Характеристика сущности и принципов функционирования модели оценки капитальных активов (CAPM). Расчет на практике бета-коэффициента и определение сущности безрисковой ставки и принципов функционирования модели арбитражного ценообразования (АРТ) в России.
Аннотация к работе
Работы Шарпа (1964), Линтнера (1965), Моссина (1966) были посвящены одному и тому же насущному вопросу: «Допустим, все инвесторы, обладая одной и той же информацией, одинаково оценивают риск и ожидаемую доходность акций. Пусть они формируют оптимальные портфели согласно теории Марковица исходя из индивидуальной склонности к риску. Как в этом случае сложатся цены на акции?». Таким образом CAPM (Capital Assets Pricing Model) можно рассматривать как макроэкономическое обобщение теории Марковица.CAPM для акции может быть представлена в общем виде следующим образом (рис.1): Рисунок 1. Под рыночным портфелем (market portfolio) здесь понимается портфель, в котором доля каждой ценной бумаги пропорциональна ее доле в общей капитализации рынка. Основные допущения: Инвесторы производят оценку инвестиционных портфелей, основываясь на ожидаемых доходностях и их стандартных отклонениях за период владения. Существует безрисковая процентная ставка, по которой инвестор может дать взаймы (т.е. инвестировать) или взять в долг денежные средства.Бета-коэффициент измеряет в модели CAPM систематический риск. Значение показателя бета рассчитывается по статистическим данным для каждой компании, котирующей свои ценные бумаги на рынке. Конечно, получить настоящее значение беты невозможно.Существуют различные точки зрения относительно модели оценки капитальных активов. С течением времени сложились некоторые типовые мнения, как одобряющие, так и критикующие эту модель: Концепция CAPM, в основе которой лежит приоритет рыночного риска перед общим, является весьма полезной, имеющей фундаментальное значение в концептуальном плане.В 1970-е годы, когда исследователи работали над методологиями тестирования для различных вариантов САРМ.Арбитраж-получение безрисковой прибыли за счет операций с одинаковыми ценными бумагами, но с разной ценой. Примером арбитража может служить такая ситуация, когда акции одной компании котируются на различных торговых площадках, и текущая рыночная стоимость одной и той же акции на них разная. Эту возможность обогащения обязательно заметят и начнут использовать инвесторы, независимо от их склонности к риску и финансового положения.Арбитражная теория ценообразования (Arbitrage Pricing Theory - APT)-теория взаимосвязи “риск-доходность”, основанная на соображениях, которые исключают наличие возможностей арбитража на крупных рынках капитала. Исходя из той концепции диверсифицированных портфелей, арбитражная теория ценообразования пытается решить данную проблему более последовательно- на основе статистического моделирования. Демонстрируя, что портфели с неправильно установленными ценами на акции ведут к появлению возможностей для арбитража. АРТ приходит к такому же уравнению «ожидаемая доходность-коэффициент «бета» для портфелей, что и САРМ. Если для формирования этого портфеля используется достаточное количество ценных бумаг, то в итоге инвестор будет избавлен от несистематического риска.Модель арбитражного ценообразования базируется на существенно меньшем количестве предположений о характере фондового рынка, чем САРМ. Примером арбитража может служить такая ситуация, когда акции одной компании котируются на различных торговых площадках и текущая рыночная стоимость одной и той же акции на них разная. Отбор факторов и определение их количества для многофакторной модели.АРТ используется лишь для хорошо диверсифицированных портфелей. Само по себе отсутствие арбитража для получения безрисковой доходности еще не гарантирует, что в состоянии равновесия уравнения «ожидаемая доходность-коэффициент «бета» будет выдерживаться для любых активов.