Инвестиционная стратегия корпорации - Диссертация

Сложившаяся в настоящее время в России экономическая ситуация стала благоприятной основой для зарождения и функционирования новых организационных форм хозяйствования, основой деятельности которых является четкое законодательное и экономическое распределение функций между хозяином и управляющим. Руководящие органы корпорации получают возможность компетентно и, что самое главное, оперативно осуществлять прямые управляющие воздействия на целые блоки взаимосвязанных производств, адекватно реагируя на изменение потребностей и перемены в окружающей среде, и, таким образом увеличивая гибкость управления народным хозяйством в целом. Концентрация в корпорациях значительных организационных, технологических и интеллектуальных ресурсов, а также научно-производственного потенциала должна создать предпосылки для наращивания объемов инвестиций в разработку и производство высокоэффективной и конкурентоспособной продукции [31]. Рост объемов инвестиций и подъем экономики в целом ожидался и прогнозировался, начиная с 1993 г., однако выхода из состояния циклического спада не произошло до сих пор. Кроме того, в числе немаловажных факторов инвестиций все чаще называют общую макроэкономическую и политическую нестабильность.В период реформирования советской, а затем российской экономики термины "корпорация", "корпоративное управление" стали все чаще использоваться в средствах массовой информации и в литературе, постепенно формируя представление о системе управления, используемой в корпорациях, как об одном из самых простых способов эффективного управления и вывода российских предприятий из кризиса. Наиболее полное определение дано в "Большом коммерческом словаре": "Корпорация - широко распространенная в странах с развитой рыночной экономикой форма организации предпринимательской деятельности, предусматривающая долевую собственность, юридический статус и сосредоточение функций управления в руках верхнего эшелона профессиональных управляющих (менеджеров), работающих по найму". Период до 1987 года: экономические методы централизованного управления показали свою несостоятельность; отчуждение большинства работников от реального участия в управлении побудило многих попробовать себя в зарождающемся мелком кооперативном бизнесе или индивидуальном предпринимательстве, а отсутствие четкой законодательной базы и знаний практической экономики быстро привело многих к краху иллюзий быстрого обогащения; корпоративность как система управления производством все больше отождествлялась с клановостью партийно-номенклатурной элиты и вызывала противоречивое отношение начинающих предпринимателей. Период с 1987 года по 1991 год: центробежные силы уверенно вели к распаду монополизированной и централизованной организации хозяйства; поощряемая самостоятельность и разрешенная аренда предприятий побудили директорский корпус к поэтапному подчинению предприятий группам работников, разделявшим позицию первых руководителей, то есть корпоративность приобретала оттенок лояльности власти; предусмотренное законодательными нормами участие коллективов в управлении предприятиями через советы трудовых коллективов не получило развития в силу неподготовленности работников к эффективному участию в управлении и нежелания руководителей "делиться властью". Период с 1991 года по 1994 год: активная чековая приватизация, в ходе которой произошло первичное перераспределение собственности среди директорского корпуса и сформированных финансово-банковских структур; участие в приватизации было возможно прежде всего через открытое и скрытое сотрудничество с администрацией регионов и Госкомимущества; создаваемые в ходе приватизации на базе крупных государственных предприятий акционерные общества уже можно было относить к корпорациям, но неразработанность акционерного права, недооцененность имущества, а также неподготовленность персонала предприятий сводили корпоративное управление к традиционным методам управления, которые в исполнении непрофессиональных менеджеров приводили к дальнейшему развалу предприятий и банкротству.Согласно данным исследований, проводимых Институтом проблем переходного периода (ИПП), в начале 1998 года наблюдалось некоторое усиление инфляционных процессов, вызванное сезонным повышением цен и их реакцией на быстрое увеличение денежной массы М2, наблюдавшееся весной-летом 1997 года. Существенные колебания цен на рынке государственных ценных бумаг и валютном рынке, наблюдавшиеся в январе 1998 года вынудили Центральный банк РФ принять ряд стабилизационных мер. В условиях сниженной до уровня 27-33% средней доходности на рынке ГКО-ОФЗ данное решение носило скорее символический характер, поэтому, по нашему мнению, в ближайшее время следует ожидать дальнейшего снижения ставки до 34-36% годовых. После ряда предпринятых в начале месяца ЦБ РФ мер уровень доходности на вторичном рынке государственных ценных бумаг стал устойчиво снижаться с 38-40% до 30-32% годовых (с 3,0-3,2% до 2,4-2,6% в месяц). Сокращение чистых международ

ОГЛАВЛЕНИЕ

Введение

1. Проблемы формирования инвестиционной стратегии корпорации

1.1. Основополагающие аспекты деятельности корпорации

1.2. Макроэкономические индикаторы, определяющие формирование инвестиционной стратегии корпорации

1.3. Стратегия управления финансами корпорации

Выводы

2. Методология формирования инвестиционной стратегии корпорации

2.1. Инвестиционный портфель

2.2. Методика определения экономической эффективности инвестиционного портфеля

2.3. Методика определения стоимости пакета акций

2.4. Инвестиционные риски

Выводы

3. Практическая реализация основных положений инвестиционной стратегии корпорации

3.1. Основные критерии принятия решения на инвестирование

3.2. Разработка инвестиционного проекта

3.3. Приобретение пакета акций предприятия

Выводы

Заключение

Список литературы

Актуальность темы исследования

Сложившаяся в настоящее время в России экономическая ситуация стала благоприятной основой для зарождения и функционирования новых организационных форм хозяйствования, основой деятельности которых является четкое законодательное и экономическое распределение функций между хозяином и управляющим. В то же время реальная ситуация такова, что без слияния производства и финансовых капиталов предприятиям все труднее выдержать требования постоянно усиливающейся конкурентной борьбы. Поэтому объективно складывается тенденция укрупнения хозяйствующих субъектов и их естественного отбора с целью приспособления к рыночной экономике [9].

Одним из реальных воплощений данной тенденции являются финансово-промышленные объединения - корпорации. Формирование этих сложных по своей структуре новообразований, которые за рубежом давно превратились в становой хребет общехозяйственного устройства, объясняется глубоким взаимопроникновением различных видов хозяйственной деятельности, объединенных воспроизводственными процессами. Таким образом, корпорации являются в нашей экономике адаптационной реакцией горизонтально и вертикально взаимосвязанных подразделений на введение рыночных отношений [28].

Руководящие органы корпорации получают возможность компетентно и, что самое главное, оперативно осуществлять прямые управляющие воздействия на целые блоки взаимосвязанных производств, адекватно реагируя на изменение потребностей и перемены в окружающей среде, и, таким образом увеличивая гибкость управления народным хозяйством в целом.

Концентрация в корпорациях значительных организационных, технологических и интеллектуальных ресурсов, а также научно-производственного потенциала должна создать предпосылки для наращивания объемов инвестиций в разработку и производство высокоэффективной и конкурентоспособной продукции [31].

Однако, сложившаяся в настоящее время экономическая ситуация обнаруживает ряд проблем при создании благоприятного финансового, инвестиционного и кредитного климата в рамках корпораций, а именно [5]: ограниченные бюджетные возможности государства по поддержке новых экономических структур;

отсутствие в России достаточного объема свободных финансовых ресурсов, необходимых для создания насыщенного рынка капиталов;

нежелание абсолютного большинства коммерческих банков финансировать долгосрочные проекты.

Активизация инвестиционного процесса - наиболее актуальная и весьма болезненно решаемая макроэкономическая проблема. Рост объемов инвестиций и подъем экономики в целом ожидался и прогнозировался, начиная с 1993 г., однако выхода из состояния циклического спада не произошло до сих пор. В связи с этим по-прежнему актуален вопрос о поисках эффективных источников инвестиций и, как следствие, об основных факторах инвестиционной активности.

Большая часть макроэкономических исследований на эту тему [11, 18, 42], как правило, сводит круг факторов продолжающегося инвестиционного спада к высоким и нестабильным налогам и дорогим кредитам. Этот же взгляд характерен и для правительственных кругов.

Кроме того, в числе немаловажных факторов инвестиций все чаще называют общую макроэкономическую и политическую нестабильность. Однако, исследований, посвященных природе такой нестабильности, явно не хватает. Традиционный взгляд на данную проблему полагает под политической нестабильностью угрозу смены курса реформ, возникающую в связи с возможным приходом к власти оппозиции, под экономической - прежде всего, высокую инфляцию. Если следовать этому пониманию, можно констатировать устойчивую стабилизацию в 1996 г. - по фактам явного снижения темпа роста цен и победы Б. Ельцина на президентских выборах. Однако начало инвестиционного роста откладывается, несмотря на стабилизацию, из чего можно сделать вывод либо о наличии иных, более существенных факторов, влияющих на объемы инвестиций, либо о необходимости уточнения понятия стабильности.

Исходя из реалий современной экономики можно предполагать, что существуют и другие факторы. На наш взгляд основных факторов низкой инвестиционной активности помимо макроэкономических несколько, а именно: отсутствие у основных участников инвестиционного процесса продуманной инвестиционной стратегии, которая охватывала бы период до нескольких лет;

общая неготовность субъектов инвестиционного рынка раскрывать информацию о своем функционировании;

система бухгалтерского учета, позволяющая инвестиционным реципиентам скрывать полученные ресурсы и укрывать их нецелевое использование;

большие объемы вывоза капиталов за рубеж, что свидетельствует о высокой степени криминализации экономики.

В связи с этим возникла актуальная задача формирования объективных и научно-обоснованных критериев оптимизации инвестиционного портфеля, сформированного в рамках инвестиционной стратегии корпорации.

Это обуславливает актуальность исследования проводимого по теме, избранной автором. В рамках проведенного исследования автором предложены возможные пути решения первых двух из сформулированных выше проблем, применение решений, предлагаемых автором позволит оптимизировать финансовую систему корпораций и увеличить их инвестиционный потенциал.

Цель диссертационной работы

Целью диссертационной работы явилось теоретическое обоснование, формирование и практическая апробация аппарата и критериев создания инвестиционной стратегии корпорации в современных условиях. В рамках поставленной цели в работе поставлены следующие задачи: исследовать инвестиционную ситуацию в России в 1997-1998 гг.;

исследовать структуру российского рынка инвестиционных капиталов;

сформулировать основные критерии формирования инвестиционной стратегии корпорации;

исследовать возможности формирования широко диверсифицированного инвестиционного портфеля;

предложить аппарат исследования эффективности элементов инвестиционного портфеля;

проверить на практических примерах достоверность предлагаемых теоретических положений.

Объект исследования

Объектом исследования в диссертационной работе явились экономические отношения между участниками рынка капиталов по осуществлению инвестиционной деятельности.

Предмет исследования

Предметом исследования в диссертации является инвестиционная стратегия корпорации как совокупность целей и задач по повышению экономической эффективности инвестиций.

Методика исследования

Теоретической и методологической основой диссертационной работы послужили работы классиков теории финансов, статистики, теории управления и анализа.

В диссертационной работе использованы материалы экономической и финансовой литературы, тематических материалов периодических изданий, а также материалы, полученные в процессе практической работы автора.

В ходе исследования использованы данные финансовой отчетности реальных предприятий-участников различных корпораций, на примере которых иллюстрируется практическое применение предлагаемого аппарата. В качестве примеров в работе использованы гипотетические данные, наиболее характерно отражающие специфику рассматриваемого вопроса. В процессе работы проверка различных гипотез проводилась с помощью изучения различных примеров для установления типичности и применимости конкретного метода и адаптации теоретических методов к практическим условиям.

Для решения поставленных задач в работе применены различные экономико-статистические методы: средние величины, графики, регрессионные модели, табличный метод, моделирование экономического процесса, графы.

Научная новизна работы

Основной научный результат, полученный в диссертационной работе, заключается в разработке аппарата и критериев формирования инвестиционной стратегии корпорации. При этом, под аппаратом понимается совокупность методов, приемов и способов формирования инвестиционной стратегии на основании научно обоснованных критериев, таких как: минимизация риска, доходность инвестиций, устойчивый рост стоимости портфеля и др.

Комплексное применение аппарата к портфелям, состоящим из различных видов инвестиций, таких как: интеллектуальные, реальные, фондовые - позволяет, во-первых, использовать практически неограниченный спектр возможностей для диверсификации портфеля и страхования его от рисков, во-вторых, маневрировать сроками и доходностью на более широком поле возможностей. Такой подход позволяет четко следовать инвестиционной стратегии корпорации и при прочих равных условиях с большей степенью вероятности достигать запланированного результата.

Положения, выносимые на защиту

В результате проведенных исследований на защиту выносятся следующие научные положения: анализ инвестиционной ситуации в России в 1997-1998 гг.;

аппарат и критерии формирования инвестиционной стратегии корпорации;

методика оценки инвестиционного потенциала корпорации;

методика формирования и управления широко диверсифицированного инвестиционного портфеля корпорации;

методика определения эффективности инвестиционного портфеля корпорации;

методика управления рисками, связанными с инвестиционным портфелем корпорации.

Практическая значимость работы. Появление настоящей работы было обусловлено практической необходимостью обобщения практического материала, накопленного автором в ходе практической деятельности. Поэтому предлагаемые в работе методики позволяют перейти от интуитивного к научному обоснованию принимаемых в ходе инвестиционного процесса управленческих решений.

Реализация и апробация работы. Основные положения диссертации используются при осуществлении инвестиционной деятельности на различных предприятиях и организациях о чем имеются соответствующие акты о реализации.

Публикации. Основные положения диссертационной работы опубликованы в двух печатных работах общим объемом 5 печатных листов.

Структура работы

Диссертационная работа изложена на 129 страницах печатного текста, включает 9 таблиц, 25 рисунков и состоит из введения, трех глав, заключения и списка использованной литературы, в котором 49 наименований.

Первая глава "Проблемы формирования инвестиционной стратегии корпорации" посвящена анализу инвестиционной ситуации, сложившейся в России в последние время, а также вопросам формирования инвестиционной стратегии корпораций в России. Проблемы инвестирования рассмотрены не только с точки зрения корпораций, но и с точи зрения государства. На основании этих исследований дана комплексная оценка причин низкой инвестиционной активности в российской экономике.

В частности, проанализированы основополагающие аспекты деятельности корпорации, дано определение корпорации, выделены и проанализированы основные этапы корпоративного управления в России, введено понятие корпоративной среды и субъектов корпоративных интересов. Сформулированы принципы исследования инвестиционного потенциала корпорации, ее кредитоспособности.

Таким образом, в первой главе сформулирована методологическая база для научного обоснования аппаратов и критериев формирования инвестиционной стратегии корпорации и созданы предпосылки для формирования научного подхода к формированию инвестиционного портфеля.

Во второй главе "Методология формирования инвестиционной стратегии корпорации" предлагается аппарат и критерии формирования инвестиционного портфеля корпорации, проводится развернутая классификация инвестиционных ценностей по элементам инвестиционного портфеля. Совокупность инвестиционных ценностей рассматривается как объект управления.

В частности, во второй главе рассматриваются такие понятия как инвестиционная ценность, элемент инвестиционного портфеля, эффективность инвестиционной ценности. Эффективность инвестиционного портфеля рассматривается с позиций риска и доходности, предлагается жизненный цикл инвестиционного портфеля.

Также во второй главе предлагаются способы и критерии определения инвестиционной привлекательности объектов инвестиций, предлагается методика определения стоимости пакета акций предприятия. Все методы и критерии рассматриваются в рамках инвестиционной стратегии корпорации.

В третьей главе "Практическая реализация основных положений инвестиционной стратегии корпорации" проводится практическая апробация применимости методик, разработанных во второй главе на фактических примерах.

Предложены практические способы управления рисками с целью их минимизации. Рассмотрен пример технико-экономического обоснования строительства завода по производству метанола. С другой стороны рассмотрен вариант приобретения контрольного пакета акций предприятия. Сделаны выводы и рекомендации по результатам практического применения методик.

В заключении подводятся итоги проделанной работы, формулируются основные выводы, даются практические рекомендации.

1.

проблемы формирования инвестиционной стратегии корпорации