Підходи до визначення фінансової значимості підприємства. Показники рентабельності і їх аналіз. Вартість, оцінка і шляхи максимізації ринкової вартості підприємства. Витратний (майновий), дохідний, порівняльний (ринковий) підхід для оцінки вартості майна.
Аннотация к работе
Проте аналіз річних фінансових звітів великих європейських акціонерних компаній свідчить про те, що з кожним роком дедалі більше підприємств зосереджуються саме на дослідженні зростання вартості компанії (ідеться про дедалі ширше використання фінансових показників зосереджених на досліджені внутрішньої вартості компанії). При цьому показник ринкової вартості підприємства приймається на рівні розрахункового значення без урахування ступеня ризику, оскільки фактори ризику комплексно впливають на показник вартості підприємства і не можуть застосовуватись у тому ж значенні до його складових. Комплексним критерієм сталого розвитку підприємства є його вартість, оскільки вона відображає сукупну характеристику фінансових показників діяльності підприємства та забезпечує інтереси різних учасників ринкових відносин. При визначенні реального потенціалу підприємства, тобто виробничих, фінансових, ринкових, інтелектуальних та інформаційних можливостей, особливого значення набуває оцінка вартості підприємства, що дозволяє забезпечити ефективність діяльності, конкурентоспроможність і перспективи його сталого розвитку. Відповідно до положень Національного стандарту оцінки №1 «Загальні засади оцінки майна і майнових прав» витратний підхід - сукупність методів оцінки, що базуються на визначенні необхідних витрат на відтворення або заміщення обєкта оцінки з урахуванням величини його зносу.Прибуток показує абсолютний ефект діяльності підприємства без урахування використаних при цьому ресурсів, тому його слід доповнювати показником рентабельності. Ступень прибутковості підприємства і характеризує рентабельність. Рентабельність - це якісний, вартісний показник, що характеризує рівень віддачі витрат або ступень використання ресурсів, що є в наявності, в процесі виробництва і реалізації продукції. Таким чином, рентабельність характеризує ефективність роботи підприємства, дає уявлення про спроможність підприємства збільшувати свій капітал. Залежно від мети аналізу діяльності підприємства розрізняють: 1) Рентабельність продукції - характеризує вигідність виробництва продукції, яка випускається або реалізується підприємством; цій показник використовується при внутрішньогосподарських аналітичних розрахунках, при контролі прибутковості, при впровадженні нових видів продукції.Для здійснення господарської діяльності кожне підприємство повинно мати у своєму розпорядженні визначене майно, що належить йому на правах власності або володіння тобто активи підприємства, які є економічними ресурсами підприємства у формі сукупних майнових цінностей, що використовуються у господарській діяльності з метою одержання прибутку. Необхідність оцінки вартості підприємства виникає у таких випадках: у ході прийняття рішень про доцільність інвестування коштів у підприємство; У зарубіжній та вітчизняній практиці оцінки вартості майна найбільшого поширення дістали три методичні підходи до оцінки вартості підприємства: - заснований на оцінці потенційних доходів підприємства; В практичній роботі з оцінки вартості підприємства оцінювач, як правило, застосовує кілька методичних підходів, що найповніше відповідають конкретним умовам, обєктам та меті оцінки, наявності й достовірності інформаційних джерел для її проведення. При оцінці вартості підприємства за цим підходом дані про вартість, склад і структуру активів безпосередньо не впливають на оцінку, а використовується лише інформація про здатність активів генерувати доходи.Ставку дисконтування для цілей оцінки вартості підприємства рекомендується розраховувати на основі використання моделі середньозваженої вартості капіталу (WACC). Капіталізація передбачає трансформацію доходів у вартість. Для визначення вартості підприємства цим методом характерний для підприємства рівень доходів переводиться у вартість шляхом його ділення на ставку капіталізації. У контексті капіталізації доходів під поняттям «доходи» розуміють грошові доходи, які можуть отримати власники, що планують інвестувати кошти в підприємство. Розрахуємо вартість підприємства (ВПК) з використанням методу капіталізації (брутто підхід): ВПК = П/(Квк-g), (2) де П - очікувані доходи підприємства, які підлягають капіталізації; Квк - ставка капіталізації (дорівнює ставці вартості власного капіталу); g - темп приросту доходів.В умовах ринкової економіки підприємства не тільки здійснюють виробничий процес, що спрямований на створення нової вартості, але й самі представляють певну вартість і є обєктами купівлі-продажу, що обумовлює необхідність визначення ринкової вартості підприємства. В сучасних умовах ринкових відносин центр економічної діяльності переміщується до основної ланки національної економіки - підприємства. З іншого боку, підприємство може бути й обєктом ринкових відносин через те, що має вартість і в певний момент може бути проданим, тобто стає товаром, що зумовлює необхідність оцінки його вартості.
План
План
I. Підходи до визначення фінансової значимості підприємства
II. Рентабельність підприємства
III. Вартість підприємства та її оцінка
III. Оцінка та шляхи максимізації ринкової вартості підприємства
Ставка дисконту характеризує норму прибутку, за якою майбутні грошові надходження приводяться до теперішньої вартості на момент оцінки. Вона враховує премію за ризик інвестування коштів в оцінюване підприємство: чим більшим є ризик, тим ставка дисконтування буде вищою. Ставку дисконтування для цілей оцінки вартості підприємства рекомендується розраховувати на основі використання моделі середньозваженої вартості капіталу (WACC). Рядом методик пропонується також розрахунок ставки дисконту як суми двох її основних компонентів: - процентної ставки з мінімальним ризиком;
- кумулятивної надбавки за ризик, яка включає різні надбавки за ризик вкладень у конкретне підприємство.
Слід звернути увагу на необхідність узгодження розрахунку ставки дисконтування з типом очікуваних вигід, які приводяться до теперішньої вартості.
Метод капіталізації доходів досить часто застосовується з метою перевірки достовірності оцінки, проведеної за методом DCF. Капіталізація передбачає трансформацію доходів у вартість. Для визначення вартості підприємства цим методом характерний для підприємства рівень доходів переводиться у вартість шляхом його ділення на ставку капіталізації. Метод доцільно використовувати для оцінки вартості підприємств зі стабільними доходами чи стабільними темпами їх зміни, яким і являється аналізоване підприємство. У контексті капіталізації доходів під поняттям «доходи» розуміють грошові доходи, які можуть отримати власники, що планують інвестувати кошти в підприємство. Залежно від цілей оцінки за доходи для розрахунків можуть братися такі показники: прибуток до оподаткування, чистий прибуток або FCF. Ставка капіталізації - дільник (як правило, у формі процента), який використовується для переведення доходу у вартість. Природа і методика визначення ставки капіталізації в цілому є тією самою, що й ставки дисконтування. Однак для цілей капіталізації, як правило, береться ставка дисконту в частині вартості залучення власного капіталу: очікувана інвесторами ставка дохідності за вкладеннями у корпоративні права підприємства. Таким чином, для одного й того ж підприємства ставки капіталізації та дисконтування можуть бути різними. Аналогічно до DCF методом капіталізації доходів передбачено використання брутто- та нетто-підходів. За нетто-підходу вартість підприємства визначається як відношення чистого прибутку до ставки капіталізації. За брутто-підходу вартість підприємства встановлюється як різниця частки від ділення прибутку до сплати процентів на середньозважену вартість капіталу та суми позичкового капіталу. Розрахуємо вартість підприємства (ВПК) з використанням методу капіталізації (брутто підхід): ВПК = П/(Квк-g), (2) де П - очікувані доходи підприємства, які підлягають капіталізації; Квк - ставка капіталізації (дорівнює ставці вартості власного капіталу); g - темп приросту доходів.
Розрахунок вартості підприємства за цим методом наведено в таблиці 2.
Таблиця 2 - Визначення вартості підприємства за методом капіталізації
Показники, тис. грн.. Роки Відхилення
2009 2010 2011 абсолютні відносні
2010/2009 2011/2010 2010/2009 2011/2010
Власний капітал 4133,3 6506,0 8704,8 2372,7 2198,8 157,4 133,8
Вартість підприємства за методом капіталізації не відповідає величині його власного капіталу, а саме є нижчою від вартості власного капіталу.За використання методу DCF прогнозне зростання вартості знаходить свій вираз у зростанні майбутніх грошових потоків. На відміну від цього в методі капіталізації доходів очікуване зростання доходів відображається в поправці до ставки капіталізації. Згідно з майновим підходом вартість підприємства розраховується як сумавартостей усіх активів (основних засобів, запасів, вимог, нематеріальних активів тощо), що складають цілісний майновий комплекс, за мінусом зобовязань. Основним джерелом інформації за даного підходу є баланс підприємства. Зупинимося детальніше на характеристиці методу оцінки за відновною вартістю витратного підходу). В його основу покладено принципи корисності і заміщення. Він ґрунтується на тезі, що потенційний покупець не заплатить за обєкт більшу ціну, ніж його можливі сукупні витрати на відновлення обєкта в поточному стані та в діючих цінах, що забезпечуватиме його власникові подібну корисність. У рамках витратного підходу основним методом оцінки вважається метод відтворення (оцінка за відновною вартістю активів). Відновна вартість розраховується з використанням інформації про вартість відтворення майна в існуючому вигляді в ринкових цінах на момент оцінки. Метод базується на показниках первісної вартості активів, відновної вартості активів, величини їх зносу та індексації. Розрахуємо вартість підприємства на основі витратного підходу (табл. 3)
Таблиця 3 - Визначення вартості підприємства на основі витратного підходу
Показники, тис. грн.. Роки Відхилення
2009 2010 2011 абсолютні відносні
2010/2009 2011/2010 2010/2009 2011/2010
Первісна вартість 362,2 1363,4 3536,8 1001,2 2173,4 376,4 259,4
Сума зносу 122,0 260,7 543,4 138,7 282,7 213,7 208,4
Залишкова вартість 240,2 1102,7 2993,4 862,5 1890,7 459,1 271,5
Вартість зобовязань 501,5 3,6 21,9 -497,9 18,3 0,7 608,3
Вартість підприємства 4074,3 6501,1 8712,1 2426,8 2211,0 156,6 134,01
Метод оцінки за відновною вартістю досить часто використовується в ході оцінки майна під час приватизації державних підприємств. Підкреслимо, що використання даного методу є виправданим, якщо балансова та ринкова вартість активів істотно не відрізняються між собою. До основних недоліків методу слід віднести те, що на практиці балансова вартість активів майже ніколи не відповідає їх ринковій вартості. При оцінці вартості підприємства за цим підходом визначальним є те, що дана вартість не дорівнює арифметичній сумі вартостей окремих майнових обєктів підприємства. Цю вартість слід скоригувати на вартість гудвілу.фінансовий рентабельність ринковий вартість
В умовах ринкової економіки підприємства не тільки здійснюють виробничий процес, що спрямований на створення нової вартості, але й самі представляють певну вартість і є обєктами купівлі-продажу, що обумовлює необхідність визначення ринкової вартості підприємства. При цьому, збільшення вартості бізнесу - один з найважливіших критеріїв сучасного ефективного управління.
Останній, пятий крок моделі реструктуризації спрямований на поліпшення процесів управління капіталом, використання ефекту фінансового лівериджу, оптимізацію рівня заборгованості, конвертацію боргів у власний капітал тощо. Максимальна вартість компанії з урахуванням внутрішніх і зовнішніх поліпшень являє собою оптимальну реструктуризовану вартість. В сучасних умовах ринкових відносин центр економічної діяльності переміщується до основної ланки національної економіки - підприємства.
Підприємство, з одного боку, є субєктом, тобто учасником ринкових відносин. Свідченням цього є здійснення ним функції купівлі-продажу. З іншого боку, підприємство може бути й обєктом ринкових відносин через те, що має вартість і в певний момент може бути проданим, тобто стає товаром, що зумовлює необхідність оцінки його вартості.
Застосування комплексної оцінки вартості підприємства на основі поєднання витратного (майнового), дохідного та порівняльного (ринкового) методів дозволяє усунути однобічність оцінки, більш реально оцінити вартість підприємства й отримати надійне інформаційне джерело для її прогнозування з метою прийняття зважених управлінських рішень щодо управління підприємством.
Список литературы
1. Гавва В.Н. Потенціал підприємства: формування та оцінювання: Навч. посіб. - К.: Центр навчальної літератури, 2004. - 224 с.
2. Єгерєв И.А. Стоимость бизнеса: Искусство управления: Учебное пособие. - М.: Дело, 2003. - 480 с.
3. Мендрул О.Г. Вартість підприємств: бази оцінки // Державний інформаційний бюлетень про приватизацію. - 2002. - №3. - С.44-48.
4. Терещенко О.О. Фінансова діяльність субєктів господарювання: Навч. посібник. - К.: КНЕУ 2003 5. Феррис К., Пешеро Пети Б. Оценка стоимости: как избежать ошибок при приобретении. - М.: Вильямс, 2003. - 256 с.
6. Шарп У., Александер Г., Бэйли Дж. Инвестиции. - М.: Инфра-М, 1999. - 1028 с.