Классификации риска рыночной ликвидности. Обзор законодательства, регулирующего сферу негосударственных пенсионных фондов в России. Эмпирический анализ моделей ликвидации портфелей активов. Анализ рисков ликвидности в негосударственных пенсионных фондах.
Аннотация к работе
В данной главе рассмотрены теоретические аспекты возникновения риска ликвидности, а также особенности регулирования данного риска. Что такое риск ликвидности и как он возникает в НПФ. Существует несколько причин, связанных со спецификой деятельности, почему НПФ в России должен иметь в активах определенный объем ликвидности: 1) может наступить страховой случай, то есть застрахованное лицо станет пенсионером и НПФ должен будет реализовать часть своих активов для выплаты пенсии;.По мнению ряда авторов, совершенно ликвидный рынок - это рынок, на котором сделки совершаются с минимальными издержками [7,12]. Блэк [11] выделил четыре аспекта ликвидности рынка, которые, по сути, описывают такое свойств, как ликвидность, с разных сторон. Кайл [21] развил эту идею и выявил следующие характеристики рынка: «сжатость», «глубина» и «релаксация» - однако в отличие от своего предшественника он посчитал, что «немедленность» рынка, то есть то, как быстро исполняется поданная заявка, не является самостоятельным параметром ликвидности рынка.В настоящее время для количественной оценки различных видов риска (рыночных, кредитного) на практике используется понятие стоимостной меры риска (от Value at Risk; далее - VAR) [27]. Фактически данный показатель обозначает величину, которую с заданной вероятностью не превысят потери в течение определенного периода при нормальных рыночных условиях. Промежуток времени, учитываемый при расчетах, зависит от конкретной задачи и может принимать значение от 1 до 10 дней (согласно методике RISKMETRICS). Несмотря на то что метод позволяет проводить простые и достаточно быстрые расчеты, несомненным недостатком является нереалистичная предпосылка о нормальности распределения доходностей активов. Более того, стандартный расчет данного показателя не учитывает транзакционные издержки, возникающие изза того, что на рынке не всегда доступен контрагент, готовый купить или продать актив или портфель активов.Многие страны обращают внимание на необходимость контроля над ликвидностью активов, входящих в портфель НПФ. Однако несмотря на указанную важность такого свойства, как ликвидность, для инвестиционного портфеля НПФ, в некоторых развитых странах, например, в Австралии и Канаде, разрешено инвестирование в неликвидные активы.В данной части описаны основные особенности, характерные для деятельности негосударственных пенсионных фондов (далее - НПФ) в России. Здесь приводятся некоторые выжимки из законодательных актов РФ - как принятых, так и находящихся на рассмотрении - для того, чтобы выделить особенности НПФ, определить законодательные рамки, ограничивающие деятельность данных организаций, а также анализируется текущее состояние отрасли. Основные положения, касающиеся законодательного обоснования деятельности НПФ, изложены в Федеральном законе от 07.05.1998 N 75-ФЗ "О негосударственных пенсионных фондах".Необходимо отметить, что в настоящее время основное регулирование деятельности НПФ осуществляется Центральным Банком [35]. Прежде всего, это касается лицензирования деятельности НПФ, которое осуществляет Центральный Банк РФ на основании соответствии НПФ как организационным, так и финансовым критериям. Также данный орган осуществляет контроль над НПФ по поводу соблюдения правил формирования и инвестирования средств пенсионных накоплений, определенных федеральным законодательством как в форме запроса информации, так и в форме выдачи предписаний для устранения выявленных нарушений [38]. Также на ЦБ возложена обязанность раскрытия информации о фондах, занимающихся обязательным пенсионным страхованием [35].