Оценка рыночной капитализации компаний, оперирующих на развивающихся рынках России, с помощью рыночных мультипликаторов. Понятие и формирование синтетических рыночных мультипликаторов и регрессионных моделей. Оценка общей стоимости целевых компаний.
Аннотация к работе
Данная выпускная квалификационная работа рассматривает тему оценки рыночной капитализации компаний, оперирующих на развивающихся рынках России, с помощью рыночных мультипликаторов. Рыночный мультипликатор представляет собой коэффициент, отражающий отношение стоимости капитала и финансового драйвера данной стоимости. В области инвестиционного анализа мультипликаторы широко используются в вопросах справедливой оценки стоимости компании относительно рынка с учетом финансового положения компании. Кроме того, мультипликаторы часто применяются в оценках, связанных с финансируемым выкупом компаний, IPO сделками, сезонными размещениями акций, а также со сделками слияния и поглощения. Исходя из обзора области построения рыночных мультипликаторов, в данном исследовании целью работы является определить наиболее релевантную методологии расчета мультипликаторов для оценки рыночной капитализации компаний, оперирующих на развивающихся рынках России.Шрейнером был четко выстроен механизм оценки, описана специфика подбора мультипликаторов в зависимости от отрасли, в которой функционирует компания, и прочих факторов. В случае модели оценки стоимости капитала автор выявил наиболее подходящие для использования мультипликаторы путем анализа описательных статистик по данным мультипликаторам, а именно было уделено внимание абсолютной ошибке прогнозных значений рыночной капитализации, а именно ее медианному и среднему значению. Минжина описывается два вида рыночных мультипликаторов, с помощью которых возможно провести оценку стоимости капитала, это мультипликаторы Price/Earnings и Price/Book Value [19]. МАКНАМАРА в своем исследовании провели оценку точности мультипликаторов Price/Earnings, Price/Book Value, а также двухфакторной модели, сочетающей в себе два перечисленных ранее мультипликатора [5]. На основе регрессионных моделей, в которых в качестве зависимого фактора используется мультипликатор P/E и P/B (независимые факторы выбираются на основе экономического смысла фундаментальных формул данных мультипликаторов) автором приведена методология оценки компаний, функционирующих в конкретной индустрии [8].На следующем этапе произведем расчет мультипликаторов Price/Ebitda, Price/Ebit, Price/Total Assets, Price/Earnings, Price/Gross Profit, Price/Sales. После применения фактора ROE значения мультипликатора изменились: все мультипликаторы снизились, за исключением мультипликатора P/BV. Также стоит отметить, что абсолютные ошибки для каждого из мультипликаторов снизились и, таким образом, двумя наиболее релевантными мультипликаторами из категории доходов и активов стали мультипликаторы Price/Earnings и Price/Book Value. Таким образом, модель синтетического рыночного мультипликатора нельзя назвать оптимальной для оценки рыночной стоимости капитала компаний в силу значительных ошибок данной модели, а также невозможности адаптации модели к условиям развивающегося рынка в России. В данном разделе будет проведен тест регрессионных моделей, предназначенных для оценки трех видов мультипликаторов: Price/Earnings, Price/Sales, Price/Book Value.Текущее исследование направлено на выявление наиболее релевантной модели построения рыночных мультипликаторов для последующей оценки стоимости капитала. На основе полученных результатов и эмпирических наблюдений можно сделать вывод об успешном достижении поставленной цели и выполнении соответствующих задач. В разделе синтетических мультипликаторов было установлено, что усиление критериев отбора сопоставимых компаний для выборки путем добавления критерия рентабельности капитала позволило значительно уменьшить абсолютную ошибку прогнозных значений.