Экономический анализ инвестиционных проектов. Определение выгод и затрат инвестиционных проектов. Расчет показателей эффективности (Cost-Benefit Analysis). Оценка общественной эффективности проекта. Анализ рисков проекта с помощью дерева решений.
Аннотация к работе
Инвестор - это физическое или юридическое лицо (лица), вкладывающее средства в проект. Любой проект внедряется в реально существующую внешнюю среду: на входе проект черпает из нее ресурсы для создания продукции или оказания каких-либо услуг, а на выходе - среда принимает результаты проектной деятельности. На самом раннем этапе работы с проектом возникает необходимость в сборе максимально полной информации о сфере реализации проекта, об участниках этого проекта, о правовом обеспечении нормального хода производственного процесса. С позиции критерия PBP предпочтительнее проект В, так как у проекта А срок окупаемости составляет 6, а у проекта В срок окупаемости составляет 5,75 года, то есть проект В раньше покроет все инвестиции. В итоге, по результатам вышеприведенного анализа, можно сделать вывод, что проект В является более эффективным по сравнению с проектом А по всем приведенным показателям, поэтому следует проект В принять к инвестированию, а проект А отвергнуть.
Введение
Одним из наиболее важных факторов развития экономики являются инвестиции, то есть долгосрочные вложения капитала для создания нового или совершенствования и модернизации действующего производственного аппарата с целью получения прибыли.
Инвестиционная деятельность в той или иной степени присуща любому предприятию. Принятие инвестиционного решения невозможно без учета следующих факторов: вид инвестиции, стоимость инвестиционного проекта, множественность доступных проектов, ограниченность финансовых ресурсов, доступных для инвестирования, риск, связанный с принятием того или иного решения и др.
В самом общем смысле инвестиции - денежные средства, целевые банковские вклады, паи, акции и другие ценные бумаги, технологии, машины, оборудование, лицензии, в том числе на товарные знаки, кредиты, любое другое имущество или имущественные права, интеллектуальные ценности, вкладываемые в объекты предпринимательской деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения положительного социального эффекта. В такой формулировке понятие инвестиций наиболее близко по содержанию к рыночному подходу.
В условиях централизованного управления экономикой использовался термин капитальные вложения, т.е. финансовые средства, затрачиваемые на строительство новых и реконструкцию, расширение и техническое перевооружение действующих предприятий (производственные капитальные вложения), на жилищное, коммунальное и культурно-бытовое строительство (непроизводственные капитальные вложения).
Приведенные выше определения наглядно показывают различие в понимании сущности инвестиций в плановой и рыночной системах.
В условиях плановой экономики инвестиции выступали в виде затрат, которые отличались от текущих издержек лишь единовременным характером. В настоящее время в отечественной практике используются оба термина.
В рыночной экономике под инвестициями традиционно понимают процесс вложения средств в любой форме для получения дохода или какого-то эффекта. Такое понимание является наиболее общим и распространенным. Иногда же инвестиции трактуются как отказ от сегодняшнего немедленного потребления благ ради более полного удовлетворения потребностей в последующие периоды. Таким образом, сущность инвестиций содержит в себе сочетание двух сторон инвестиционной деятельности: затрат ресурсов и получаемых результатов. Инвестиции осуществляются с целью получения результата - количественного (дохода) или качественного (например, в сфере образования - строительство школы и рост числа образованных людей); они бесполезны, если результата не приносят.
Инвестиции могут включать как полный научно-технический и производственный цикл создания продукции (ресурса, услуги), так и охватывать его элементы: научные исследования, проектно-конструкторские работы, расширение или реконструкция действующего производства, организация нового производства или выпуск новой продукции и т.п.
Инвестор - это физическое или юридическое лицо (лица), вкладывающее средства в проект. Если инвестор и заказчик не являются одним и тем же лицом, инвестор заключает контракт с заказчиком, контролирует выполнение контрактов и осуществляет расчеты с другими участниками инвестиционной деятельности.[1].
Инвестиционный проект - это комплексный план мероприятий, направленных на создание нового или модернизацию существующего производства с целью получения экономической выгоды.
Любой проект внедряется в реально существующую внешнюю среду: на входе проект черпает из нее ресурсы для создания продукции или оказания каких-либо услуг, а на выходе - среда принимает результаты проектной деятельности. Для успеха проекта нельзя не учитывать его взаимодействие с внешней средой, что осуществляется путем комплексной экспертизы проекта - системного, взаимосвязанного исследования внутренней и внешней среды проекта.
В зависимости от направлений вложения инвестиций и целей их реализации инвестиционные проекты делятся на: - производственные (вложение капиталов в создание новых, реконструкцию и перевооружение существующих основных фондов и производственных мощностей для различных сфер национальной экономики);
- научно-технические (разработка и создание новой и высокоэффективной продукции с новыми свойствами, новых высокопроизводительных технологий и технологических процессов и т.п.);
- финансовые (приобретение и формирование портфеля ценных бумаг, покупка финансовых обязательств, выпуск и реализация ценных бумаг); коммерческие (получение прибыли от вложений в закупку, продажу и перепродажу какой-либо продукции, товаров, услуг);
- экологические (вложения в природоохранные проекты или улучшение параметров действующих производств и предприятий по вредным выбросам в атмосферу и воздействиям на природу);
- социально-экономические (вложения в качественное улучшение здравоохранения, образования, культуры в стране, регионе).
Итак, всякий проект для своего осуществления нуждается в ресурсах - финансовых, материальных, трудовых - для осуществления как процесса производства, так и процесса управления.
Этапы реализации инвестиционного проекта: 1. Пред инвестиционная фаза
- инвестиционный замысел
- выявление и исследование инвестиционных возможностей
- предварительная технико-экономическое обоснование проекта
- сбор данных по проекту
- проектный анализ технико-экономического обоснования
- экспертиза и утверждение проекта
2. Инвестиционная фаза
- проведение тендерных торгов и заключение контрактов
- покупка или аренда земли
- этап строительства
- обучение персонала
- сдача объекта
3. Эксплуатационная фаза
- эксплуатация проекта
- мониторинг экономических проектов, расширение, инновации и ликвидация проекта.
На самом раннем этапе работы с проектом возникает необходимость в сборе максимально полной информации о сфере реализации проекта, об участниках этого проекта, о правовом обеспечении нормального хода производственного процесса. На стадии разработки проектной документации эта информация дополняется и становится комплексной, что позволяет с большей степенью обоснованности прогнозировать ход реализации и эксплуатации проекта.
Масштаб инвестиционного проекта определяется влиянием результатов его реализации на хотя бы один из рынков: финансовый, материальный, труда, а также на экологическую и социальную обстановку. Проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию на Земле, рассматриваются как глобальные. Проекты, реализация которых существенно влияет на экономическую, социальную или экологическую ситуацию в стране и не оказывает существенного влияния на ситуацию в других странах, рассматриваются как крупномасштабные. Далее идут проекты регионального, городского масштаба и локальные проекты.
Государственное регулирование инвестиционной деятельности осуществляется следующим образом: - в соответствии с государственными инвестиционными программами;
- прямым управлением государственными инвестициями;
- введением системы налогов с дифференцированием налоговых ставок и льгот;
- предоставлением финансовой помощи в виде дотаций, субсидий, субвенций, бюджетных ссуд;
- регулированием прав землепользования и пользования другими природными ресурсами;
- контролем за соблюдением государственных норм и стандартов;
- антимонопольными мерами;
- экспертизой инвестиционных проектов.
При этом государственные органы и должностные лица не вправе ограничивать права инвесторов в выборе объектов инвестирования.
Формы, состав и источники инвестиций различны и зависят от состава и масштаба проекта, его направленности, характера и содержания инвестиционного цикла, характера и степени участия в проекте государства и иностранных инвесторов и ряда других факторов. Различаю следующие формы инвестиций: недвижимость (сооружения, здания, земля); денежные средства и их эквиваленты (целевые вклады, оборотные средства, ценные бумаги); имущество (машины и оборудование, оснастка и инструмент); имущественные права (ноу-хау, лицензии, товарные знаки, патенты и другие авторские права).
В самом общем смысле, инвестиционный проект - это вложение капитала с целью последующего получения дохода.
Структура источников инвестиций следующая : 1). Собственный капитал реципиента, включает: 1.1. Собственные средства (прибыль, накопления, амортизационные отчисления, страховки, пени).
1.2. Активы (основные фонды, недвижимость, другие формы собственности).
1.3. Привлеченные средства ( средства от продажи ценных бумаг, благотворительные и иные взносы, средства вышестоящих организаций).
1.4. Бюджетное финансирование ( ассигнования из федерального, регионального и местных бюджетов; средства фондов поддержки предпринимательства, дотации, субсидии, субвенции ).
1.5. Иностранные инвестиции ( инвестиции в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий).
2). Заемный капитал реципиента - это государственные кредиты, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы; кредиты банков, инвестиционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов; векселя. Эти средства подлежат возврату на определенных заранее условиях (сроки, график, процент).[2].
Все инвестиционные идеи оцениваются по следующим критериям: - технологическая осуществимость;
- долгосрочная жизнеспособность;
- экономическая эффективность;
- социальная приемлемость;
- экологическая безопасность;
- организационно- правовая обеспеченность.
Исследование возможностей инвестирования проводится с целью предварительного выявления реальности его осуществления и рентабельности. Такое исследование основывается, как правило, на обобщенных оценках с использованием прошлого опыта. Можно в зависимости от характера изучаемых условий проводить исследование либо общих возможностей, либо возможностей конкретного проекта, а также то и другое.
Исследование общих возможностей содержит информацию о районе реализации проекта: - прогноз экономического и социального развития;
- отраслевые прогнозы;
- градостроительные прогнозы и программы;
- документы государственного регулирования инвестиционной деятельности в регионе осуществления проекта;
- географическое положение и основные экономические характеристики;
- природные ресурсы района, их стоимость и доступность;
- инфраструктура, особенно дороги, транспорт, энергоснабжение;
- занятость и доходы населения;
Исследование мощностей конкретных проектов проводится на основе анализа общих данных инвестиционного проекта, а также следующей информации: - спрос на конкретную продукцию проекта;
- наличие основных факторов производства (материалы, полуфабрикаты, оборудование и т.д.);
- характеристика технологических процессов;
- потребность в трудовых ресурсах;
- сроки осуществления проекта;
- инвестиционные и производственные издержки, источники финансирования;
- коммерческая рентабельность проекта;
- Национальная и экономическая выгода от реализации проекта.
Ограниченный период времени, за который реализуются поставленные цели, называется жизненным циклом проекта. Сравнение поступающих денежных средств (выгод) и их расходов (затрат) позволяет определить так называемый чистый денежный поток (net cash flow). Первый этап реализации проекта, как правило, характеризуется отрицательной величиной чистого денежного потока (осуществляется инвестирование денежных средств), затем (с ростом доходов по проекту) его величина становится положительной.
Очередность выполнения отдельных элементов проектного анализа зависит от множества факторов: вида продукции проекта, типа собственника, новизны используемой технологии и т. п. Однако, как правило, первым проводится коммерческий и технический анализ, а затем остальные этапы проектного анализа (рис. 1), что не исключает другую очередность и возврат к предыдущим этапам оценки. Все сказанное позволяет еще раз подчеркнуть сложность, многогранность реального процесса прохождения от идеи проекта до стадии подведения итогов.
1. Экономический анализ инвестиционных проектов
Экономический анализ проекта предпринимается с целью сравнения затрат и выгод альтернативных вариантов проекта. Оценивают эффективность проекта в целом и участие в проекте.
Эффективность проекта в целом оценивается с целью выявления потенциальной привлекательности проекта для возможных участников и поисков источников финансирования. Экономический анализ включает в себя общественную и коммерческую эффективность.
Общая эффективность учитывает специально экономические последствия осуществления проекта для общества в целом. Коммерческая эффективность учитывает финансовые последствия проекта для участников с учетом того, что он производит все затраты и пользуется всеми результатами.
Важнейшими критериями при оценке инвестиционных проектов являются NPV, IRR и PI. NPV - чистая приведенная стоимость (Net Present Value), - показывает останутся ли деньги у компании после реализации проекта, то есть получит она доход (положительное значение) или убыток (отрицательное значение). NPV определяется как сумма текущих стоимостей каждого элемента денежного потока продисконтированного по цене капитала проекта.
IRR - внутренняя норма рентабельности (Internal Rate of Return). Это такая ставка дисконта, которая уравнивает приведенные стоимости ожидаемых поступлений по проекту и вложенных инвестиций, то есть PV притоков = PV инвестиций.
PI - индекс доходности (Profitabiliti Index) - показывает доходность единицы вложенных инвестиций и равен отношению приведенных эффектов к приведенным инвестициям. Если PI > 1, то проект доходен, если же меньше единицы, то проект убыточен.
1.1.
Определение выгод и затрат инвестиционных проектов.
Таблица 1.1. Исходные данные.
Период Инвестиции Эксплуат-е затраты Доходы
А В А В А В
0 7 5
1 10 10 2 4 4 7
2 5 4 4 5 7
3 3 4 4 6 7
4 4 5 7 8
5 5 6 10 10
6 5 6 12 12
7 6 7 14 15
8 7 7 21 24
9 7 8 26 28
В данной задаче требуется провести экономический анализ двух инвестиционных проектов и на основании критериев эффективности выбрать лучший.
Расчет учетной доходности и простой нормы прибыли
Определяем среднегодовую амортизацию для инвестиционного проекта А: СГА = 7/9 10/8 3/6= 2,52
Определяем среднегодовую амортизацию для инвестиционного проекта В: СГА = 5/9 10/8 5/7=2,51
Определяем среднегодовую прибыль для инвестиционного проекта А: СГП = ((4-2) (5-4) (6-4) (7-4) (10-5) (12-5) (14-6) (21-7) (26-7)-2,52)/9 = 6,275
Определяем среднегодовую прибыль для инвестиционного проекта В: СГП =((7-4) (7-4) (7-4) (8-5) (10-6) (12-6) (15-7) (24-7) (28-8)-2,51)/9= 7,165
Временной период Инвестиции Эксплуатационный затраты Доходы Чистый результат Кумулятивный чистый результат Приведенная стоимость Ставка дисконтирования
А Б А Б А Б А Б А Б А Б
0 7 5 -7 -5 -7 -5 -7 -5 1,000
1 10 10 2 4 4 7 -8 -7 -15 -12 -7,27 -6,36 0,909
2 5 4 4 5 7 1 -2 -14 -14 0,83 -1,65 0,826
3 3 4 4 6 7 -1 3 -15 -11 -0,75 2,25 0,751
4 4 5 7 8 3 3 -12 -8 2,05 2,05 0,683
5 5 6 10 10 5 4 -7 -4 3,10 2,48 0,621
6 5 6 12 12 7 6 0 2 3,95 3,39 0,564
7 6 7 14 15 8 8 8 10 4,11 4,11 0,513
8 7 7 21 24 14 17 22 27 6,53 7,93 0,467
9 8 26 28 19 20 41 47 8,06 8,48 0,424
Рассчитаем срок окупаемости (PBP) - ожидаемое количество периодов, в течении которых будут возмещены первоначальные инвестиции и рассчитывается на основе кумулятивного дисконтированного денежного потока..
С позиции критерия PBP предпочтительнее проект В, так как у проекта А срок окупаемости составляет 6, а у проекта В срок окупаемости составляет 5,75 года, то есть проект В раньше покроет все инвестиции.
Определяем чистую приведенную стоимость (NPV) как сумму текущих стоимостей каждого элемента денежного потока продисконтированного по цене капитала проекта (в нашем случае ставка дисконта равна 10%).
Таблица 1.3.
Период Чистый результат Коэффициент дисконта Приведенная стоимость чистого результата
А В А В
0 -6 -11 1 -6 -11
1 -12 -5 0,909 -10,91 -4,545
2 -4 5 0,826 -3,304 4,13
3 5 2 0,751 3,755 1,502
4 2 6 0,683 1,366 4,098
5 7 10 0,621 4,347 6,21
6 14 13 0,564 7,896 7,332
7 21 24 0,513 10,773 12,312
8 26 31 0,467 12,142 14,477
9 31 33 0,424 13,144 13,992
NPV1=33,2 NPV1=48,5
Как видно по таблице 1.3, чистая приведенная стоимость проекта А = 13,60, а проекта В = 17,67 (NPVB > NPVA).
Чистый результат = Доходы - (Эксплуатационные затраты Инвестиции)
Кумулятивный чистый результат считается как накопленная сумма от чистого результата.
Приведенная стоимость = Чистый результат * Ставку дисконтирования
Ставка дисконтирования = 1/(1 0,1)Временной период
Для расчета показателя MIRR необходимо вычислить дополнительные показатели.
Далее рассчитаем модифицированную внутреннюю норму рентабельности (MIRR) проектов А и В по формуле: PV = TV / (1 MIRR)N, где
TV - терминальная стоимость - наращенная стоимость денежных поступлений при предположении, что они могут быть реинвестированы по цене капитала;
PV - суммарная дисконтированная стоимость всех инвестиций.
MIRR дает более точную картину рентабельности проекта, так как предполагает, что все доходы проекта реинвестируются по цене капитала, тогда как IRR предполагает, что реинвестирование происходит по самой ставке IRR.
PVA =18,34;
TVA = 75,33;
MIRRA = 16,99%.
PVB = 18,22;
TVB= 84,65;
MIRRB = 18,61%.
Далее найдем индекс доходности для каждого из проектов: PI = дисконтированные доходы / дисконтированные инвестиции;
Результирующие показатели по проектам при ставке дисконта 10% приведены в таблице 1.5.
Таблица 1.5.
Показатель А Б
СГА 2,53 2,52
СГП 4,25 4,92
СГИ 10,00 10,00
ARR 42,50 49,25
PBP 6,00 5,75
NPV 13,60 17,67
IRR 22% 27%
TV 75,33 84,65
PV 18,34 18,22
MIRR 16,99 18,61
PI 3,16 3,66
Анализируя результирующие показатели по проектам, можно сделать следующие выводы. Оба проекта принесут доход (то есть они оба прибыльны), но лучшим по критерию чистой приведенной стоимости является проект В.
Что касается индекса доходности (PI), который показывает доходность единицы вложенных инвестиций, то и здесь проект В является более привлекательным: каждая вложенная денежная единица в проект А принесет 3,16 денежных единицы доходов, а по проекту В каждая вложенная денежная единица принесет 3,66 денежных единицы.
Внутренняя норма рентабельности (IRR) у проекта В больше, чем у проекта А (22% и 27 % соответственно): в обоих случаях IRR превышает цену капитала (10%), то есть оба проекта прибыльны, но все же проект В по этому критерию предпочтительней.
Срок окупаемости проекта В меньше срока окупаемости проекта А (6 и 5,75 года соответственно), то есть проект В быстрее возместит первоначальные инвестиции, поэтому с позиции этого критерия эффективнее проект В.
В итоге, по результатам вышеприведенного анализа, можно сделать вывод, что проект В является более эффективным по сравнению с проектом А по всем приведенным показателям, поэтому следует проект В принять к инвестированию, а проект А отвергнуть.
1.3. Оценка рисков проекта с помощью метода анализа чувствительности.
Т.к. проект В оказался лучшим инвестиционным проектом, проведем для него оценку рисков проекта при ставке дисконтирования 10%.
Выполним анализ чувствительности по критерию NPV и найдем критические точки изменения параметров.
Год Инвестиции 10% Эксплуатационные затраты Доходы Чистый результат R=10% Приведенная стоимость чистого результата NPV Инвестиции Эксплуатационные затраты 10% Доходы Чистый результат R=10% Приведенная стоимость чистого результата NPV= Инвестиции Эксплуатационные затраты Доходы-10% Чистый результат R=10% Приведенная стоимость чистого результата NPV=
30 Денежные средства от финансовой деятельности 26000 26000 10000 266166,6667 -68816,66667 -68816,66667 -68816,66667 -65816,66667 -9116,666667
31 Денежные средства на начало периода 0 0 0 0 0 192942 452488 731594 1030262
32 Изменения в денежных средствах 0 0 0 0 192942 259545 279107 298668 399038
33 Денежные средства на конец периода 0 0 0 0 192942 452488 731594 1030262 1429300
Исходя из расчета денежных потоков можем сделать вывод, что финансовая реализуемость проекта обеспечена, так как денежные потоки на конец периода имеют положительный результат.
2.2 Оценка общественной эффективности проекта Таблица 2.9.
№ Наименование показателя Значение показателя по периодам
1 2 3 4 5 6
1 кв 2 кв 3 кв 4 кв
1 Выручка от продаж конечной продукции 773500 812500 851500 890500 929500
2 Выручка от реализации выбывающего имущества 21060
3 Материальные затраты на реализацию проекта -200500 -214050 -227600 -241150 -254700
4 Оплата труда с начислениями -135000 -147000 -159000 -171000 -183000
Список литературы
1. Управление проектами. / И.И. Мазур, В.Д. Шапиро и др.Справочное пособие. - М.: Высшая школа, 2001. - 875 с.: ил.
2. Масловский В.П. Методы оценки инвестиционных проектов: Учебное пособие / КРАСГАСА. - Красноярск, 1996. - 125 с.
3. Масловский В.П. Оценка инвестиционных проектов: Методические указания к курсовой работе для студентов экономических специальностей и специализаций. Красноярск: КРАСГАСА, 1998. 102 с.
4. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ: 1999. 197с.
5. Виленский П.Л., Лившиц В.Н., Смоляк С.А. Оценка эффективности инвестиционных проектов: Теория и практика. М.:Дело, 2001.