональных участников рынка ценных бумаг, а не отдельное юридическое лицо. В Секции предусмотрены 2 категории членства. Клиринговый член самостоятельно осуществляет расчеты по заключенным им сделкам и имеет право проводить расчеты по сделкам, заключенным Торговыми членами. Торговый член осуществляет расчеты через Клирингового члена на основании заключенного с ним договора. [12]

В настоящее время на торговой площадке фондового рынка биржи могут обращаться: - акции открытых акционерных обществ;

- биржевые облигации юридических лиц, не являющихся банками;

- облигации банков государственные долгосрочные и краткосрочные облигации Республики Беларусь;

- облигации Национального банка Республики Беларусь (краткосрочные облигации, облигации для юридических лиц, номинированные в свободно конвертируемой валюте, индексируемые облигации);

- облигации местных исполнительных и распорядительных органов (муниципальные облигации).

Анализируя динамику объемов эмиссии акций юридических лиц Республики Беларусь, можно отметить, что биржевой рынок активно начал развиваться с 2008 года, и в последние три года активно увеличивает число участников. Очевидно, что нестабильная экономическая ситуация в стране дает толчок для игры на разнице цен.

Рисунок 2.2.2 - Динамика объема эмиссии акций юридических лиц Республики Беларусь (1995-2012).

Примечание 1 - Серая область - акции закрытых акционерных обществ, черная область - акции открытых акционерных обществ.

Примечание 2 - Источник: составлено по: [Сайт Национального банка Республики Беларусь: http://www.nbrb. by/statistics/SECURMARKET/BONDSOBLNOTMORE80per/ ]

Из динамики корпоративных облигаций видно, что в основном эмиссия происходит в национальной валюте и наибольший подъем приходился на 2009 год, когда кризисные ожидания были наиболее высоки.

Рисунок 2.2.3 - Динамика объема эмиссии корпоративных облигаций (1997-2012).

Примечание - Источник: составлено по: [Сайт Национального банка Республики Беларусь: http://www.nbrb. by/statistics/SECURMARKET/]

Государственные ценные бумаги и ценные бумаги Национального банка Республики Беларусь допускаются к обращению на основании официальных итогов первичного размещения (с учетом информации о ценной бумаге, содержащейся в решении о выпуске, принимаемом эмитентом). Допуск к обращению на бирже негосударственных ценных бумаг и муниципальных облигаций осуществлялся после прохождения ими процедуры листинга. Листинг - внесение акций компании в список акций, котирующихся на данной бирже, с целью получения допуска к биржевым торгам; допускаются акции, прошедшие экспертную проверку.

Сделки с ценными бумагами заключаются в электронной торговой системе. Рынок государственных ценных бумаг работает в режимах "до погашения", "РЕПО (фиксированное ценообразование)", "простой аукцион" и "простой аукцион РЕПО". Для других ценных бумаг могут использоваться режимы: "непрерывный двойной аукцион", "РЕПО (свободное ценообразование)", "дискретный аукцион", "форвардные сделки". Сделки РЕПО, обычно не рассматривают в качестве дериватива, несмотря на то, что у них есть некоторые деривативные признаки: это тоже ценные бумаги с отсроченным исполнением. [12]

Предлагаемые биржей механизмы торгов и расчетов активно используются государственными органами. Например, Национальный банк Республики Беларусь с помощью торгов регулирует ликвидность банковской системы и реализует денежно-кредитную политику. Министерство финансов Республики Беларусь финансирует дефицит государственного бюджета посредством первичного размещения государственных эмиссионных ценных бумаг.

Эмитентами ценных бумаг на фондовом рынке Беларуси в основном являются банки. По данным Национального Банка Республики Беларусь крупнейшими эмитентами облигаций являются ОАО "Белагропромбанк" (3 120 517 облигаций в обращении из 7 115 517) - 43% процента всего рынка облигаций в белорусских рублях; ОАО "АСБ Беларусбанк" (335 из 734 и 160 из 270 облигаций) - 46% и 59% рынков в долларах США и в евро, соответственно; ОАО "БПС-Сбербанк" (1 100 облигаций из 3 000) - 37% рынка в российских рублях. [13] Так как ограничения по доступу к эмиссии ценных бумаг предусматривают чистые активы эмитента, равные 1 млн. евро, то другие субъекты хозяйствования практически лишены возможности участвовать в торгах первичного финансового рынка ценных бумаг. Существование такого ограничения снижает привлекательность вложений в фондовый рынок Беларуси. Кроме этого, выбор самих инструментов на сегодняшний день достаточно узок (облигации и акции). К тому же большинство акций сосредоточено в руках государства, то есть фактически они не участвуют в обороте финансового рынка.

3. Использование финансовых деривативов на практике

Методы управления финансовым риском

Так как риск является финансовой категорией, соответственно, его степень и величину можно регулировать через финансовые механизмы. Стратегия и приемы управления финансовыми рисками образуют особый механизм, который называют риск-менеджмент. Конечная цель риск-менеджмента обычно направлена на получение наибольшего выигрыша при оптимальном соотношении прибыли и риска. [5]

Стратегия управления заключена в способах использования средств предприятия. Стратегическое управление позволяет отбросить все варианты, не соответствующие стратегии. Каждая новая цель требует разработки новой стратегии. Информация, используемая в риск-менеджменте достаточно разнообразна (статистическая, экономическая, коммерческая, финансовая). Субъект риск-менеджмента должен быть осведомлен о вероятности наступления страхового события; о величине спроса на продукцию предприятия; о капитале, финансовой устойчивости и платежеспособности клиентов, партнеров и конкурентов предприятия; а также о ценах, курсах и тарифах на услуги страховщиков. Однако срок использования информация ограничен, так как она быстро теряет актуальность. Менеджеру необходимо спланировать, каким образом лучше заключить сделку для минимизации риска.

Существует четыре метода управления риском: 1. упразднение;

2. предотвращение и контроль;

3. страхование;

4. поглощение.

Упразднение - устранение риска путем отказа от совершения рискованного мероприятия. Однако упразднение риска часто приводит к сокращению прибыли.

Предотвращение и контроль - это определенный комплекс действий по предотвращению негативных последствий события, а также контроль за размером потерь, в случае их неизбежности.

Страхование - готовность инвестора заплатить за максимально возможное снижение риска. Страхование риска можно проводить двумя методами: перераспределение потерь или самострахование; страхование риска через фирму-страховщика.

Поглощение - это констатация ущерба и отказ от его страхования. Этот метод используют, когда сумма вероятных потерь незначительно мала, а значит ею можно пренебречь. [5]

Кроме перечисленных выше, существует также метод передачи риска. Передача риска в современной практике финансового управления осуществляется по следующим основным направлениям. Первое - передача риска путем заключения договора факторинга. Второе - передача риска путем заключения договора поручительства. Третье - передача риска поставщикам сырья и материалов. Четвертое - передача рисков путем заключения биржевых сделок. Один из самых распространенных методов, осуществляется путем хеджирования. Данный метод будет рассмотрен ниже как отдельный способ страхования финансовых рисков.

Механизм передачи риска работает, если в заключенном контракте существует утверждение о передаче конкретного финансового риска другому участнику сделки. Сторона, принявшая на себя риск, может передать его вторично через договор страхования ответственности.

Принципы выбора метода защиты от риска: - риск не должен превышать собственный капитал;

- риск не должен быть больше, чем вероятный выигрыш от рискованного события;

- последствия риска должны быть спрогнозированы заранее.

При выборе конкретного средства разрешения финансового риска инвестор должен исходить из следующих принципов: 1. риск не может превышать собственный капитал;

2. последствия риска должны быть просчитаны;

3. риск не

Точной статистики объема мирового рынка процентных деривативов не существует, так как значительная часть сделок заключается на внебиржевом рынке.

На развитых рынках уже выработалась инфраструктура финансовых институтов и банков, предоставляющих услуги по хеджированию финансовых рисков. Это выгодно всем сторонам, так как сделка анонимна и стороны получают гарантии исполнения контрактных обязательств. Такие контракты прибыльны также и для их продавцов, так как они могут предлагать своим клиентам более гибкие условия контракта, а значит, могут эффективно управлять портфелем рисков.

В Беларуси процентные деривативы пока не получили достаточно широкого развития. Во-первых, структура белорусского рынка заимствований специфична. Спрос на кредитные ресурсы превышает предложение, что позволяет банкам диктовать свои условия по ставкам и срокам. В основном предлагаются краткосрочные кредиты с фиксированной ставкой. Плавающая ставка характерна для кредитов со сроками больше одного года, причем выдаются только заемщикам с хорошей кредитной историей и под хорошее обеспечение. Отсюда вывод, что отсутствие плавающих ставок на белорусском рынке затрудняет хеджирование процентных рисков. Но, собственно, в нем и нет необходимости, если ставки фиксированы. Однако, с учетом недавних экономических событий, необходимость в хеджировании возрастает.

Достаточное количество причин препятствует возникновению в Беларуси посреднических институтов, специализирующихся на оказании услуг по хеджированию финансовых рисков. Однако ситуация может измениться в ходе дальнейшей интеграции белорусской экономики на мировой рынок, стабилизации внутренних экономических процессов и последующего развития рынка заемных средств.

В первой главе дается представление о том, что такое финансовые риски и каким образом в организациях и на предприятиях происходит оценка рисков.

Рассмотренные во второй главе методы управления финансовыми рисками, а также попытка изучения белорусского рынка деривативов; дают возможность сделать вывод о том, что рынок производных финансовых инструментов - это быстро развивающаяся и изменяющаяся отрасль современной экономики.

Проведенный в третьей главе анализ функционирования срочного финансового рынка и изучение методов снижения финансового риска; привели к выводу, что несмотря на немногочисленность инструментов, торгуемых на срочном рынке белорусской биржи, становится все больше компаний, которые прибегают к производным финансовым инструментам. Кроме того, увеличивается валовая стоимость деривативных контрактов в обращении.

Законодательством Республики Беларусь предусмотрены определенные ограничения для операций с деривативами, но пока они не решают всех проблем финансового рынка.

В процессе написания работы были выявлены направления повышения роли рынка деривативов в современных условиях белорусской экономики.

Несмотря на то, что хеджирование в условиях развитой экономики может быть весьма эффективным методом снижения риска, для белорусских условий основным средством минимизации риска должна быть разработка и внедрение системы управления финансовыми рисками. Только используя комплекс решений можно говорить об общем улучшении финансового положения.

В этой работе делается акцент на описание сущности финансовых рисков и характеристике принципов управления финансовым риском при помощи деривативов в сравнении с другими методами управления риском.

В заключение можно сказать, что ни один метод снижения финансового риска не может гарантировать его полное покрытие. По отдельности каждый метод помогает снизить отрицательные последствия конкретных финансовых рисков. Но комплексное использование финансовых инструментов может гарантировать эффективное управление финансами.

1. Библиотека "Аномалия" [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: // a-nomalia. narod.ru/finance-2/99. htm. - Дата доступа: 11.03.2013;

2. Вайн С. Опционы. Полный курс для профессионалов / C. Вайн // Изд.2. - М.: Альпина. Бизнес Букс, 2007;

3. Википедия - свободная энциклопедия [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: // ru. wikipedia. org/wiki/Финансовый_риск . - Дата доступа: 15.03.2013;

4. Деривативы: стратегии и позиции / А. O. Тихонов, С.Л. Кисель - Банковский вестник - 2006 - № 27;

5. Джорион Ф. Рисковая стоимость: новые стандарты финансового риск-менеджмента / Ф. Джорион. - М.: 2000;

6. Колб Р.У. Финансовые деривативы / Р.У. Колб // Учебник. Пер. с англ. - М.: Филин - 1997;

7. Национальный правовой портал Республики Беларусь [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.pravo. by/main. aspx? guid=1651 . - Дата доступа: 28.03.2013;

8. Понятие и классификация кредитных деривативов / В.В. Дубовик // Финансы и кредит - 2009 - № 1;

9. Производные инструменты: сущность и понятия / С.В. Овсейко // Банковский вестник - 2012 - №25;

10. Развитие рынка банковских облигаций / С. Иллюкевич, Т. Грамович // Банковский вестник - 2009 - № 10;

11. Рэдхед К. Управление финансовыми рисками / К. Рэдхед, C. Хьюс. - М.: Дело - 1996;

12. Сайт Белорусской валютно-фондовой биржи [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: // www.bcse. by/. - Дата доступа: 25.03.2013;

13. Сайт Национального банка Республики Беларусь [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.nbrb. by/statistics/sref. asp . - Дата доступа: 25.03.2013;

14. Фельдман А.Б. Производные финансовые и товарные инструменты / А.Б. Фельдман. - М.: Финансы и статистика, 2003 - с.304;

15. Фельдман А.Б. Современный экономический кризис и производные финансовые инструменты / А.Б. Фельдман // Вопросы экономики - 2009 - № 5;

16. Финансовые инструменты управления кредитным риском / Т.Б. Городецкая [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: // be5. biz/ekonomika1/r2010/00637. htm. - Дата доступа: 11.03.2013;

17. Форвард, фьючерс, опцион: возможности для эффективного менеджмента / А. O. Тихонов // Банковский вестник. - 2003 - №25;

18. Функции деривативов / М.В. Киселев // Финансы и кредит. - 2008 - № 3 - с.45-49;

19. Фьючерсный контракт как инструмент хеджирования валютных рыночных рисков / A. B. Тупицина // Международные банковские операции - 2008;

20. Халл Дж.К. Опционы, фьючерсы и другие производные финансовые инструменты / Дж.К. Халл // Изд.6. Пер. с англ. - М., СПБ:, Киев: Вильяме, 2008;

21. Joomla! Open Source Content Management [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: // bussinesrisk.ru/lektsii-ро-теме-teoriya-strakhovaniya/182-finansovye-riski.html . - Дата доступа: 12.03.2013;

22. Study-info // Учебный портал [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http: // www.study-info. com/fin/fmen/122-sposoby-snizheniya-finansovogo-riska.html. - Дата доступа: 12.03.2013.

Размещено на .ru