Выявление теоретических аспектов слияния и поглощения, анализ статистики и результативности рынка M&A. Выбор метода для оценки эффективности сделок слияний и поглощений. Детерминанты, влияющие на доходность сделок при покупке компаний разных типов.
Аннотация к работе
Количество сделок слияний и поглощений достигло беспрецедентного уровня за последние десять лет. Все больше компаний прибегают к данной стратегии развития, чтобы получить преимущества: расширить рынки сбыта, улучшить производительность и рентабельность и извлечь налоговые выгоды. Сделки M&A являются мощным и всеобъемлющим процессом, который может повлиять на мировую экономику, изменяя структуру занятости, доходы сотрудников и поведение инвесторов. Большинство эмпирических исследований предполагают, что сделки слияний и поглощений имеют всесторонний эффект как на поглотителя, так и на приобретаемую компанию. Предметом работы являются детерминанты, которые могут повлиять на эффективность сделок слияний и поглощений при покупке компаний открытого и закрытого типов.Слияние обозначает объедение двух компаний в одну, в то время как поглощением называют процесс приобретения всех или части активов продаваемой компании. Стоит отметить, что большинство объединений на деле являются поглощениями (Bragg, 2011), так как в любом случае одна из компаний получает контроль управления над бизнесом другой. Для полного понимания сделок слияний и поглощений необходимо заглянуть в историю данного процесса. Основной причиной применения данной стратегии (Martynova, Renneborg, 2008) для компаний стало реагирование на потрясения, происходившие во внешней среде, а именно: появление новых технологий, товаров-заменителей, изменений в законодательстве и т.д. Отличительной чертой третьей волны с 1965 по 1973 года является появление конгломератов (компаний, образованных с помощью сделок слияния и поглощения и осуществляющих свою деятельность в различных отраслях).В настоящее время существует множество теорий, объясняющих основные мотивы совершения сделок слияния и поглощения. Эффект масштаба чаще всего получают компании, функционирующие в таких отраслях, как сталелитейная промышленность, энергетика, фармацевтика, авиастроение. Под финансовой синергией понимают влияние сделки слияния и поглощения на затраты на капитал компании-покупателя или новой фирмы, образовавшейся в результате сделки. Эти затраты могут снизиться за счет того, что, во-первых, у объединяющихся фирм нет корреляционной зависимости между денежными потоками, во-вторых, компания получит экономию за счет охвата, в-третьих, объединение компаний приведет к лучшей увязке их инвестиционных возможностей с генерируемыми средствами (Gaughan, 2011). Под диверсификацией понимается стратегия покупки компании в отраслях, непрофильных для компании-покупателя.В исследование были включены 343 закрытых сделки с 1975 по 1983, где приобретаемая компания и покупатель обращались на фондовых биржах NYSE и ASE, а объявление о сделке анонсировалось в журнале «Wall Street Journal». Другой не менее важной работой в исследовании детерминантов сделок слияния и поглощения можно назвать исследование «Зависимость оценки стоимости компании в сделке M&A от типа компании-покупателя» (Партин, 2012), где рассматривается, как стратегические и финансовые инвесторы (компании-покупатели) влияют на стоимость сделки. Финансовые инвесторы обычно покупают компании для повышения эффективности, наращивания финансовых показателей и дальнейшей перепродажи (краткосрочная цель), в то время как стратегические инвесторы приобретают компании для встраивания в свою структуру (долгосрочная цель). Другой интересной работой является исследование под названием «Performance of acquisitions of distressed firms» (Bruton, Oviatt, White, 1994), где изучается, как опыт и знания процесса слияния и поглощения помогают провести сделку по приобретению компаний, испытывающих финансовые проблемы. Если компания-покупатель связана основной деятельностью с компанией, испытывающей финансовые трудности, то она может лучше оценить компанию, выявить скрытые проблемы и легче найти скрытые возможности для синергии, т.е. обнаружить недооцененные активы.Анализ изменения доходности акции (event study). Метод событий широко применяется в академических работах, и является основным способом исследования следок слияния и поглощения (Martynova and Renneborg, 2008). Суть подхода заключается в измерении эффекта аномальной цены акции, связанной с непредвиденным событием, которое предполагает, что цена акции отражает мгновенно и с поправкой на риск ожидания относительно стоимости компании в предстоящем периоде, основываясь на новой информации, доступной на рынке. Различия данных подходов состоят в том, что метод событий на долгосрочном периоде предполагает, что цена акции не может сразу отразить влияние события. Mean adjusted model: : Ai,t - аномальная доходность акции в сделка i в период t;Однако нет единого мнения по поводу рыночной реакции на объявление о сделке, так как многое зависит от компании-покупателя, целевой компании и характеристик самой сделки. Далее на основе научных работ, посвященных преимущественно изучения эффективности сделок в зависимости от типа приобретаемой компании, рассмотрим базисные подходы к изучению эффективности сделок, а так
План
Оглавление
Введение
Глава 1.Статистика рынка M&A и мотивы для M&A 1.1 История и статистика рынка слияний и поглощений
1.2 Основные мотивы для слияний и поглощений
1.3 Влияние факторов на эффективность сделок слияний и поглощений
Глава 2. Методы и результаты оценки эффективности сделок слияний и поглощений
2.1 Основные подходы к измерению эффективности сделок слияний и поглощений
2.2 Результаты эффективности сделок M&A, полученные в эмпирических исследованиях
Глава 3. Эмпирическая проверка влияния типа компании на эффективность сделок слияний и поглощений
3.1 Формирование выборки и описание модели
3.2 Тестирование гипотез и интерпретация результатов
Заключение
Список использованной литературы
Приложение
Введение
Количество сделок слияний и поглощений достигло беспрецедентного уровня за последние десять лет. Все больше компаний прибегают к данной стратегии развития, чтобы получить преимущества: расширить рынки сбыта, улучшить производительность и рентабельность и извлечь налоговые выгоды. Сделки M&A являются мощным и всеобъемлющим процессом, который может повлиять на мировую экономику, изменяя структуру занятости, доходы сотрудников и поведение инвесторов.
Большинство эмпирических исследований предполагают, что сделки слияний и поглощений имеют всесторонний эффект как на поглотителя, так и на приобретаемую компанию. Однако нет единого мнения, какую пользу получает компания-покупатель. Существенная часть сделок M&A разрушает стоимость для акционеров (Schoenberg, 2006). С другой стороны, часть исследований установила, что компании-покупатели испытывают положительный эффект (Goergen, Renneboog, 2004).
Кроме того основные работы, связанные со сделками слияний и поглощений, посвящены изучению рынков США и Великобритании. Это две развитые страны со схожей правовой системой, сильной культурой управления, дисперсной структурой собственности. Однако количество исследований по странам БРИКС совсем мало. Стоит отметить, что отличия в юридической системе, культуре управления и структуре собственности сильно влияют на результативность сделок. Поэтому для полного понимания эффективности сделок M&A в странах БРИКС необходимы независимые исследования, которые внесут вклад в развитие данного направления, что обуславливает актуальность данной темы.
Объектом работы являются сделки по приобретению компаний открытого и закрытого типов на развивающихся рынках BRICS.
Предметом работы являются детерминанты, которые могут повлиять на эффективность сделок слияний и поглощений при покупке компаний открытого и закрытого типов.
Цель работы - исследование влияния типа приобретаемой компании на эффективность сделки слияния и поглощения.
Основными задачами данной работы является выявление теоретических аспектов слияния и поглощения, анализ статистики рынка M&A и основных методологий исследования, выбор метода для оценки эффективности сделок слияний и поглощений, оценка эффективности сделок и дальнейшее выявление детерминантов, влияющих на доходность сделок при покупке компаний разных типов.
Новизна данной магистерской диссертации обусловлена следующими факторами: 1) Определена взаимосвязь между типом приобретаемой компании и эффективностью сделок слияний и поглощений на развивающихся рынках стран BRICS.
2) Выявлены основные детерминанты, которые влияют на эффективность сделки M&A в зависимости от типа приобретаемой компании на развивающихся рынках стран BRICS.
3) Исследование основано на использовании данных о сделках с 2000 по 2014 гг.
Далее логика исследования состоит из следующих шагов: в первой главе рассматривается зарождение и исторические аспекты рынка M&A, представлен обзор мирового рынка M&A за последние 2 года и рассмотрены основные факторы, влияющие на эффективность сделок. Во второй главе рассмотрены основные подходы к измерению эффективности сделок M&A и результаты эмпирических исследовании и сформированы гипотезы данного исследования. В 3 главе описана выборка и модель, на основе которых будет проведено исследование. Далее изложены результаты проведенной работы и обозначены перспективные направления для дальнейших исследований. В конце работы подведены основные выводы по проведенному исследованию.