Изучение мотивов политики дивидендных выплат посредством обратного выкупа акций. Анализ преимуществ обратного выкупа по сравнению с денежной формой дивидендов. Исследование влияния объявления о данной процедуре на котировки и избыточную доходность.
Аннотация к работе
Данная процедура, являясь частью дивидендной политики, служит для распределения прибыли компании, и в большинстве случаев является показателем избытка наличных средств. Данная процедура может оказывать существенное влияние на рыночную стоимость компании, ее финансовый рычаг - отношение заемных средств к собственному капиталу, структуру собственников компании, а также на ряд других важных показателей. В России же обратный выкуп акций эмитентом является относительно новым и не до конца изученным явлением, что определяет актуальность тематики данной работы. Изучение динамики показывает, что объемы сделок по обратному выкупу акций, а также их количество значительно увеличились: с двух сделок в 2006 году до шестнадцати в период 2011-2012 годы, также наблюдался значительный всплеск обратных выкупов в период кризиса 2008 года. Целью данной работы является изучение мотивов, побуждающих компании проводить обратный выкуп акций, а также выявление широкого ряда последствий, которые влечет за собой данная процедура.Чистая прибыль может быть направлена на покрытие долгов, создание резервных фондов, реинвестирована в собственную компанию или инвестирована в выгодные проекты, а также направлена на выплату дивидендов - то есть, распределена между акционерами. В процессе принятия решения об использовании чистой прибыли совет директоров, как центральное звено корпоративного управления, пытается найти компромисс между интересами собственников компании, претендующими на дивиденды, и ее менеджерами, которые заинтересованы в реинвестировании чистой прибыли, а также в увеличении расходов на выплату вознаграждений и увеличении возможностей влияния на бизнес. В соответствии с Кодексом корпоративного поведения (сводом правил, рекомендованных к исполнению публичными компаниями), принимая положения о дивидендной политике, нужно исходить из необходимости обеспечения прозрачности механизма определения размеров дивидендов и их выплат. [3] Поэтому в дивидендной политике регламентируется порядок определения части прибыли, направляемой на дивиденды, условия для выплаты дивидендов, минимальный размер дивидендов по акциям разных категорий, порядок, форма и сроки выплат дивидендов. Выкупая акции, компания дает возможность акционерам, желающим продать акции, сделать это по цене выше рыночной, зафиксировать прибыль и выйти.Ключевыми вопросами в исследовании обратного выкупа акций являются: причины обратного выкупа и обстоятельства, при которых он осуществляется; а также реакция рынка на заявления об обратном выкупе акций. Чтобы стимулировать рост котировок, менеджеры компании инициируют обратный выкуп акций, тем самым увеличивая спрос на них, что в последствие приводит к росту стоимости акций. В результате исследований они выявили, что менеджеры компаний почти никогда сами не соглашаются продать принадлежащие им акции по тендерному предложению, что свидетельствует о низкой стоимости акций на рынке на момент их обратного выкупа по сравнению с внутренней стоимостью. Но обратный выкуп недооцененных акций не может быть единственным мотивом, так как в противном случае, зная о мотивах компании, акционеры отказались бы продавать свои акции по заниженной цене. Обратный выкуп акций может использоваться, чтобы выкупить акции у инвесторов, которые оценивают их ниже, чем другие акционеры.Существует несколько способов обратного выкупа акций компанией: тендерное предложение по фиксированной цене; Голландский аукцион; выкуп акций, свободно обращающихся на открытом рынке; выкуп у крупных инвесторов по договоренности; ускоренный выкуп акций (ASR), с использованием ПФИ. Акционеры, желающие продать свои акции на таких условиях, участвуют в тендере. Выкуп производится у акционеров, заявивших цену отсечения или ниже ее. Согласно законодательству США, при стандартном выкупе акций по фиксированной цене, компания должна раскрывать информацию о степени превышения количества акционеров, желающих продать акции, над фактическим объемом выкупа. Еще одним преимуществом ускоренного выкупа акций является то, что на него не распространяются ограничения, действующие при выкупе компанией своих акций на открытом рынке.В развитых западных странах процедура обратного выкупа акций используется уже давно и является классическим инструментом реализации политики дивидендных выплат. В последние годы, процедура обратного выкупа акций становится все более востребованной среди российских компаний, так как она является удобным решением многих задач корпоративного развития. В частности обратный выкуп акций позволяет снизить риск размывания капитала и враждебного поглощения; дает возможность получения дополнительной прибыли и реализации программ вознаграждения сотрудников; используется для изменения структуры капитала, поддержания котировок акций, и осуществления контроля над ликвидностью. Большинство мотивов обратного выкупа акций российскими компаниями совпадает с развитыми странами, но есть и специфические мотивы, обусловленные особенностями нашей страны.
План
Содержание
Введение
Глава 1. Мотивы реализации политики дивидендных выплат посредством обратного выкупа акций
1.1 Особенности политики дивидендных выплат
1.2 Мотивы и последствия обратного выкупа акций
1.3 Процедура обратного выкупа акций
Глава 2. Влияние обратного выкупа акций на рыночную стоимость российских компаний: эмпирическое исследование методом событийного анализа
2.1 Особенности обратного выкупа акций российскими компаниями
2.2 Эмпирическое исследование обратного выкупа акций методом событийного анализа