Доходность обыкновенных акций публичных компаний фондовых рынков стран БРИКС: России, Индии, Китая, ЮАР и Бразилии. Эффект размера и параметры сверхприбыли арбитражного портфеля, построенного на основании доходности обыкновенных акций на рынках капитала.
Аннотация к работе
2. Обзор литературы 2.1 Ранние фундаментальные исследования 2.2 Эмпирические исследования на развитых рынках 2.3 Эмпирические исследования на развивающихся рынках 2.4 Интерпретация эффекта размера 3. Теоретические основы тестирования эффекта размера и определения премии за размер 3.1 Выбор прокси размера 3.2 Выбор критерия ликвидности компании 3.3 Методика построения портфелей 3.4 Методология тестирования эффекта размер 3.4.1 Модель с рыночным фактором риска и эффектом размера 3.4.2 Добавление фактора, объясняющего, в какой экономической ситуации находится рынок 3.4.3 Добавление фактора, объясняющего эффект января на рынках капитала 3.5 Методология расчета величины премии за размер 4. Эмпирический анализ эффекта размера на примере рынков капитала стран БРИКС 4.1 Тестируемые гипотезы 4.2 Используемые данные 4.3 Эмпирические результаты тестирования эффекта размера Заключение Список литературы Приложения 1. Впервые эффект размера был обнаружен при тестировании модели ценообразования капитальных активов (CAPM) на американском фондовом рынке, что привело к появлению многочисленных исследований на рынках и в развивающихся странах. Объект исследования - доходность обыкновенных акций публичных компаний фондовых рынков стран БРИКС: России, Индии, Китая, ЮАР и Бразилии. Цель исследования - выявление наличия эффекта размера в динамике доходностей акций выбранных рынков капитала, сравнительный анализ полученных результатов, выявление ключевых факторов наличия эффекта размера стратегии на основании полученных результатов. При этом стоит отметить, что величина премии за малый размер не является линейной относительно рыночной стоимости компании - эффект проявляется, в основном, для очень маленьких компаний, в то время как между средними и крупными компании разница проявляется не в такой сильной степени. Автор указывал, что в эмпирических исследованиях, которые показывают, что небольшие компании демонстрируют более высокие средние доходности, нежели крупные, неправильно оценена рискованность компании из-за наличия автокорреляции в доходности портфеля. Фама и Френч продемонстрировали, что размер фирмы и ее отношение балансовой стоимости к рыночной отражают cross-sectional вариацию ожидаемых доходностей акций, используя все данные нефинансовых фирм NYSE, AMEX, И NASDAQ. В более поздней работе [Fama, French, 1993] авторами была предложена трехфакторная модель, которая является модификацией CAPM, учитывающая эффект размера, а также эффект стоимости. Тем не менее, стоит отметить, что исследование основано на данных фондового рынка США, поэтому существовали сомнения насчет того, применима ли трёхфакторная модель на других рынках капитала. В первую очередь, разбив выборку на децили, авторы показали, что компании дециля наименьшего размера отстают от компаний дециля наибольшего размера на 1.18 процентных пункта, что противоречит наличию эффекта размера. Так в работе [Clive Gaunt, 2015], посвященной фондовому рынку Австралии, напротив, показано, что эффект размера проявляется себя исключительно устойчиво с течением времени на австралийском рынке.