Понятие, классификация государственных облигаций. Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России. Внутренние и внешние долговые обязательства страны. Показатели и методы оценки доходности облигаций. Анализ финансового рынка корпоративных облигаций.
Аннотация к работе
Облигация - Это ценная бумага, удостоверяющая право владельца требовать ее погашения (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки. Облигации можно размещать по решению совета директоров, если иное не предусмотрено уставом акционерного общества, и их выпуск возможен после полной оплаты уставного капитала. Кроме того, общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации. Кроме того, общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации. Облигация - это ценная бумага эмиссионного характера, которая предоставляет право на принятие от эмитента регулярного процента от номинальной цены облигации (купонная выплата), а также на полный возврат номинала облигации в момент окончания срока ее обращения.Итак, в результате проделанной работы, мы выяснили, какая ценная бумага именуется облигацией, ознакомились с видами облигаций. Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредитов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика, и не затрагивает отношения собственности. Одним из основных недостатков законодательства является то, что правовые акты, не делают различий между такими видами ценных бумаг, как акции и облигации. Несомненно, законодательство о ценных бумагах далеко не идеально и иногда одни нормативные акты противоречат другим. По мере возникновения практических ситуаций, когда будет выявляться несоответствие норм права принципам функционирования рынка корпоративных ценных бумаг будет изменяться и законодательство.
Введение
Рынок ценных бумаг (фондовый рынок - это часть финансового рынка (наряду с рынком ссудного капитала, валютным рынком и рынком золота).
Ценные бумаги играют значительную роль в платежном обороте государства, в мобилизации инвестиций. Совокупность ценных бумаг в обращении составляет основу фондового рынка, который является регулирующим элементом экономики. Он способствует перемещению капитала от инвесторов, имеющих свободные денежные ресурсы, к эмитентам ценных бумаг. Рынок ценных бумаг является наиболее активной частью современного финансового рынка России и позволяет реализовать разнообразные интересы эмитентов, инвесторов и посредников. Значение рынка ценных бумаг как составной части финансового рынка продолжает возрастать.
К ценным бумагам в РФ относятся: государственная облигация, вексель, чек, депозитный и сберегательный сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя, коносамент, акция, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг. На сегодняшний день государственные ценные бумаги выпускаются меньше чем лет 15-20 назад, однако не потеряли своей актуальности. Сегодня мы можем говорить об очень молодом, но уже немало пережившим рынке ценных бумаг в России. Со всеми его взлетами и падениями, в очередной раз переживая не самые лучшие времена рынок бумаг в России остается стабильным. Целью данной работы является разобраться, что же такое облигации, каковы их особенности, основные характеристики, история и перспективные возможности.
1. Теоретические основы государственных облигаций
Облигация - Это ценная бумага, удостоверяющая право владельца требовать ее погашения (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки. При этом условия и сроки погашения (в том числе досрочного) оговариваются в решении о выпуске облигаций. Облигации можно выпускать под залог имущества, под обеспечение третьих лиц и без обеспечения, но только на третий год после учреждения акционерного общества и двух лет его безупречной работы. Кроме того, необходимо выполнить еще одно условие: сумма номиналов выпущенных облигаций не должна превышать уставный капитал или величину предоставленного обеспечения.
Облигации могут быть именными и на предъявителя. При выпуске именных облигаций акционерному обществу следует позаботиться о ведении реестра их владельцев. Облигации можно размещать по решению совета директоров, если иное не предусмотрено уставом акционерного общества, и их выпуск возможен после полной оплаты уставного капитала. При наступлении срока погашения облигации оплачиваются деньгами или иным имуществом, сериями или единовременно. Все условия и особенности облигационного займа акционерного общества должны быть освещены в условиях выпуска. Права владельцев облигаций и формы обеспечения этих прав можно представить в виде следующей таблице.
Таблица 1
Права владельцев облигаций и формы обеспечение этих прав
№ п/пВид права и гарантииФорма обеспечения прав и гарантий
1.Погашение облигации в срокВыплата номинальной стоимости облигации или номинальной стоимости и процентов по облигации
2.Досрочное погашение облигацииОтражение в решении о выпуске стоимости погашения и срока, не ранее которого облигации могут быть предъявлены к погашению
3.Знание условий погашения облигацийУстановление сроков погашения (единовременное или по сериям в разные сроки) и его формы (денежная или имуществом на основании условий выпуска)
4.Получение выписки из реестраПри выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр их владельцев и предоставлять выписки из него облигационерам
5.Ограничения (условия) выпускаПолная оплата уставного капитала для облигаций с обеспечением и на третий год после утверждения двух годовых балансов для облигаций без обеспечения
6.Индексация облигацииУ индексируемых облигаций купоны и номиналы привязываются к некоторому показателю в целях страхования инвестора от обесценивания его финансовых ресурсов. Таким показателем может быть индекс потребительских цен или цена какого-либо товара, цена которого меняется в соответствии с темпами инфляции
7.Конвертация облигацийОблигации выпускаются под заемный капитал с правом конвертации через определенный срок по заранее установленной цене в обычные или привилегированные акции
8.Получение доходаДоход выплачивается в виде заранее установленного процента от нарицательной стоимости (номинала) облигации, в форме купонных выплат, дисконта
9.Обеспечение облигацийПритязания владельцев обеспеченных облигаций как кредиторов подлежат первоочередному удовлетворению, в том числе и по сравнению с держателями других разновидностей облигаций
Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента, т.к. посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займы компаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов. В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности. В роли эмитентов облигаций могут выступать Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, муниципальные образования, юридические лица, как правило, акционерные общества.
Для облигаций, выпускаемых акционерными обществами, Федеральным законом «Об акционерных обществах» предусмотрены специальные правила. Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для выпуска облигаций.
Это положение соответствует ст. 102 ГК РФ, согласно которой общество не вправе выпускать облигации на сумму, превышающую размер его уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного в этих целях третьими лицами. Выпуск облигаций допускается только после полной оплаты уставного капитала. Кроме того, общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.
Решение о выпуске, размещении и погашении обществом облигаций принимается советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества, если иное не предусмотрено в уставе. Размещение обществом облигаций, конвертируемых в акции, должно осуществляться по решению общего собрания или по решению совета директоров, если это предусмотрено в уставе.
Классификация облигаций может быть проведена по различным признакам, основанным как на российском, так и зарубежном опыте организации облигационных займов.
1.1 Понятие государственных облигаций
Облигация - это ценная бумага, удостоверяющая право владельца требовать ее погашения (выплату номинальной стоимости или номинальной стоимости и процентов) в установленные сроки. При этом условия и сроки погашения (в том числе досрочного) оговариваются в решении о выпуске облигаций.
Облигации можно выпускать под залог имущества, под обеспечение третьих лиц и без обеспечения, но только на третий год после учреждения акционерного общества и двух лет его безупречной работы. Кроме того, необходимо выполнить еще одно условие: сумма номиналов выпущенных облигаций не должна превышать уставный капитал или величину предоставленного обеспечения.
Облигации могут быть именными и на предъявителя. При выпуске именных облигаций акционерному обществу следует позаботиться о ведении реестра их владельцев. Облигации можно размещать по решению совета директоров, если иное не предусмотрено уставом акционерного общества, и их выпуск возможен после полной оплаты уставного капитала. При наступлении срока погашения облигации оплачиваются деньгами или иным имуществом, сериями или единовременно. Все условия и особенности облигационного займа акционерного общества должны быть освещены в условиях выпуска.
Права владельцев облигаций и формы обеспечения этих прав можно представить в виде следующей таблице.
Таблица1 - Права владельцев облигаций и формы обеспечение этих прав
пп/пВид права и гарантииФорма обеспечения прав и гарантий
1Досрочное погашение облигацииОтражение в решении о выпуске стоимости погашения и срока, не ранее которого облигации могут быть предъявлены к погашению
2Знание условий погашения облигацийУстановление сроков погашения (единовременное или по сериям в разные сроки) и его формы (денежная или имуществом на основании условий выпуска)
3Получение выписки из реестраПри выпуске именных облигаций общество обязано вести реестр их владельцев и предоставлять выписки из него облигационерам
4Ограничения (условия) выпускаПолная оплата уставного капитала для облигаций с обеспечением и на третий год после утверждения двух годовых балансов для облигаций без обеспечения
5Индексация облигацииУ индексируемых облигаций купоны и номиналы привязываются к некоторому показателю в целях страхования инвестора от обесценивания его финансовых ресурсов. Таким показателем может быть индекс потребительских цен или цена какого-либо товара, цена которого меняется в соответствии с темпами инфляции
6Конвертация облигацийОблигации выпускаются под заемный капитал с правом конвертации через определенный срок по заранее установленной цене в обычные или привилегированные акции
7Получение доходаДоход выплачивается в виде заранее установленного процента от нарицательной стоимости (номинала) облигации, в форме купонных выплат, дисконта
8Обеспечение облигацийПритязания владельцев обеспеченных облигаций как кредиторов подлежат первоочередному удовлетворению, в том числе и по сравнению с держателями других разновидностей облигаций
Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента, т.к. посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредиторов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика. Однако облигационные займыкомпаний следует рассматривать как дополнение к заемным средствам, получаемым в виде банковских кредитов.
В этой связи следует заметить, что право на эмиссию облигаций может быть предоставлено только таким компаниям, которые отвечают требованию кредитоспособности. В роли эмитентов облигаций могут выступать Российская Федерация, субъекты Российской Федерации, муниципальные образования, юридические лица, как правило, акционерные общества.
Для облигаций, выпускаемых акционерными обществами, Федеральным законом «Об акционерных обществах» предусмотрены специальные правила. Облигация должна иметь номинальную стоимость. Номинальная стоимость всех выпущенных обществом облигаций не должна превышать размер уставного капитала общества либо величину обеспечения, предоставленного обществу третьими лицами для выпуска облигаций.
Это положение соответствует ст. 102 ГК РФ, согласно которой общество не вправе выпускать облигации на сумму, превышающую размер его уставного капитала либо величину обеспечения, предоставленного в этих целях третьими лицами. Выпуск облигаций допускается только после полной оплаты уставного капитала. Кроме того, общество не вправе размещать облигации, конвертируемые в акции общества, если количество объявленных акций общества меньше количества акций, право на приобретение которых предоставляют облигации.
Решение о выпуске, размещении и погашении обществом облигаций принимается советом директоров (наблюдательным советом) акционерного общества, если иное не предусмотрено в уставе. Размещение обществом облигаций, конвертируемых в акции, должно осуществляться по решению общего собрания или по решению совета директоров, если это предусмотрено в уставе.
Классификация облигаций может быть проведена по различным признакам, основанным как на российском, так и зарубежном опыте организации облигационных займов.
1.2 Классификация государственных облигаций
По эмитенту все облигации подразделяются на 4 вида: - Корпоративные облигации - выписываются корпорацией, акционерным обществом или компанией;
- Муниципальные облигации - относятся к местным властям;
- Государственные облигации - выписываются правительством страны и обладают минимальным риском при более низкой процентной ставке;
Международные облигации - эмитированы вне государства (например, еврооблигации, эмитированные в иностранной валюте.
Облигации могут классифицироваться и по приоритету, то есть по важности держателя при ликвидации эмитента (например, при банкротстве). Такая характеристика касается только корпоративных облигаций. Естественно, по логике, в эту же категорию можно отнести и государственные облигации, но мы предположим, что государство никогда не обанкротится.
При дефолте компания должна в первую очередь выплатить долги собственникам облигаций, кредиторам, и если после этого у нее останутся денежные средства, их можно выплатить акционерам. То есть, как видите, в первую очередь любая компания покроет долг по облигациям. Но и эти платежи могут осуществляться в порядке очередности в зависимости от приоритета ценных бумаг, которые относятся к следующим типам: - Преимущественные облигации - держатель получает гарантию того, что долг по его облигациям будет погашен в первую очередь.
- Субординированные облигации - позволяют получить большую прибыль, но собственные средства держатель облигации сможет получить только после погашения компанией долгов по преимущественным их аналогам.
Рыночную стоимость и доходность облигаций можно определить в зависимости условия их выкупа, которые чаще всего определяются процентной ставкой Национального банка (чем ниже процент за услуги банка, тем более привлекательной для заработка считается облигация). Чтобы держатели и эмитенты получили больше свободы в плане гибкости и безопасности работы с облигациями, были введены условия, благодаря которым можно расторгнуть долговое обязательство досрочно.
В некоторых ситуациях такой подход действительно необходим. Например, представьте себе, что от своего знакомого, работающего в конкретном банке, вы узнаете о том, что в перспективе это учреждение поднимет свою ставку по депозиту, причем она будет выше, чем ставка вашей облигации. Естественно, вы захотите досрочно забрать деньги у эмитента и обратиться в банк вашего знакомого с более высоким процентом. Именно для таких случаев предусмотрены различные методы расторжения долговых обязательств, которые могут применяться обеими сторонами. Так что, в зависимости от условий выкупа различают: - Отзывные облигации - их можно отозвать или выкупить до окончания срока размещения.
- Конвертируемые облигации - держатель может конвертировать их в определенное количество акций компании до окончания срока их размещения.
Облигации с правом досрочной продажи - их можно продать эмитенту до окончания срока размещения.
Существует также такой параметр классификации облигаций, как купонная ставка - гарантированная ставка процента на облигации. Иными словами, это денежная премия, которая выплачивается эмитентом держателю за то, что он пользовался денежными средствами. Ставка на облигацию может относиться к одному из нескольких типов: - Фиксированная ставка - по окончании размещения облигации предусматривается выплата определенного процента, ставка которого в любом случае остается неизменной.
- Плавающая ставка - выплата производится на тех же условиях, но при этом ставка процента может изменяться в зависимости от увеличения или уменьшения процентной ставки Национального банка или общей ставки на облигацию.
Обратная плавающая купонная ставка - изменяется в обратной пропорции к определенной величине (например, к ставке государственных облигаций).
Нулевая процентная ставка - выплаты процентов не производятся.
Доходность облигаций бывает трех видов: купонная, текущая и полная (к погашению).
Облигация - это ценная бумага эмиссионного характера, которая предоставляет право на принятие от эмитента регулярного процента от номинальной цены облигации (купонная выплата), а также на полный возврат номинала облигации в момент окончания срока ее обращения.
Данная ценная бумага является аналогом банковского депозита, потому что денежные средства сюда вкладываются также на заранее известный срок и под единый процент. Другим сходством является то, что размер ставки или дохода примерно одинаков сразу для обоих инструментов.
Разница заключается в том, что доходность по облигации может меняться, потому что изменяется рыночная цена данного инструмента, а размер доходной процентной ставки может достигать десятки, а иногда и сотни процентов годовых в моменты экономической нестабильности.
Параметры облигации
- Цена, которая может быть номинальной, эмиссионной и рыночной
- Дата выкупа - это число, когда компания-эмитент обязуется вернуть полный размер долга (или номинал)
- Выкупная цена или порядок ее установления, обычно такая цена равна номиналу
- Купонная %-ная ставка, выраженная в процентах к номинальной цене. Например, 5% годовых от номинала в 1000 руб. или 50 руб. за год.
- Даты выплаты купонов - обычно купоны погашаются ежегодно, по полугодиям или ежеквартально.
Купонная доходность облигаций
IMG_374e6f70-a44e-4fc5-892d-d3abd2cfc116
Показывает инвестору, какой доход он получит, если приобретет облигацию по номинальной цене. Купонная доходность облигаций рассчитывается по формуле, приведенной выше.
Текущая доходность
IMG_9ccebd44-c4f0-4ac8-981a-beb03b79bb60
Дает представление о том, на какой доход может рассчитывать инвестор, если приобретет облигацию по текущей рыночной цене. Текущая доходность облигаций рассчитывается по формуле, раскрытой выше.
Полная доходность
Доходность облигаций к погашению отражает весь размер прибыли, на которую может рассчитывать инвестор, в случае если купит ее по текущей цене и будет держать до конца срока ее обращения.
Справедливая стоимость купонной облигации рассчитывается нижеследующим образом:
IMG_2f79e022-728c-437c-a69d-2a64f7ec1f71
Справедливая цена бескупонной или дисконтной облигации:
IMG_d1d25ba0-6464-4ce9-9c8f-fb3a20e96d2c
1.3 Состояние российского рынка корпоративных облигаций
Объем рынка корпоративных облигаций по состоянию на 31 января 2014 года составил 5 270 млрд руб. (все выпуски), из них 2 520 млрд руб. приходится на выпуски облигаций банков и финансовых институтов. В обращении на данный момент находится 1 036 эмиссий облигаций, выпущенных 355 эмитентами. За январь на рынок вышли 6 эмитентов, разместивших выпуски облигаций на сумму 57 млрд руб. В целом, в январе активность на рынке первичных размещений была достаточно низкой. Индексы рынка корпоративных облигаций .
Объем рынка ипотечных облигаций по состоянию на 31 января составил 348.65 млрд руб., объем рынка секъюритизации (внутренний рынок) составил 267.35 млрд руб. Январь характеризовался большими объемами размещения ипотечных облигаций относительно корпоратов: размещение облигаций Ипотечного агент ВТБ 2013-1 классов А и Б на общую сумму почти в 29 млрд. руб, и облигаций Ипотечного агента КАМА серии 01 на сумму в 10 млрд. руб.
Индексы рынка секъюритизации и ипотечных облигаций .
В сегменте муниципального долга размещений в январе не было. По состоянию на 31 января 2014 года объем рынка муниципальных облигаций составил 498.64 млрд руб., из которых 159 млрд руб. приходится на выпуски Москвы и Санкт-Петербурга. В настоящий момент в обращении находятся облигации 41 субъекта федерации.
Индексы рынка муниципальных облигаций . В январе состоялось четыре аукциона по размещению ОФЗ с погашением в 2016-2023 годах, объем размещения составил 11.54 млрд руб. Объем рынка ГКО-ОФЗ по состоянию на 31 января составил 3.74 трлн руб. Из них 2.69 трлн руб. приходится на ОФЗ-ПД и 1.05 трлн руб. - на ОФЗ-АД (ОЦЕНКИCBONDS). Индексы рынка государственных облигаций (источник - Министерство Финансов РФ, оценки Cbonds (январь 2013г).
Рейтинги обращающихся на рынке государственных облигаций Новосибирской области (выпуск 2013 года RU34015ANO0 в объеме 5 млрд рублей и выпуск 2014 года RU34016ANO0 в объеме 7 млрд рублей) подтверждены на уровнях «BBB-» и «AA (rus)».
«Не хотел бы, чтобы это звучало как похвальба. То, что рейтинговое агентство вчера сохранило инвестиционный рейтинг нашего региона, не говорит о том, что в Новосибирской области творятся чудеса, по сравнению с общей ситуацией в российской экономике», - отметил врио министра финансов области Виталий Голубенко на встрече с журналистами.
По его словам, рейтинговое агентство сохранило кредитные и инвестиционные рейтинги еще нескольким регионам.
«Это нагружает нас дополнительной ответственностью перед предприятиями и организациями, которые пришли в наш регион в качестве инвесторов и ждут от нас управленческих решений в части предоставления инфраструктурных возможностей и технических условий», - добавил он.
Голубенко отметил, что эксперты агентства отметили диверсифицированную экономику региона, а также то, что профиль госдолга области не включает краткосрочных финансовых обязательств, которые могли бы создать риски их невыполнения. «Эксперты также отметили ту политику, которую мы проводили в течении последних двух лет, направленную на максимальное увеличение профиля госдолга. Срок кредитов и ценных бумаг в нашем портфеле составляет от 3 до 5 лет», - отметил врио министра.
Аналитики FITCHRATINGS особо подчеркнули, что Новосибирская область была среди первых российских регионов, привлекших средства на внутренних рынках капитала во втором полугодии 2014 года. 9 октября регион выпустил облигации на 7 млрд рублей со сроком погашения в 2019 году.
Одновременно с Новосибирской областью FITCHRATINGS подтвердил рейтинги еще пяти регионов России. В сентябре международное рейтинговое агентство Standard&Poor"s также подтвердило рейтинги города Новосибирска с прогнозом изменения - «Стабильный».
Министерство финансов России не будет проводить запланированный на 15 октября 2014 года аукцион по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ). Как говорится в сообщении ведомства, аукцион не будет проводиться в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой.
В октябре Минфин провел такие аукционы 1 и 8 октября. Минфин провел 24 сентября 2014 года аукцион по размещению облигаций федеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД). В рамках аукциона были размещены облигации номинальной стоимостью 1000 руб. каждая на общую сумму в 10 млрд руб. Перед этим последний раз такой аукцион проводился 16 июля 2014 года, когда Минфину удалось разместить около двух третей выведенных на аукцион облигаций (10,1 млрд руб. из 15 млрд руб.), выручив за них 9,558 млрд руб. После этого Минфин в течение девяти недель отменял проведение аукционов, объясняя это неблагоприятной рыночной конъюнктурой.
По данным на 1 сентября 2014 года, размер внутреннего государственного долга РФ, выраженного в государственных ценных бумагах, оценивался в 4,486 трлн. руб. оценка доходность облигация правовой
2. Показатели и методы оценки доходности облигаций
Оценка доходности вложений в государственные облигации
Доходность бескупонной облигации можно найти по формуле: Y=
IMG_907904dc-716b-4697-b74d-733ca6535968
IMG_60a9cb3c-66b3-4f03-9150-63365fd3af8c
Доходность купонной облигации к погашению определяется следующим выражением
Y=-1)*
IMG_bb4ae47a-3a47-4c84-bf7f-c6d8b3877a21
IMG_347c48dc-29dc-401d-84ce-b03a4dfda8bd *100%, Где: N-номинал облигации в рублях;
Р- цена облигации в рублях;
С- величина купона в рублях;
А- накопленный сначала купонного периода доход в рублях;
Т- срок погашения облигации в днях;
t- cpok до окончания текущего купонного периода в днях. [c. 132-8]
Официальная формула оценивает доходность ОФЗ-ПК к погашению исходя из предложения, что ближайшая купонная выплата одновременно является и последней. При отсутствии информации обо всех купонных такой подход является вполне приемлемым, хотя необходимо иметь в виду, что он дает лишь приблизительную оценку действительной доходности (другие возможные подходы к выражению результатов инвестиций в ОФЗ-ПК и соответственно к определению их доходности рассматриваются ниже).
Доходность к погашению на базе сложных процентов.
Все приведенные выше формулы доходности к погашению были основаны на базе простых процентов. Вместе с тем в ряде случаев уместно оценивать доходность по ставке сложных процентов. Наиболее распространенным видом такого показателя является так называемая полная доходность к погашению (yield to maturity), или эффективная доходность, которая учитывает разновременный характер доходов по облигации и принимает во внимание эффект от реинвестирования промежуточных купонов до срока погашения этой облигации.
Расчет эффективной доходности к погашению может быть осуществлена основе следующего уравнения
Р А= ?
IMG_3a213cf1-6902-481e-872f-87d769998ef1
IMG_5f511a13-74b3-4667-824f-8b226e92be9e где
IMG_aa6b0a2c-746a-45c4-bd00-1d068a86c54e
IMG_136ae9f3-2e2d-4a76-8c40-276c88618c1c - количество календарных дней до соответствующей выплаты купона. [ c. 132-8]
В общем случае определение точного значения эффективной доходности на основе формулы не представляется возможным, поэтому его оценивают с заданной точностью при помощи различных численных методов.
В частном случае, когда количество предстоящих купонных выплат равно 1, точное значение эффективной доходности существует и может быть найдено на основе доходности по официальной формуле, поскольку, как мы помним, официальная формула доходности предполагает, что ближайшая купонная выплата является последней
Y=-1]*100% где
IMG_dd41c061-039c-4ed7-9bdf-6c764bcc4997
IMG_57e07da1-b25d-4fa1-90a8-a9fa6dbe8630 - значение доходности по официальной формуле без учета налоговых льгот.
Эффективная доходность облигации к аукциону (с реинвестированием)
IMG_4f7be1e7-53b1-4393-9226-fa92b8289e69
IMG_95d0c07e-93db-4c26-83b2-afce8624dc78
=
IMG_9a5e1a51-f5c5-497f-8052-47a1b36ec95c
IMG_8e969254-892a-4faa-b3de-c52cdbc65c8e или Ye=
IMG_67365d44-00e2-4752-9242-dfef3a36238c
IMG_d24a4714-e4f5-4fc2-be9e-6a699fec9ce8
Если текущее значение Утек<Y
2.1 Состояние российского рынка корпоративных облигаций
Объем рынка корпоративных облигаций по состоянию на 31 января 2014 года составил 5 270 млрд руб. (все выпуски), из них 2 520 млрд руб. приходится на выпуски облигаций банков и финансовых институтов. В обращении на данный момент находится 1 036 эмиссий облигаций, выпущенных 355 эмитентами. За январь на рынок вышли 6 эмитентов, разместивших выпуски облигаций на сумму 57 млрд руб. В целом, в январе активность на рынке первичных размещений была достаточно низкой.
Индексы рынка корпоративных облигаций .
Объем рынка ипотечных облигаций по состоянию на 31 января составил 348.65 млрд руб., объем рынка секъюритизации (внутренний рынок) составил 267.35 млрд руб. Январь характеризовался большими объемами размещения ипотечных облигаций относительно корпоратов: размещение облигаций Ипотечного агент ВТБ 2013-1 классов А и Б на общую сумму почти в 29 млрд. руб, и облигаций Ипотечного агента КАМА серии 01 на сумму в 10 млрд. руб.
Индексы рынка секъюритизации и ипотечных облигаций
В сегменте муниципального долга размещений в январе не было. По состоянию на 31 января 2014 года объем рынка муниципальных облигаций составил 498.64 млрд руб., из которых 159 млрд руб. приходится на выпуски Москвы и Санкт-Петербурга. В настоящий момент в обращении находятся облигации 41 субъекта федерации.
Индексы рынка муниципальных облигаций .
В январе состоялось четыре аукциона по размещению ОФЗ с погашением в 2016-2023 годах, объем размещения составил 11.54 млрд руб. Объем рынка ГКО-ОФЗ по состоянию на 31 января составил 3.74 трлн руб. Из них 2.69 трлн руб. приходится на ОФЗ-ПД и 1.05 трлн руб. - на ОФЗ-АД (оценки Cbonds). Индексы рынка государственных облигаций (источник - Министерство Финансов РФ, оценки Cbonds (январь 2013г).
Рейтинги обращающихся на рынке государственных облигаций Новосибирской области (выпуск 2013 года RU34015ANO0 в объеме 5 млрд рублей и выпуск 2014 года RU34016ANO0 в объеме 7 млрд рублей) подтверждены на уровнях «BBB-» и «AA (rus)».
«Не хотел бы, чтобы это звучало как похвальба. То, что рейтинговое агентство вчера сохранило инвестиционный рейтинг нашего региона, не говорит о том, что в Новосибирской области творятся чудеса, по сравнению с общей ситуацией в российской экономике», - отметил министр финансов области Виталий Голубенко на встрече с журналистами.
По его словам, рейтинговое агентство сохранило кредитные и инвестиционные рейтинги еще нескольким регионам.
«Это нагружает нас дополнительной ответственностью перед предприятиями и организациями, которые пришли в наш регион в качестве инвесторов и ждут от нас управленческих решений в части предоставления инфраструктурных возможностей и технических условий», - добавил он.
Голубенко отметил, что эксперты агентства отметили диверсифицированную экономику региона, а также то, что профиль госдолга области не включает краткосрочных финансовых обязательств, которые могли бы создать риски их невыполнения. «Эксперты также отметили ту политику, которую мы проводили в течении последних двух лет, направленную на максимальное увеличение профиля госдолга. Срок кредитов и ценных бумаг в нашем портфеле составляет от 3 до 5 лет», - отметил врио министра.
Аналитики Fitch Ratings особо подчеркнули, что Новосибирская область была среди первых российских регионов, привлекших средства на внутренних рынках капитала во втором полугодии 2014 года. 9 октября регион выпустил облигации на 7 млрд рублей со сроком погашения в 2019 году.
Одновременно с Новосибирской областью Fitch Ratings подтвердил рейтинги еще пяти регионов России. В сентябре международное рейтинговое агентство Standard&Poor"s также подтвердило рейтинги города Новосибирска с прогнозом изменения - «Стабильный».
Министерство финансов России не будет проводить запланированный на 15 октября 2014 года аукцион по размещению облигаций федерального займа (ОФЗ). Как говорится в сообщении ведомства, аукцион не будет проводиться в связи с неблагоприятной рыночной конъюнктурой.
В октябре Минфин провел такие аукционы 1 и 8 октября. Минфин провел 24 сентября 2014 года аукцион по размещению облигаций федеральных займов с постоянным купонным доходом (ОФЗ-ПД). В рамках аукциона были размещены облигации номинальной стоимостью 1000 руб. каждая на общую сумму в 10 млрд руб. Перед этим последний раз такой аукцион проводился 16 июля 2014 года, когда Минфину удалось разместить около двух третей выведенных на аукцион облигаций (10,1 млрд руб. из 15 млрд руб.), выручив за них 9,558 млрд руб. После этого Минфин в течение девяти недель отменял проведение аукционов, объясняя это неблагоприятной рыночной конъюнктурой.
По данным на 1 сентября 2014 года, размер внутреннего государственного долга РФ, выраженного в государственных ценных бумагах, оценивался в 4,486 трлн руб.
2.2 Анализ государственных облигаций
Судя по размещениям, проводим ЦБР видно, что с 2003 года РФ отказалась от использования краткосрочные займы (ГКО) в пользу более долгосрочных Облигации федерального займа (ОФЗ) (Средний срок по данным Министерства Финансов 3,5 года, средняя доходность размещений за 2011 год 7,2%).
Доходность ОФЗ является эталонной и любые другие корпоративные, и муниципальные облигации оценивают с учетом их доходности.
Динамика доходности российских размещений на временном интервале Январь 2007 - Август 2012.
IMG_ea82f093-fb84-4f0f-8ecc-e2761f16e809
Отсчетами являются различные размещения. После 2010 года можно наблюдать увеличение частоты размещений, а так же общую тенденцию к повышению доходности по облигациям.
При кризисных явлениях доходность размещений растет. Поэтому, можно предположить, что увеличение количества заимствований со стороны государства вызвано стремлением получить больше денег по относительно низким ставкам (подготовка страны к кризисным явлениям мировой экономики). Однако, у этого явления может быть и другое объяснение.
Последние 5 лет расходная часть бюджета формируется с устойчивым дефицитом. Министерство финансов прогнозирует дефицит на текущих уровнях (2,7% ВВП) до 2014 года, а к 2014 году планируется снизить его до 2,3 % ВВП. На 90% финансирование этого дефицита осуществляется за счет государственных заимствований. Как видим из графика, частота размещений увеличилась именно в последние 5 лет.
Пример графика изменения стоимости и доходности облигаций ОФЗ 26205, торгующуюся на вторичном рынке ММВБ.
IMG_5ffc35a8-358c-467d-b184-06269fea1dd8
Доходность облигации
IMG_46cf5c42-3870-41a9-9467-439174a0a8b6
Параметры выпуска облигации ОФЗ 26205
IMG_bfd97f2c-bd35-4ffa-a567-3cd77ade51c3
Внешние и внутренние займы.
Следует различать внутренние и внешние долговые обязательства страны. Внешние обязательства номинированы в иностранной валюты (Еврооблигации). Внутренние обязательства номинированы в национальной валюте.
Суммарный внутренний долг 4 507 000 млн. рублей. (140 млрд. долларов)
Суммарный внешний долг 1 104 000 млн. рублей.(36,8 млрд. долларов)
Внутренние резервы 3 963 400 млн. рублей. (132 млрд. долларов)
Суммарные золотовалютные резервы: 15300 (510,54 млрд. долларов)
Суммарный внешний корпоративный долг: примерно(точно не нашел) 500 млрд. долларов.
Анализируя данные по активам страны можно сделать вывод, что государство имеет небольшой внешний долг, преимущественно состоящий из долгосрочных обязательств займа с погашением не позднее 2016 года. Это дает государству дополнительную устойчивость.
IMG_8f75cfc7-8eae-45e5-bbec-6ee828824ea5
IMG_0b5570e5-c29e-4204-b107-a8de586094b1
Однако высокий корпоративный долг, соизмеримый с суммарными золотовалютными резервами страны настораживает. Если предположить, что государство будет действовать в кризисной ситуации так же как 2008 году, то весь резервный фонд будет израсходован на спасение банковского и корпоративного секторов экономики.
По мимо этого следует обратить внимание на темпы роста расходов и затрат на обслуживание долга.
IMG_e361e286-cd38-45ad-83db-8b0de75f3f77
Проанализировав таблицу мы видим, что самым нестабильным показателем долговых обязательств России является Отношение расходов на обслуживание и погашение государственного долга Российской Федерации к доходом федерального бюджета. Этот показатель вплотную приблизился к пороговому значению.
Бюджет и цены на нефть.
Почти 60 % бюджета России формируется за счет экспорта энергоносителей. Следовательно, бюджет страны очень зависит от стоимости нефти и газа. Сценарий, которого в настоящее время придерживается большинство российских политиков, предполагает ежегодный рост цен на нефть: · 93 долл. США - 2012 году
· 95 долл. США - 2013 году
· 97 долл. США - 2014 году
При отклонении цены на нефть на 10 долл. США от прогнозируемых значений дефицит бюджета возрастает на 1% ВВП (16 млрд. долларов).
Тогда динамика расходов на обслуживание государственного долга.
IMG_bfeddbc7-2397-4691-a0c2-497ad44a2130
Чтобы, хоть как-то сбалансировать бюджет, правительство постарается обесценить национальную валюту, и если потребуется, будет принят закон о расширении коридора бивалютной корзины (сейчас 31,65-38,65). Обесценение национальной валюты до 38 по бивалютной корзине в рублевом выражении увеличит корпоративный долг коммерческих организаций и подорвет их деятельность на внутреннем рынке. Это вызовет повышения уровня безработицы и уменьшит значение ВВП. Кроме этого внутренние производители, чтобы компенсировать убытки повысят стоимость на товары, а правительство, чтобы окончательно не уничтожить их повысит ввозные пошлины на некоторые товары. Это приведет к резкому увеличению инфляции и к увеличению стоимости заимствований для государства.
По данным стресс тестирования долговых показателей России, проводимым министерством финансов, при снижении стоимости нефти до 50 долларов США, показатель “государственный долг к ВВП” превысит 20 %.
Это негативно повлияет на рейтинг страны и усугубит ситуацию с новыми заимствованиями (Придется размещаться под высокий %, что еще больше увеличивает уровень долга, либо снижать уровень жизни людей, на это руководители страны идут не охотно, особенно в предвыборные годы, да и средний уровень жизни не очень высокий).
При снижении средней стоимости нефти до 60 долларов США и де
Вывод
Итак, в результате проделанной работы, мы выяснили, какая ценная бумага именуется облигацией, ознакомились с видами облигаций.
Облигации являются более гибким способом мобилизации капитала для эмитента и вложения средств для инвестора. Нет ограничения на валюту облигаций, на характер их обращений (свободно обращений и с ограничениями) и владения ими (именные и предъявительские). Они могут выпускаться как в купонной (процентной форме), так и без купона.
Выпуск облигаций содержит ряд привлекательных черт для компании-эмитента: посредством их размещения хозяйственная организация может мобилизовать дополнительные ресурсы без угрозы вмешательства их держателей-кредитов в управление финансово-хозяйственной деятельностью заемщика, и не затрагивает отношения собственности.
Основной объективной причиной, тормозящей развитие рынка корпоративных облигации, является ныне действующее российское законодательство. Одним из основных недостатков законодательства является то, что правовые акты, не делают различий между такими видами ценных бумаг, как акции и облигации.
Несомненно, законодательство о ценных бумагах далеко не идеально и иногда одни нормативные акты противоречат другим. По мере возникновения практических ситуаций, когда будет выявляться несоответствие норм права принципам функционирования рынка корпоративных ценных бумаг будет изменяться и законодательство. А пока, на практике российские общества в основном оказываются мудрее законодателя.
Правовое регулирование рынка ценных бумаг в России постоянно обновляется и совершенствуется по мере развития фондового рынка. Гибкость законодательства о ценных бумагах достигается подзаконным регулированием многих вопросов их эмиссии и обращения при закреплении в федеральных законах основополагающих норм.
С развитием экономической стабильности будет развиваться и интерес к ценным бумагам у граждан и иностранных инвесторов. Хотя, в то же время, данные процессы взаимосвязаны. Экономическое развитие предприятий зависит от тех денежных средств, которые они смогут привлечь путем размещения своих акций.
Таким образом, в рыночной экономике возрастает разнообразие привлеченных источников финансирования фирмы. Фирма в зависимости от ее положения может выбрать наиболее подходящий из них.
Список литературы
1. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: Юристъ, 2014;
2. Никифорова В.Д., Островская В.Ю. Государственные и муниципальные ценные бумаги. - СПБ. : Питер, 2014. - 336 с.: ил;
3. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. практикум по Российскому рынку ценных бумаг. - М.: Бек, 2014;
4. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. - М.: Перспектива; Инфра-М, 2014;
6. Рынок ценных бумаг: Учебник / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. - М.: Финансы и статистика, 2014. - 352 с.: ил;
7. Ценные бумаги для бизнеса: как повысить стоимость компании с помощью IPO, облигационных займов и инвестиционных операций / И.А. Никонова. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2014. - 350 с.
8. Агарков М.М. Учение о ценных бумагах. Научное исследование. - М.: Бек, 2014.
9. Биржевая деятельность/ Под ред. А.Г. Грязновой, Р.В. Корнеевой, В.А. Галанова. - М.: Финансы и статистика, 2014.
10. Килячков А.А., Чалдаева Л.А. Практикум по Российскому рынку ценных бумаг. - М. Бек. 2014.
11. Семенкова Е.В. Операции с ценными бумагами. - М.: Перспектива; Инфра-М, 2014.
12. Чалдаева Л.А. Экономика и организация биржевого дела в России. - М.: Фининнова, 2014.
13. Бердникова Т. Б. Рынок ценных бумаг и биржевое дело. - М.: ИНФРА-М, 2014.
14. Бердникова Т.Б. Оценка ценных бумаг. - М.: ИНФРА-М, 2014.
15. Лиджиев К. индексы облигаций в общей системе финансов. - Вестник НАУФОР. 2014г. №5.
16. Литвиненко Л.Т., Нишатов Н.П., Удалищев Д.П. Рынок государственных ценных бумаг. - М.: ЮНИТИ, 2014.
17. Нортон Р. Дж. Фонды облигаций- путь к получению высоких доходов. - М.: Альпина паблишер. 2014.
18. Ребченко Н.С. Рынок ценных бумаг и его формирование в России. - СПБ.: Изд-во СПБГУ, 2014.
19. Рэй К.И. Рынок облигаций: торговля и управление рисками. - М.:Дело, 2014.
20. Фельдман А.А., лоскутов А.Н. Российский рынок ценных бумаг. - М.: Аналитика-Пресс-Академия, 2014.