Определение потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов в прогнозируемом периоде. Изучение возможных источников и методов финансирования. Необходимость обеспечения финансовой устойчивости компании. Оценка эффективности инвестиционного проекта.
Аннотация к работе
Изменение доходов фирмы в трех вариантах происходит изза изменения выручки. Средства на конец пятого года в оптимистичном варианте составят 20241,8 тыс. руб, в вероятностном варианте 17257,0 тыс. руб, в пессимистичном варианте 9794,6 тыс. руб. С первого же месяца работы фирма начинает получать чистую прибыль, которая в конце первого составит для оптимистичного варианта 1872 тыс. руб, для вероятностного варианта 1423,2 тыс. руб, для пессимистичного варианта 301,2 тыс. руб. Подставляя значения трех вариантов финансирования в формулу (3), получим: Коэффициент самофинансирования - отражает долю собственных ресурсов в общей структуре инвестиций, характеризует уровень финансовой независимости фирмы и определяется по формуле: (4) Подставляя значения трех вариантов финансирования в формулу (4), получим: Рассматривая показатели всех коэффициентов можно сделать вывод, что вариант 2 предпочтительней, т.к. у него высокий коэффициент автономии, коэффициент самофинансирования, низкий коэффициент долгосрочной задолженности, коэффициент соотношения заемных и собственных средств.Из приведенных выше расчетов можно сделать вывод, что наиболее выгодным источником инвестиций являются средства состоящие из собственных и заемных. При этом существует зависимость от внешнего финансирования и дополнительные расходы связанные их использованием. Бизнес-план был рассчитан исходя из того, что инвестирование осуществляется полностью из собственных средств, и на основании его была рассчитана оценка эффективности инвестиционного проекта для трех вариантов (оптимистичного, вероятностного, пессимистического).
Введение
В рыночных условиях хозяйствования оценка целесообразности инвестиций приобретает важное значение для всех субъектов предпринимательской деятельности.
Эффективность инвестиционного процесса связана с оценкой и выбором наиболее привлекательных инвестиционных проектов из ряда альтернативных, которые обеспечивали бы в будущем максимальную прибыль.
В реальных условиях хозяйствования инвестору приходится решать множество вопросов инвестиционного характера связанных, например, с разделом ограниченных инвестиционных ресурсов, оценкой инвестиционных проектов, как с одинаковым, так и разным сроком реализации. Все большее значение в наше время приобретает инвестиционный рынок, где уже есть в наличии множество инвестиционных проектов и количество их безостановочно растет. Все предстают перед инвестором как коммерческие предложения, которые он должен рассмотреть и принять решение относительно выбора и финансирования наиболее привлекательных проектов.
1. Краткое описание инвестиционного проекта
Цель настоящего проекта состоит в создании на территории города Салават дизайн студии, которая могла бы обслуживать население и близлежащих городов - Стерлитамак, Ишимбай.
Для реализации проекта ЗАО ТАФ «Архпроект» СА РБ планирует арендовать офис в центре города, приобрести офисную мебель, орг. технику (с программным обеспечением) и сделать ремонт в офисе с дизайнерским решением. Все эти расходы покроются первоначальными вложениями (инвестициями) в размере 1210000 рублей. Так же в первоначальные инвестиции закладываются расходы на прямые, переменные и торгово-административные издержки в течение квартала, которые составят 441450 рублей. Итого инвестиции составят 1621450 рублей.
При расчете трех сценариев прогноза данного предприятие учитывалось изменение объемов оказания услуг, зависящих от уровня спроса на услуги, который в свою очередь зависит от качества предоставляемых услуг, сроков предоставления и цен.
Изменение доходов фирмы в трех вариантах происходит изза изменения выручки.
При расчете трех сценариев прогноза данной фирмы учитывалось повышение цен на услуги при постоянном объеме предоставляемых услуг. Исходя из этого, устанавливаем прогноз выручки (таблица 1.1 - 1.3).
Таблица 1.1 - Выручка фирмы в оптимистичном варианте (тыс. руб.)
№ п/п Наименование Годы прогнозируемого периода
1 2 3 4 5
1 Выручка 6120 6854,4 7676,9 8598,12 9629,9
Таблица 1.2 - Выручка фирмы в вероятностном варианте (тыс. руб.)
№ п/п Наименование Годы прогнозируемого периода
1 2 3 4 5
1 Выручка 5400 6048 6773,76 7586,64 8497,2
Таблица 1.3 - Выручка фирмы в пессимистичном варианте (тыс. руб.)
№ п/п Наименование Годы прогнозируемого периода
1 2 3 4 5
1 Выручка 3600 4032 4515,8 5057,8 5664,7
Приведем годовые доходы фирмы оптимистичном, вероятностном и пессимистичном вариантах в таблицах 1.4 - 1.6.
Таблица 1.4 - Доходы фирмы в оптимистичном варианте (тыс. руб.)
3 Средства на конец 1565,5 3430,0 7465,8 12052,8 17257,0
Таблица 1.6 - Доходы фирмы в пессимистичном варианте (тыс. руб.)
№ п/п Наименование Годы прогнозируемого периода
1 2 3 4 5
1 Чистая прибыль 301,3 465,1 2496,9 2864,3 3275,8
2 Денежный поток 443,5 607,4 2532,4 2899,8 3311,3
3 Средства на конец 44,3 1050,9 3583,4 6483,2 9794,6
При расчете прибыли трех вариантов развития фирмы учитывалось повышение или понижение объемов оказания услуг, а цены оставались постоянными. Исходя из этого, устанавливаем прогноз реализации с НДС (в конце первого года) при оптимистичном варианте 6120 тыс. руб, при пессимистичном варианте 5400 тыс. руб, при пессимистичном варианте 3600 тыс. руб.
Изменение расходов предприятия при каждом варианте развития оказываются практически неизменными за исключением заработанной платы дизайнеров, которая с каждым годом растет.
В оптимистичном, вероятностном и пессимистичном вариантах создание дизайн-студии станет доходной с первого месяца, так как после первого месяца работы получаем положительное значение средства на конец. Средства на конец пятого года в оптимистичном варианте составят 20241,8 тыс. руб, в вероятностном варианте 17257,0 тыс. руб, в пессимистичном варианте 9794,6 тыс. руб.
С первого же месяца работы фирма начинает получать чистую прибыль, которая в конце первого составит для оптимистичного варианта 1872 тыс. руб, для вероятностного варианта 1423,2 тыс. руб, для пессимистичного варианта 301,2 тыс. руб.
Амортизация, начисляемая в бухгалтерии как расход, на самом деле остается у нас и в сумме с чистой прибылью дает денежный поток, который так же с первого месяца работы становится положительным. Денежный поток на конец первого года работы составит при оптимистичном варианте 2014,8 тыс. руб, при вероятностном варианте 1566 тыс. руб, при пессимистичном варианте 444 тыс. руб.
Чистая прибыль, денежный поток и средства на конец растут с каждым годом за счет ежегодного повышения цен на 12% при постоянном объеме оказываемых услуг. Повышение цен происходит изза инфляции и временного обесценивания денег.
2. Разработка стратегии формирования инвестиционных ресурсов
2.1 Определение потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов в прогнозируемом периоде
Определяем потребности в общем объеме инвестиционных ресурсов в прогнозируемом периоде как строительство нового объекта, где потребность определяется по фактическим затратам на строительство аналогичных объектов.
2.2 Изучение возможных источников и определение методов финансирования
Все расходы по аренде офиса в центре города, приобретению офисной мебели, орг. техники (с программным обеспечением) и ремонту в офисе с дизайнерским решением покроются первоначальными вложениями (инвестициями) в размере 1210000 рублей. Так же в первоначальные инвестиции закладываются расходы на прямые, переменные и торгово-административные издержки в течение квартала, которые составят 441450 рублей. Итого инвестиции составят 1621450 рублей.
Определяем следующие варианты финансирование инвестиций: - 40% заемных, 60% собственных средств;
- только собственные средства;
- только заемные средства.
2.3 Оптимизация структуры источников формирования инвестиционных ресурсов
Оптимизация осуществляется по трем критериям: необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости компании, максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности, остающейся в распоряжении учредителей фирмы или собственников, минимизация средневзвешенной стоимости капитала фирмы.
1. Необходимость обеспечения высокой финансовой устойчивости компании.
Для оптимизации по этому критерию используются финансовые коэффициенты, характеризующие структуру капитала фирмы.
По этим показателям можно судить о степени защищенности интересов инвесторов и кредиторов, о возможности фирмы погашать долгосрочные задолженности.
Определяем показатели для всех трех вариантов инвестирования.
Коэффициент автономии, определяется по формуле:
(1)
Подставляя значения трех вариантов финансирования в формулу (1), получим:
Коэффициент соотношения заемных и собственных средств (коэффициент финансирования) - характеризует зависимость фирмы от внешних источников финансирования и определяется по формуле:
(2)
Подставляя значения трех вариантов финансирования в формулу (2), получим:
Коэффициент долгосрочной задолженности - характеризует долю долгосрочных обязательств в структуре активов и определяется по формуле:
(3)
Подставляя значения трех вариантов финансирования в формулу (3), получим:
Коэффициент самофинансирования - отражает долю собственных ресурсов в общей структуре инвестиций, характеризует уровень финансовой независимости фирмы и определяется по формуле:
(4)
Подставляя значения трех вариантов финансирования в формулу (4), получим:
Рассматривая показатели всех коэффициентов можно сделать вывод, что вариант 2 предпочтительней, т.к. у него высокий коэффициент автономии, коэффициент самофинансирования, низкий коэффициент долгосрочной задолженности, коэффициент соотношения заемных и собственных средств.
2. Максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности, остающейся в распоряжении учредителей фирмы или собственников.
Оптимизация по этому критерию достигается в процессе расчета эффекта финансового рычага. В этом случае для каждого варианта финансовых инвестиций определяется норма прибыли на собственный капитал, после чего выбор осуществляем по максимальному значению.
Для оптимизации по этому критерию воспользуемся табличной формой расчета (таблица 2.1).
Таблица 2.1
Максимизация суммы прибыли от инвестиционной деятельности
Наименование показателей Вариант 1 Вариант 2 Вариант 3
Общая сумма инвестиций, в т.ч. 1621450 1621450 1621450
- собственных средств 972870 1621450 0
- заемных средств (кредит) 648580 0 1621450
Норма валовой прибыли на инвестированный капитал 10 10 10
В его основе лежит определение цены каждого отдельного источника каптала фирмы. Определим цену источника в первом варианте.
Цена источника заемных средств определяется по формуле (5):
(5) где - ставка процента по кредиту;
- налог на прибыль;
- ставка рефинансирования.
Подставляя известные данные в формулу (5), получим: %.
Цену источника собственных средств определяем как рентабельность собственного капитала (на основе бухгалтерской отчетности за последний год): Цсс = 42,8 %.
Определяем средневзвешенную стоимость капитала фирмы как сумму цен источников инвестиций, умноженных на их удельные веса в объеме всех инвестиций. Заемные средства составляют 40%, а собственные средства 60% всех инвестиций.
%.
Определим цену источника во втором варианте.
Во втором варианте финансирование инвестиций осуществляется только из собственных средств.
%.
Определим цену источника в третьем варианте.
В третьем варианте финансирование инвестиций осуществляется только из заемных средств.
Подставляя известные данные в формулу (5), получим: %.
%.
Исходя из расчетов средневзвешенной стоимости капитала фирмы, наиболее выгодным является третий вариант (инвестиции из заемных средств), т. к. у него минимальное значение средневзвешенной стоимости капитала фирмы 18,13%. Исходя из расчетов по трем критериям, строим иерархию (таблица 2.1).
Таблица 2.1 - Иерархия критериев
1 критерий 2 критерий 3 критерий
2 2 3
1 1 1
3 3 2
Анализируя таблицу 2.2 можно сделать вывод, что наиболее приоритетным для первых двух критериев является второй вариант финансирования инвестиций - финансирование инвестиций полностью из собственных средств. Однако для третьего критерия наиболее оптимальным является третий вариант финансирования - заемные средства, а собственные средства самый невыгодный вариант. Потому что собственные средства дороже всех, так как в их стоимости отражается упущенная выгода, связанная с их альтернативным использованием. Упущенная выгода в данном случае - наибольший процент за пользование денежными средствами. Т.е. мы упускаем выгоду равную половине вложенных средств.
Анализируя все вышесказанное можно сделать вывод, что наиболее предпочтительней будет являться первый вариант инвестирования.
Определяем барьерную ставку для инвестиционного проекта. Т. к. инвестиции направлены на новые рынки и товары, то барьерная ставка определяется WACC 5%. Т. е. барьерная ставка равна 37,9%.
3. Оценка эффективности инвестиционного проекта
Для оценки эффективности инвестиционного проекта рассчитаем следующие показатели эффективности: 1). Чистая текущая стоимость (NPV).
Для определения NPV в оптимистичном варианте составим таблицу 3.1.
Таблица 3.1 - Показатели в оптимистичном варианте (тыс. руб)
Далее DPP определяем как сумму целого числа лет, необходимого для возмещения инвестиций и отношения последнего непокрытого остатка инвестированного капитала к ДДП следующего года. года.
Строим график последовательного возмещения ДДП для вероятностного варианта (таблица 3.5).
Таблица 3.5 - График последовательного возмещения ДДП для вероятностного варианта
Возмещение стоимости (1299,9125) (981,0275) (16,1831) 784,1617 года.
DPP показывает какое количество лет необходимо для того чтобы полностью возместить вложенные в проект средства.
4) Внутренняя норма доходности (IRR).
IRR это такая ставка дисконтирования, при которой чистая текущая стоимость проекта равна нулю.
Определяем IRR методом последовательных итераций, который заключается в определении двух ставок, при которых положительное значение NPV меняется на отрицательное.
;
С помощью таблиц 3.1 - 3.3 определили: - для оптимистического варианта r1=154% и r2=155%;
- для вероятностного варианта r1=129% и r2=130%;
- для пессимистического варианта r1=68% и r2=69%.
Рассчитаем IRR по формуле
. (8)
Подставляя известные данные в формулу (8), получим: - для оптимистического варианта
%;
- для вероятностного варианта
%;
- для пессимистического варианта
%.
5) Модифицированная внутренняя норма прибыли (MIRR)
Она позволяет учитывать возможности реинвестирования прибыли, поэтому она характеризует реальный уровень затрат, который может быть связан с конкретным инвестиционным проектом.
Рассчитаем MIRR по формуле: , (9) где OFI - оттоки (инвестиции);
IFI - притоки (прибыли).
Подставляя известные данные в формулу (9), получим
- для оптимистического варианта
- для вероятностного варианта
;
- для пессимистического варианта
.
Вывод
Из приведенных выше расчетов можно сделать вывод, что наиболее выгодным источником инвестиций являются средства состоящие из собственных и заемных. При этом существует зависимость от внешнего финансирования и дополнительные расходы связанные их использованием. Но эти расходы (потери) намного меньше упущенной выгоды при использовании только собственных средств.
Бизнес-план был рассчитан исходя из того, что инвестирование осуществляется полностью из собственных средств, и на основании его была рассчитана оценка эффективности инвестиционного проекта для трех вариантов (оптимистичного, вероятностного, пессимистического).
Все результаты расчетов сведем в таблицу 4.
Показатели Ед. измерения Варианты
Оптимистичный Вероятностный Пессимистичный
NPV тыс. руб. 5492,9724 4335,8842 1446,4217
PI 4,39 3,67 1,89
DPP год 1,13 1,49 3,02
IRR % 154,3 129,17 68,24
MIRR % 85,5 76 57
При этом IRR > WACC и выполняется неравенство r < MIRR < IRR.