Капитальные вложения и их эффективность - Курсовая работа

Термином «инвестиции» обозначают покупку облигаций или акций; приобретение металлообрабатывающих станков для производства продукции; этим термином обозначают вложения средств в получение высшего образования и др. Основываясь на этих признаках, приведем следующее определения: инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях достижения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта. Большое значение в понятийной части вопроса об инвестициях имеет вопрос их классификации. инвестиция капитальный вложение реконструкция При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды (доход на акции) или проценты (доходы на ценные бумаги). В системе капитального строительства в качестве основных участников инвестиционного процесса обычно выступают организации, которые в соответствии с выполняемыми ими функциями именуются: инвестор, заказчик, застройщик, подрядчик и проектировщик.

Инвестиции - относительно новый для нашей экономики термин. В рамках централизованной плановой системы использовалось только одно понятие - «капитальные вложения», под которым понимались затраты на создание или воспроизводство основных средств.

Существует множество определений понятия инвестиции. Термином «инвестиции» обозначают покупку облигаций или акций; приобретение металлообрабатывающих станков для производства продукции; этим термином обозначают вложения средств в получение высшего образования и др.

Чтобы остановиться на конкретном определении понятия инвестиции, требуется установить принципы формирования понятия. В философском понимании понятие выступает в качестве образа, который выделяет из некоторой предметной области группу объектов на основе их общих и особенных признаков. Инвестиции принято выделять как предмет вложений - что вкладывать, как объект вложений - куда вкладывать, и обобщающим признаком выступает цель вложения. Основываясь на этих признаках, приведем следующее определения: инвестиции - денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях достижения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Сами по себе свободные денежные средства (сбережения) не являются инвестициями, так как они не могут обеспечить никакого дохода. Если же эти денежные средства поместить на сберегательный или депозитный счет в банке, то их можно назвать инвестицией, так как депозитный счет гарантирует определенный доход.

Большое значение в понятийной части вопроса об инвестициях имеет вопрос их классификации. инвестиция капитальный вложение реконструкция

Классификация инвестиций

Реальные инвестиции - объектами служат реальные имущественные ценности: здания, оборудование, земельные участки и проч. В этом случае предприятие-инвестор, вкладывая средства, увеличивает свой производственный капитал - основные производственные фонды и необходимые для их функционирования оборотные средства. Эти инвестиции связаны с созданием новых или техническим перевооружением существующих производств товаров.

Нематериальные инвестиции - объектами служат нематериальные активы: ценности, приобретаемые предприятием в результате проведения научно-исследовательских и опытно- конструкторских работ; приобретение лицензий, прав владения и распоряжения на интеллектуальные собственность, повышение квалификации персонала и др.

Финансовые инвестиции - объектом является приобретение права на получение денежных сумм от других физических и юридических лиц, например, облигации, акции, депозиты в банке и др. Они еще носят название портфельных инвестиций. При осуществлении портфельных инвестиций инвестор увеличивает свой финансовый капитал, получая дивиденды (доход на акции) или проценты (доходы на ценные бумаги).

Эти формы инвестиций являются взаимодополняющими, а не конкурирующими. Развитие финансового инвестирования в значительной степени способствует росту реальных инвестиций. Например, акционерное общество «Мотоциклетный завод» планирует осуществить техническое перевооружение производства, что влечет осуществление реальных инвестиций. Эти инвестиции можно профинансировать за счет продажи акций предприятия, что представляет собой финансовые инвестиции для покупателей акций.

Высоко рискованные и мало рискованные инвестиции. С процессом инвестирования, кроме факторов результата и затрат, связывают еще фактор времени и фактор риска. Вкладывать деньги приходится сейчас и вполне конкретную величину (затраты). Результат проявится позже, если вообще он будет, и его величина заранее неизвестна. В некоторых видах инвестирования риск практически отсутствует, например, при покупке государственных ценных бумаг. В других случаях риск является существенным фактором.

Под риском понимается возможность того, что величина будущего дохода на инвестиции окажется меньше ожидаемой величины.

Инвестиции с низким риском считаются безопасным средством получения определенного дохода.

Инвестиции с высоким риском - операции с такими активами, когда их будущая стоимость и уровень ожидаемого дохода весьма ненадежны. Поэтому, безусловно, при более высокой степени риска от инвестиции ожидается и более высокий доход.

С точки зрения периода действия инвестиции делятся на кратко- и долгосрочные.

Краткосрочные инвестиции обычно имеют период действия в течение года.

Долгосрочные инвестиции рассчитаны на срок более года.

Капитальные вложения

Сущность капитальных вложений. Капитальные вложения являются основой для осуществления капитального строительства. Они могут быть направлены на: новое строительство; расширение действующего предприятия или какого-либо другого объекта; реконструкцию действующего предприятия; техническое перевооружение производства и другие цели.

К новому строительству относится строительство комплекса объектов основного, вспомогательного и обслуживающего назначения вновь создаваемых предприятий и организаций, а также филиалов или отдельных производств на новых площадках по первоначально утвержденному проекту, которые после их ввода в эксплуатацию будут находиться на самостоятельном балансе.

Под расширением понимается строительство дополнительных производств, отдельных цехов на действующем предприятии. К расширению действующих предприятий и организаций относится также строительство новых филиалов и производств, которые после их ввода в эксплуатацию будут входить в состав действующего предприятия или организации.

Под реконструкцией действующих предприятий понимается полное или частичное переустройство существующих производств, цехов и других объектов, как правило, без расширения имеющихся зданий и сооружений основного назначения, связанное с совершенствованием производства и повышением его технико-экономического уровня в целях увеличения производственных мощностей.

Техническое перевооружение действующих предприятий и организаций - комплекс мероприятий по повышению технического уровня отдельных производств, цехов, участков на основе внедрения передовой техники и технологии, механизации и автоматизации производства, компьютеризации, модернизации и замены устаревшего, физически и морально изношенного оборудования новым, более производительным и экономичным, а также мероприятия по совершенствованию деятельности общезаводского хозяйства и вспомогательных служб.

Участники инвестиционного проекта. В системе капитального строительства в качестве основных участников инвестиционного процесса обычно выступают организации, которые в соответствии с выполняемыми ими функциями именуются: инвестор, заказчик, застройщик, подрядчик и проектировщик.

Инвестор - субъект инвестиционной деятельности, осуществляющий из собственных или заемных средств финансирование инвестиционного объекта. Инвестор имеет юридические права на полное распоряжение результатами инвестиций. Он определяет сферу приложения инвестиционных вложений.

Заказчик - юридическое или физическое лицо, принявшее на себя функции организатора и управляющего по сооружению объекта, начиная от разработки технико-экономического обоснования и заканчивая сдачей объекта в эксплуатацию или выходом объекта на проектную мощность.

Застройщик - юридическое или физическое лицо, обладающее правами на земельный участок под застройку при сооружении объекта недвижимости. Он является землевладельцем. Заказчик в отличие от застройщика только использует земельный участок под застройку на правах аренды.

Подрядчик (генеральный подрядчик) - организация, осуществляющая по договору подряда или контракту сооружение объекта. Генеральный подрядчик отвечает перед заказчиком за сооружение объекта в полном соответствии с условиями договора, проекта, требованиями строительных норм и правил, оговоренной стоимостью. По согласованию с заказчиком он может привлекать на условиях субподряда к выполнению отдельных видов работ субподрядные строительные, монтажные специализированные организации. Ответственность за качество и сроки выполненных работ субподрядными организациями перед заказчиком несет генеральный подрядчик. Проектировщик (генеральный проектировщик) - проектная организация, осуществляющая по договору или контракту с заказчиком разработку проекта объекта. Генеральный проектировщик для разработки специальных разделов проекта или проведения научных исследований может привлекать специализированные проектные или научно-исследовательские организации. Он несет полную ответственность за качество проекта, технико-экономические показатели объекта, правильность выполнения подрядной организацией проектных решений. Для контроля за соблюдением проектных решений генеральная проектная организация осуществляет авторский надзор.

Таким образом, в инвестиционном процессе создания объекта участвует несколько, по существу, независимых организаций, имеющих разные целевые задачи в достижении своего экономического эффекта. Основной целевой задачей инвестора и заказчика являются сооружение объекта и ввод его в эксплуатацию при условии минимизации капитальных вложений в наиболее короткие сроки с целью получения дохода от ввода в эксплуатацию объекта в более ранние сроки.

Под технологической структурой капитальных вложений понимаются состав затрат на сооружение какого-либо объекта по видам затрат и их доля в общей сметной стоимости, т. е. показывается, какая доля капитальных вложений направляется на строительно-монтажные работы (СМР), на приобретение машин, оборудования и их монтаж, на проектно-изыскательские и другие виды затрат. Технологическая структура капитальных вложений оказывает самое существенное влияние на экономическую эффективность инвестиций. Она формирует соотношение между активной и пассивной частями основных средств будущего предприятия. Увеличение доли машин и оборудования способствует увеличению производственной мощности, а следовательно, снижению капитальных вложений на единицу продукции.

Организационные формы строительства. В капитальном строительстве получили распространение в основном следующие два способа строительства: хозяйственный и подрядный, в том числе строительство объектов « под ключ ».

При хозяйственном способе строительство объектов осуществляется собственными силами заказчика или инвестора. Данный способ обычно применяют при реконструкции или расширении действующих предприятий, при строительстве небольших объектов на территории существующего предприятия, т. е. в тех условиях, когда выполнение СМР во времени зависит от характера технологического процесса основного производства и имеет место неопределенность в предоставлении фронта работ. При этом требуется относительно небольшая численность рабочих, владеющих широким спектром специальностей. При хозяйственном способе строительно-монтажные участки или управления, как правило, слабо оснащены высоко- производительной специализированной техникой, невысок уровень квалификации рабочих, неритмичны строительные процессы, низок уровень производительности труда.

Однако у этого способа имеются преимущества: сокращение времени на всевозможные согласования, связанные с привлечением подрядных строительных организаций, общая заинтересованность коллектива действующего предприятия и строительного управления в быстром и качественном осуществлении проводимых работ по реконструкции, перевооружению или расширению предприятия, единство руководства эксплуатации и строительства объекта.

При подрядном способе строительство объекта осуществляется постоянно действующими специальными строительными и монтажными организациями (подрядчиками) по договорам с заказчиком, которые имеют собственные материально-технические базы, средства механизации и транспорта, постоянные строительно-монтажные кадры соответствующих специальностей и опираются в своей деятельности на крупное механизированное промышленное производство строительных конструкций, деталей, полуфабрикатов. Этот способ строительства является основным. Он предполагает заключение между заказчиком и подрядчиком (генеральным подрядчиком) договора на весь период строительства до полного завершения стройки. Этот договор носит название генерального.

Заказчик представляет подрядчику площадку для строительства, своевременно передает ему утвержденную проектно- сметную документацию, обеспечивает финансирование, поставляет технологическое, энергетическое и другие виды оборудования. В процессе строительства заказчик осуществляет технический надзор за ходом строительства, контроль за соответствием фактических объемов, стоимости и качества выполняемых работ, а также технических условий на производство и приемку работ. Обеспечивает приемку и оплату законченных строительством объектов и отдельных этапов работ, рассчитывается с подрядчиком за принятую законченную строительную продукцию.

При строительстве объектов «под ключ» функции заказчика передаются генеральному подрядчику. В этом случае генподрядная строительная организация принимает на себя полную ответственность за строительство объекта в соответствии с утвержденным проектом, в установленные сроки и в пределах утвержденной сметной стоимости. Это повышает заинтересованность генподрядчика в более экономном расходовании установленного сметного лимита, т. к. полученная экономия поступает в его распоряжение, упрощается система связей, что способствует повышению оперативности принятия и реализации решения, а в конечном итоге - удешевлению и ускорению строительства. В международной практике капитального строительств а выбор проектировщиков, подрядчиков, поставщиков технологического оборудования обычно осуществляется на конкурсной основе путем проведения тендерных торгов.

Источники финансирования инвестиций

Собственные финансовые источники инвестиций. Самыми надежными являются собственные источники финансирования инвестиций. В идеале каждой коммерческой организации необходимо всегда стремиться к самофинансированию. В этом случае не возникает проблемы, где взять источники финансирования, снижается риск банкротства. Имеются и другие положительные стороны. В частности, самофинансирование развития предприятия означает его хорошее финансовое состояние, дает определенные преимущества перед конкурентами, у которых такой возможности нет. Основными собственными источниками финансирования инвестиций организации являются прибыль предприятия (фонд накопления) и амортизационный фонд.

Кредитование капитальных вложений. Кредиты по срокам кредитования классифицируются на краткосрочные (до одного года) и долгосрочные (свыше 1 года). Долгосрочный кредит в основные средства предприятия обычно называют инвестиционными. Порядок предоставления, оформления и погашения долгосрочных кредитов регулируется правилами банков и кредитными договорами с заемщиками.

В кредитном договоре предусматриваются следующие условия: - сумма выдаваемого кредита;

- сроки и порядок его использования;

- процентные ставки и другие платежи по кредиту;

- обязанности и экономическая ответственность сторон;

- формы обеспечения обязательств (залог имущества, поручительство и др.);

- перечень документов, представляемых банку для оформления кредита.

Для получения инвестиционного кредита заемщик представляет банку документы, технико-экономические обоснования, подтверждающие эффективность и окупаемость затрат по кредитуемым проектам, в виде бизнес-плана.

Возврат заемных средств с процентами начинается после ввода объектов в эксплуатацию в сроки, установленные в договоре.

Инвестиционный налоговый кредит. Для финансирования инвестиционной деятельности могут использовать инвестиционный налоговый кредит, который представляет собой отсрочку уплаты налога. Этот кредит предоставляется на условиях возвратности и платности. Проценты за пользование инвестиционным налоговым кредитом устанавливаются по ставке ниже ставки рефинансирования Национального банка.

Организация, получившая инвестиционный налоговый кредит, уменьшает налоговые платежи в течение срока действия договора об инвестиционном налоговом кредите по каждому платежу за каждый отчетный период до достижения размера кредита, определенного в договоре.

Внебюджетные средства. Для промышленных предприятий главным источником внебюджетных средств финансирования инвестиционных проектов является инвестиционный фонд Министерства промышленности, создаваемый за счет ежегодных отчислений промышленными предприятиями.

Лизинг как особая форма финансирования инвестиционных проектов. Под лизингом обычно понимают долгосрочную аренду машин и оборудования на срок от 3 до 20 и более лет. Традиционно участниками любой лизинговой сделки являются три субъекта: лизингодатель, лизингополучатель и продавец лизингового имущества. Лизингодатель покупает у изготовителя (продавца лизингового имущества) то или иное оборудование для арендатора (лизингополучателя) при сохранении права собственности на него за арендодателем на весь срок договора.

Лизинг можно рассматривать как специфическую форму финансирования в основные фонды, осуществляемую специальными (лизинговыми) компаниями, которые, приобретая для инвестора машины и оборудование, как бы кредитуют арендатора.

В рамках долгосрочной аренды различают два основных вида лизинговых операций - финансовый и оперативный.

Финансовый лизинг - соглашение, предусматривающее выплату в течение периода аренды сумм, покрывающих полную стоимость амортизации оборудования или большую ее часть, а также прибыль арендодателя. По истечении срока действия такого соглашения арендатор может: вернуть объект аренды арендодателю, заключить новое соглашение на аренду данного оборудования, купить объект лизинга по остаточной стоимости.

Оперативный лизинг - соглашение, срок которого короче амортизационного периода изделия. После завершения срока действия соглашения предмет договора может быть возвращен владельцу или вновь сдан в аренду.

С экономической точки зрения лизинг имеет сходство с кредитом, предоставленным на покупку оборудования. При покупке реальных активов в кредит покупатель вносит в установленные сроки платежи в погашение долга, при этом продавец реальных активов для обеспечения возврата кредита сохраняет за собой право собственности на кредитуемый объект до полного погашения ссуды.

При осуществлении лизинговых операций весьма сложным вопросом является определение суммы лизинговых платежей. Б основу расчета этих платежей закладываются методически обоснованные расчеты, связанные со стоимостью объекта.

В состав лизингового платежа входят следующие основные элементы;

- амортизация;

- плата за ресурсы, привлекаемые лизингодателем для осуществления сделки;

- рисковая премия, зависящая от уровня различных рисков, которые несет лизингодатель.

Выпуск ценных бумаг. В состав ценных бумаг включаются государственные облигации, векселя, чеки, депозитные и сберегательные сертификаты, банковские сберегательные книжки на предъявителя, акции, приватизационные ценные бумаги и другие документы, которые законами о ценных бумагах или в установленном ими порядке отнесены к числу ценных бумаг.

Наибольшее распространение среди ценных бумаг получили акции, выпускаемые различными акционерными обществами.

Акцией является документ, который удостоверяет вклад акционера в имущество предприятия. Доходы по акциям выплачиваются в форме дивидендов. Дивиденд - любой доход, полученный акционером от организации при распределении прибыли, остающейся после налогообложения, по принадлежащим акционеру акциям. Акционерные общества могут размещать обыкновенные акции, а также один или несколько видов привилегированных акций. Разделение акций на привилегированные и обыкновенные осуществляется в зависимости от объема прав. Обыкновенные акции дают право на управление акционерным обществом (участие в общем собрании акционеров, право на получение дивидендов, получение части имущества предприятия в размере стоимости принадлежащих акционеру акций при ликвидации общества). Номинальная стоимость всех обыкновенных акций должна быть одинаковой.

Привилегированные акции не обладают правом голоса, но их преимущество заключается в том, что они обеспечивают их владельцам фиксированный доход, размер которого известен акционеру заранее. Размер дохода не зависит от результатов коммерческой деятельности общества. В случае отсутствия у акционерного общества прибыли дивиденды должны быть выплачены из специальных фондов или резервов.

Уставный капитал акционерного общества складывается из номинальной стоимости акций, приобретенных акционерами. Наряду с номинальной акция имеет и рыночную стоимость. Курс акции прямо пропорционален размеру получаемого по ней дивиденда и обратно пропорционален уровню банковского процента.

Что касается обыкновенных акций, то их доходность в первую очередь зависит от результатов производственной и финансовой деятельности предприятия. Иностранные инвестиции.

Иностранные инвестиции разделяют на государственные и частные инвестиции. Под государственными инвестициями понимают главным образом займы, кредиты, которые одно государство или группа государств предоставляют другому государству. В этом случае речь идет об отношениях между государствами, регулируемых международными соглашениями, к которым применяются нормы международного права.

Под частными инвестициями понимают инвестиции, осуществляемые частными предприятиями, гражданами одной страны в предметы инвестиций, расположенные на территории другой страны.

Финансирование капитальных вложений по объектам может осуществляться как за счет одного, так и за счет нескольких источников. В каждом конкретном случае предприятие определяет наиболее приемлемый вариант финансирования того или другого мероприятия.

Реализация инвестиционной деятельности

Реализация инвестиционной деятельности на предприятии осуществляется путем разработки инвестиционных проектов. В каждом инвестиционном проекте выделяют следующие атрибуты .

Цель проекта - желаемый результат деятельности, достижимый в пределах некоторого интервала времени. Цель достигается в результате решения конкретного ряда задач.

Объекты инвестирования, в качестве которых рассматриваются: строительство нового предприятия, расширение, реконструкция или техническое перевооружение существующего предприятия; освоение производства конкретных видов продукции на имеющихся производственных мощностях; иные объекты долгосрочных активов.

Промежуток времени между началом (моментом появления идеи) проекта и моментом его ликвидации принято называть жизненным циклом инвестиционного проекта.

Жизненный цикл охватывает фазы: пред инвестиционную, инвестиционную, производственную. Такое деление жизненного цикла на фазы отражает общепринятый подход и заимствовано из практики Оно позволяет разделить и оценить весь комплекс работ по проекту с позиций завершенности главных элементов инвестиционного цикла. В свою очередь эти фазы подразделяются на стадии и этапы, которым соответствуют свои цели, методы и механизмы реализации.

Предынвестиционная фаза проекта предусматривает проведение работ от изучения и анализа возможностей вплоть до принятия окончательного решения по осуществлению проекта и утверждения программы его финансирования. В рамках предынвестиционной фазы проект последовательно проходит стадии: - исследование рынков сбыта предполагаемой к производству продукции;

- обоснование технологий и способов производства, выбор оборудования, а также сырья, материалов и комплектующих изделий;

- подготовка исходных данных, необходимых для выполнения финансово-экономических расчетов проекта; - технико-экономическое обоснование проекта;

- определение схемы финансирования проекта;

- принятие решения о реализации проекта.

Инвестиционная фаза объединяет комплекс работ по реализации согласованных инвестиций. Она включает стадии создания юридического, финансового, организационного, материального базиса осуществления проекта и контрактации работ по его реализации, инженерно-техническое проектирование (в том числе приобретение и передачу технологии), строительство, набор и обучение персонала. Завершается инвестиционная фаза вводом проекта в эксплуатацию. В рамках этой фазы определяется генеральный подрядчик по строительству, обеспечивается надзор за строительством и вводом объектов проекта в эксплуатацию, проводится финансирование работ по реализации проекта.

Производственная фаза включает производственную деятельность предприятия, эксплуатирующего проект, развитие производства (если это предусмотрено проектной документацией) и завершение проекта по достижению его целей. Эта фаза определяет получение выгод от осуществления проекта при его эксплуатации с учетом затрат на его завершение.

Ликвидационная фаза - проведение работ по окончании функционирования объекта инвестирования, связанных с утилизацией промышленных отходов, захоронением и обезвреживанием опасных компонентов, рекультивацией земли.

Расчет экономической эффективности инвестиционных проектов

Определение экономической эффективности инвестиций является одним из наиболее ответственных этапов предынвестиционных исследований. Этот этап включает детальный анализ всей экономической и финансовой информации, ее интегральную оценку, на основе которой осуществляется принятие решения о целесообразности вложения инвестиций. В силу того, что в разных периодах жизненного цикла инвестиционного проекта, как правило, будут различия в объемах производства продукции, а следовательно, различия в потребляемых ресурсах, а также с учетом влияния других факторов годовые эффекты разных лет будут различны. Поэтому при обосновании долгосрочных инвестиционных проектов расчеты ведутся не по показателям одного года, а за ряд лет, так называемый расчетный период.

Однако переход к расчетам за период времени, больший одного года, вызывает необходимость приводить в сопоставимый вид разновременные потоки денежных средств, инвестируемые при осуществлении строительно-монтажных работ и потоки поступлений денежных средств от реализации продукции- Первые осуществляются в первый год (или первые годы), вторые - после окончания строительно-монтажных работ, на этапе функционирования. Это вызывает необходимость рассмотрения фактора времени наряду с факторами результатов и затрат. Фактор времени учитывается путем дисконтирования ПОТОКОВ денежных средств, ожидаемых в прогнозируемом периоде, если этот период составляет год и более.

Рассмотрим основные понятия, применяемые при определении экономической эффективности инвестиционных проектов.

Расчетный период - временной интервал от момента начала капитальных вложений до момента, определяемого следующими факторами: а) сроком окупаемости, но не менее срока возврата кредита (при использовании кредитных ресурсов);

б) сроком функционирования инвестиционного проекта.

Начальный год расчетного периода - год начала финансирования работ по осуществлению проекта. Конечный год расчетного периода может быть определен моментом погашения кредита банка или планируемым сроком выпуска продукции или сроком окупаемости инвестиционных вложений, или периодом времени добычи природных ресурсов. В каждом конкретном случае расчетный период определяется инвестором.

Шаги расчета - временные отрезки, на которые делится расчетный период и в пределах которых производится агрегирование расчетных данных. Шагом расчета могут быть: месяц, квартал или год. На начальном этапе функционирования проекта шаги расчета могут быть короткими, с увеличением горизонта расчета шаги укрупняются.

Денежный поток - денежные поступления и платежи в течение расчетного периода. На каждом шаге расчета выделяется три вида деятельности инвестиционного проекта: инвестиционная, операционная и финансовая. В рамках каждого вида деятельности происходит приток и отток денежных средств. На каждом шаге расчета определяется поток реальных денег как разность между притоком и оттоком денежных средств. В конце расчетного периода в денежный поток включается неамортизированная стоимость объектов основных средств (основных фондов), если период их полезного использования превышает величину расчетного периода.

Дисконтирование - обесценивание будущих доходов (или будущей экономии), получаемых в результате реализации инвестиционного проекта. Это приведение величины будущих потоков денежных средств к текущей (сегодняшней, настоящей) стоимости.

Будущие потоки денежных средств частично обесцениваются, поскольку считается, что теперешние деньги «дороже» будущих. Существуют две основные причины, по которым текущие денежные поступления имеют больший вес, чем поступления, ожидаемые в будущем.

Во-первых, на это влияет присущая будущему некоторая неопределенность, связанная с получением доходов, риск не получить их в полном объеме. Поступления будущих доходов и связанные с ними позитивные возможности зависят от множества случайных негативных событий. Среди этих событий могут быть: стихийное бедствие, изменение экономической ситуации в стране, изменения приоритетов на мировых рынках и т. д. Если произойдет хотя бы часть этих событий, то ожидания не сбудутся в полной мере, в крайнем случае, может произойти полная потеря ожидаемых доходов.

Во-вторых, всегда существуют альтернативные возможности вложения денежных сумм, имеющихся в настоящее время. Среди них - возможность разместить денежные средства на депозите в банке под проценты. Денежными средствами, которые сегодня вкладываются в инвестиционный проект, мы не имеем возможности пользоваться в течение некоторого времени и за это ожидаем получить компенсацию в виде увеличенных доходов. Для того чтобы сравнить будущие увеличенные доходы с теперешними вложениями, мы должны привести их в эквивалентное состояние путем дисконтирования.

Норма дисконта - экономический норматив, используемый для осуществления дисконтирования, выраженный в долях единицы или в процентах в год. В нормальных рыночных условиях норма дисконта принимается на уровне безрисковой процентной ставки коммерческих банков или ставки рефинансирования Национального банка. В условиях переходного периода экономики к рынку расчет нормы дисконта может быть осуществлен с помощью кумулятивного метода, когда за базу берется безрисковая ставка и к ней прибавляются важнейшие факторы риска, в том числе инфляционное ожидание. Инвестор самостоятельно принимает решение о методе обоснования нормы дисконта, при этом она может быть принята различной для разных лет расчетного периода.

Коэффициент дисконтирования а1 в общем виде определяется по формуле:

где t - порядковый номер года (шага расчета); Е - норма дисконта, доли единицы. Цены на продукцию (работы, услуги), производимую в результате реализации проекта, принимаются преимущественно текущие. Текущая цена - это цена, принимаемая в проекте без учета инфляции, т. е. цена на первом шаге расчета. Ликвидационная, или остаточная стоимость активов в конце расчетного периода может быть определена по одной из двух следующих формул:

где Фаі, Фоі.- соответственно первоначальная и остаточная стоимость соответствующих элементов основных средств; Тсі - срок полезного использования основных средств i-го элемента; Тр - расчетный период; Hni - норма амортизации i-го элемента основных средств.

В рыночной экономике для оценки экономической эффективности долгосрочных инвестиций применяются следующие показатели: - чистый дисконтированный доход, - внутренняя норма доходности, - индекс доходности, - простой срок окупаемости, - динамический срок окупаемости.

Чистый дисконтированный доход (ЧДД) - интегральный дисконтированный эффект за расчетный период. Это, другими словами, превышение текущих дисконтироваых доходов за расчетный период над капитальными вложениями. Рассчитывается по формуле:

где Ді - доход на i-м шаге расчетного периода, руб.; Е - норма дисконта; Кі капитальные вложения для осуществления инвестиционного проекта, руб.;

t0 - год начала осуществления инвестиций, начальный год; tk - конечный год расчетного периода.

Положительное значение ЧДД свидетельствует о том, что сумма потоков доходов за расчетный период больше, чем инвестиционные вложения. При значениях ЧДД, равных нулю, приведенная сумма денежных потоков равна вложениям. При отрицательном значении ЧДД сумма потоков доходов за расчетный период меньше, чем величина инвестиций. С точки зрения инвестора вкладывать средства в данный проект неэффективно.

Показатель ЧДД является одним из основных при оценке инвестиционных проектов: принимаются лишь те проекты, для которых значение ЧДД имеет положительное значение. При рассмотрении нескольких альтернативных вариантов более эффективным является вариант, который имеет большее значение ЧДД.

Внутренняя норма доходности - значение ставки дисконта, при которой интегральный эффект за расчетный период с учетом дисконтирования равен нулю. Определяется из уравнения:

Этот показатель представляет собой такую норму дисконта, при которой сумма дисконтированных доходов инвестиционного проекта за число лет расчетного периода становится равной первоначальным инвестициям, другими словами, дисконтированный поток поступлений денежных средств равен величине инвестиций. Количественно этот показатель представляет собой такую ставку дисконта, при которой текущая величина поступлений по проекту равна сумме вложенных средств, т. е. разность между дисконтированными результатами и затратами равна нулю. В этом случае величина ЧДД равна нулю.

Равенство левой и правой частей уравнения достигается за счет изменения левой части путем подбора такой ставки дисконта, которая приведет к изменению коэффициента дисконтирования и соответственно к изменению суммы. Эта ставка и является внутренней нормой доходности.

Внутренняя норма доходности имеет ту же природу, что и банковская процентная ставка. Сравнивая этот показатель и процентную ставку, можем видеть выгодность или эффективность проведения инвестиционных мероприятий. Чем выше показатель по сравнению со стоимостью капитала, тем привлекательнее выглядит проект. Этот показатель сигнализирует о величине «запаса прочности» проекта, выражающийся в разнице между внутренней нормой доходности и ставкой дисконта.

Индекс доходности Кид - относительный показатель, характеризующий соотношение между накопленным (интегральным) доходом с учетом дисконтирования за расчетный период и величиной инвестиций. Определяется по формуле:

Очевидно, что если ЧДД положителен, то и Кид- будет больше единицы.

Показатели срока окупаемости инвестиций. Срок окупаемости - это период, необходимый для возмещения первоначальных вложений за счет дохода (прибыли), получаемого от проекта. Этот показатель определяет время, необходимое для получения отдачи в размерах, позволяющих возместить первоначальные инвестиции. Различают несколько показателей в зависимости от алгоритма расчета. Во-первых, можно рассматривать окупаемость всех инвестиций или только капитальных вложений, во-вторых, окупаемость осуществляется за счет прибыли или за счет прибыли плюс амортизационные отчисления, в-третьих, расчет проводится по средним значениям или применяется приведение будущих поступлений к одному времени, т. е. дисконтирование.

При инвестиционном проектировании срок окупаемости инвестиций рассчитывается двумя методами: без приведения будущих поступлений по фактору времени и на основе дисконтирования будущих доходов. Простой срок окупаемости - это продолжительность периода времени от начального момента до момента окупаемости. Начальный момент - это начало нулевого