Факторы изменения рыночной капитализации компаний нефтегазовой отрасли - Дипломная работа

Федеральное государственное автономное образовательное учреждение высшего образования "Национальный исследовательский университет "Высшая школа экономики" Факультет мировой экономики и мировой политики2.3 Оценка эффекта экономической конъюнктуры на степень влияния риск-факторов капитализации предприятий отраслиВ настоящее время рыночная капитализация компаний рассматривается экономическим сообществом как важный индикатор успешности предприятий и является своего рода отражением мнения игроков рынка об их текущем положении и перспективах. Так, согласно списку «Forbes 2000», по итогам 2017 года в рейтинг 2000 крупнейших компаний мира входят 111 предприятий так или иначе связанных с сектором нефти и газа, из которых 5 находятся в числе топ-50. В целом важность нефтегазового сектора для российского рынка также подтверждается структурой базы расчета индекса Московской Биржи: по состоянию на март 2018 года, более 47% весов приходилось на представляющие его предприятия. В данном свете следует отдельно подчеркнуть факт целенаправленного проведения санкционной политики США и ЕС в отношении ключевой для российской экономики отрасли промышленности - аспект, играющий важную роль в ценообразовании акций нефтегазовых компаний России в последние несколько лет. Совокупность этих фактов объясняет важность цели данного исследования - получить количественные оценки влияния факторов изменения рыночной капитализации нефтегазовой отрасли, что представляется особо значимым для находящегося в условиях санкций российского рынка.Среди возможных подходов к оценке стоимости акций выделяются две базовые концепции: модель оценки долгосрочных активов (Capital Asset Pricing Model - CAPM) и теория арбитражного ценообразования (Arbitrage Pricing Theory - APT). Прежде всего, эти модели различаются набором факторов, влияющих на стоимость актива: модель CAPM в качестве детерминант принимает значения безрисковой доходности рыночного портфеля и безрисковой процентной ставки доходности, в то время как APT значительно увеличивает гибкость модели, предоставляя возможность варьировать набор анализируемых факторов. Результатом исследований Джека Трейнора, Уильяма Шарпа, Джона Линтнера и Яна Моссина стала модель оценки долгосрочных активов, главная мысль которой состоит в том, что при вложениях в тот или иной актив, инвесторы подвержены временному и рыночному рискам. Как следствие, модель принимает вид: где E(Ri) - ожидаемая доходность актива; E(Rm) - ожидаемая доходность рыночного портфеля; Rf - безрисковая процентная ставка; ?i - коэффициент, отражающий чувствительность изменения доходности текущего актива по отношению к изменению ставки доходности рыночного портфеля; ?i - случайная ошибка модели. В 1977 году исследователь Ричард Ролл подверг сомнению использование индекса рынка в качестве прокси для переменной портфеля, включающего все акции, котируемые на рынке.После некоторого расширения и структуризации данных подходов, можно сделать вывод о том, что классификация соответствует рациональной логике: капитализация фирмы зависит от факторов, оказывающих свое влияние на различных экономических уровнях. В данную группу факторов зачастую включаются как финансовые показатели (значения EBITDA, чистой прибыли, CAPEX и др.), так и характеристики качества управления компанией. К этой категории видится разумным отнести такие факторы, как цены на природный газ, сырую нефть и нефтепродукты, а также объемы запасов сырья, доступные фирмам. К третьему - наиболее высокому уровню - относятся факторы, свойственные в целом экономике государства, с которым ассоциируется компания. При этом был сделан вывод о том, что факторы, поддающиеся непосредственному регулированию фирмой, оказывают большее влияние на капитализацию, чем общие показатели национальной экономики.Для эффективной оценки изменения капитализации нефтегазовых предприятий в анализе необходимо учесть наиболее полное множество факторов, не ограничиваясь ценой на сырую нефть. Действительно, рост стоимости энергоносителей благоприятствует увеличению прибыли фирмы, а также удорожанию "активов" предприятий отрасли - объема располагаемых запасов, - вследствие чего растет и стоимость акций компаний. Тем не менее, компании ограничены в способности быстро реагировать на изменение конъюнктуры рынка: спрос на топливо в малой степени эластичен по цене, что подтверждается докладом Международного энергетического агентства (МЭА), согласно которому в течение текущего десятилетия прирост потребления жидкого топлива колебался в рамках 1-2%, несмотря на значительные флуктуации цен на сырье. В результате снижения цен не происходит рост спроса, и компании вынуждены нести убытки, либо искусственно завышать стоимость энергоносителей. Как следствие, ужесточение санкций приводит к повышению неопределенности у потребителей, что способствует росту цен на сырье и, одновременно, препятствует развитию корпораций, находящихся под санкциями, снижая конкуренцию с их стороны.

Оглавление

Введение

1. Капитализация нефтегазовых предприятий: ключевые аспекты влияния

1.1 Теоретические подходы к факторному анализу изменения капитализации компаний

1.2 Практические подходы к исследованию изменения капитализации нефтегазовых предприятий

1.3 Связь факторов изменения капитализации нефтегазовых компаний со спецификой отрасли